Der lange Niedergang

Eine Bank der vielen Strategien

Die Credit Suisse, die ins 21. Jahrhundert eintrat, war das Ergebnis eines Ehrgeizes, der nach dem Chiasso-Skandal von 1977 Gestalt angenommen hatte. Laut dem Historischen Lexikon der Schweiz markierten die Verluste von rund 1,4 Mrd. Franken in der Filiale Chiasso einen strategischen Wendepunkt, nach dem sich die Kreditanstalt auf internationale Finanzdienstleistungen ausrichtete. Sie wurde 1989 eine Tochtergesellschaft der CS Holding und 1997 in die Credit Suisse Group überführt, die Ende 2000 weltweit rund 80’000 Personen beschäftigte, davon etwa 28’000 in der Schweiz.¹ Unter Rainer E. Gut hatte die Bank ihre Partnerschaft mit First Boston zu einer umfassenden Präsenz an der Wall Street ausgebaut. Die daraus hervorgegangene Investmentbank verschaffte der Credit Suisse ein globales Profil und wiederkehrende Phasen hoher Gewinne, setzte sie aber zugleich Risiken aus, die der Hauptsitz in Zürich nie vollständig beherrschte.²

Anders als die UBS überstand die Credit Suisse die Finanzkrise von 2008 ohne staatliche Hilfe. Sie nahm Kapital bei privaten Investoren am Golf und anderswo auf, und einige Jahre lang konnte ihre Führung die Bank als die stärkere der beiden Zürcher Institute darstellen. Dieser Ruf erwies sich als Belastung. Weil die Bank dem Schock entgangen war, der die UBS nach 2009 zu einem radikalen Abbau ihrer Investmentbank zwang, hielt die Spannung zwischen einer Schweizer Universalbank mit einem starken Vermögensverwaltungsgeschäft und einem volatilen Handels- und Beratungsgeschäft ein weiteres Jahrzehnt an. Ein Konzernchef nach dem anderen versuchte, diese Spannung aufzulösen, jeder mit einem neuen Plan. Brady Dougan führte die Bank von 2007 bis 2015, Tidjane Thiam von 2015 bis 2020 und Thomas Gottstein von 2020 bis 2022, bevor Ulrich Körner im Sommer 2022 übernahm.³ Die FINMA bezeichnete später die Unfähigkeit, diese Strategien konsequent umzusetzen, als erste von drei Grundursachen des Zusammenbruchs, neben wiederkehrenden Skandalen und Mängeln im Risikomanagement.⁴

Die strategische Instabilität hatte eine finanzielle Dimension, die der Öffentlichkeit lange verborgen blieb. 2017 gewährte die FINMA dem Stammhaus, der Credit Suisse AG, einen sogenannten regulatorischen Filter, der die Eigenmittelbehandlung seiner Beteiligungen an ausländischen Tochtergesellschaften erleichterte. Die Parlamentarische Untersuchungskommission schätzte dessen Wirkung später auf anfänglich rund acht Milliarden Franken und Ende 2019 auf 15,3 Mrd. Franken. Nach ihrer Auffassung erlaubte der Filter dem Stammhaus, die Mindestkapitalquoten ohne echte Stärkung seiner Eigenmittel zu erfüllen, und verschleierte die tatsächliche Lage der Einheit.⁵ Der Filter ist für den weiteren Verlauf der Geschichte von Bedeutung, weil er erklärt, weshalb eine Bank, deren konsolidierte Kapitalquoten komfortabel aussahen, das Vertrauen des Marktes so rasch verlieren konnte, sobald Investoren und Analysten begannen, das Stammhaus näher zu prüfen.

