Das Erbe für den Finanzplatz

Ein Binnenmarkt und ein föderaler Rahmen

Das erste Vermächtnis dieser Zeit ist der einheitliche Wirtschaftsraum. Die Bundesverfassung von 1848 schuf innert weniger Jahre eine Zollunion, ein einheitliches Postwesen, einheitliche Masse und Gewichte, eine gemeinsame Währung und die Niederlassungsfreiheit für die meisten Bürger. Dies sind die Voraussetzungen eines nationalen Kapitalmarktes. Eine Bank in Zürich konnte fortan in derselben Währung, unter demselben Münzrecht und ohne innere Zollschranken für den zugrunde liegenden Handel einer Eisenbahngesellschaft in der Waadt Kredit gewähren, Einlagen eines Fabrikanten in St. Gallen entgegennehmen oder ein Handelshaus in Basel finanzieren. Die nationale Reichweite der ab 1856 gegründeten grossen Zürcher Banken und später der Schweizer Börsen und der Versicherungsgesellschaften wäre ohne diesen Rahmen undenkbar gewesen.

Auch die föderale Struktur selbst wurde Teil dieses Vermächtnisses. Der Bund erhielt die Befugnisse, die Einheitlichkeit verlangten: Zölle, Münzwesen und später Notenausgabe und Bankenaufsicht. Die Kantone behielten die direkten Steuern, bis zu den Kodifikationen des späten 19. und frühen 20. Jahrhunderts einen grossen Teil des Handels- und Zivilrechts sowie die Befugnis, eigene Banken zu gründen. Die Kantonalbanken, deren grösste die Zürcher Kantonalbank von 1870 ist, sind institutionelle Erzeugnisse dieser föderalen Machtverteilung. Ihre Staatsgarantie ist 2026 nach wie vor ein unverwechselbares Merkmal des schweizerischen Bankensystems. Die Praxis, die Kantone für Einnahmenausfälle zu entschädigen, die mit der Zollentschädigung nach Artikel 26 der Bundesverfassung von 1848 begann, setzte sich in der Verteilung der Gewinne der Schweizerischen Nationalbank (SNB) fort. Der Steuerwettbewerb zwischen den Kantonen, ein Faktor bei den Standortentscheiden von Unternehmen und vermögenden Privatpersonen, dem jeder Zürcher Praktiker begegnet, wurzelt in derselben Verfassungsordnung.

Eine durch Gesetz und Metall definierte Währung

Das zweite Vermächtnis ist der Franken selbst. Das Münzgesetz von 1850 definierte die Währung als ein genau bestimmtes Gewicht Silber von festgelegtem Feingehalt. Der Franken war damit von Geburt an eine durch Gesetz definierte und in einem äusseren Standard verankerte Währung. Seine aufeinanderfolgenden Definitionen – Silber 1850, Bimetallismus 1860 und Gold im 20. Jahrhundert – wahrten dieses Prinzip bis zum Ende seiner Goldkonvertibilität. Die schweizerische Geldkultur hat eine ausgeprägte Vorliebe für Regeln, Stabilität und Werterhaltung bewahrt. Die Bundesverfassung schreibt in ihrem Währungsartikel noch heute vor, dass die Nationalbank einen Teil ihrer Reserven in Gold hält – eine Bestimmung, die diese Tradition widerspiegelt.¹

Die schweizerische Erfahrung in der Lateinischen Münzunion fügte dieser Kultur ein weiteres Element hinzu. Die Schweiz lernte, dass monetäre Zusammenarbeit mit grösseren Nachbarn Vorteile bringen kann und dass die Qualität einer gemeinsamen Währung von der Disziplin ihrer schwächsten Mitglieder abhängt. Als die Union nach dem Ersten Weltkrieg zerfiel, war die Schweiz das Mitglied, das den Wert seiner eigenen Münzen bewahrt hatte. Der Franken ging aus der Zwischenkriegszeit als eine der Währungen hervor, die ihre Goldparität am längsten hielten, bis zur Abwertung von 1936.² Der Ruf des Frankens als sichere Fluchtwährung, mit dem die Schweizerische Nationalbank in Phasen starker Aufwertung umgehen musste, prägt den Finanzplatz Schweiz seit dem 20. Jahrhundert. Er entwickelte sich im Laufe des folgenden Jahrhunderts und baut auf den 1850 gelegten institutionellen Grundlagen auf: einer einheitlichen Währung, einer kleinen offenen Volkswirtschaft mit gesunden öffentlichen Finanzen und einem politischen System, das Geldwertstabilität als Verfassungswert behandelt. Die Zürcher Museumspublikation verknüpft Zürichs Aufstieg zum internationalen Finanzplatz unmittelbar mit der Stabilität des Frankens.³

