Die transatlantischen Wetten von 2000: PaineWebber und DLJ

UBS und PaineWebber

Zwei Jahre nach der Fusion tätigte die UBS die bis dahin grösste Übernahme ihrer Geschichte. Am 12. Juli 2000 kündigte sie an, den amerikanischen Broker PaineWebber für USD 73,50 je Aktie zu übernehmen, zur Hälfte in bar und zur Hälfte in UBS-Aktien, eine Transaktion im Wert von USD 10,8 Mrd. PaineWebber brachte 8’554 Finanzberater in 385 Geschäftsstellen, 2,7 Millionen vermögende amerikanische Kunden und Kundenvermögen von USD 452 Mrd. mit. Ihr Chairman, Donald Marron, sollte Chairman von UBS North America und Strategieberater von Marcel Ospel werden. Nach der Transaktion sollte rund die Hälfte der zusammengelegten Privatkundenvermögen der Gruppe von reichen und vermögenden Kunden in den Vereinigten Staaten stammen, 15 % von Schweizer Kunden und 35 % aus der übrigen Welt. Ospel erklärte, die Verbindung der internationalen Reichweite und Produktpalette der UBS mit der führenden Stellung von PaineWebber im amerikanischen Markt für vermögende und reiche Privatpersonen werde ein erstklassiges globales Anlagedienstleistungsunternehmen schaffen.¹

Nach dem Vollzug der Transaktion im November 2000 trat das amerikanische Geschäft einige Jahre lang unter dem Namen UBS PaineWebber auf. Am 9. Juni 2003 wurden alle Unternehmensgruppen der UBS, darunter UBS PaineWebber und UBS Warburg, unter dem einheitlichen Namen UBS zusammengeführt. Das Historische Lexikon der Schweiz zählt die Übernahme zu den Schritten, welche die UBS in den ersten Jahren des neuen Jahrhunderts zur grössten Vermögensverwalterin und zu einem der grössten Finanzinstitute der Welt machten.² Strategisch war die Logik klar. PaineWebber verschaffte der UBS ein Vertriebsnetz für ihre Anlageprodukte im grössten Vermögensmarkt der Welt, als Ergänzung zur Investment-Banking-Plattform, die auf Warburg und Dillon Read aufgebaut war. Kulturell war die Aufgabe schwieriger. Ein amerikanisches Retail-Brokerage mit Tausenden von provisionsabhängigen Beratern hatte wenig gemein mit einer Schweizer Privatbank, deren Kundenberater eine kleine Zahl vermögender Kunden mit Diskretion und Beständigkeit betreuten. Die Integration dieser Welten beschäftigte die Führung jahrelang.

Die Übernahme von PaineWebber veränderte auch die Geografie der Risiken und der rechtlichen Exponierung der UBS. Mit einem grossen Broker-Dealer- und Vermögensverwaltungsgeschäft in den Vereinigten Staaten unterstand die Bank dem gesamten Spektrum der amerikanischen Wertpapier-, Banken- und Steuerregulierung. Das grenzüberschreitende Geschäft mit amerikanischen Kunden, das in der Schweiz gebucht wurde und später zur Krise von 2008 und 2009 sowie zum Ende des Bankgeheimnisses für ausländische Kunden führte, wurde von einer Bank betrieben, die zugleich eine grosse regulierte Präsenz in den Vereinigten Staaten hatte. Diese Verbindung machte die UBS ungewöhnlich verwundbar für Druck der amerikanischen Behörden. Sie wird im dritten Kapitel dieses Teils behandelt.

Credit Suisse und Donaldson, Lufkin & Jenrette

Die Credit Suisse zog nur wenige Wochen später mit ihrer eigenen transatlantischen Wette nach. Am 30. August 2000 gab die Credit Suisse Group bekannt, dass Credit Suisse First Boston Donaldson, Lufkin & Jenrette (DLJ) für USD 11,5 Mrd. beziehungsweise CHF 19,6 Mrd. übernehmen werde, zu USD 90 je Aktie, zur Hälfte in bar und zur Hälfte in neuen Credit-Suisse-Aktien. Der französische Versicherer AXA und seine amerikanische Tochtergesellschaft, die zusammen rund 71 % an DLJ hielten, willigten ein, ihre Beteiligung für USD 8,1 Mrd. zu verkaufen. DLJ hatte über 11’000 Beschäftigte, davon 83 % in den Vereinigten Staaten, während CSFB rund 16’000 Personen beschäftigte. Der Präsident und Chief Executive der Gruppe, Lukas Mühlemann, bezeichnete die Übernahme als im Einklang mit der Strategie der Gruppe, weltweit führend in der Finanzintermediation und der Vermögensakquisition zu sein. Der Chief Executive von CSFB, Allen Wheat, versprach eine erfolgreiche Plattform für Kunden und Mitarbeitende in aller Welt. Mühlemann hatte im Mai 2000 die Nachfolge von Rainer Gut als Präsident angetreten und war zugleich Chief Executive geblieben.³

