Die Zürcher Börse nach 1914

Krieg, Schliessung und ein neues Gebäude

Der Erste Weltkrieg unterbrach einen Markt, der drei Jahrzehnte lang stetig gewachsen war. Als im Sommer 1914 der Krieg ausbrach, wurde der Handel in Basel und Zürich bis Anfang 1915 eingestellt, während Genf und Lausanne das Geschäft auf festverzinsliche Wertpapiere beschränkten. Das Historische Lexikon der Schweiz hält fest, dass der Zweite Weltkrieg vergleichbare Störungen brachte, als die Börsen zeitweise im Einvernehmen mit der Schweizerischen Nationalbank (SNB) geschlossen wurden.¹ Beide Unterbrüche zeigen, wie eng die Schweizer Börsen an die Politik der Notenbank und an das Schicksal des Frankens gebunden waren. In einer Volkswirtschaft, deren Währung in beiden Kriegen als Zufluchtsort diente, betrachteten die Behörden einen unkontrollierten Wertpapiermarkt als Gefahr für die Geldwertstabilität. Deshalb konnte eine Börse im Einvernehmen geschlossen werden, was nach heutigem Recht undenkbar wäre.

Die Zwischenkriegszeit brachte der Zürcher Börse ein neues Zuhause. Der 1880 eröffnete Saal an der Bahnhofstrasse war für das Geschäftsvolumen, das der Markt nach 1900 anzog, längst zu klein geworden. Zwischen 1928 und 1930 errichtete das Zürcher Büro Henauer und Witschi beim Bleicherweg ein neues Börsengebäude, einen nüchternen Bau im Stil des Neuen Bauens, der einen grossen Handelssaal mit einer darüberliegenden Effektenbörse enthielt, umgeben von Büros. Es blieb bis 1992 der grösste Handelsplatz für Wertpapiere in der Schweiz.² 1931 erhielt der Maler Augusto Giacometti den Auftrag für ein Wandbild im Saal der sogenannten Freitagsbörse. Er malte in dreieinhalb Monaten Arbeit eine rund achtzehn Meter breite Weltkarte in Mercator-Projektion in Eitempera, als Sinnbild der weltweiten Reichweite des Handels. Das Gebäude, das heute der Pensionskasse des Kantons Zürich gehört, wurde 1992 unter Denkmalschutz gestellt; das Wandbild ist jedoch hinter den Einbauten eines Veranstaltungslokals fast vollständig aus dem Blickfeld verschwunden.³

Das Gebäude brachte das Selbstbewusstsein eines Finanzplatzes zum Ausdruck, der gestärkt aus dem Ersten Weltkrieg hervorgegangen war. Die Neutralität der Schweiz, die Stabilität des Frankens und der Zufluss von Kapital aus den von Unruhen erschütterten Nachbarländern machten Zürich zu einem Markt für ausländische wie für inländische Wertpapiere. Giacomettis Karte trug eine Botschaft: Sie sagte den Händlern im Saal, dass ihr Markt zur Weltwirtschaft gehörte. Dasselbe Gebäude sollte wenige Jahre nach seiner Eröffnung Zeuge des Zusammenbruchs dieser Weltwirtschaft in der Grossen Depression werden.

Ringhandel und die Krisen des Jahrhunderts

Der Handel in Zürich erfolgte wie an den anderen Schweizer Börsen à la criée am Ring. Händler der Mitgliedbanken standen um eine kreisförmige Schranke und riefen Gebote und Angebote aus, die von Börsenbeamten aufgezeichnet und als amtliche Kurse veröffentlicht wurden. Das Verfahren hatte sich seit dem 19. Jahrhundert kaum verändert. Die Sitzung war kurz und auf den Vormittag beschränkt, und die Wertpapiere wurden in einer festen Reihenfolge nacheinander aufgerufen, sodass jede Aktie und jede Anleihe ihren Moment am Ring hatte, bevor der Markt weiterging.⁴ Das Verfahren bündelte die Liquidität an einem einzigen Ort und zu einer einzigen Zeit. Das passte zu einem Markt, in dem die Grossbanken den Grossteil der Kundenaufträge hielten und viele davon intern ausgleichen konnten, bevor sie überhaupt an den Ring gelangten.

Der Ring erlebte jede Krise des Jahrhunderts. Der Börsenkrach vom Oktober 1929 in New York griff auf Zürich über wie auf jeden anderen europäischen Markt. Die Depression der 1930er-Jahre, die Abwertung des Frankens im September 1936 und die Kriegsgefahr hielten die Schweizer Börsen bis Ende der 1940er-Jahre gedämpft. Nach dem Krieg wuchs die Börse mit der Schweizer Wirtschaft. Die Veteranen des Zürcher Rings erinnern sich an 1962 als das Jahr eines scharfen Kurssturzes, ausgelöst durch Massnahmen zur Dämpfung der überhitzten Konjunktur, durch einen Krach in New York und durch die Kubakrise, und an 1974 als ein Jahr, in dem der Druck auf den Markt während der Ölkrise so stark war, dass von einer Schliessung der Börsen die Rede war.⁵

Der letzte grosse Krach der Ring-Ära kam am 19. Oktober 1987, als sich der Einbruch des New Yorker Marktes innert Stunden um die Welt verbreitete. Die Schweizer Aktienkurse fielen im Oktober und November 1987 stark. Die Episode bestärkte die Schweizer Bankiers in der Überzeugung, dass ein Markt, der auf die physische Anwesenheit am Ring am Vormittag angewiesen war, nicht angemessen auf Schocks reagieren konnte, die sich nun per Telefon und Bildschirm über Zeitzonen hinweg fortpflanzten.⁶ Da die Planung der SOFFEX schon vor dem Krach begonnen hatte, verdankte die elektronische Börse ihre Entstehung anderen Ursachen. Die Erfahrung von 1987 lieferte ihren Befürwortern gleichwohl ein überzeugendes Argument.

