Der Erste Weltkrieg

Mobilmachung und der Währungsschock vom August 1914

Der internationale Goldstandard, der als dauerhaftes Merkmal der Weltwirtschaft gegolten hatte, brach im Sommer 1914 innert weniger Tage zusammen. Nachdem Österreich-Ungarn Serbien am 28. Juli 1914 den Krieg erklärt und Russland am 30. Juli die Generalmobilmachung angeordnet hatte, stellte der Bundesrat am 31. Juli die gesamte Armee auf Pikett und ordnete am 1. August die allgemeine Mobilmachung an. Zwischen dem 3. und dem 7. August rückten rund 220’000 Mann ein. Am 3. August wählte die Bundesversammlung gegen den anfänglichen Widerstand welscher Abgeordneter und der Sozialdemokraten Ulrich Wille zum General und erteilte dem Bundesrat am selben Tag unbeschränkte Vollmachten zur Wahrung der Unabhängigkeit und Neutralität des Landes.¹ Diese ausserordentlichen Befugnisse (Vollmachten) wurden zur rechtlichen Grundlage eines Notrechtsregimes, unter dem der Bundesrat die Wirtschaft für den Rest des Krieges und darüber hinaus auf dem Verordnungsweg lenkte. Das Bundesarchiv beschreibt sie als Mandat, das der Regierung erlaubte, unmittelbar in die Wirtschaft einzugreifen.²

Für die Nationalbank bedeutete die Mobilmachung einen sofortigen Ansturm auf Bargeld. Soldaten brauchten Sold, Familien hoben Ersparnisse ab, Unternehmen horteten Münzen, und Gold und Silber verschwanden innert Tagen aus dem Umlauf. Tanner hält fest, dass bei Kriegsausbruch die Noteneinlösungspflicht ausser Kraft gesetzt wurde.³ Die Noten der Nationalbank wurden zum gesetzlichen Zahlungsmittel erklärt, was bedeutete, dass Gläubiger sie als Zahlung annehmen mussten, obwohl sie nicht mehr in Gold umgetauscht werden konnten. Gleichzeitig musste die Bank kleine Abschnitte bereitstellen, weil die Silbermünzen, die dem alltäglichen Zahlungsverkehr gedient hatten, in privaten Horten verschwunden waren. Der Bundesrat wies die Bank erstmals an, Noten mit kleinem Nennwert auszugeben.⁴ Die 20-Franken-Note, von der am 31. Juli 1914 rund 646’600 Stück im Umlauf gewesen waren, und eine neue 5-Franken-Note wurden zum sichtbarsten Zeichen der Kriegswirtschaft. Bei Kriegsende waren rund vier Millionen 20-Franken-Noten und 6,2 Millionen 5-Franken-Noten im Umlauf. Gerhard führt die Einführung der kleinen Abschnitte auf einen allgemeinen Mangel an Zahlungsmitteln zurück, der durch das Horten von Gold- und Silbermünzen verursacht worden war.⁵

Harold James, der die schweizerischen Erfahrungen mit jenen anderer Länder verglich, hat darauf hingewiesen, dass die Schweiz sowohl die interne Aufhebung der Konvertibilität, wie sie die Vereinigten Staaten traf, als auch die scharfen Kreditbeschränkungen vermied, die Deutschland und Italien verhängen mussten. Der Währungsschock vom August 1914 wurde ohne eine Bankenpanik von der Art aufgefangen, wie sie die Schweiz 1931 erleben sollte.⁶ Wie an allen europäischen Finanzplätzen wurden die Börsen vorübergehend geschlossen, während die Banken Rückzüge gestützt auf Notmoratoriumsregeln beschränkten.⁷ Was wie eine technische Bestimmung des Nationalbankgesetzes ausgesehen hatte, nämlich die Befugnis des Bundesrates, die Einlösungspflicht in einer Notlage aufzuheben, wurde zum rechtlichen Angelpunkt, um den sich die schweizerische Geldpolitik im folgenden Jahrzehnt drehte.

