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Das 21. Jahrhundert: 9/11, GE Insurance Solutions und die Finanzkrise

Die Terroranschläge vom 11. September 2001 verursachten den nach Angaben der Swiss Re teuersten versicherten von Menschen verursachten Schaden in der Geschichte der Branche. Für die Swiss Re hatten die Anschläge eine besondere Dimension, weil das Unternehmen zu den Versicherern der Liegenschaft des World Trade Center selbst gehörte. Es hatte rund 22 % des Sachversicherungsprogramms gezeichnet, das für den Pächter Larry Silverstein mit einer Gesamtlimite von 3,5 Mrd. Dollar zusammengestellt worden war. Silverstein, der den Pachtvertrag sechs Wochen vor den Anschlägen übernommen hatte, machte geltend, der Einschlag zweier Flugzeuge in zwei Türme stelle zwei getrennte Ereignisse dar, was die Haftung der Versicherer auf rund sieben Mrd. Dollar verdoppelt hätte.1

Der Rechtsstreit wurde zu einem Klassiker des Versicherungsrechts. Am 29. September 2003 entschied der United States Court of Appeals for the Second Circuit, dass die Swiss Re und mehrere andere Versicherer an das vom Broker Willis ausgearbeitete Policenformular, das sogenannte WilProp-Formular, gebunden waren, das ein Ereignis so definierte, dass es auch eine «series of occurrences» umfasste. Nachdem eine Jury 2004 festgestellt hatte, dass die Anschläge für diese Versicherer ein einziges Ereignis darstellten, bestätigte das Berufungsgericht dieses Urteil im Oktober 2006. Die Haftung der Swiss Re war damit auf ihren Anteil an einer einzigen Limite begrenzt, während andere Versicherer, die an ein anderes Formular gebunden waren, für zwei Ereignisse haftbar erklärt wurden. Der Fall zeigte, wie viel von der Definition eines Ereignisses abhängen kann. Die Frage, wie Schäden zusammengefasst werden, ist eine der zentralen Fragen des Rückversicherungsrechts und wird in Abschnitt X dieses Kapitels wieder aufgegriffen.2

2004 eröffnete die Swiss Re ihren Londoner Sitz an der 30 St Mary Axe, dem von Foster and Partners entworfenen Turm, den die Londoner «the Gherkin» nennen und der zu einem Symbol der Marke des Unternehmens wurde. Im folgenden Jahr verursachte der Hurrikan Katrina den bis dahin höchsten Schaden aus einer Naturkatastrophe. Haueter beziffert den versicherten Schaden auf 75 Mrd. Dollar, einen Schaden, der die Branche veranlasste, ihre Risikotragfähigkeit und ihre Katastrophenmodelle neu zu beurteilen.3

Bald darauf folgte die grösste Übernahme in der Geschichte der Swiss Re. Am 12. Juni 2006 vollzog das Unternehmen den Kauf der GE Insurance Solutions von der General Electric Company. Die Transaktion umfasste die Employers Reinsurance Corporation zusammen mit der GE Frankona in Deutschland und im Vereinigten Königreich sowie mehrere kleinere amerikanische Versicherungsträger, mit rund 2’500 Mitarbeitenden in 50 Niederlassungen in 22 Ländern. GE erhielt 5,4 Mrd. Dollar in bar und 33,3 Millionen Swiss-Re-Aktien, womit sie rund neun Prozent des Kapitals der Swiss Re hielt.4 Bei der Ankündigung im November 2005 war der Preis mit 6,8 Mrd. Dollar angegeben worden; die Differenz spiegelt die Entwicklung des Aktienkurses der Swiss Re und die Art der Berechnung der Gegenleistung wider.5

Nur zwei Jahre später legte die Finanzkrise eine Schwäche offen, die nichts mit der Risikozeichnung zu tun hatte. Die Swiss Re hatte Positionen in strukturierten Kreditprodukten und Credit Default Swaps aufgebaut. Als die Märkte für diese Instrumente zusammenbrachen, erlitt das Unternehmen in seinen Altportefeuilles Bewertungsverluste von rund 5,9 Mrd. Franken und Verluste von 2,0 Mrd. Franken auf strukturierten Credit Default Swaps. Für das Jahr 2008 wies es einen Reinverlust von 864 Mio. Franken aus, verglichen mit einem Gewinn von 4,2 Mrd. im Jahr 2007. Das Eigenkapital der Aktionäre sank innert eines Jahres von 31,9 auf 20,5 Mrd. Franken.6 Konzernchef Jacques Aigrain trat im Februar 2009 zurück; Nachfolger wurde sein Stellvertreter Stefan Lippe, der die Ergebnisse präsentierte.7