Regulierung aus Erfahrung

Das dritte Vermächtnis betrifft die Art und Weise, wie die schweizerische Finanzmarktregulierung entstand. Die Entwicklung von der freien Notenausgabe der 1830er-Jahre über die Konkordate von 1864 und 1876, das Banknotengesetz von 1881, den Monopolartikel von 1891 bis zum Nationalbankgesetz von 1905 zeigt ein charakteristisches Muster. Private und kantonale Institute organisierten sich zunächst selbst und versuchten, untereinander zusammenzuarbeiten, wenn Probleme auftraten. Erwies sich die Zusammenarbeit als ungenügend, folgte eine Regulierung durch den Bund. Eine zentrale Institution wurde erst nach einer langen demokratischen Debatte errichtet, zu der zwei Volksabstimmungen gehörten, in denen 1880 und 1897 weitergehende Lösungen verworfen wurden. Das Ergebnis war ein Kompromiss: eine als Aktiengesellschaft mit öffentlichen und privaten Aktionären organisierte Zentralbank mit Sitzen in Bern und Zürich.

Dieser schrittweise, auf Konsens ausgerichtete Ansatz, der auf Erfahrungen reagiert und einen Ausgleich zwischen öffentlichen und privaten Interessen sucht, ist für die schweizerische Finanzmarktregulierung bis heute kennzeichnend. Die Selbstregulierung der Schweizerischen Bankiervereinigung, die Rolle anerkannter Branchenstandards in der Aufsichtspraxis der FINMA und die lange Vorliebe für prinzipienbasierte Regulierung fügen sich alle in diese Tradition ein. Wer ausländischen Klienten den schweizerischen Regulierungsansatz erklärt, wird oft feststellen, dass dessen Logik erst verständlich wird, wenn man sie bis ins 19. Jahrhundert zurückverfolgt. Das Land baute damals seine Währungs- und Finanzinstitutionen Schritt für Schritt auf, unter ständiger Beobachtung durch Kantone und Stimmbürger.

Die Stellung Zürichs

Das vierte Vermächtnis betrifft Zürichs Platz unter den schweizerischen Finanzplätzen. 1848 war Zürich eine Industrie- und Handelsstadt mit einem bescheidenen Bankensektor, einer am Gulden ausgerichteten Geldtradition und – durch Jonas Furrer – einer führenden Rolle in der Bundespolitik. Als die Schweizerische Nationalbank 1907 ihre Tätigkeit aufnahm, war Zürich Sitz der grössten Schweizer Geschäftsbanken, der bedeutendsten Kantonalbank und des Direktoriums der Zentralbank. Die in diesem Kapitel behandelte Zeit schuf die Voraussetzungen für diesen Wandel: den Binnenmarkt, die einheitliche Währung, die Niederlassungsfreiheit und die nationale Reichweite des Bankgeschäfts. Der folgende Teil dieses Buches über Alfred Escher, die Eisenbahnen, die Kreditanstalt, das Eidgenössische Polytechnikum und die Zürcher Börse erklärt, wie Zürich diese Voraussetzungen nutzte.

Der Vergleich mit Genf, dem der Begleitband gewidmet ist, ist aufschlussreich. Genf trat mit einer stärkeren Privatbanktradition und engeren Verbindungen zum Pariser Geldmarkt in den Bundesstaat ein. Nachdem es die Währungsdebatte in dem Sinne gewonnen hatte, dass sich der Franken nach französischem Vorbild durchsetzte, blieb es lange der führende Platz für die internationale private Vermögensverwaltung. Zürich, das den Gulden bevorzugt hatte, passte sich rasch an die neue Währungsordnung an. Seine Verbindung von Industriefinanzierung, Kantonalbankwesen und Aktienbankwesen verschaffte ihm die breitere Basis. Die Arbeitsteilung zwischen den beiden Städten, die den Finanzplatz Schweiz noch heute kennzeichnet – Genf stark im Private Banking und in der Rohstoffhandelsfinanzierung, Zürich Sitz der Grossbanken, der Börse, der Versicherungswirtschaft und des Direktoriums der Nationalbank –, hat eine ihrer Wurzeln in den Weichenstellungen der Jahre 1848 bis 1852.

Anmerkungen

1. Art. 99 Abs. 3 der Bundesverfassung vom 18. April 1999. Swiss National Bank, «Legal framework», https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/legal-framework, wonach die Verfassung die SNB verpflichtet, aus ihren Erträgen ausreichende Währungsreserven zu bilden, und festlegt, dass ein Teil dieser Reserven in Gold zu halten ist. ↩
2. HLS, Bernard Degen, «Franken», http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13671.php. ↩
3. MünzenWoche, «Einleitung ‹Die Zürcher und ihr Geld› Teil 2», https://neu.muenzenwoche.de/nationen/einleitung-die-zuercher-und-ihr-geld-teil-2/. ↩

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