Die Bezahlung der Neutralität: Kriegsanleihen und die ersten direkten Bundessteuern

Bewaffnete Neutralität war teuer. Weil die Armee in wechselnder Stärke mehr als vier Jahre lang mobilisiert blieb, musste der Bund nicht nur Sold und Ausrüstung finanzieren, sondern auch einen wachsenden Apparat der Wirtschaftsverwaltung: die Einfuhr von Getreide und Kohle, Preiskontrollen, Rationierung und Fürsorge. Der Bundeshaushalt von 1914 beruhte fast vollständig auf Zolleinnahmen, die mit der Störung des Handels einbrachen. Schaltegger und Weder haben beschrieben, wie unvorbereitet die Bundesfinanzen auf den Krieg waren. Die Ausgaben schwollen wegen der Landesverteidigung, der Rohstoffbeschaffung und der Arbeitslosenunterstützung an, während die wichtigste Einnahmequelle versiegte.⁸

Der Bund schloss die Lücke hauptsächlich durch Kreditaufnahme. Nach dem Historischen Lexikon der Schweiz gab er neun sogenannte Mobilisationsanleihen und eine Anleihe in den Vereinigten Staaten aus und nahm damit insgesamt rund eine Milliarde Franken auf. Diese Anleihen deckten etwa 60 % der enormen zusätzlichen Bundesausgaben, neue Steuern rund 20 %. Der Rest wurde über kurzfristige Überschüsse der Nationalbank finanziert, also durch zusätzliche Banknoten.⁹ Baltensperger und Schaltegger nennen leicht abweichende Zahlen, nämlich neun inländische Kriegsanleihen von insgesamt 830 Mio. Franken und zwei Anleihen in den Vereinigten Staaten über 45 Mio. Franken. Nach ihrer Berechnung stieg die Bundesschuld von 2,8 % des Bruttoinlandprodukts im Jahr 1913 auf 15,1 % im Jahr 1918.¹⁰ Der Kriegsartikel des Historischen Lexikons beziffert die Kreditaufnahme des Bundes auf 912 Mio. Franken und die Gesamtverschuldung aller Staatsebenen Ende 1918 auf 5,5 Mrd. Franken.¹¹

Die Anleihen wurden über Bankenkonsortien platziert, in denen die Zürcher Banken eine führende Rolle spielten, und von Banken, Versicherungsgesellschaften, Pensionskassen sowie einem breiten Sparerpublikum gezeichnet. Für viele Schweizer Haushalte waren die Mobilisationsanleihen der erste Kontakt mit dem Markt für Bundesanleihen. Für die Banken wurde die Platzierung von Bundesschulden zu einem regelmässigen und einträglichen Geschäft, das über den Krieg hinaus fortdauerte. Die Konsortialpraxis, bei der die Grossbanken und die Kantonalbanken die Emissionen des Bundes nach vereinbarten Quoten unter sich aufteilten, wurde später zu einem charakteristischen Merkmal des schweizerischen Kapitalmarktes und zu einem häufigen Ziel der Kritik.¹²

Kreditaufnahme allein genügte politisch nicht. Ein Bundesstaat, in dem die direkte Besteuerung traditionell den Kantonen vorbehalten war, benötigte nun einen Anteil an den Einkommens- und Vermögenssteuern. Im April 1915 beschloss die Bundesversammlung eine Verfassungsgrundlage für eine einmalige Kriegssteuer, und zwei Monate später, am 6. Juni 1915, nahmen Volk und Stände sie an der Urne an. Die Eidgenössische Steuerverwaltung (ESTV) bezeichnet die Kriegssteuer als erste direkte Bundessteuer. Sie wurde auf dem Erwerbseinkommen und dem Vermögen erhoben, während Kapitalerträge über die Vermögenssteuer erfasst wurden.¹³ Schaltegger und Weder nennen als Abstimmungsdatum den 6. Juni 1915 und bezeichnen die Steuer als erste direkte Bundessteuer auf Einkommen und Vermögen. Nach Baltensperger und Schaltegger wurde sie mit über 90 % der Stimmen angenommen und begann 1916 Erträge abzuwerfen.¹⁴