Die Skandale

Das öffentliche Bild der Credit Suisse in ihrem letzten Jahrzehnt wurde von einer Abfolge von Skandalen geprägt, von denen jeder einer gewöhnlichen Bank geschadet hätte und die in ihrer Häufung existenzbedrohend wurden. Der erste hatte seinen Ursprung im Jahr 2013, als der Londoner Ableger der Credit Suisse von der Republik Mosambik garantierte Kredite für die Staatsunternehmen ProIndicus und EMATUM arrangierte, die offiziell der Seeüberwachung und einer Thunfischfangflotte dienen sollten. Die FINMA stellte fest, dass sich die beiden Kredite auf rund eine Milliarde Dollar beliefen, was fast sechs Prozent des Bruttoinlandprodukts von Mosambik entsprach. Der Konzern hatte Tochtergesellschaften erlaubt, sie ohne angemessene Aufsicht auf Konzernebene zu bewilligen, wobei er sich auf das finanzielle Risiko konzentrierte und das Reputationsrisiko in einem korruptionsanfälligen Land vernachlässigte. Die FINMA hielt zudem fest, dass eine verdächtige Zahlung von acht Millionen Dollar an einen Berater des mosambikanischen Staates erst 2019, nach Anklageerhebungen in den Vereinigten Staaten, nach dem Geldwäschereigesetz (GwG) gemeldet worden war und dass die Bank ihre Organisations- und Meldepflichten schwer verletzt hatte. Am selben Tag willigte die Credit Suisse ein, Behörden in den Vereinigten Staaten und im Vereinigten Königreich fast 475 Mio. Dollar zu zahlen. Nach Angaben der Securities and Exchange Commission hatten die Emissionsunterlagen die zugrunde liegende Korruption verschwiegen und fälschlich angegeben, der Erlös werde die mosambikanische Thunfischindustrie entwickeln, während ein Teil des Geldes für Rückvergütungen an ehemalige Banker der Credit Suisse und Bestechungszahlungen an Amtsträger verwendet worden war.⁶ Die Episode wurde als «Thunfisch-Anleihen»-Affäre bekannt und nährte den Verdacht, dass die Kontrollen der Bank an der Tür ihrer profitabelsten Handelstische endeten.

Der zweite Skandal traf die Bank näher an ihrem Heimatort. Im September 2019 wurde bekannt, dass die Credit Suisse Iqbal Khan, den früheren Leiter ihres internationalen Vermögensverwaltungsgeschäfts, von Privatdetektiven hatte beschatten lassen, nachdem er seinen Wechsel zur UBS angekündigt hatte. Der Chief Operating Officer, Pierre-Olivier Bouée, wurde entlassen, und im Februar 2020 musste Konzernchef Tidjane Thiam gehen. Die Untersuchung der FINMA ergab, dass zwischen 2016 und 2019 sieben Observationen geplant worden waren, von denen die meisten durchgeführt wurden. Die Entscheide zur Observation waren informell und ohne nachvollziehbare Begründung gefällt worden, die Kommunikation war über nicht autorisierte Kanäle gelaufen, Rechnungen waren abgeändert worden, um Kosten zu verschleiern, und mehrere Mitglieder der Geschäftsleitung hatten von einzelnen Fällen gewusst. Die Aufsicht sprach von einer unangemessenen Unternehmenskultur in Teilen der operativen Führung.⁷ Für eine Bank, deren Geschäft auf Diskretion und Vertrauen beruhte, war das Bild von Detektiven, die einen ehemaligen Spitzenmanager durch die Strassen Zürichs verfolgten, schädlicher als das Kleingedruckte jeder aufsichtsrechtlichen Feststellung.

Das Jahr 2021 brachte in rascher Folge zwei Verluste, welche die Schwäche des Risikomanagements in der Investmentbank wie in der Vermögensverwaltung gleichermassen offenlegten. Anfang März 2021 schloss die Credit Suisse überraschend vier mit dem Finanzier Lex Greensill verbundene Supply-Chain-Finance-Fonds, in die Kunden rund zehn Milliarden Dollar investiert hatten. Die FINMA stellte später fest, dass Greensill die in die Fonds eingebrachten Forderungen selbst ausgewählt hatte, dass sich die Bank ohne angemessene Prüfung auf von Greensill arrangierte Versicherungen verlassen hatte und dass sie der FINMA teilweise falsche und übermässig positive Informationen geliefert hatte. Sie kam zum Schluss, dass die Credit Suisse ihre aufsichtsrechtlichen Pflichten schwer verletzt hatte. Zu den angeordneten Massnahmen gehörte eine periodische Überprüfung von rund 500 bedeutenden Geschäftsbeziehungen auf Gegenparteirisiken durch die Geschäftsleitung sowie die Dokumentation der Verantwortlichkeiten von rund 600 Führungskräften.⁸ Nur wenige Wochen nach der Greensill-Schliessung fügte der Zusammenbruch des Family Office Archegos Capital Management der Bank einen Verlust von mehr als fünf Milliarden Dollar zu. Auf ihrem Höhepunkt im März 2021 erreichte das Engagement gegenüber Archegos 24 Mrd. Dollar, das Vierfache der Position des nächstgrössten Hedgefonds-Kunden und mehr als die Hälfte des Eigenkapitals der Credit Suisse Group AG. Kein Mitglied der Geschäftsleitung war über das Risiko informiert worden, Limitenüberschreitungen waren monatelang toleriert worden, und zwei Wochen vor dem Zusammenbruch hatte die Bank Archegos 2,4 Mrd. Dollar an Nachschussmargen (Variation Margin) ausgezahlt.⁹