Der Zeitpunkt erwies sich als unglücklich. Weil die Übernahme von DLJ mit dem Ende des Technologiebooms zusammenfiel, musste die vereinigte Investmentbank einen grossen Personalbestand gerade dann verkraften, als die Erträge aus Aktienemissionen und Fusionen einbrachen. Nach dem Platzen der Blase ersetzte die Credit Suisse Wheat durch John Mack, zuvor bei Morgan Stanley, der rund 10’000 Stellen abbaute, ein Drittel des Personals von CSFB. Eine Untersuchung zur Zuteilung von Aktien bei Börsengängen führte zu einem Strafverfahren gegen den Technologiebanker Frank Quattrone, dessen Verurteilung später aufgehoben wurde. 2002 wies die Gruppe einen Verlust von CHF 3,3 Mrd. aus, und über die Dauer der Krise wurden rund 20’000 Stellen abgebaut. Bis Juni 2002 war der Aktienkurs um 45 % gefallen, womit Aktionärswerte von rund CHF 44 Mrd. vernichtet wurden, und Mühlemann, der im Oktober 2001 auch aus dem Verwaltungsrat der zusammengebrochenen Swissair zurückgetreten war, geriet unter starken Druck der Aktionäre.⁴

Eine gemeinsame Überzeugung

Die beiden Übernahmen des Sommers 2000 bringen eine Überzeugung zum Ausdruck, welche die Führungen beider Zürcher Banken teilten. Sie glaubten, eine Schweizer Bank könne ihre Zukunft als unabhängiges globales Institut nur sichern, wenn sie ein bedeutendes amerikanisches Geschäft besitze. Die UBS kaufte Vertrieb an vermögende Kunden, die Credit Suisse kaufte Kapazität im Investment Banking. Beide zahlten Preise, die auf dem Höhepunkt des Marktes festgelegt worden waren, und übernahmen eine grosse Zahl amerikanischer Mitarbeitender, deren Lohnerwartungen und Risikoverständnis an der Wall Street geprägt worden waren. Beide Banken banden damit das Schicksal des Finanzplatzes Zürich enger als je zuvor an den amerikanischen Konjunkturzyklus und an das amerikanische Recht. Die Bilanzen, die aus diesen Engagements erwuchsen, waren im folgenden Jahrzehnt um ein Vielfaches grösser als das schweizerische Bruttoinlandprodukt, eine Tatsache, die nach 2008 zum zentralen Problem der schweizerischen Finanzpolitik wurde.⁵

Anmerkungen

1. UBS AG und PaineWebber Group Inc., gemeinsame Medienmitteilung «UBS to Merge with PaineWebber», 12. Juli 2000, eingereicht bei der US Securities and Exchange Commission, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/75754/000095015700000328/0000950157-00-000328.txt. ↩
2. Wikipedia, «UBS», a. a. O. (Vollzug der PaineWebber-Transaktion und Einmarkenstrategie); HLS, «UBS», https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45643.php. ↩
3. Credit Suisse Group, Medienmitteilung zur Übernahme von Donaldson, Lufkin & Jenrette, 30. August 2000, eingereicht bei der US Securities and Exchange Commission, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/29646/000094787100000582/0000947871-00-000582-0002.txt; Blick, «Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann», a. a. O. ↩
4. Wikipedia, «Credit Suisse First Boston», a. a. O.; SRF News, «167 Jahre Credit Suisse», a. a. O.; Blick, «Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann», a. a. O. ↩
5. swissinfo.ch, «Big banks warned they should downsize», 11. September 2009, https://www.swissinfo.ch/eng/big-banks-warned-they-should-downsize/69356, wonach die Bilanzen von UBS und Credit Suisse am Vorabend der Finanzkrise das Siebenfache des schweizerischen Bruttoinlandprodukts betrugen. Die regulatorische Antwort wird im vierten und sechsten Kapitel dieses Teils erörtert. ↩

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