Auf die Kriegssteuer folgte eine Kriegsgewinnsteuer, die der Bundesrat im September 1916 durch Notverordnung einführte und die bis 1920 in Kraft blieb. Sie schöpfte die ausserordentlichen Gewinne ab, die einige Unternehmen, insbesondere in der Export- und Munitionsindustrie, aus dem Krieg zogen. Das Historische Lexikon schätzt den jährlichen Ertrag der Kriegsgewinnsteuer zwischen 1917 und 1919 auf 85 bis 191 Mio. Franken.¹⁵ Es folgten Stempelabgaben auf Wertpapieren und anderen Urkunden, gestützt auf eine Verfassungsänderung von 1917; sie traten 1918 in Kraft. Das Bundesarchiv hält fest, dass ein Vorschlag für eine dauerhafte direkte Bundessteuer im Juni 1918 von den Stimmberechtigten abgelehnt wurde.¹⁶

Für den Finanzplatz hatten diese fiskalischen Neuerungen eine lange Nachwirkung. Die Stempelabgaben auf der Ausgabe und Übertragung von Wertpapieren wurden zu einem festen Bestandteil des schweizerischen Steuerrechts und sind es in veränderter Form als Emissionsabgabe und Umsatzabgabe bis heute. Schaltegger und Weder stellen fest, dass die Stempelabgaben zu dauerhaften fiskalischen Instrumenten wurden, die später zur Finanzierung des Sozialstaats beitrugen.¹⁷ Die direkte Bundessteuer, nach dem Krieg als «neue Kriegssteuer» und in den 1930er-Jahren als Krisenabgabe wieder eingeführt, wurde in Form der Wehrsteuer von 1940 und der direkten Bundessteuer, die an deren Stelle trat, zu einer dauerhaften Einrichtung.¹⁸ Jeder Kundenberater im Zürcher Private Banking, der einem ausländischen Kunden die schweizerische Stempelabgabe erklärt, erklärt damit im Grunde ein Gesetzeswerk, das aus der Finanzierung der bewaffneten Neutralität im Ersten Weltkrieg hervorgegangen ist.

Die Notenpresse und die Inflation

Den Teil der Kriegsausgaben, den weder Anleihen noch Steuern deckten, finanzierte die Nationalbank. Schaltegger und Weder beschreiben, wie die Bank einen grossen Teil des Bundesdefizits durch die Diskontierung von Schatzanweisungen des Bundes finanzierte. Diese kurzfristigen Bundeswechsel, sogenannte Reskriptionen, häuften sich in ihrer Bilanz an. Baltensperger und Schaltegger beziffern die ausstehenden Reskriptionen im Jahr 1919 auf 538 Mio. Franken, die grösstenteils von der Nationalbank gehalten wurden, und beschreiben, wie diese Monetarisierung den Notenumlauf während des Krieges ansteigen liess.¹⁹ Tobias Straumann datiert den Übergang zur direkten Staatsfinanzierung auf 1916 und hält fest, dass sich der Notenumlauf zwischen 1916 und 1918 verdoppelte.²⁰ Gerhards Zahlen zu den einzelnen Abschnitten bestätigen das Bild: 1918 waren rund 4,2 Millionen 50-Franken-Noten und etwa drei Millionen 100-Franken-Noten im Umlauf, mehr als doppelt so viele wie 1913.

