Swiss Re, die Zürcher Manager und die Grösse des Marktes

Swiss Re als Arrangeur, Sponsor und Verwalter

Als der Vermögensverwalter GAM und Swiss Re im April 2025 eine Partnerschaft für die Katastrophenanleihen-Fondspalette von GAM bekanntgaben, nannte die Medienmitteilung eine Zahl, welche die Stellung von Swiss Re im Markt veranschaulicht. Swiss Re hatte bis dahin seit 1997 Katastrophenanleihen-Transaktionen von rund USD 50 Mrd. arrangiert, was die Mitteilung als mehr als ein Viertel aller in diesem Zeitraum emittierten Katastrophenanleihen bezeichnete. Swiss Re verwaltete zu jenem Zeitpunkt zudem rund USD 5 Mrd. an Vermögenswerten in versicherungsgebundenen Wertschriften (Insurance-Linked Securities, ILS). Im Rahmen der Partnerschaft, die am 7. Mai 2025 wirksam wurde, wurde eine Tochtergesellschaft von Swiss Re Co-Investment-Manager des Fonds GAM Star Cat Bond UCITS und verwandter Fonds, die Ende März 2025 ein Vermögen von rund USD 3 Mrd. aufwiesen, während GAM die Risikoüberwachung und den Vertrieb behielt. Beide Unternehmen wiesen in der Mitteilung darauf hin, dass sich ihr Hauptsitz in Zürich befindet.¹

Swiss Re schuf auch einige der Messinstrumente des Marktes. Die Swiss Re Cat Bond Indices wurden 2007 eingeführt, um die Renditen des Katastrophenanleihenmarktes abzubilden, und Swiss Re Capital Markets bezeichnete sie als die ersten Total-Return-Indizes für den Sektor.² Indizes sind in einer jungen Anlageklasse wichtig, weil sie es Pensionskassen und ihren Beratern erlauben, Verwalter zu vergleichen, erwartete Renditen zu modellieren und eine Allokation gegenüber einem Anlageausschuss zu begründen. Der Swiss-Re-Index ist seither zur Referenz geworden, an der viele Fonds ihre Ergebnisse messen. In ihrem Marktkommentar für 2025 meldete Swiss Re, dass ihr Total-Return-Index für Katastrophenanleihen im Jahresverlauf 11,4 Prozent erzielt hatte, gestützt auf hohe laufende Coupons und geringe Schadenaktivität.³

Swiss Re sponsert weiterhin Transaktionen auf eigene Rechnung. Ihre wichtigste Zweckgesellschaft für die Retrozession, Matterhorn Re, ist 2025 und 2026 wiederholt an den Markt zurückgekehrt, und Artemis berichtete 2026 über eine Reihe von Matterhorn-Re-Emissionen, die nordamerikanische Spitzenrisiken auf aggregierter Basis deckten.⁴ Ein Rückversicherer, der am Kapitalmarkt Schutz einkauft und zugleich Erstversicherern Schutz verkauft, betreibt eine Art Arbitrage zwischen zwei Kapitalpools. Ist die Nachfrage der Anleger stark und sind die Spreads tief, kann die Retrozession über Katastrophenanleihen weniger kosten als die traditionelle Retrozession bei anderen Rückversicherern. Ziehen sich die Kapitalmärkte nach einem Grossschaden zurück, gewinnt der traditionelle Markt seine Preissetzungsmacht zurück. Die Fähigkeit, auf beiden Seiten tätig zu sein, ist Teil dessen, was der Markt das Alternative-Capital-Geschäft von Swiss Re nennt.

Schweizer Sponsoren und Schweizer Franken

Der Markt für Katastrophenanleihen war stets von Risiken in den Vereinigten Staaten dominiert, vor allem von Hurrikan- und Erdbebenrisiken. Schweizer Sponsoren mit Schweizer Risiken waren selten. Die aufschlussreichste Ausnahme ist die Gebäudeversicherung Bern, die öffentliche Gebäudeversicherung des Kantons Bern, die ihr Geschäft über das gesetzliche Monopol erhält, das viele Kantone für die Feuer- und Elementarschadenversicherung von Gebäuden nach wie vor aufrechterhalten. Im Dezember 2014 platzierte sie über Leine Re, ein segregiertes Konto der Bermuda-Zweckgesellschaft Kaith Re Ltd von Hannover Re, Schuldverschreibungen von CHF 70 Mio., um sich auf Indemnity-Basis gegen Sachkatastrophenschäden in der Schweiz abzusichern. Die Schuldverschreibungen waren an der Bermuda Stock Exchange kotiert und wurden im Januar 2016 fällig. Artemis verzeichnete die Transaktion als erste auf Schweizer Franken lautende Katastrophenanleihe und hielt fest, dass die Schweizer Verwalter LGT ILS Partners und Schroders frühzeitig beteiligt gewesen waren.⁵ Wenige Wochen später, im Januar 2015, wurde eine zweite Transaktion in Schweizer Franken namens Gurten über Bermuda strukturiert. Zwei Autoren von Swiss Re führten sie später als Beispiel für eine Schweizer Katastrophenanleihe an, die im Ausland platziert werden musste, weil der Schweiz ein geeigneter rechtlicher Rahmen für solche Zweckgesellschaften fehlte.⁶

