Die Reform von 2025 und 2026: Zahlungsmittelinstitute und Kryptoinstitute

Die Vernehmlassung vom 22. Oktober 2025

Bis 2025 waren die Grenzen des schweizerischen Ansatzes sichtbar geworden. Die Europäische Union hatte eine umfassende Regelung für Krypto-Vermögenswerte erlassen, die Vereinigten Staaten hatten ein Bundesgesetz über Zahlungs-Stablecoins verabschiedet,¹ und Schweizer Stablecoin-Emittenten sahen sich durch das Modell der Ausfallgarantie und durch das Erfordernis, jeden Inhaber zu identifizieren, eingeengt. Die Fintech-Bewilligung hatte nur eine Handvoll Institute angezogen. Am 22. Oktober 2025 eröffnete der Bundesrat eine Vernehmlassung zu einer Änderung des Finanzinstitutsgesetzes (FINIG), die zwei neue Bewilligungskategorien einführen soll: Zahlungsmittelinstitute und Krypto-Institute. Die Vernehmlassung dauerte bis zum 6. Februar 2026.² Der Bundesrat beschrieb das Ziel dahin, die Wettbewerbsfähigkeit der Schweiz gegenüber Rechtsordnungen zu erhalten, die bereits eine weiterentwickelte Kryptoregulierung erlassen hatten, und internationale Standards umzusetzen.³

Der Entwurf markiert einen Methodenwechsel. Erstmals seit 2016 schlägt die Schweiz eine eigene Bewilligungsregelung für Krypto-Dienstleister und einen gesetzlichen Rahmen für Stablecoins vor, wenn auch innerhalb des bestehenden Finanzinstitutsgesetzes. Der Tradition gezielter Anpassungen wird der Form nach Rechnung getragen, während die Reform in der Sache eine sektorspezifische Regelung einführt, die zum Vergleich mit der europäischen Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA) einlädt.

Zahlungsmittelinstitute und Stablecoins

Das Zahlungsmittelinstitut ersetzt die Fintech-Bewilligung. Der Bundesrat stellte es als Nachfolgekategorie mit gezielten Anpassungen vor, die sie attraktiver machen und den Kundenschutz verbessern sollen. Die Obergrenze von CHF 100 Mio. für Kundengelder entfällt. Die vom Institut entgegengenommenen Kundengelder sollen im Fall seines Ausfalls ausgesondert und von der Konkursmasse ausgenommen werden. Zahlungsmittelinstitute dürfen eine bestimmte Art von Stablecoins ausgeben, unter verschärften Anforderungen zur Bekämpfung der Geldwäscherei.⁴ Der Entwurf bezeichnet diese Token als wertstabile kryptobasierte Zahlungsmittel und definiert sie als in der Schweiz ausgegebene Kryptowerte, die einen stabilen Wert im Verhältnis zu einer einzigen staatlichen Währung halten sollen und einen Rückzahlungsanspruch verkörpern. Nur Zahlungsmittelinstitute dürfen sie ausgeben. Der Emittent muss ein Whitepaper veröffentlichen.⁵

Die Reservevorschriften stehen im Zentrum der Regelung. Die Inhaber müssen gegenüber dem Emittenten jederzeit einen Anspruch auf Rücknahme zum Nennwert haben. Die Reservevermögenswerte müssen die ausstehenden Token vollständig decken, diversifiziert sein und auf dieselbe Währung lauten wie der Rückzahlungsanspruch. Im Konkurs werden sie zugunsten der Kunden und der Token-Inhaber ausgesondert. Der Emittent muss die FINMA mindestens sechzig Tage vor der ersten Ausgabe benachrichtigen.⁶ Die Kundengelder sind als konkursgeschütztes Sondervermögen zu halten und in Einlagen bei Schweizer Banken oder in hochwertige liquide Aktiven mit kurzer Laufzeit anzulegen, etwa Sichtguthaben bei der Schweizerischen Nationalbank (SNB), Staatspapiere und Geldmarktfonds. Diese Gelder sind ausdrücklich von der Einlagensicherung ausgenommen. Ein Zahlungsmittelinstitut darf Kundengelder ohne Verzinsung entgegennehmen, Stablecoins ausgeben, Zahlungsdienstleistungen erbringen und Stablecoins verwahren, aber keine verzinslichen Einlagen entgegennehmen, die den Banken vorbehalten bleiben.⁷