Die Folge war eine Inflation in einem Ausmass, wie es die Schweiz noch nie erlebt hatte. Der Konsumentenpreisindex stieg nach Schaltegger und Weder von 100 bei Kriegsausbruch auf 204 bei Kriegsende, während das Historische Lexikon einen Anstieg des Detailpreisindex von 100 im Jahr 1914 auf 230 im Jahr 1918 und eine Erhöhung der Lebenshaltungskosten in den Städten um 130 bis 150 % angibt.²¹ Welches Mass man auch zugrunde legt: Die Preise verdoppelten sich in vier Jahren ungefähr. Der Artikel des Historischen Lexikons zur Geldpolitik hält fest, dass die Nachfrage nach Banknoten sprunghaft anstieg, während die Deckungsquote sank, und dass die Schweiz wie die meisten anderen Länder die Goldeinlösung aufhob und dem Papiergeld den Status eines gesetzlichen Zahlungsmittels verlieh. Der Schweizer Franken blieb dennoch stärker als die Währungen der Kriegführenden, was ihn 1918 zu einer der begehrtesten Währungen Europas machte. Güterknappheit, importierte Inflation und monetäre Finanzierung des Defizits wirkten zusammen und erzeugten einen Preisanstieg, der nach deutschen oder österreichischen Massstäben bescheiden, in der Schweiz aber sozial brisant war.

Die Löhne hielten nicht Schritt. Straumann berichtet, dass die Nominallöhne der Männer während des Krieges um 62 % und jene der Frauen um 57 % stiegen, was bis 1917 einem Reallohnverlust von rund 15 % entsprach.²² Marco Jorio, der frühere Chefredaktor des Historischen Lexikons der Schweiz, beziffert den Rückgang der Reallöhne bis Kriegsende auf 25 %. Die Lebensmittelrationierung setzte erst 1917 ein. 1918 war rund ein Sechstel der Bevölkerung auf öffentliche Fürsorge angewiesen.²³ Bauern und viele Industrielle profitierten vom Krieg, während die städtische Arbeiterschaft und die Angestellten mit festen Einkommen seine Kosten trugen. Die Inflation von 1914 bis 1918 wurde so zur sozialen Vorgeschichte des Landesstreiks.

Die Zürcher Banken in der Kriegswirtschaft

Für die Schweizer Banken und vor allem für die Grossbanken in Zürich war der Krieg eine Zeit der Chancen. Der Kriegsartikel des Historischen Lexikons hält fest, dass die schweizerischen Finanzinstitute gestärkt, unabhängiger von ausländischem Kapital und mit grösserem Marktanteil daraus hervorgingen.²⁴ Vor 1914 waren die Schweizer Banken weitgehend Vermittler zwischen Schweizer Sparern und ausländischen Kapitalmärkten gewesen, insbesondere Paris und Berlin, während ein beträchtlicher Teil des Kapitals schweizerischer Unternehmen im Ausland gehalten wurde. Während des Krieges zogen französische und deutsche Anleger Kapital zurück oder verkauften schweizerische Vermögenswerte, während die Kriegführenden Kredite benötigten, um Schweizer Waren zu kaufen. Schweizer Banken organisierten solche Kredite, oft im Zusammenhang mit Handelsabkommen, welche die schweizerische Ausfuhr von Industrieerzeugnissen an die Einfuhr von Kohle, Eisen und Lebensmitteln aus den kriegführenden Staaten knüpften.

Der Artikel des Historischen Lexikons zum Finanzplatz Schweiz führt den raschen Aufstieg der Schweizer Banken während und nach dem Krieg unmittelbar darauf zurück, dass die Schweiz militärisch nicht daran teilnahm.²⁵ Die Zentralbibliothek Zürich fasst dieselbe Entwicklung in einem einzigen Satz zusammen: Der Banken- und Finanzplatz Zürich stieg während der zwei Weltkriege in die erste Liga auf.²⁶ Die Konsolidierung der Bankenlandschaft setzte sich während des Krieges fort. 1912 hatten sich die Bank in Winterthur und die Toggenburger Bank zur Schweizerischen Bankgesellschaft (Union Bank of Switzerland) zusammengeschlossen. 1917 bezog die neue Bank das Gebäude zum Münzhof an der Bahnhofstrasse 45 in Zürich, dessen sechs dorische Säulen zum Sinnbild der Solidität wurden. Sie übernahm 1919 die Aargauische Creditanstalt und 1920 die Banca Svizzera Americana.²⁷