Der vierte Skandal betraf Geldwäscherei und führte zu einem Strafurteil gegen die Bank selbst. Am 27. Juni 2022 verurteilte das Bundesstrafgericht in Bellinzona die Credit Suisse, weil sie es unterlassen hatte, die erforderlichen organisatorischen Massnahmen zu treffen, um in den Jahren 2007 und 2008 das Waschen von Erlösen einer bulgarischen Kokainhandelsorganisation zu verhindern. Eine ehemalige Mitarbeiterin wurde verurteilt, weil sie der Organisation geholfen hatte, mehr als neunzehn Millionen Franken zu verschieben, und die Bank wurde mit einer Busse von zwei Millionen Franken belegt. Es war das erste Mal, dass eine Schweizer Grossbank vor einem Schweizer Strafgericht wegen solcher Delikte verurteilt wurde.¹⁰ Die weitere Geschichte des Falles zeigt, wie lange die rechtlichen Nachwirkungen der Credit Suisse andauern. Die ehemalige Mitarbeiterin starb im April 2023, und nach einem ersten Freispruch im Berufungsverfahren und einer Rückweisung durch das Bundesgericht sprach die Berufungskammer des Bundesstrafgerichts am 3. März 2026 die UBS als Rechtsnachfolgerin frei. Das Gericht begründete dies damit, dass die Verantwortlichkeit des Unternehmens nicht fair beurteilt werden könne, ohne die Unschuldsvermutung der verstorbenen Mitarbeiterin zu verletzen; das Urteil war noch nicht rechtskräftig.¹¹ In der öffentlichen Wahrnehmung blieb die Verurteilung von 2022 jedoch an der Credit Suisse haften.

Unruhe in der Führung und der Plan vom Oktober 2022

Die Antwort des Verwaltungsrats auf diese Skandale war ein rascher Wechsel der Führungspersonen, der selbst zu einer Quelle der Instabilität wurde. António Horta-Osório, der frühere Chef der Lloyds Banking Group, trat Ende April 2021 als Präsident an, mit dem Auftrag, die Risikokultur der Bank nach Greensill und Archegos zu reformieren. Er trat kaum neun Monate später, am 17. Januar 2022, nach einer internen Untersuchung wegen Verstössen gegen Covid-19-Quarantäneregeln zurück; Nachfolger wurde Axel Lehmann, ein früherer UBS-Manager, der im Oktober 2021 in den Verwaltungsrat eingetreten war. Im Juli 2022, als die Bank für das zweite Quartal einen Reinverlust von 1,6 Mrd. Franken auswies, trat Konzernchef Thomas Gottstein aus persönlichen und gesundheitlichen Gründen zurück. Ulrich Körner, der zuvor für die UBS gearbeitet hatte, folgte ihm nach und wurde mit einer neuen strategischen Überprüfung beauftragt.¹²

In den Monaten dieser Überprüfung verlor die Credit Suisse die Kontrolle über ihre öffentliche Darstellung. Anfang Oktober 2022 verbreiteten sich in den sozialen Medien Gerüchte über die Zahlungsfähigkeit der Bank, während der Preis ihrer Credit Default Swaps auf ein Niveau stieg, das akute Notlage signalisierte.¹³ Die Kunden reagierten mit ihrem Geld. Nach den eigenen Zahlen der Bank sanken die Kundeneinlagen im vierten Quartal 2022 um 138 Mrd. Franken, und rund zwei Drittel der Netto-Vermögensabflüsse dieses Quartals entfielen allein auf den Oktober. Der Konzern gab an, die Liquiditätsanforderungen jederzeit erfüllt zu haben. Die Abflüsse stabilisierten sich später im Quartal auf deutlich tieferem Niveau, hatten sich bis Jahresende aber nicht umgekehrt.¹⁴ Für das Jahr 2022 wies die Bank einen Reinverlust von 7,3 Mrd. Franken und Netto-Vermögensabflüsse von 123,2 Mrd. Franken aus, wovon 110,5 Mrd. Franken auf das vierte Quartal entfielen.¹⁵

