Der Börsenverein von 1855 und der erste Zürcher Effektenmarkt

Eine Kaufmannsvereinigung mit öffentlichem Zweck

Der entscheidende Schritt erfolgte in Zürich 1855, als Kaufleute der Stadt den Börsenverein Zürich gründeten. Das Historische Lexikon zählt die Vereinigung zu den modernen Wirtschaftsorganisationen, die nach dem alten Kaufmännischen Direktorium von 1662 um die Mitte des 19. Jahrhunderts entstanden.¹ Das Swiss Finance Museum der SIX datiert die Gründung der «Zurich Stock Exchange Association» auf dasselbe Jahr.² Das Jahr ist von Bedeutung, weil es mit der Gründung des Polytechnikums (Kapitel D.III) zusammenfällt und ein Jahr vor der Gründung der Schweizerischen Kreditanstalt (Kapitel D.II) liegt. Innerhalb von zwei Jahren erhielt Zürich die drei Institutionen, auf denen seine spätere Stellung als Finanzplatz beruhen sollte: einen organisierten Markt, eine grosse Geschäfts- und Investmentbank und eine Schule, die die Ingenieure ausbildete, deren Projekte der Markt finanzieren sollte.

Der Börsenverein von 1855 war eine Vereinigung von Kaufleuten, die sich regelmässig trafen, um mit Waren, Wechseln und zunehmend mit den neuen Eisenbahn- und Bankpapieren zu handeln. Die Jubiläumsgeschichte der Börse widmet eigene Kapitel dem «Zürcher Börsenkomitee und dem Börsenverein von 1855», der Suche nach geeigneten Räumlichkeiten, dem «stillen Begräbnis» der alten Maklergesetzgebung und der Entwicklung der Börse, des Vereins und des Kursblatts bis 1870.³ Die Kapitelüberschriften lassen die Hauptmerkmale der Epoche erkennen. Der Verein musste Räume finden, in denen er sich versammeln konnte, da Zürich kein Börsengebäude besass. Er veröffentlichte ein Kursblatt, das die Preise angab, zu denen Geschäfte abgeschlossen worden waren, und das zur ersten öffentlichen Referenz für den Wert Zürcher Wertpapiere wurde. Die ältere, von den Sensalenordnungen ererbte Regulierung der Makler geriet ohne formelle Aufhebung in Vergessenheit, weil das liberale Wirtschaftsdenken und die von der Regeneration eingeführte Gewerbefreiheit der ständischen Ordnung des Ancien Régime wenig Raum liessen.

Die Jubiläumsgeschichte setzt ein Kapitel mit dem Titel «Ordnungszwang trotz Gewerbefreiheit» an den Übergang vom alten Maklerwesen zur neuen Börse. Die Formulierung erfasst das Problem, mit dem die Zürcher Börse während des folgenden halben Jahrhunderts konfrontiert sein sollte. Gewerbefreiheit bedeutete, dass grundsätzlich jedermann als Vermittler im Wertpapierhandel tätig sein konnte. Ein Markt, dessen Preise veröffentlicht wurden und auf die man sich verliess, brauchte jedoch Regeln darüber, wer handeln durfte, wie Geschäfte festgehalten und wie Streitigkeiten beigelegt wurden. Der Börsenverein begegnete diesem Bedürfnis zunächst mit privaten, für seine Mitglieder verbindlichen Regeln, was die Börse zu einem Klub von Kaufleuten und Bankiers machte, dessen Autorität auf dem Ruf seiner Angehörigen beruhte.

Vom Börsenverein zur Handelskammer

Der Börsenverein wurde bald mehr als eine Handelsvereinigung. Er wirkte an der Gründung des Schweizerischen Handels- und Industrie-Vereins von 1870 mit, den das Historische Lexikon als jahrzehntelang wichtigsten schweizerischen Wirtschaftsverband bezeichnet, gegründet auf Initiative exportorientierter Kreise und mit Sitz in Zürich.⁴ 1873 ergriff der Börsenverein die Initiative zur Gründung einer selbständig organisierten Handelskammer, der Kaufmännischen Gesellschaft Zürich, die 1919 den Namen Zürcher Handelskammer annahm.⁵ Das Historische Lexikon beschreibt die Handelskammern als regionale, meist kantonale privatrechtlich organisierte Verbände, die die Interessen von Industrie, Handel und Dienstleistungen gegenüber den Behörden vertreten und die durch die Bundesverfassungen von 1848 und 1874 neue Einflussmöglichkeiten erhielten.⁶

Diese Arbeitsteilung prägte die spätere Börse. Sobald die Handelskammer die allgemeine Vertretung der Handelsinteressen übernommen hatte, konnte das Wertpapiergeschäft gesondert organisiert werden. Die Jubiläumsgeschichte lässt dementsprechend auf ihr Kapitel über die Handelskammer eines über «Die Gründung des Effektenbörsenvereins Zürich» folgen, jener Vereinigung, die den Wertpapierhandel in der Stadt bis ins späte 20. Jahrhundert organisieren sollte. Die Abfolge zeigt, wie die Institutionen des Finanzplatzes Zürich auseinander hervorgingen: Eine Kaufmannsvereinigung brachte eine Handelskammer hervor, deren Schaffung wiederum den Wertpapierhändlern die Freiheit gab, eine eigene Vereinigung zu bilden.