Zürich wurde auch zu einem Zentrum jener Institutionen, über welche die Kriegführenden den schweizerischen Aussenhandel kontrollierten. Die Entente-Mächte verlangten von Schweizer Importeuren, ihre Käufe über die im Oktober 1915 gegründete Société suisse de surveillance économique mit Sitz in Bern abzuwickeln, die gewährleistete, dass von der Entente gelieferte Waren nicht zu den Mittelmächten gelangten. Ihr Gegenstück für den Handel mit Deutschland war die im Juni 1915 gegründete Schweizerische Treuhandstelle für Überwachung des Warenverkehrs mit Sitz in Zürich. Sie kontrollierte und garantierte, dass Ausfuhren der Mittelmächte in die Schweiz ausschliesslich für den inländischen Verbrauch verwendet wurden. Österreich-Ungarn schloss sich der Regelung im August 1915 an. Die Treuhandstelle wurde am 26. Juni 1919 liquidiert.²⁸ Dass die deutsch ausgerichtete Kontrollstelle in Zürich und die Stelle der Entente in Bern sass, spiegelte die Handelsgeografie des Landes, in der Zürich und die Ostschweiz eng mit der deutschen Wirtschaft verflochten waren.

Der Krieg lehrte die Schweizer Banken zudem eine Lektion, die ihr Verhalten in den 1920er-Jahren prägen sollte. Neutralität und eine Währung, die ihren Wert besser hielt als jene der Nachbarn, zogen ausländisches Geld an. Vermögende Familien in Frankreich, Deutschland, Österreich und Italien, die Inflation, Kriegssteuern und politische Umwälzungen fürchteten, begannen in den Kriegsjahren, Vermögenswerte zu Schweizer Banken zu verlagern. Enrico Berbenni hat Schätzungen zusammengefasst, wonach das in der Schweiz gehaltene ausländische Kapital vor dem Ersten Weltkrieg rund zwei Milliarden Franken und bis 1920 zwischen zehn und zwanzig Milliarden betrug.²⁹ Solche Schätzungen sind naturgemäss unsicher, da sich Fluchtkapital nicht zu erkennen gibt. Die Richtung der Bewegung steht jedoch ausser Zweifel. Bis 1918 hatten die Schweizer Banken das Geschäft entdeckt, das Zürich für den Rest des Jahrhunderts prägen sollte.