Mitten in diesem Ansturm legte der Verwaltungsrat am 27. Oktober 2022 seinen Plan vor. Präsident Lehmann sprach von einer «radikalen Strategie», um eine stärkere und effizientere Bank zu schaffen, und Körner nannte den Tag einen «historischen Moment». Die Investmentbank sollte radikal umgebaut und ihre risikogewichteten Aktiven bis 2025 um rund vierzig Prozent reduziert werden. Das Kapitalmarkt- und Beratungsgeschäft sollte unter dem alten Namen CS First Boston als eigenständiges Unternehmen abgespalten werden, mit Michael Klein als designiertem Chief Executive. Das Geschäft mit verbrieften Produkten sollte an eine von Apollo Global Management angeführte Investorengruppe verkauft, die Kostenbasis um 2,5 Mrd. Franken gesenkt und der Personalbestand bis Ende 2025 von rund 52’000 auf rund 43’000 verringert werden. Zur Finanzierung des Umbaus kündigte die Credit Suisse eine Kapitalerhöhung von rund vier Milliarden Franken an. Die Saudi National Bank verpflichtete sich, bis zu 1,5 Mrd. Franken für eine Beteiligung von bis zu 9,9 % zu investieren.¹⁶ Die Kapitalerhöhung wurde in zwei Tranchen vollzogen: einer Platzierung neuer Aktien bei qualifizierten Anlegern, die am 25. November 1,76 Mrd. Franken einbrachte, und einem Bezugsrechtsangebot, das am 9. Dezember 2022 2,25 Mrd. Franken einbrachte. Nach der Transaktion war die Saudi National Bank die grösste Aktionärin der Credit Suisse und die Qatar Investment Authority die zweitgrösste.¹⁷

Der Plan vermochte die Erosion des Vertrauens nicht aufzuhalten. Die Investoren zweifelten daran, ob die Credit Suisse die mehrjährigen Umbauverluste, die der Plan selbst vorsah, überleben würde. Als die Bank im Februar 2023 ihre Jahreszahlen veröffentlichte, warnte sie vor einem weiteren erheblichen Verlust für das laufende Jahr. Die Parlamentarische Untersuchungskommission unterteilte die Krise später in vier Phasen und setzte den Beginn der akuten Phase im Oktober 2022 an, als massive Liquiditätsabflüsse einsetzten. Die Kommission stellte zudem fest, dass der Bundesrat im Herbst 2022 nur mündlich und summarisch, ohne schriftliche Unterlagen, über die Lage informiert worden war, bis am 1. Februar 2023 ein einziges Aussprachepapier zu Szenarien vorgelegt wurde. Finanzminister Ueli Maurer schied Ende 2022 aus dem Amt, und seine Nachfolgerin Karin Keller-Sutter erhielt lediglich mündliche Briefings, welche die Lage der Bank als stabil schilderten. In den Worten der Kommission verlief die Übergabe im Departement betreffend das Dossier Credit Suisse «nicht optimal».¹⁸

Hinter den Kulissen hatten die Behörden begonnen, sich auf ein Scheitern vorzubereiten. Die FINMA, die Schweizerische Nationalbank (SNB) und das Eidgenössische Finanzdepartement arbeiteten an Szenarien, die von einer Sanierung nach dem Too-big-to-fail-Regime über eine vorübergehende staatliche Übernahme der Bank bis zur Übernahme durch ein anderes Institut reichten. Die Kommission berichtete später, dass am Wochenende vom 18. und 19. März 2023 noch mehrere Optionen in Vorbereitung waren, darunter eine Abwicklung der Bank, eine vorübergehende staatliche Übernahme und die Fusion mit der UBS.¹⁹ Das Vorhandensein dieser Pläne machte die Wahl nicht leicht. Jede Option barg Risiken, welche die Behörden innert Tagen würden abwägen müssen, sobald die Krise akut wurde.