Der Entwurf ändert auch den Ansatz zur Geldwäscherei auf dem Sekundärmarkt. Die Pflicht, alle Inhaber zu identifizieren, welche die FINMA in der Aufsichtsmitteilung 06/2024 aus dem geltenden Recht abgeleitet hatte, wird durch ein Modell ersetzt, das auf Transaktionsüberwachung, dem Sperren von Wallet-Adressen über schwarze Listen und der Möglichkeit beruht, Stablecoins zu blockieren oder einzufrieren. Bei Ausgabe und Rücknahme bleibt die vollständige Identifizierung zwingend. Banken und andere Finanzinstitute, die Schweizer Stablecoins ausgeben wollen, müssen dies über eine separate Gruppengesellschaft mit einer Bewilligung als Zahlungsmittelinstitut tun.⁸ Ausländische Stablecoins sowie Bitcoin und Ether fallen in eine Auffangkategorie von Kryptowerten mit Handelscharakter. Ihre Ausgabe erfordert keine schweizerische Bewilligung, doch ihr Angebot über Schweizer Intermediäre unterliegt Verhaltensregeln.

Krypto-Institute

Die zweite neue Kategorie, das Krypto-Institut, ist für Anbieter bestimmt, die Kryptowerte mit Handelscharakter verwahren oder damit handeln. Ihre Bewilligungsvoraussetzungen sind jenen für Wertpapierhäuser nachgebildet, aber weniger umfassend. Krypto-Institute müssen Anforderungen erfüllen, die Interessenkonflikte verhindern sollen.⁹ Zu den regulierten Tätigkeiten gehören die Verwahrung von Schweizer Stablecoins und von Kryptowerten mit Handelscharakter, der Handel für Rechnung von Kunden, der kurzfristige Handel für eigene Rechnung in Form des Market Making sowie der Betrieb organisierter Handelssysteme, auf denen ausschliesslich Kryptowerte mit Handelscharakter zugelassen sind. Banken und Wertpapierhäuser dürfen als Krypto-Institute tätig sein, Vermögensverwalter, Trustees und Verwalter von Kollektivvermögen hingegen nicht. Die Verhaltensregeln des Finanzdienstleistungsgesetzes (FIDLEG) werden auf Kryptodienstleistungen ausgedehnt, einschliesslich der Kundensegmentierung, der Informationspflichten, der Eignungsprüfung bei der Beratung sowie der Transparenz- und Sorgfaltspflichten.¹⁰

Der Entwurf sieht eine einheitliche Übergangsfrist vor. Institute, die bereits nach schweizerischem Finanzmarktrecht bewilligt sind, müssen die neuen Anforderungen innerhalb eines Jahres nach Inkrafttreten des geänderten Gesetzes erfüllen. Anbieter, die erstmals bewilligungspflichtig werden, müssen innerhalb eines Jahres ein Gesuch einreichen und dürfen ihre Tätigkeit in der Zwischenzeit fortführen, wenn sie einer Selbstregulierungsorganisation nach dem Geldwäschereigesetz (GwG) angeschlossen sind.¹¹ Für die vielen Krypto-Broker, Wechseldienste und Verwahrer in Zürich und Zug, die seit Jahren allein gestützt auf die Mitgliedschaft in einer SRO tätig sind, bedeutet die Reform deshalb den Übergang in die prudenzielle Aufsicht der FINMA.

Reaktionen in der Vernehmlassung

Die Vernehmlassung ergab einen breiten Konsens über die Ziele und einen scharfen Dissens über die Mittel.¹² In einer im Dezember 2025 veröffentlichten gemeinsamen Stellungnahme begrüssten die Swiss Blockchain Federation, die Crypto Valley Association, die Swiss Fintech Association und die Capital Markets and Technology Association den Entwurf als wichtiges Signal, forderten aber Nachbesserungen. Sie stellten in Frage, weshalb das Sperren über schwarze Listen nur für bestimmte Arten von Stablecoins gelten solle, kritisierten das Erfordernis, dass Banken Stablecoins über separate Zahlungsmittelinstitute ausgeben müssen, als kostspielige bürokratische Hürde, und warnten, dass die Anlehnung des Krypto-Instituts an das Wertpapierhaus eine drastische Marktbereinigung auslösen könnte, ähnlich jener, die in der Europäischen Union erwartet wird. Sie verlangten zudem, dass die FINMA Bewilligungsverfahren innerhalb von sechs Monaten abschliesst.¹³