Anmerkungen

1. Historisches Lexikon der Schweiz, «Weltkrieg, Erster», Version vom 5. Mai 2015, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/, Abschnitte zur Mobilmachung, zur Wahl des Generals und zu den Vollmachten vom 3. August 1914. ↩
2. Schweizerisches Bundesarchiv, «Stärkung des Bundesstaats und politische Radikalisierung», https://www.bar.admin.ch/bar/de/home/recherche/recherchetipps/themen/der-erste-weltkrieg-in-der-schweiz/staerkung-des-schweizer-bundesstaats-und-politische-radikalisier.html. ↩
3. Tanner, «Schweizerische Nationalbank (SNB)» (HLS), https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013747/2015-06-29/: «Bei Ausbruch des Ersten Weltkriegs wurde die Noteneinlösungspflicht ausser Kraft gesetzt.» ↩
4. Wikipedia, «Swiss National Bank», https://en.wikipedia.org/wiki/Swiss_National_Bank, Abschnitt zur Geschichte, wonach der Bundesrat die Bank während des Krieges erstmals anwies, Noten mit kleinem Nennwert auszugeben. Die Währungsgeschichte dieser Zeit wird ausführlich in der Jubiläumsschrift der SNB zum hundertjährigen Bestehen behandelt: The Swiss National Bank 1907–2007 (Zürich 2007). ↩
5. Gerhard, «Von Gold und Silber zum Papier», geldscheine-online.com, 2024, https://www.geldscheine-online.com/post/von-gold-und-silber-zum-papier-der-banknotenumlauf-in-der-schweiz-1907-bis-1939, mit Zahlen für den 31. Juli 1914 und für 1918. ↩
6. James, Rede vom 21. Juni 2007, https://www.snb.ch/public/publication/en/www-snb-ch/publications/communication/speeches/2007/ref_20070621_hja/publications0_en/ref_20070621_hja.en.pdf. ↩
7. Schweizerische Nationalbank, Siebenter Geschäftsbericht 1914, S. 8–9, https://www.snb.ch/dam/jcr:4249e5f6-2667-40b9-8206-0fcd54078990/annrep_1914_komplett.de.pdf: Die Schweizer Börsen «hatten ihren Verkehr eingestellt oder auf Kassageschäfte beschränkt». Anfang August ersuchte die SNB die Banken per Zirkular, Rückzahlungen an Privatpersonen pro Fall auf 200 Franken bei Depositenkonten und 50 Franken bei Sparkonten zu beschränken, und am 5. August verfügte der Bundesrat einen allgemeinen Rechtsstillstand bis zum 31. August 1914. Vgl. auch V. Furlan, «Zur Charakteristik des Wirtschaftsjahres 1914 in der Schweiz», Zeitschrift für schweizerische Statistik und Volkswirtschaft (1914), https://www.sses.swiss/journal/archive/pdf/1914/1914-I-38.pdf. ↩
8. Christoph A. Schaltegger und Martin Weder, «Die Bundesfinanzen im Spiegel der Geschichte», Die Volkswirtschaft, Januar 2010, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/. ↩
9. Martin Körner und Sébastien Guex, «Kriegsanleihen», in: HLS, Version vom 15. April 2010, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013762/2010-04-15/. Der Artikel vergleicht die Finanzierung der beiden Weltkriege und hält fest, dass der Rückgriff auf die Notenpresse im Zweiten Weltkrieg aufgrund der Erfahrungen des Ersten massvoll blieb. ↩
10. Ernst Baltensperger und Christoph A. Schaltegger, «100 Jahre Hyperinflation: ein Vergleich Deutschland – Schweiz», Institut für Schweizer Wirtschaftspolitik (IWP), Universität Luzern, 2023, https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf. ↩
11. HLS, «Weltkrieg, Erster», https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/, Abschnitt zu Wirtschaft und Finanzen. ↩
12. Malik Mazbouri, «Kapitalmarkt», in HLS, Version vom 18. Februar 2010, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013913/2010-02-18/, zum Emissionssyndikat der Schweizer Banken, das 1911 von den Grossbanken und den Kantonalbanken gebildet wurde, um öffentliche Anleihen ab einer bestimmten Grösse zu platzieren und zu verteilen. ↩
13. Eidgenössische Steuerverwaltung, «100 Jahre Eidgenössische Steuerverwaltung – Direkte Bundessteuer», https://www.estv2.admin.ch/jubi/steuerarten-dbst-d.htm. Die Seite beschreibt die im April 1915 von der Bundesversammlung beschlossene und zwei Monate später an der Urne angenommene Kriegssteuer sowie die im September 1916 vom Bundesrat eingeführte und bis 1920 beibehaltene Kriegsgewinnsteuer. ↩
14. Schaltegger und Weder, «Die Bundesfinanzen im Spiegel der Geschichte», Die Volkswirtschaft, 2010, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/, zum Abstimmungsdatum. Baltensperger und Schaltegger, «100 Jahre Hyperinflation», IWP 2023, https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf. ↩
