Die Gotthardbahn-Gesellschaft und ihr Kapital

Nachdem der deutsche Beitritt das Vertragswerk vervollständigt hatte, übertrug die Gotthardvereinigung ihre Rechte auf eine zu diesem Zweck gegründete Gesellschaft. Die Gotthardbahn-Gesellschaft wurde am 6. Dezember 1871 in Luzern als Aktiengesellschaft konstituiert, die mit dem Bau und Betrieb der Linie betraut war.¹ Der italienischsprachige Artikel des Historischen Lexikons der Schweiz fasst die Abfolge präzise zusammen: Dank Eschers Vertrags- und Finanzierungspolitik schlossen die Schweiz, Deutschland und Italien ein internationales Abkommen über Bau und Betrieb der Linie, worauf die Gotthardvereinigung ihre Rechte auf die von ihr 1871 in Luzern gegründete Gotthardbahn-Gesellschaft übertrug.² Luzern war als Sitz bewusst gewählt. Es lag am nördlichen Ende der Linie, war der Sitz des ersten Gotthardkomitees gewesen und bildete innerhalb der Vereinigung ein Gegengewicht der Innerschweizer Kantone zur Vorherrschaft Zürichs. Escher wurde Präsident der Direktion der Gesellschaft und leitete persönlich deren Baudepartement, während der Luzerner Regierungsrat Josef Zingg als Vizepräsident amtete.³

Das eigene Kapital der Gesellschaft hatte 102 der geschätzten 187 Mio. Franken zu decken. Das ursprüngliche Aktienkapital betrug 34 Mio. Franken; der Rest sollte über durch die Linie gesicherte Obligationen aufgebracht werden.⁴ Das Aktienkapital trug das Restrisiko und sollte nach Aufnahme des Betriebs Dividenden abwerfen. Die durch die Linien des Netzes gesicherten Obligationen sollten Anleger gewinnen, die ein festes Einkommen suchten. Die Subventionen von 85 Mio. Franken wirkten wirtschaftlich als Erstverlust-Tranche aus Zuschusskapital: Sie waren nie zurückzuzahlen und unverzinslich, sodass die Erträge der Linie allein an die privaten Investoren verteilt werden konnten. Diese Struktur machte den Gotthard für privates Kapital in einer Weise attraktiv, wie es keine unsubventionierte Alpenbahn hätte sein können, weil ein grosser Teil der Kosten des Scheiteltunnels von den Staatskassen dreier Staaten getragen wurde.

Das private Kapital wurde über ein Konsortium aus drei nationalen Bankengruppen aufgebracht, einer deutschen, einer italienischen und einer schweizerischen, die je einen Drittel des Kapitals übernahmen.⁵ Die Schweizer Gruppe wurde von der Schweizerischen Kreditanstalt geführt, deren Präsident Escher selbst war (vgl. Kapitel D.II). Das Konsortium als Ganzes wurde Ende 1871 unter der Führung der Berliner Disconto-Gesellschaft gebildet.⁶ Die Schweizerische Nationalbibliothek fasst das Ergebnis in einem einzigen Satz zusammen: Zusätzlich zu den vertraglichen Subventionen der drei Staaten sicherte sich Escher 102 Mio. Franken von einer Finanzgruppe.⁷ Andere Darstellungen betonen, dass Escher die alleinige Kontrolle über die internationale Finanzierung behielt und sie über die Kreditanstalt ausübte.⁸

Für die Kreditanstalt war der Gotthard das grösste und prestigeträchtigste Emissionsgeschäft seit ihrer Gründung 1856. Die Bank war gerade dazu geschaffen worden, Kapital für den Eisenbahnbau zu mobilisieren. Bis dahin hatte sie vor allem schweizerische Eisenbahnwerte bei schweizerischen und einigen ausländischen Anlegern platziert. Im Gotthardkonsortium trat sie erstmals als schweizerische Führerin eines internationalen Syndikats auf, an dem sich deutsche und italienische Banken gleichberechtigt beteiligten. Ein Syndikat dieser Art erforderte Vereinbarungen über die Zuteilung der Emission, über Übernahmeverpflichtungen, über den Zeitpunkt der Einzahlungsaufforderungen an die Aktionäre und über die Verteilung der Kommissionen. Es erforderte eine regelmässige Korrespondenz zwischen Zürich, Berlin und Mailand, verlässliche Informationen über den Fortgang der Arbeiten und ein gemeinsames Verständnis darüber, wie mit dem Risiko umzugehen sei, falls etwas schiefging. Alle diese Elemente gehören zum Standardinstrumentarium eines modernen Syndikatsdesks. Anfang der 1870er-Jahre mussten sie von Grund auf entwickelt werden, grösstenteils in den Büros der Kreditanstalt am Paradeplatz und in Eschers eigenem Arbeitszimmer im Belvoir.

Das Aktien- und Obligationenkapital der Gotthardgesellschaft wurde zu einem bedeutenden Teil des schweizerischen Wertschriftenmarkts, der in Kapitel D.IV beschrieben wird. Die Titel wurden an den Börsen von Zürich und Basel sowie in Deutschland und Italien gehandelt, wo ihr Kurs zum Barometer des Vertrauens in das Projekt wurde. Viele kleine Schweizer Anleger kauften Gotthardaktien aus patriotischer Überzeugung ebenso wie in Erwartung von Dividenden. Diese breite Beteiligung sollte der späteren Krise eine ungewöhnliche politische Wucht verleihen, weil die Verluste der Gotthardaktionäre in vielen Schweizer Städten und Dörfern zu spüren waren. Sie erklärt auch, weshalb die späteren parlamentarischen und Volksabstimmungen über zusätzliche Subventionen so heftig umkämpft waren.