Der Regierungsrat des Kantons Zürich verabschiedete seine Stellungnahme am 28. Januar 2026. Er unterstützte die Vorlage im Grundsatz, weil sie die digitalen Geschäftsmodelle Schweizer Finanzdienstleister fördere und die Innovationskraft und Wettbewerbsfähigkeit der Schweiz erhalte. Er verlangte gleichwohl wesentliche Änderungen. Der Kanton wandte ein, der Entwurf nehme das Zahlungsmittelinstitut von der Bewilligungskaskade aus, nach der eine höhere Bewilligung die tieferen einschliesst, und machte geltend, dies verletze die Grundsätze «gleiche Geschäfte, gleiche Risiken, gleiche Regeln» und gleich langer Spiesse, da es den zahlreichen kleineren Schweizer Banken in der Praxis verunmögliche, ein Zahlungsmittelinstitut zu betreiben. Er forderte schärfere Definitionen der Begriffe Kundengelder, kryptobasierte Vermögenswerte mit Handelscharakter, Stablecoins und tokenisierte Einlagen sowie deren Verankerung im Gesetz selbst. Der Kanton hielt die Integration der Kryptowerte in das Finanzdienstleistungsgesetz für verfehlt, weil kryptobasierte Vermögenswerte nicht als Finanzinstrumente im Sinne dieses Gesetzes gelten, und regte eigenständige Verhaltensregeln an. Er erachtete die Haftung für Whitepapers als unverhältnismässig und schlug vor, sie auf offensichtliche Mängel zu beschränken. Schliesslich verlangte er verbindliche Fristen von sechs Monaten für Bewilligungsverfahren sowie aufsichtsrechtliche Orientierungsinstrumente, die über No-Action Letters hinausgehen.¹⁴

Die Zürcher Stellungnahme ist über ihren Inhalt hinaus von Interesse. Sie zeigt den Kanton, Sitz der Zürcher Kantonalbank und des grössten Teils der Schweizer Bankbranche, in der Rolle eines Fürsprechers sowohl der etablierten Banken als auch der Innovation. Seine Sorge um die kleineren Banken spiegelt die Struktur des Zürcher Marktes, in dem Regional- und Kantonalbanken mit spezialisierten Krypto-Instituten um dieselben Kunden konkurrieren. Die Schweizerische Bankiervereinigung reichte ihre eigene Stellungnahme im Februar 2026 ein.¹⁵

Stand im September 2026

Das Staatssekretariat für internationale Finanzfragen hatte angekündigt, dass die Botschaft an das Parlament frühestens in der zweiten Jahreshälfte 2026 folgen werde. Zum Zeitpunkt der Abfassung war keine Botschaft veröffentlicht, die für dieses Kapitel hätte überprüft werden können, und die parlamentarische Beratung hatte nicht begonnen.¹⁶ Unterdessen hat sich der Markt auf die neue Regelung vorzubereiten begonnen. Im April 2026 lancierte eine Gruppe Schweizer Institute, bestehend aus UBS, PostFinance, Sygnum, Raiffeisen, Zürcher Kantonalbank, Banque Cantonale Vaudoise und Swiss Stablecoin AG, eine Sandbox, um im Verlauf des Jahres 2026 Anwendungsfälle für einen an den Schweizer Franken gekoppelten Stablecoin zu testen. Die Initiative wurde für weitere Banken, Unternehmen und Institutionen als offen erklärt.¹⁷ Die Beteiligung der beiden grössten Zürcher Banken, UBS und Zürcher Kantonalbank, signalisiert, dass der Franken-Stablecoin als Frage der Finanzinfrastruktur und nicht mehr als Nischenprodukt von Start-ups angegangen wird.