Die Rettung kam aus Omaha. Warren Buffetts Berkshire Hathaway stand der Swiss Re bereits nahe. Anfang 2008 hatte sie eine Beteiligung von rund drei Prozent erworben und eine Quotenvereinbarung geschlossen, mit der sie während fünf Jahren 20 % des gesamten Sach- und Haftpflichtgeschäfts der Swiss Re übernahm. Am 5. Februar 2009 gab die Swiss Re bekannt, dass Berkshire vorbehältlich der Zustimmung der Aktionäre weitere drei Mrd. Franken in ein wandelbares unbefristetes Kapitalinstrument investieren werde. Das Instrument trug einen Coupon von zwölf Prozent und wurde Anfang 2011 vorzeitig zurückbezahlt, nachdem Berkshire die Bedingungen für die vorzeitige Rückzahlung gelockert hatte.89

Die Transaktion veranschaulicht die besondere Logik des Kapitals in der Rückversicherung. Die Quotenvereinbarung von 2008 war selbst eine Form der Rückversicherung: Die Swiss Re zedierte einen Fünftel ihres Nichtlebengeschäfts an Berkshire und verringerte damit das Kapital, das sie halten musste. Das Wandelinstrument von 2009 stellte Kapital bereit, das für die Ratingagenturen und Aufsichtsbehörden als Eigenkapital zählte, ohne die bisherigen Aktionäre sofort zu verwässern. Beide Instrumente stammten von einem Unternehmen, das umfangreiche Versicherungsaktivitäten mit einem gewaltigen Anlageportefeuille verband und daher zugleich Konkurrent und natürlicher Partner war. Die Episode zeigt auch, weshalb die Aufsichtsbehörden nach 2008 der Anlageseite der Rückversicherer zunehmend Beachtung schenkten – ein Thema, das sich durch die Entwicklung des in Kapitel IV dieses Teils behandelten Swiss Solvency Test zieht.

Die Swiss Re erholte sich innert weniger Jahre von der Krise. Ihre eigene Geschichte spricht davon, dass sie ihre Position in der Spitzengruppe der Rückversicherer zurückgewann. 2011 gab sich der Konzern eine neue Holdingstruktur mit der Swiss Re AG als Muttergesellschaft über den Geschäftseinheiten Reinsurance, Corporate Solutions und Admin Re, die Versicherer, Unternehmen beziehungsweise Pensionskassen bedienten. Christian Mumenthaler, der 1999 in das Unternehmen eingetreten war, wurde im Juli 2016 Group CEO. Ihm folgte am 1. Juli 2024 Andreas Berger, zuvor Chef von Corporate Solutions, unter dem Präsidium von Jacques de Vaucleroy. Am Mythenquai eröffnete das Unternehmen im Oktober 2017 ein neues, von Diener & Diener entworfenes Bürogebäude, Swiss Re Next, als Schritt hin zu einem Campus, auf dem dereinst alle in der Schweiz tätigen Mitarbeitenden zusammengeführt werden sollen.10