Anmerkungen

1. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Jan-Henning Baumann, «Schweizerische Kreditanstalt (SKA)», Version vom 27. November 2012, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041821/2012-11-27/. ↩
2. Froelicher, «The turbulent history of Credit Suisse» (a. a. O.), wo die Neuausrichtung der Bank unter Rainer E. Gut auf internationale Expansion und Investment Banking an der Wall Street über die Partnerschaft mit First Boston beschrieben wird. ↩
3. Wikipedia, «Brady Dougan», https://en.wikipedia.org/wiki/Brady_Dougan (Konzernchef von 2007 bis Juni 2015, Nachfolger Tidjane Thiam, wie am 10. März 2015 angekündigt); Wikipedia, «Ulrich Körner», https://en.wikipedia.org/wiki/Ulrich_K%C3%B6rner (im Juli 2022 als Nachfolger von Thomas Gottstein zum Konzernchef ernannt). Die Daten der Abgänge von Thiam und Gottstein sind in den nachstehenden Anmerkungen belegt. ↩
4. FINMA, «FINMA publishes report on lessons learned from the CS crisis», Medienmitteilung vom 19. Dezember 2023, https://www.finma.ch/en/news/2023/12/20231219-mm-cs-bericht/. Der Bericht nennt das Versäumnis, strategische Änderungen umzusetzen, die wiederkehrenden Skandale sowie die Schwächen im Risikomanagement und in der Risikokultur als Kernursachen. ↩
5. Parlamentarische Untersuchungskommission (PUK), «Geschäftsführung der Behörden im Kontext der Notfusion der Credit Suisse», Bericht vom 17. Dezember 2024, Zusammenfassung (Auszug), https://www.parlament.ch/centers/documents/de/Auszug%20Bericht%20PUK%2019.12.2024%20Zusammenfassung%20D.pdf. Die Kommission bezeichnet den Filter als extensive Auslegung der gesetzlichen Grundlage und als nicht zweckmässig. ↩
6. FINMA, «FINMA concludes proceedings against Credit Suisse», Medienmitteilung vom 19. Oktober 2021, https://www.finma.ch/en/news/2021/10/20211019-mm-cs-mosambik/. Die FINMA ordnete unabhängige Überprüfungen der Verbesserungen im Risikomanagement sowie befristete Transparenzpflichten für künftige Kredite an finanzschwache oder korruptionsanfällige Staaten an; US Securities and Exchange Commission, «Credit Suisse to Pay Nearly $475 Million to U.S. and U.K. Authorities to Resolve Charges in Connection with Mozambican Bond Offerings», Medienmitteilung 2021-213 vom 19. Oktober 2021, https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2021-213. Die Mitteilung verweist auf zwei Anleihensemissionen und einen syndizierten Kredit, die zusammen mehr als eine Milliarde Dollar einbrachten. ↩
7. finews.com, «Credit Suisse Faces Regulatory Slap Over Spygate», https://www.finews.com/news/english-news/42746-credit-suisse-spy-finma-enforcement-iqbal-khan-tidjane-thiam-pierre-olivier-bouee-surveillance-urs-rohner. Der Artikel berichtet, dass die Überwachung über die Messaging-App Threema koordiniert wurde und dass die FINMA im September 2020 ein Enforcementverfahren eröffnete; FINMA, Medienmitteilung zu den Observationstätigkeiten der Credit Suisse, 19. Oktober 2021, https://www.finma.ch/en/news/2021/10/20211019---mm---obs/. Die FINMA sprach zwei schriftliche Rügen aus und eröffnete Enforcementverfahren gegen drei weitere Personen. ↩
8. FINMA, «FINMA concludes ‹Greensill› proceedings against Credit Suisse», Medienmitteilung vom 28. Februar 2023, https://www.finma.ch/en/news/2023/02/20230228-mm-greensill/. Die FINMA eröffnete zudem vier Enforcementverfahren gegen ehemalige Führungskräfte. ↩
9. FINMA, «FINMA concludes ‹Archegos› proceedings against Credit Suisse», Medienmitteilung vom 24. Juli 2023, https://www.finma.ch/en/news/2023/07/20230724-mm-archegos/. Am selben Tag verhängten die Federal Reserve eine Busse von 268,5 Mio. Dollar und die Prudential Regulation Authority eine solche von 87 Mio. Pfund. ↩