Die Gotthardfinanzierung wies ein weiteres Merkmal auf, das sie von den inländischen Eisenbahntransaktionen der 1850er- und 1860er-Jahre unterschied. Das Kapital wurde in Raten aufgebracht, die nach Massgabe des Baufortschritts abgerufen wurden. Auch die Subventionen wurden in Raten gezahlt, die teils an einen festen Zeitplan und teils an den nachgewiesenen Fortschritt am Tunnel gebunden waren. Das ganze Bauvorhaben hing von einem Finanzierungszeitplan ab, der den Kostenvoranschlag von 187 Mio. Franken als richtig unterstellte. Die Planer glaubten, der Scheiteltunnel lasse sich innerhalb der im Vertrag angenommenen neun Jahre bauen, und die Linien in den Tälern der Reuss und des Tessins könnten parallel dazu erstellt werden. Stiegen die Kosten oder verlangsamten sich die Arbeiten, würde die Gesellschaft zusätzliches Kapital benötigen, und zwar zu einem Zeitpunkt, in dem die Subventionen bereits zugesagt und die Aktionäre ihre Einzahlungen schon geleistet hatten. Die Architektur von 1871 sah keine Reserve für Unvorhergesehenes von nennenswerter Grösse vor. Ihre Urheber vertrauten ihren Zahlen – ein Vertrauen, das die meisten Eisenbahnpromotoren jener Zeit teilten.

Die persönliche Dimension dieser Architektur verdient Betonung. Escher vereinte in seiner Person das Präsidium der Gotthardgesellschaft, das Präsidium der Kreditanstalt, die die schweizerische Bankengruppe führte, die Stellung des einflussreichsten Mitglieds des Nationalrats und eine führende Rolle in der Nordostbahn, einer der beiden Eisenbahngesellschaften, die zur schweizerischen Subvention beigetragen hatten. Das Historische Lexikon der Schweiz hält fest, dass seine Ämterkumulation in Politik und Wirtschaft, die Verknüpfung politischer Ämter mit wirtschaftlichen Interessen und sein Machtgebrauch zum Schutz vermögender Interessen schon früh Kritik hervorriefen.⁹ In heutigen Begriffen war Escher zugleich Sponsor, Arrangeur, Kreditnehmer und Gesetzgeber. Solange das Projekt gut lief, verlieh ihm diese Bündelung der Rollen eine Geschwindigkeit und Geschlossenheit, die eine stärker verteilte Struktur kaum hätte erreichen können. Als das Projekt in Schwierigkeiten geriet, machte dieselbe Bündelung jedes technische Problem zu einer Frage nach Eschers persönlicher Glaubwürdigkeit.

Anmerkungen

1. Viktor von Röll (Hrsg.), Enzyklopädie des Eisenbahnwesens, 2. Aufl. (1912), Artikel «Gotthardbahn», über Zeno.org, http://www.zeno.org/Roell-1912/A/Gotthardbahn, mit dem 6. Dezember 1871 als Gründungsdatum. ↩
2. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), «Ferrovia del Gottardo» (Hans-Peter Bärtschi, übersetzt von Sandro Guzzi-Heeb), italienische Fassung, https://hls-dhs-dss.ch/it/articles/042006/. ↩
3. HLS, «Escher, Alfred» (Bürgi), französische Fassung (a. a. O.), wonach Escher die Gesellschaft präsidierte und ihr Baudepartement leitete; Wikipedia (deutsch), «Gotthardbahn-Gesellschaft» (a. a. O.), zu Zingg als Vizepräsident. ↩
4. Röll, Enzyklopädie des Eisenbahnwesens (1912), «Gotthardbahn», http://www.zeno.org/Roell-1912/A/Gotthardbahn, mit dem ursprünglichen Aktienkapital von 34 Mio. Franken (später auf 50 Mio. erhöht) und der Beschreibung der Schulden der Gesellschaft als pfandgesicherte Obligationen («Schuldscheinen der Gesellschaft mit unterpfändlicher Sicherheit»). ↩
5. Wikipedia (deutsch), «Gotthardbahn» (a. a. O.), wonach das Finanzierungskonsortium aus deutschen, italienischen und schweizerischen Bankengruppen bestand, die je 34 Mio. Franken beitrugen. ↩
6. Bank und Geschichte. Historische Rundschau, Nr. 43 (Dezember 2020), https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/Folge_2020_2_neu.pdf: «Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte.» Auch Wikipedia (deutsch), «Gotthardbahn» (a. a. O.), beschreibt das Konsortium als unter der Führung deutscher Banken gebildet. ↩
7. Schweizerische Nationalbibliothek, «Der Eisenbahntunnel von 1882», https://www.nb.admin.ch/de/der-eisenbahntunnel-von-1882. ↩
8. Jean-Claude Gerber, «Der Gotthard brach ihm das Genick», 20 Minuten, 14. Oktober 2010, https://www.20min.ch/story/der-gotthard-brach-ihm-das-genick-894637282934. ↩
9. HLS, «Escher, Alfred» (Bürgi), französische Fassung (a. a. O.). ↩

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