Die Schweiz und das europäische MiCA-Regime
Der europäische Rahmen
Die Verordnung der Europäischen Union über Märkte für Kryptowerte (MiCA) trat im Juni 2023 in Kraft. Ihre Titel über vermögenswertreferenzierte Token und E-Geld-Token gelten seit dem 30. Juni 2024, der Rest seit dem 30. Dezember 2024. Die Mitgliedstaaten konnten Anbietern von Kryptowerte-Dienstleistungen, die vor dem 30. Dezember 2024 tätig waren, erlauben, ihre Tätigkeit während einer Übergangsfrist, die spätestens am 1. Juli 2026 endete, nach nationalem Recht fortzuführen.1 MiCA schafft einheitliche Regeln für die Ausgabe von Kryptowerten, die nicht bereits Finanzinstrumente sind, für vermögenswertreferenzierte Token und E-Geld-Token sowie für Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen. Eine Zulassung in einem Mitgliedstaat kann im Wege des Passports auf die anderen erstreckt werden.
Folgen für Schweizer Unternehmen
Für Schweizer Anbieter hat die europäische Regelung drei Folgen. Die erste betrifft den Marktzugang. Die Schweiz ist weder Mitglied der Europäischen Union noch des Europäischen Wirtschaftsraums, und das schweizerische Recht verschafft keinen Pass. Ein Schweizer Kryptounternehmen, das Kunden in der Union regelmässig bedienen will, muss entweder über eine Tochtergesellschaft eine Zulassung in einem Mitgliedstaat erlangen oder sich auf die enge Ausnahme für Dienstleistungen stützen, die auf ausschliesslich eigene Initiative des Kunden erbracht werden. Die grössten Schweizer Krypto-Institute haben den ersten Weg gewählt. AMINA gab am 3. November 2025 bekannt, dass die österreichische Finanzmarktaufsicht ihrer Tochtergesellschaft AMINA (Austria) AG eine Zulassung als Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen nach MiCA erteilt habe, die Handel, Verwahrung, Portfolioverwaltung und Staking für professionelle Kunden umfasst, und dass sie ihre Dienstleistungen bereits in dreizehn weiteren europäischen Ländern notifiziert habe.2
Die zweite Folge betrifft den Wettbewerb. MiCA verschafft europäischen Emittenten von E-Geld-Token und Dienstleistern einen Binnenmarkt von rund 450 Millionen Einwohnern mit einem einheitlichen Regelwerk. Schweizer Unternehmen sahen sich einer zersplitterten heimischen Regelung ohne Stablecoin-Rahmen und mit einer Fintech-Bewilligung gegenüber, die nur wenige Institute innehatten. Die Reform des Bundesrates von 2025 lässt sich als Antwort auf diesen Wettbewerbsdruck lesen, wie die Vernehmlassungsunterlagen deutlich machen, wenn sie auf Rechtsordnungen mit weiterentwickelter Kryptoregulierung verweisen. Die dritte Folge betrifft Gleichwertigkeit und Auslegung. Obwohl die Schweiz MiCA nicht übernimmt, entlehnt die Reform mehrere ihrer Konzepte, darunter das Whitepaper, die vollständige Deckung von Stablecoins, die Rücknahme zum Nennwert und die Aussonderung der Reserven. Schweizer Anwälte, die zur neuen Regelung beraten, werden sie vor dem Hintergrund von MiCA und der darunter entwickelten europäischen Aufsichtspraxis lesen.
Unterschiede im Ansatz
Der schweizerische Entwurf unterscheidet sich dennoch in mehreren Punkten von MiCA. Er beschränkt die Ausgabe von Schweizer Stablecoins auf Zahlungsmittelinstitute, während MiCA E-Geld-Instituten und Kreditinstituten die Ausgabe von E-Geld-Token erlaubt. Für Token, die als Effekten gelten, stützt er sich wie MiCA auf das bestehende Effektenrecht, doch seine Auffangkategorie der Kryptowerte mit Handelscharakter ist negativ definiert und wurde als unpräzise kritisiert. Er dehnt das Finanzdienstleistungsgesetz (FIDLEG) auf Kryptodienstleistungen aus, wo MiCA eigene Verhaltensregeln enthält. Die Warnung der Branche vor einer Marktbereinigung nach europäischem Muster, bei der die Zahl der Anbieter von rund 3’000 auf 150 bis 300 schrumpfen könnte, zeigt, dass der Schweizer Markt die europäischen Erfahrungen genau verfolgt.3
Für Mandanten in Zürich lautet die praktische Schlussfolgerung, dass ein Kryptounternehmen mit europäischen Ambitionen heute zwei aufsichtsrechtliche Beziehungen benötigt. Ein Schweizer Institut kann Schweizer und viele aussereuropäische Kunden von Zürich aus bedienen und für Kunden in der Union eine europäische Tochtergesellschaft einsetzen. Dieselbe Struktur ist aus dem traditionellen Private Banking bekannt, wo Zürcher Banken seit Jahrzehnten Tochtergesellschaften in Luxemburg, Deutschland oder anderswo nutzen, um europäische Kunden zu erreichen. Der Kryptosektor hat damit ein Muster nachgebildet, das der Finanzplatz Schweiz in den Jahren nach dem Ende des Bankgeheimnisses gelernt hat.
Anmerkungen
- European Securities and Markets Authority (ESMA), «Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA)», https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica. Die ESMA führt ein vorläufiges Register der Whitepapers, der zugelassenen Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen und der nicht konformen Unternehmen. ↩
- AMINA Bank, «AMINA Becomes the First Crypto Banking Group to Receive a MiCA License through its Austrian Subsidiary», 3. November 2025, https://aminagroup.com/press/amina-becomes-the-first-crypto-banking-group-to-receive-a-mica-license-through-its-austrian-subsidiary/. ↩
- finews.ch, «Stablecoin-Vorlage: Ein wichtiges Zeichen, aber nun muss nachgebessert werden», 9. Dezember 2025, https://www.finews.ch/news/finanzplatz/70466-stablecoin-bundesrat-finanzinstitutsgesetz-finig-krypto-vernehmlassung-kryptoinstitute-kryptodienstleister-finma-bewilligungsverfahren-innovationsschub-emittenten-hans-kuhn-sbf-cva-sfta-cmta (zur erwarteten Marktbereinigung in der Europäischen Union). ↩
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