10. swissinfo.ch, «Credit Suisse convicted for money laundering offences», 27. Juni 2022, https://www.swissinfo.ch/eng/business/credit-suisse-convicted-for-money-laundering-offences/47707022. Die Anklage hatte eine Busse von fünf Millionen Franken beantragt. ↩
11. Bundesstrafgericht, Berufungskammer, Medienmitteilung vom 4. März 2026 zum Urteil CA.2025.17 vom 3. März 2026, https://www.bstger.ch/de/media/comunicati-stampa/2026/2026-03-04/1543.html. Das Gericht bestätigte die Verurteilungen zweier Mitbeschuldigter aus der bulgarischen Organisation, teilweise mit reduzierten Strafen. ↩
12. Euronews, «António Horta-Osório: Credit Suisse chairman resigns after allegedly breaching COVID restrictions», 17. Januar 2022, https://www.euronews.com/2022/01/17/antonio-horta-osorio-credit-suisse-chairman-resigns-after-allegedly-breaching-covid-restri. Horta-Osório erklärte, «a number of my personal actions have led to difficulties for the bank»; Associated Press, «Credit Suisse CEO resigns as bank posts 2Q loss», The Boston Globe, 27. Juli 2022, https://www.bostonglobe.com/2022/07/27/business/credit-suisse-ceo-resigns-bank-posts-2q-loss/. Der Ertrag sank um 29 % auf 3,6 Mrd. Franken, was die Führung auf den Krieg in der Ukraine, die geldpolitische Straffung und Verluste im Leveraged-Finance-Geschäft zurückführte. ↩
13. swissinfo.ch (Reuters), «Credit Suisse reassures investors over bank’s financial strength», 3. Oktober 2022, https://www.swissinfo.ch/eng/business/credit-suisse-reassures-investors-over-bank-s-financial-strength/47948976, mit Bericht über einen Anstieg der Credit-Default-Swap-Spreads auf rund 250 Basispunkte und über ein Memorandum, in dem Ulrich Körner den Mitarbeitenden mitteilte, «Credit Suisse has a strong capital and liquidity position and balance sheet»; zu den Gerüchten in den sozialen Medien Anfang Oktober 2022 vgl. Wikipedia, «Credit Suisse», https://en.wikipedia.org/wiki/Credit_Suisse. ↩
14. Credit Suisse Group AG, Earnings Release 4Q22, 9. Februar 2023, Exhibit 99.1 zu Form 6-K, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1159510/000137036823000011/a230209q4er-ex99_1.htm. Gemäss der Mitteilung lag die durchschnittliche tägliche LCR über drei Monate am Quartalsende bei 144 %, nach tieferen Werten zu Beginn des Quartals. ↩
15. CNBC, «Credit Suisse posts massive annual loss as radical restructure gets underway», 9. Februar 2023, https://www.cnbc.com/2023/02/09/credit-suisse-posts-massive-annual-loss-as-radical-restructure-gets-underway.html. ↩
16. Credit Suisse Group AG, «Credit Suisse unveils new strategy and transformation plan», Medienmitteilung vom 27. Oktober 2022, Form 6-K, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1053092/000137036822000083/a20221027-6k_mr_stratupdate.htm. Die Pro-forma-CET1-Quote sollte von 12,6 % auf rund 14 % steigen. ↩
17. Credit Suisse Group AG, Earnings Release 4Q22 (a. a. O.), mit Angaben zu Erlös und Datum beider Tranchen sowie einer CET1-Quote von 14,1 % Ende 2022; CNBC, 9. Februar 2023 (a. a. O.), zur Aktionärsstruktur. ↩
18. PUK-Bericht, Zusammenfassung (a. a. O.), Abschnitte zu den Phasen der Krise, zum Bundesrat und zum Eidgenössischen Finanzdepartement. Die Kommission unterscheidet eine erste Phase von 2015 bis Sommer 2022, eine zweite Phase von Herbst 2022 bis Mitte März 2023, die akute Krise vom 15. bis 19. März 2023 und die Umsetzungsphase bis zum Closing am 12. Juni 2023. ↩
19. PUK-Bericht, Zusammenfassung (a. a. O.), Abschnitt zum Krisenwochenende. ↩

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