15. HLS, «Weltkrieg, Erster», https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/, zu den Kriegssteuern von 1915, den Stempelabgaben von 1917 und dem Ertrag der Kriegsgewinnsteuer. ↩
16. Schweizerisches Bundesarchiv, «Stärkung des Bundesstaats und politische Radikalisierung», https://www.bar.admin.ch/bar/de/home/recherche/recherchetipps/themen/der-erste-weltkrieg-in-der-schweiz/staerkung-des-schweizer-bundesstaats-und-politische-radikalisier.html. ↩
17. Schaltegger und Weder, «Die Bundesfinanzen im Spiegel der Geschichte», https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/. ↩
18. Conrad Stockar, «Direkte Bundessteuer», in HLS, Version vom 4. April 2006, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013768/2006-04-04/, mit den Bezeichnungen «neue, ausserordentliche Kriegssteuer» (1921–1932), «Krisenabgabe» (1934–1940) und «Wehrsteuer» (ab 1941). Eidgenössische Steuerverwaltung, «Steuerarten – Wehrsteuer / Direkte Bundessteuer», https://www.estv2.admin.ch/jubi/steuerarten-dbst-d.htm, zum Bundesratsbeschluss vom 9. Dezember 1940 gestützt auf die Vollmachten vom 30. August 1939 und zur Umbenennung in direkte Bundessteuer im Jahr 1982. ↩
19. Baltensperger und Schaltegger, «100 Jahre Hyperinflation», IWP 2023, https://admin.iwp.swiss/wp-content/uploads/2023/11/100-Jahre-Hyperinflation.pdf. Vgl. auch Schaltegger und Weder, «Die Bundesfinanzen im Spiegel der Geschichte», https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/. ↩
20. Tobias Straumann, «Ein Kind seiner Zeit», Die Volkswirtschaft, September 2020, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2020/09/ein-kind-seiner-zeit/. ↩
21. Schaltegger und Weder, «Die Bundesfinanzen im Spiegel der Geschichte», https://dievolkswirtschaft.ch/de/2010/01/schaltegger-9/; HLS, «Weltkrieg, Erster», https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/. Die unterschiedlichen Zahlen beruhen auf unterschiedlichen Indizes und Basisperioden. Vgl. auch HLS, «Geld- und Währungspolitik», https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013748/2010-08-26/, Abschnitt zum Ersten Weltkrieg. ↩
22. Straumann, «Ein Kind seiner Zeit», Die Volkswirtschaft, 2020, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2020/09/ein-kind-seiner-zeit/, auch zur Zahl der Streiks: 34 im Jahr 1916, 136 im Jahr 1917 und 264 im Jahr 1918. ↩
23. HLS, «Weltkrieg, Erster», https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/, zum Rückgang der Reallöhne um 25 bis 30 % und dazu, dass 1918 ein Sechstel der Bevölkerung Notunterstützung bezog. Vgl. auch Marco Jorio, «Die Schweiz in der Krise – der Landesstreik von 1918», Die Volkswirtschaft, Oktober 2018, https://dievolkswirtschaft.ch/de/2018/10/jorio-11-2018/. ↩
24. HLS, «Weltkrieg, Erster», https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/008926/2015-05-05/, Abschnitt zu Wirtschaft und Finanzen. ↩
25. Historisches Lexikon der Schweiz, «Finanzplatz», https://hls-dhs-dss.ch/textes/d/D45549.php, wonach die Nichtteilnahme der Schweiz am Ersten Weltkrieg für das rasche Wachstum des Finanzplatzes Schweiz entscheidend war. ↩
26. Zentralbibliothek Zürich, «Zürcher Wirtschaft – Streiflichter», https://www.zb.uzh.ch/de/zuerich/zuercher-wirtschaft: «Der Banken- und Finanzplatz Zürich steigt während der zwei Weltkriege in die erste Liga auf.» ↩
27. UBS, «Virtual Museum 1906–1922», https://www.ubs.com/global/en/our-firm/our-history/virtual-museum/1906-1922.html, zur Fusion von 1912, zum Gebäude zum Münzhof von 1917 an der Bahnhofstrasse 45, zur Fusion mit der Aargauischen Creditanstalt 1919 und zur Übernahme der Banca Svizzera Americana 1920. ↩
28. Bernard Degen, «Schweizerische Treuhandstelle für Überwachung des Warenverkehrs», in: HLS, Version vom 24. Oktober 2013, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013784/2013-10-24/. Vgl. auch Bernard Degen, «Société suisse de surveillance économique (SSS)», in: HLS, Version vom 30. November 2010, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013785/2010-11-30/. ↩
29. Enrico Berbenni, «Italian Offshore Wealth in Switzerland before and after WWII», Working Paper, Institute for New Economic Thinking, https://www.ineteconomics.org/uploads/papers/Berbenni-Pisa-Paper.pdf. Die Schätzungen zum ausländischen Kapital in der Schweiz sind der älteren Literatur entnommen und gehen weit auseinander. ↩

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