Der Markt der 1850er- und 1860er-Jahre

Die an den Versammlungen des Börsenvereins in seinen ersten beiden Jahrzehnten gehandelten Wertpapiere waren grösstenteils Aktien und Obligationen der nach 1852 gegründeten Eisenbahngesellschaften und der neuen Banken. Die Nordostbahn, am 1. Juli 1853 unter der Führung von Alfred Escher durch die Fusion der Schweizerischen Nordbahn und der Zürich-Bodenseebahn entstanden, war der grösste Zürcher Emittent und das Rückgrat des örtlichen Marktes.⁷ Die 1856 zur Finanzierung der Textilindustrie und des Eisenbahnbaus gegründete Kreditanstalt verschaffte Zürich eine Bank mit dem Kapital und den Verbindungen, um grosse Emissionen zu übernehmen und bei Investoren zu platzieren.⁸ Versicherungsaktien kamen nach der Gründung der Schweizerischen Rentenanstalt 1857 und der Schweizerischen Rückversicherungsanstalt 1863 hinzu, jener Gesellschaften, die nach den Worten desselben Artikels die Versicherungswirtschaft in Zürich begründeten (vgl. Teil E).

Der Artikel des Historischen Lexikons über den Kapitalmarkt, für die Zeit nach 1850 von Malik Mazbouri verfasst, sieht die Jahre zwischen 1850 und 1870 als die Zeit, in der neue Finanzintermediäre auftraten, darunter die künftigen Grossbanken, und in der die wichtigsten Börsen des Landes eröffnet wurden, als erste 1855 jene von Genf.⁹ Die in der Literatur genannten Daten für die Genfer Börse weichen leicht voneinander ab. Der Artikel des Historischen Lexikons über die Börsen von Elisabeth Meyerhans hält fest, dass der Wertpapierhandel in Genf um 1850 begann und dass dort 1856 eine anerkannte Börse bestand.¹⁰ In beiden Fassungen war Genf Zürich bei der formellen Organisation einer Börse um rund zwei Jahrzehnte voraus, was die ältere Bedeutung seiner Privatbanken und seine Verbindungen zum Pariser Markt widerspiegelt. Die Genfer agents de change übernahmen die Pariser Methode des Handels um einen Ring, die corbeille, eine Technik, die später auch in Zürich übernommen werden sollte.

Anmerkungen

1. HLS, Bernard Degen, «Unternehmerverbände», Version vom 24.03.2016, https://hls-dhs-dss.ch/articles/016459/2016-03-24/. ↩
2. Swiss Finance Museum, «The history of trading», https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html. ↩
3. Schmid und Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse, Inhaltsverzeichnis (Kapitel «Das Zürcher Börsenkomitee und der Börsenverein von 1855», «Auf der Suche nach geeigneten Lokalitäten», «Das stille Begräbnis der Sensalengesetzgebung», «Die Entwicklung der Börse, des Börsenvereins und des Kursblattes bis 1870»), https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf. ↩
4. HLS, Degen, «Unternehmerverbände», https://hls-dhs-dss.ch/articles/016459/2016-03-24/. Das ständige Sekretariat des Vereins in Zürich erhielt ab 1882/1883 Bundessubventionen, ein Modell der Zusammenarbeit zwischen Staat und privaten Verbänden, das später auf andere Organisationen ausgedehnt wurde. ↩
5. «Zürcher Handelskammer», Wikipedia (deutsch), https://de.wikipedia.org/wiki/Z%C3%BCrcher_Handelskammer. Die Jubiläumsgeschichte der Börse enthält ein Kapitel über «Die Gründung der Kaufmännischen Gesellschaft Zürich (Handelskammer) durch den Zürcher Börsenverein». ↩
6. HLS, Robert Piller, «Handelskammern», Version vom 24.03.2016, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13808.php. ↩
7. «Schweizerische Nordostbahn», Wikipedia (deutsch), https://de.wikipedia.org/wiki/Schweizerische_Nordostbahn. ↩
8. HLS, Behrens, «Zürich (Gemeinde)», http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D171.php. Der HLS-Artikel datiert den Aufstieg Zürichs zum Bankenplatz auf die Gründung der Kreditanstalt. ↩
9. HLS, Stefan Altorfer und Malik Mazbouri, «Kapitalmarkt», Version vom 18.02.2010, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013913/2010-02-18/. Der Artikel fügt hinzu, dass der Aufstieg der Finanzgesellschaften und die Eröffnung der Schweizerischen Nationalbank (SNB) 1907 die Integration des schweizerischen Kapitalmarkts auf nationaler Ebene förderten. ↩
10. HLS, Elisabeth Meyerhans, «Börsen», Version vom 19.08.2004, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php. ↩

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