Die Gründung der SIX Group und ihre heutige Gestalt

Die Fusion von 2008

Die Schweizer Marktinfrastruktur der frühen 2000er-Jahre war auf drei Unternehmen verteilt, die alle den Banken gehörten. Die SWX Group betrieb die Börse und hielt die Schweizer Beteiligung an der Eurex. Die SIS Group betrieb den Zentralverwahrer und das Abwicklungssystem SegaInterSettle sowie das Clearinghaus x-clear. Telekurs, die Nachfolgerin der Ticker AG von 1930, betrieb das Finanzinformationsgeschäft und die Systeme für Kartenzahlungen und den Interbanken-Zahlungsverkehr. Die drei Unternehmen dienten denselben Eigentümern und denselben Kunden. Ihr getrenntes Bestehen ergab immer weniger Sinn, je mehr Handel, Clearing, Abwicklung und Daten zu Teilen eines einzigen durchgehenden Prozesses wurden.

Am 1. Januar 2008 fusionierten die SWX Group, die SIS Group und die Telekurs Group zur Swiss Financial Market Services AG, die am 21. August 2008 in SIX Group AG umbenannt wurde.¹ Die gemeinsame Marke SIX wurde im September 2008 eingeführt, als die SWX Swiss Exchange zur SIX Swiss Exchange wurde. Bereits ab dem 1. Januar 2007 hatten die Schweizer Börse und die Deutsche Börse unter dem Namen Scoach eine gemeinsame Börse für strukturierte Produkte betrieben. Die Partnerschaft endete 2013; danach wurde das Schweizer Geschäft als SIX Structured Products weitergeführt.² 2012 verkaufte SIX ihre Hälfte der Eurex an die Deutsche Börse, sodass der aus der SOFFEX hervorgegangene Derivatmarkt vollständig in deutsches Eigentum überging.³

Der Zeitpunkt der Fusion war ungünstig und günstig zugleich. Sie wurde im Jahr der globalen Finanzkrise vollzogen, als UBS und Credit Suisse, zwei der grössten Eigentümer der SIX, selbst unter schwerem Druck standen. Die Schaffung einer einzigen Infrastrukturgruppe verschaffte dem Finanzplatz Schweiz jedoch einen Betreiber mit der nötigen Grösse, um in einer Zeit in Technik zu investieren, in der die Banken Kosten senkten. Zudem vereinte sie die gesamte Kette von Handel, Clearing, Abwicklung, Verwahrung und Daten unter einem Dach in Zürich, was die Stellung der Stadt gegenüber Genf und Basel weiter stärkte.

Eigentum und Führung

Die SIX Group ist eine nicht kotierte Gesellschaft im Eigentum von rund 120 schweizerischen und internationalen Finanzinstituten, die zugleich ihre wichtigsten Nutzer und Kunden sind.⁴ Diese Eigentümerstruktur ist unter den grossen europäischen Börsenbetreibern ungewöhnlich. Die Deutsche Börse, Euronext und die London Stock Exchange Group sind selbst kotierte Gesellschaften mit breit gestreutem Aktionariat, während SIX ein nutzereigenes Infrastrukturunternehmen des Schweizer Bankensektors bleibt. Die Struktur hat zwei Folgen. Einerseits kann SIX langfristig denken und ist nicht dem Quartalsdruck von Publikumsaktionären ausgesetzt. Andererseits sind ihre Eigentümer zugleich ihre Kunden, was ein dauerndes Spannungsverhältnis zwischen dem Interesse an tiefen Gebühren und dem Interesse an Dividenden schafft. Die Grossbanken – und seit 2023 UBS allein als Nachfolgerin der Credit Suisse – haben in dieser Struktur besonderes Gewicht.

Auch die Führungsstruktur der SIX spiegelt die schweizerische Vorliebe für Selbstregulierung. Die Börse ist eine nach Bundesrecht bewilligte Börse, doch die Regeln für Emittenten und Teilnehmer erlässt ein Organ innerhalb der SIX, das Regulatory Board, und durchgesetzt werden sie von einer eigenen Tochtergesellschaft, der SIX Exchange Regulation AG, wie in Abschnitt VI unten beschrieben. Kritiker haben gelegentlich bezweifelt, ob eine den Banken gehörende Regulierungsinstanz von diesen hinreichend unabhängig sein kann. Der Gesetzgeber hat diese Frage beantwortet, indem er ein unabhängiges Regulierungsorgan innerhalb der Börse verlangt und das gesamte System der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) unterstellt hat.

Die Geschäftsbereiche der SIX heute

SIX beschreibt ihre Tätigkeit in vier Bereichen: Börsendienstleistungen in der Schweiz und in Spanien, Wertschriftendienstleistungen mit Clearing, Abwicklung und Verwahrung, Finanzinformationen sowie Bank- und Zahlungsdienstleistungen. Mit der SIX Swiss Exchange und der spanischen BME Exchange präsentiert sie sich als drittgrösste Börsengruppe Europas nach Free-Float-Marktkapitalisierung.⁵ Die Schweizer Börse wird von der SIX Swiss Exchange AG betrieben, während die BX Swiss AG, eine unabhängige Börse mit Sitz in Bern, eine kleinere Alternative für die Kotierung und den Handel von Aktien kleiner und mittlerer Unternehmen bietet.