Anmerkungen

  1. Swiss Re, «The Swiss Re Journey», https://www.swissre.com/about-us/history.html. «Swiss Re wins World Trade Center case», swissinfo.ch, 18. Oktober 2006, https://www.swissinfo.ch/eng/demographics/swiss-re-wins-world-trade-center-case/5510012. ↩
  2. «Court Rules Against Silverstein WTC Claim, Orders Jury Trial», Insurance Journal, 29. September 2003, https://www.insurancejournal.com/news/east/2003/09/29/32663.htm. «Swiss Re wins World Trade Center case», swissinfo.ch, https://www.swissinfo.ch/eng/demographics/swiss-re-wins-world-trade-center-case/5510012. ↩
  3. Swiss Re, «The Swiss Re Journey», https://www.swissre.com/about-us/history.html. Haueter, A History of Insurance, https://www.swissre.com/dam/jcr:33dbf3af-5be9-468d-a624-ed86ceda7ef8/150_history_of_insurance.2025-06-26-15-17-35.pdf; Swiss Re, «The Swiss Re Journey», https://www.swissre.com/about-us/history.html. ↩
  4. General Electric, «GE Completes Sale of Insurance Units to Swiss Re», Medienmitteilung, 12. Juni 2006, https://www.ge.com/news/press-releases/ge-completes-sale-insurance-units-swiss-re. GE beziffert die gesamte Gegenleistung auf 7,8 Mrd. Dollar in bar und in Wertpapieren zuzüglich der Übernahme von Schulden in Höhe von 1,7 Mrd. Dollar. ↩
  5. Deutschsprachige Wikipedia, «Swiss Re», https://de.wikipedia.org/wiki/Swiss_Re: «Im November 2005 erwarb Swiss Re für schätzungsweise 6,8 Milliarden US-Dollar die GE Insurance Solutions». Die Zahl findet sich auch in zeitgenössischen Presseberichten vom 18. November 2005. ↩
  6. Swiss Re, «Swiss Re reports net loss of CHF 864 million for the full year 2008», Medienmitteilung, 19. Februar 2009, wiedergegeben von swiss-press.com, https://www.swiss-press.com/en/swiss-re-reports-net-loss-of-chf-864-million-for/472610. ↩
  7. Deutschsprachige Wikipedia, «Swiss Re», https://de.wikipedia.org/wiki/Swiss_Re, wonach Jacques Aigrain Mitte Februar 2009 seinen Rücktritt bekannt gab, mit Nennung von Stefan Lippe als Nachfolger. Deutschsprachige Wikipedia, «Stefan Lippe», https://de.wikipedia.org/wiki/Stefan_Lippe, datiert Lippes Ernennung zum Konzernchef auf den 12. Februar 2009. Die in der vorangehenden Fussnote zitierte Medienmitteilung vom 19. Februar 2009 zitiert Lippe als Konzernchef. ↩
  8. Berkshire Hathaway Inc., Form 10-Q für das erste Quartal 2009, SEC EDGAR, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001067983/000119312509105560/d10q.htm: Am 23. März 2009 erwarb Berkshire ein von der Swiss Re ausgegebenes wandelbares unbefristetes Kapitalinstrument mit einem Coupon von 12 % zu Kosten und einem Nennwert von CHF 3 Mrd., von der Swiss Re bis zum 23. März 2011 zu 140 % des Nennwerts und danach zu 120 % rückzahlbar. Berkshire Hathaway, Aktionärsbrief 2010 (Exhibit 99.1 zum Form 8-K, 2011), https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001067983/000119312511049877/dex991.htm: Die Swiss-Re-Anleihe «was redeemed in the early days of 2011». Zur Annahme einer Prämie von 20 % für die vorzeitige Rückzahlung durch Berkshire vgl. RationalWalk, «Berkshire Hathaway scores major victory with Swiss Re investment», https://newsletter.rationalwalk.com/p/berkshire-hathaway-scores-major-victory-with-swiss-re-investment. ↩
  9. Pestalozzi, «Pestalozzi advised Berkshire Hathaway on its CHF 3bn convertible perpetual capital investment in Swiss Re», https://pestalozzilaw.com/en/insights/news/deals-and-cases/pestalozzi-advised-berkshire-hathaway-its-chf-3bn-convertible-perpetual-capital-investment-swiss-re/. Pestalozzi war Schweizer Rechtsberaterin von Berkshire Hathaway. «Buffett throws $2.59 bn lifeline to Swiss Re», Business Standard, 5. Februar 2009, https://www.business-standard.com/article/companies/buffett-throws-2-59-bn-lifeline-to-swiss-re-109020500187_1.html. ↩
  10. Swiss Re, «The Swiss Re Journey», https://www.swissre.com/about-us/history.html. Swiss Re, «Swiss Re announces Group CEO transition», Medienmitteilung, 3. April 2024, https://www.swissre.com/media/press-release/pr-20240403-group-ceo-transition.html. Swiss Re, «Swiss Re Next», Medienmitteilung vom 3. Oktober 2017, https://www.swissre.com/dam/jcr:9f69eafb-475d-4feb-8d80-5d5306f59cc3/nr20171003_opening_swiss_re_next_de.pdf. ↩

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