Der Untergang der Credit Suisse (März 2023) — Überblick und Zusammenfassung
Am Abend des Sonntags, 19. März 2023, traten der Bundespräsident und die Vorsteherin des Eidgenössischen Finanzdepartements in Bern gemeinsam mit den Spitzen der Schweizerischen Nationalbank und der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) sowie mit den Verwaltungsratspräsidenten der beiden grössten Banken des Landes vor die Presse. Sie gaben bekannt, dass die UBS die Credit Suisse für rund drei Milliarden Franken, bezahlt in eigenen Aktien, übernehmen werde und dass Bund und Zentralbank die Transaktion mit Garantien und Liquiditätslinien in einem Umfang absichern würden, wie ihn noch keine Schweizer Regierung je einem privaten Unternehmen zugesagt hatte. Das Institut, das an jenem Wochenende verschwand, war 1856 in Zürich von Alfred Escher als Schweizerische Kreditanstalt gegründet worden, die «Dampfmaschine des Kredits» des Eisenbahnzeitalters, und 167 Jahre lang war es einer der beiden Pfeiler gewesen, auf denen der Finanzplatz Zürich ruhte.1 Die früheren Teile dieses Buches verfolgen die Kreditanstalt von ihrer Gründung über die Chiasso-Affäre von 1977 bis zur Bildung der Credit Suisse Group im Jahr 1997. Dieses Kapitel erzählt das Ende dieser Geschichte.
Für ein Buch über Zürich als Finanzplatz ist der Zusammenbruch aus Gründen bedeutsam, die über das Schicksal eines einzelnen Unternehmens hinausgehen. Die Credit Suisse war eine global systemrelevante Bank und unterstand seit 2012 dem schweizerischen Too-big-to-fail-Regime, das im vorangehenden Kapitel beschrieben wird. Dieses Regime war genau für ein Wochenende dieser Art konzipiert worden, mit einer Abwicklungsstrategie, Bail-in-Befugnissen der FINMA, bedingten Kapitalinstrumenten und Notfallplänen für das Schweizer Geschäft. Als das Wochenende kam, setzten die Behörden die dafür vorbereiteten Instrumente nicht ein. Sie entschieden sich für eine Übernahme durch die einzige andere Schweizer Bank vergleichbarer Grösse, abgestützt auf Notrecht, und schrieben dabei rund sechzehn Milliarden Franken an nachrangigen Anleihen ab, während den Aktionären ein Restwert verblieb. Jeder dieser Entscheide ist seither im Parlament, vor Gericht, in internationalen Schiedsverfahren und in der Fachliteratur angefochten worden. Die Fragen, die sie aufwerfen, berühren die verfassungsmässige Ordnung der Schweiz, die Glaubwürdigkeit ihres Rechtssystems für ausländische Investoren und die Gestalt ihres Bankenmarktes auf Jahrzehnte hinaus.
Das Kapitel geht in sieben Schritten vor. Zunächst zeichnet es den langen Niedergang der Credit Suisse nach, durch ein Jahrzehnt von Skandalen, strategischen Kehrtwenden und Governance-Krisen bis zum Bank Run im Herbst 2022. Danach rekonstruiert es die Woche vom 13. bis 19. März 2023 und die Verhandlungen des letzten Wochenendes. Ein dritter Abschnitt analysiert die Notverordnung, die Liquiditätsfazilitäten und die Bedingungen der UBS-Transaktion. Die Abschreibung der Additional-Tier-1-Instrumente erhält einen eigenen Abschnitt, weil sie die wichtigsten Rechtsstreitigkeiten ausgelöst hat, darunter das Urteil des Bundesverwaltungsgerichts vom Oktober 2025 und die Beschwerden, die im September 2026 vor dem Bundesgericht hängig waren. Danach wendet sich das Kapitel der Reaktion des Parlaments zu, von der symbolischen Ablehnung der Kredite im April 2023 bis zum Bericht der Parlamentarischen Untersuchungskommission vom Dezember 2024, bevor es die Integration der Credit Suisse in die UBS und das Vermächtnis des Zusammenbruchs für Zürich betrachtet. Reformvorschläge nach 2023 gehören ins folgende Kapitel und werden hier nur erwähnt, soweit sie die Ereignisse erklären.