Das Nachhandelsgeschäft wird von der SIX SIS AG geführt, dem Schweizer Zentralverwahrer, der Schweizer Wertschriften verwahrt und abwickelt und die Verwahrung ausländischer Wertschriften in mehr als fünfzig Märkten anbietet, sowie von der SIX x-clear AG, einer zentralen Gegenpartei, die Geschäfte an der SIX Swiss Exchange und an anderen europäischen Handelsplätzen cleart. SIX betreibt zudem im Auftrag der Schweizerischen Nationalbank (SNB) das Swiss Interbank Clearing (SIC), das Schweizer Interbanken-Zahlungssystem, und ist die wichtigste Lieferantin von Referenz- und Kursdaten für Schweizer Finanzinstrumente.⁶ 2021 erteilte die FINMA der SIX Digital Exchange Bewilligungen; diese betreibt einen Handelsplatz und einen Zentralverwahrer für auf einem Distributed Ledger ausgegebene Wertschriften, und Teil J dieses Buches behandelt sie im Zusammenhang mit dem Zürcher Markt für digitale Vermögenswerte.⁷

Die spanische Übernahme und die europäische Strategie

Der wichtigste strategische Schritt der SIX seit 2008 war die Übernahme der Bolsas y Mercados Españoles (BME), der Betreiberin der spanischen Börsen. Am 11. Juni 2020 schloss SIX nach einem öffentlichen Kaufangebot zu EUR 32,98 je Aktie den Erwerb von 93,16 Prozent des Aktienkapitals der BME ab, für insgesamt rund EUR 2,57 Mrd., was etwa CHF 2,75 Mrd. entsprach. SIX gab bekannt, die vereinigte Gruppe werde nach Umsatz die drittgrösste Betreiberin von Finanzmarktinfrastruktur in Europa und die zehntgrösste der Welt sein. Die Übernahme wurde zunächst über Bankgarantien von Credit Suisse, UBS und vier spanischen Banken finanziert.⁸ Die restlichen Aktien erwarb SIX später im Squeeze-out.

Die BME-Transaktion beantwortete eine Frage, welche die Schweizer Börse seit dem Scheitern von virt-x beschäftigt hatte: wie eine mittelgrosse, inländischen Banken gehörende Betreiberin unter Börsengruppen bestehen konnte, die durch Fusionen zu Unternehmen mit weltweiter Reichweite gewachsen waren. SIX entschied sich für eine Diversifikation über zwei Heimmärkte, wobei Spanien Stärken bei festverzinslichen Anlagen, Derivaten und Indizes beisteuerte. Die 2025 abgeschlossene Übernahme von Aquis, einer in London ansässigen Betreiberin multilateraler Handelssysteme im Vereinigten Königreich und in der Europäischen Union, dehnte diese Strategie auf den gesamteuropäischen Aktienhandel aus – genau das Feld, auf dem virt-x zwanzig Jahre zuvor gescheitert war. Zürich bleibt Sitz der Gruppe und Zentrum ihrer Führung.

Anmerkungen

1. Wikipedia (englisch), «SIX Group», https://en.wikipedia.org/wiki/SIX_Group, zur Orientierung beigezogen. Der Artikel hält zudem fest, dass SIX rund 120 schweizerischen und internationalen Finanzinstituten gehört, an keiner Börse kotiert ist und Ende 2023 4’024 Vollzeitäquivalente beschäftigte. ↩
2. Wikipedia (deutsch), «SIX Swiss Exchange», https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange. Der Artikel verzeichnet auch den Umzug des Hauptsitzes von der Selnaustrasse an die Pfingstweidstrasse im Hardturm-Quartier Ende Juni 2017. ↩
3. Lenz & Staehelin, «Deutsche Börse buys out Eurex from SIX Group», https://www.lenzstaehelin.com/en/news-events/deals-cases/deutsche-boerse-buys-out-eurex-from-six-group. Die Deutsche Börse unterzeichnete am 7. Juni 2011 den definitiven Vertrag über den Erwerb der 50-Prozent-Beteiligung der SIX an der Eurex für EUR 295 Mio. in bar zuzüglich eines gleichwertigen Betrags in Aktien; der Vollzug war für 2012 vorgesehen. ↩
4. SIX Group, «Company», https://www.six-group.com/en/company.html. ↩
5. SIX Group, «Company», https://www.six-group.com/en/company.html. Die Seite erwähnt auch die Übernahme der britischen Aquis im Jahr 2025, mit der die Handelsaktivitäten der Gruppe auf 16 Märkte ausgedehnt wurden. ↩
6. Schweizerische Nationalbank, «Financial market infrastructure», https://www.snb.ch/en/the-snb/mandates-goals/financial-stability/financial-market-infrastructure, wonach das SIC im Auftrag der SNB von der SIX Interbank Clearing AG betrieben wird; SIX, «Settlement and custody», https://www.six-group.com/en/products-services/the-swiss-stock-exchange/post-trade/settlement-and-custody.html, zum Verwahrungszugang zu über 50 Märkten; SIX, «Clearing», https://www.six-group.com/en/products-services/securities-services/clearing.html, zu den Dienstleistungen der SIX x-clear als zentrale Gegenpartei für mehrere Handelsplattformen in ganz Europa. ↩
7. FINMA, «FINMA issues first-ever approval for a stock exchange and a central securities depository for the trading of tokens», Medienmitteilung, 10. September 2021, https://www.finma.ch/en/news/2021/09/finma-issues-first-ever-approval-for-a-stock-exchange-and-a-central-securities-depository-for-the-trading-of-tokens/. Die FINMA bewilligte die SIX Digital Exchange AG als Zentralverwahrer und die SDX Trading AG als Börse. ↩
8. SIX Group, Medienmitteilung «SIX Successfully Completes Acquisition of Controlling Stake in BME», 11. Juni 2020, https://www.six-group.com/en/newsroom/media-releases/2020/20200611-completion-acquisition-controlling-stake-bme.html. ↩

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