Ticker, Fernsehen und Telekurs

Eine weniger sichtbare, aber ebenso dauerhafte Neuerung der Zwischenkriegszeit betraf die Verbreitung der Kurse. 1930 gründeten die Zürcher Banken die Ticker AG, um die Kurse der Zürcher Börse mit einer telegrafenähnlichen Technik an Abonnenten zu übermitteln. Das Historische Lexikon bezeichnet das Unternehmen als europäischen Pionier. 1961 wandte sich die Ticker AG der Fernsehtechnik zu und wurde zur Telekurs AG. Ein Jahr später führten Basel und Zürich das Börsenfernsehen ein, das die Kurse auf Bildschirmen in den Büros der Banken anzeigte.⁷ 1964 erhielt Telekurs den Auftrag zu prüfen, wie die Informationstechnik im Wertpapierhandel eingesetzt werden könnte, doch machte die Informatisierung erst in den 1980er-Jahren echte Fortschritte.⁸

Telekurs ist für die Geschichte der SIX aus einem einfachen Grund von Bedeutung. Sie war eines der drei Unternehmen, aus deren Fusion 2008 die SIX Group hervorging. Das Finanzinformationsgeschäft, das SIX heute betreibt und das Banken in aller Welt mit Referenzdaten und Kursen zu Millionen von Instrumenten beliefert, ist aus dem Ticker von 1930 hervorgegangen. SIX selbst beschreibt ihre Ursprünge als bis um 1930 zurückreichend.⁹ Der älteste ununterbrochene Strang in der Schweizer Marktinfrastruktur ist somit die Information – eine passende Herkunft für eine Branche, in der Daten zu einem der profitabelsten Produkte geworden sind.

Anmerkungen

1. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Elisabeth Meyerhans, «Börsen», Version von 2004, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013741/. Der Artikel verzeichnet auch die Gründung der Ticker AG 1930, ihre Umwandlung in die Telekurs AG 1961, das Ende des Ringhandels an den kleineren Börsen 1991 und die Ablösung der kantonalen Gesetze durch Bundesrecht 1997. ↩
2. Wikipedia (deutsch), «Alte Börse (Zürich)», https://de.wikipedia.org/wiki/Alte_B%C3%B6rse_(Z%C3%BCrich). Der Artikel wurde zur Orientierung beigezogen. Er nennt die Bauzeit 1928–1930, Henauer und Witschi als Architekten und datiert den Umzug der Börse in ihr neues Gebäude bei der Stauffacherbrücke auf 1992. ↩
3. Neue Zürcher Zeitung (NZZ), «Das verborgene Meisterwerk von Augusto Giacometti», https://www.nzz.ch/zuerich/das-unsichtbare-meisterwerk-ld.1355999. Der Artikel bezeichnet das Börsengebäude von Henauer & Witschi als «neusachlich», nennt Masse und Technik des Wandbilds und hält fest, dass das Gebäude der BVK gehört, der Pensionskasse des Kantons Zürich. ↩
4. Swiss Finance Museum (Schweizer Finanzmuseum), «The history of trading», Beschreibung einer Führung, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html. ↩
5. Verein ehemaliger Zürcher Ringhändler (VeZR), «Die Börse», https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/. Der Verein der ehemaligen Zürcher Ringhändler verzeichnet auch die Einführung des Börsenfernsehens in Basel und Zürich 1962, die Eröffnung des Gebäudes an der Selnaustrasse 32 im Jahr 1991, den Beginn des elektronischen Handels und die letzte Ringglocke am 15. August 1996. ↩
6. Année politique suisse (Institut für Politikwissenschaft, Universität Bern), «Einbruch der Aktienkurse am 19. Oktober 1987», https://politchronik.swiss/fr/prozesse/15040-einbruch-der-aktienkurse-am-19-oktober-1987.pdf. Gemessen am Index des Schweizerischen Bankvereins fielen die Schweizer Aktienkurse am 19. Oktober 1987 um elf Prozent. Ende Jahr lagen sie rund 25 Prozent unter ihrem Stand vor dem Krach. Den Swiss Market Index gab es im Oktober 1987 noch nicht (er wurde am 30. Juni 1988 lanciert). ↩
7. HLS, Meyerhans, «Börsen», https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013741/, und VeZR, «Die Börse», https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/, die beide das Börsenfernsehen als Weltneuheit bezeichnen. ↩
8. Wikipedia (deutsch), «SIX Swiss Exchange», https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange, zur Orientierung über die Chronologie vom Börsenfernsehen bis zum elektronischen Handel beigezogen. ↩
9. SIX Group, «Company», https://www.six-group.com/en/company.html. SIX beschreibt sich als aus der Fusion von Finanzunternehmen hervorgegangen, «with their beginnings going back to around 1930», und gibt an, im Eigentum von rund 120 nationalen und internationalen Finanzinstituten zu stehen. ↩

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