Anmerkungen

Covington & Burling, «The GENIUS Act Becomes Law: Key Provisions from the Federal Stablecoin Regulatory Framework», Juli 2025, https://www.cov.com/en/news-and-insights/insights/2025/07/the-genius-act-becomes-law-key-provisions-from-the-federal-stablecoin-regulatory-framework. Der Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act) wurde am 18. Juli 2025 unterzeichnet und schuf einen bundesrechtlichen Bewilligungs- und Aufsichtsrahmen für Zahlungs-Stablecoins und ihre Emittenten. ↩
Staatssekretariat für internationale Finanzfragen (SIF), «Federal Council moves forward with stablecoins and crypto: consultation launched», Medienmitteilung, 22. Oktober 2025, https://www.sif.admin.ch/en/newnsb/x4TMWQ1SWofNoFx7XyHhY. Die Vernehmlassungsunterlagen wurden nur auf Deutsch veröffentlicht. ↩
MoneyToday, «Konkrete Schritte des Bundesrates für Stablecoins und Kryptos», https://www.moneytoday.ch/news/konkrete-schritte-des-bundesrates-fuer-stablecoins-und-kryptos. ↩
Staatssekretariat für internationale Finanzfragen (SIF), «Federal Council moves forward with stablecoins and crypto: consultation launched», 22. Oktober 2025, https://www.sif.admin.ch/en/newnsb/x4TMWQ1SWofNoFx7XyHhY. ↩
Staatssekretariat für internationale Finanzfragen (SIF), «Switzerland as a location for stablecoins and crypto», Faktenblatt, Oktober 2025, https://www.sif.admin.ch/dam/en/sd-web/dUviLBIEgTjT/Faktenblatt%20Stablecoins%20EN.pdf. Gemäss dem Faktenblatt sollte die Botschaft an das Parlament frühestens in der zweiten Jahreshälfte 2026 folgen. ↩
Bär & Karrer, «Swiss Federal Council Launches Legislative Process for Proposed New Regulation on Stablecoins and Crypto Services», 22. Oktober 2025, https://www.baerkarrer.ch/en/publications/swiss-federal-council-launches-legislative-process-for-proposed-new-regulation-on-stable-coins-and-crypto-services. ↩
Schellenberg Wittmer, «Neue Schweizer Regulierung für Stablecoins und Krypto-Dienstleister», Newsletter Banking & Finance, Januar 2026, https://www.swlegal.com/media/filer_public/e5/94/e594f039-c74c-485b-998d-26293a30419e/sw_nl_banking__finance_-_jan_26_german.pdf. ↩
Schellenberg Wittmer, «Neue Schweizer Regulierung für Stablecoins und Krypto-Dienstleister», Januar 2026, https://www.swlegal.com/media/filer_public/e5/94/e594f039-c74c-485b-998d-26293a30419e/sw_nl_banking__finance_-_jan_26_german.pdf (zum Geldwäscherei-Modell für den Sekundärmarkt und zum Erfordernis einer separaten Gesellschaft für Banken). ↩
Staatssekretariat für internationale Finanzfragen (SIF), «Federal Council moves forward with stablecoins and crypto: consultation launched», 22. Oktober 2025, https://www.sif.admin.ch/en/newnsb/x4TMWQ1SWofNoFx7XyHhY. ↩
Schellenberg Wittmer, «Neue Schweizer Regulierung für Stablecoins und Krypto-Dienstleister», Januar 2026, https://www.swlegal.com/media/filer_public/e5/94/e594f039-c74c-485b-998d-26293a30419e/sw_nl_banking__finance_-_jan_26_german.pdf (zu den Tätigkeiten der Krypto-Institute und zur Ausdehnung des Finanzdienstleistungsgesetzes). ↩
MME, Andreas Glarner und Aurelia Nick, «Switzerland proposes New Crypto License Categories and Strengthens Consumer Protection», 3. Dezember 2025, https://www.mme.ch/en/magazine/articles/switzerland-proposes-new-crypto-license-categories-and-strengthens-consumer-protection. ↩
velaw, «FINIG Vernehmlassung abgeschlossen – Was ist mit Krypto Instituten?», 13. Februar 2026, https://www.velaw.ch/finig-vernehmlassung/. ↩
finews.ch, «Stablecoin-Vorlage: Ein wichtiges Zeichen, aber nun muss nachgebessert werden», 9. Dezember 2025, https://www.finews.ch/news/finanzplatz/70466-stablecoin-bundesrat-finanzinstitutsgesetz-finig-krypto-vernehmlassung-kryptoinstitute-kryptodienstleister-finma-bewilligungsverfahren-innovationsschub-emittenten-hans-kuhn-sbf-cva-sfta-cmta. ↩
Kanton Zürich, Regierungsrat, Auszug aus dem Protokoll vom 28. Januar 2026, RRB Nr. 99/2026, Vernehmlassungsantwort zur Änderung des Finanzinstitutsgesetzes (Zahlungsmittelinstitute und Krypto-Institute), https://www.zh.ch/bin/zhweb/publish/regierungsratsbeschluss-unterlagen./2026/99/RRB-2026-0099.pdf. ↩
Schweizerische Bankiervereinigung, «Stellungnahme zur Änderung des Finanzinstitutsgesetzes (FINIG)», 11. Februar 2026, https://www.swissbanking.ch/_Resources/Persistent/9/2/7/5/9275b673eccd1aeed7f0d69d16d82a7b4dfc2e1d/20260211_Stellungnahme%20SBVg_%C3%84nderung%20FINIG.pdf. ↩
Staatssekretariat für internationale Finanzfragen, «Faktenblatt Stablecoins», 22. Oktober 2025, https://www.sif.admin.ch/dam/de/sd-web/dUviLBIEgTjT/Faktenblatt%20Stablecoins.pdf, wonach der Bundesrat dem Parlament frühestens in der zweiten Jahreshälfte 2026 eine Botschaft unterbreiten wird. Das Faktenblatt nennt kein Datum für das Inkrafttreten. Der Stand wurde per September 2026 beurteilt. ↩
Payment Expert, «Swiss banking giants launch CHF stablecoin sandbox», 10. April 2026, https://paymentexpert.com/2026/04/10/swiss-chf-stablecoin-sandbox/. Die Sandbox wurde am 8. April 2026 mit dem erklärten Ziel lanciert, den Aufbau eines Schweizer Ökosystems für digitales Geld zu unterstützen. ↩

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