Anmerkungen
- Luca Froelicher, «The turbulent history of Credit Suisse», Neue Zürcher Zeitung (englische Ausgabe), https://www.nzz.ch/english/the-turbulent-history-of-credit-suisse-ld.1732364. Froelicher beschreibt die SKA als «Dampfmaschine des Kredits» für die Infrastruktur des Eisenbahnbooms und hält fest, dass die Bank im März 2023 nach 167 Jahren von der UBS übernommen wurde. ↩
Schlussbetrachtung
Der Zusammenbruch der Credit Suisse war das Ergebnis eines langen Niedergangs, der in wenigen Tagen endete. Über mehr als ein Jahrzehnt gelang es der Bank nicht, den Konflikt zwischen ihrem Schweizer Geschäft und der Vermögensverwaltung einerseits und ihrer internationalen Investmentbank andererseits zu lösen. Sie wechselte wiederholt die Strategie, ersetzte ihre Führung in immer kürzeren Abständen und erlitt eine Reihe von Skandalen, die ein mangelhaftes Risikomanagement und eine unangemessene Kultur in Teilen der Organisation offenlegten. Moçambique, die Beschattungsaffäre, Greensill, Archegos und der bulgarische Geldwäschereifall beschädigten jeweils das Vertrauen von Kunden und Investoren. Der 2017 gewährte regulatorische Filter verdeckte die Schwäche der Eigenmittel des Stammhauses. Als im Oktober 2022 der Bank Run einsetzte, kamen die Kapitalerhöhung und der radikale Restrukturierungsplan zu spät, um das Vertrauen wiederherzustellen. Der Zusammenbruch amerikanischer Regionalbanken im März 2023, der verspätete Geschäftsbericht mit dem Eingeständnis wesentlicher Schwächen und die Erklärung der Saudi National Bank lösten dann den letzten Abfluss aus.
Die Reaktion der Behörden stabilisierte das schweizerische Finanzsystem und verhinderte eine internationale Ansteckung, wie die Parlamentarische Untersuchungskommission anerkannte. Erreicht wurde dies jedoch mit Mitteln, die das Too-big-to-fail-Regime nicht vorgesehen hatte: einer Übernahme durch die einzige verbliebene Schweizer Grossbank von globaler Bedeutung, Liquidität der SNB von bis zu 168 Milliarden Franken, einer Bundesgarantie von neun Milliarden Franken für Verluste und einem auf Notrecht gestützten staatlichen Liquiditätsrückhalt (Public Liquidity Backstop). Den Aktionären wurde ihr Stimmrecht entzogen, und die Inhaber von Additional-Tier-1-Instrumenten verloren rund 16,5 Milliarden Franken durch eine Verfügung der FINMA, deren Rechtsgrundlage das Bundesverwaltungsgericht im Oktober 2025 verneinte. Im September 2026 war dieses Urteil vor dem Bundesgericht angefochten, die übrigen AT1-Verfahren waren sistiert, und gegen die Schweiz war gestützt auf das Freihandelsabkommen mit Japan ein Investitionsschiedsverfahren eingeleitet worden.
Für Zürich markiert der Zusammenbruch das Ende der Zwei-Banken-Struktur, die den Finanzplatz seit dem 19. Jahrhundert geprägt hatte. Er hinterlässt eine einzige globale Bank mit einem systemischen Gewicht, das die Reform des Too-big-to-fail-Regimes zu einer zentralen politischen Frage macht. Er hinterlässt zudem eine Rechtsprechung zu Notrecht, Eigentumsrechten und bedingtem Kapital, die das schweizerische Finanzmarktrecht auf Jahrzehnte prägen wird. Das bevorstehende Urteil des Bundesgerichts zu den AT1-Instrumenten wird darüber entscheiden, ob diese Rechtsprechung den Handlungsspielraum der Exekutive in einer Krise bestätigt oder für Eingriffe in private Rechte auf einer vorgängigen gesetzlichen Grundlage besteht. So oder so ist der Zusammenbruch der Credit Suisse zum Massstab geworden, an dem die Widerstandsfähigkeit des Finanzplatzes Schweiz und die Qualität seines Rechts gemessen werden.
In fünf Sätzen
1. Die Credit Suisse, 1856 in Zürich als Schweizerische Kreditanstalt gegründet, brach im März 2023 nach einem Jahrzehnt strategischer Kehrtwenden, Governance-Krisen und Skandale zusammen, von den Moçambique-Krediten und der Beschattungsaffäre bis zu Greensill, Archegos und einer Verurteilung wegen Geldwäscherei im Jahr 2022.
2. Der im Oktober 2022 begonnene Bank Run setzte nach dem Zusammenbruch amerikanischer Regionalbanken und der Weigerung der Saudi National Bank vom 15. März 2023, weiteres Kapital einzuschiessen, erneut ein, und Liquidität der SNB von 50 Milliarden Franken konnte ihn nicht aufhalten.
3. Am 19. März 2023 ordnete der Bundesrat gestützt auf Notrecht die Übernahme durch die UBS für drei Milliarden Franken in Aktien ohne Abstimmung der Aktionäre an, abgesichert durch eine Verlustgarantie des Bundes von neun Milliarden Franken und SNB-Liquidität, die in der Spitze 168 Milliarden Franken erreichte.
4. Die Verfügung der FINMA, rund 16,5 Milliarden Franken an Additional-Tier-1-Instrumenten abzuschreiben, wurde im Oktober 2025 vom Bundesverwaltungsgericht aufgehoben; dieses Urteil war im September 2026 vor dem Bundesgericht noch angefochten, während ein Schiedsverfahren gestützt auf das Freihandelsabkommen Schweiz–Japan hängig ist.
5. Die Parlamentarische Untersuchungskommission wies die Verantwortung der Geschäftsleitung der Bank zu und kritisierte zugleich die Aufsicht und das Stocken der Too-big-to-fail-Reform; der Zusammenbruch hinterliess Zürich eine einzige globale Bank, deren Regulierung nun die Zukunft des Finanzplatzes bestimmt.
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