Die Episode zeigt sowohl das Potenzial als auch die Grenzen des Schweizer Marktes. Schweizer Anleger, darunter Pensionskassen, deren Verpflichtungen auf Schweizer Franken lauten, mögen Instrumente ohne Währungsrisiko begrüssen. Schweizer Risiken sind jedoch im Vergleich zu den Hurrikanrisiken in Florida oder den Erdbebenrisiken in Kalifornien, die den Markt ausfüllen, bescheiden. Hinzu kommt, dass die kantonalen Gebäudeversicherungen einen Teil ihrer Elementarschadenrisiken über eigene Rückversicherungsvereinbarungen unter sich poolen.⁷ Katastrophenanleihen in Schweizer Franken sind deshalb ein gelegentliches Produkt geblieben.

Der Zürcher Cluster der Verwalter

Auf der Käuferseite des Marktes beherbergen Zürich und seine Umgebung eine der dichtesten Konzentrationen spezialisierter ILS-Verwalter der Welt. Das von Artemis geführte Verzeichnis der Verwalter nennt unter den in der Schweiz ansässigen Firmen Euler ILS Partners in Zürich, LGT ILS Partners in Pfäffikon im Kanton Schwyz, Plenum Investments in Zürich, Solidum Partners in Zürich, Icosa Investments und Twelve Securis mit Sitz in Zürich und London.⁸ Ihre Geschichte zeigt, wie sich Bankwesen, Rückversicherung und Vermögensverwaltung in Zürich gegenseitig befruchtet haben.

LGT ILS Partners führt ihre Ursprünge auf das Jahr 2001 zurück. Ihr Anlageteam stammte von Clariden Leu, der Zürcher Privatbank im Besitz der Credit Suisse, deren Geschäft mit versicherungsgebundenen Anlagen LGT Anfang 2012 übernahm. Im November 2014 trennte LGT ihre aktiv verwalteten ILS-Fonds von ihrem Dachfondsgeschäft, indem sie die LGT ILS Partners AG als von der FINMA bewilligten Vermögensverwalter gründete, in die das frühere Team von Clariden Leu überführt wurde.⁹ Im Juni 2024 verwaltete die Firma rund USD 5,8 Mrd., einschliesslich Direktanlagen und Dachfondslösungen, mit einem Team von rund fünfundzwanzig Anlagespezialisten in der Schweiz und auf Bermuda.¹⁰ Der Standort Pfäffikon am Südufer des Zürichsees entspricht dem Muster, nach dem sich in Zürich verwurzelte Finanzunternehmen in benachbarten Kantonen mit tieferen Steuern niedergelassen haben, während sie auf den Arbeitsmarkt der Stadt zurückgreifen.

Der zweite grosse Verwalter wurde von ehemaligen Rückversicherungsfachleuten aufgebaut. Twelve Capital wurde 2010 in Zürich von Urs Ramseier und Christoph Bürer gegründet. Im Juli 2024 vereinbarte sie den Zusammenschluss mit Securis Investment Partners, einem 2005 gegründeten Londoner Verwalter; daraus entstand eine Firma mit einem Vermögen von rund USD 7,8 Mrd. und Büros in London, Zürich, München, Tokio und auf Bermuda, mit Ramseier als Chief Executive Officer.¹¹ Die fusionierte Firma tritt als Twelve Securis auf. Mitte 2026 wies sie rund USD 8 Mrd. an versicherungsgebundenen Vermögenswerten bei einem Gesamtvermögen von rund USD 9,4 Mrd. aus, investiert in Katastrophenanleihen, private versicherungsgebundene Wertschriften, Versicherungsanleihen und private Fremdkapitalfinanzierungen von Versicherern.¹²

Eine dritte Linie führt über einen globalen Vermögensverwalter. Secquaero Advisors, eine von Dirk Lohmann geführte Zürcher Boutique für rückversicherungsgebundene Anlagen, verkaufte 2013 eine Beteiligung von 30 Prozent an Schroders, im Februar 2016 eine Mehrheitsbeteiligung und im Juli 2019 die restlichen Aktien. Zum Zeitpunkt der vollständigen Übernahme verwaltete das Zürcher Team rund USD 3 Mrd. an rückversicherungsgebundenen Vermögenswerten, von reinen Katastrophenanleihen-Strategien über private Transaktionen bis zu spezialisierten Lebensversicherungsfonds.¹³ Das Geschäft ist heute Teil von Schroders Capital. Ein vierter Verwalter ging aus dem Zusammenbruch der Credit Suisse hervor. Nachdem die UBS 2023 die Credit Suisse übernommen hatte, vereinbarte sie im Juli 2024 den Verkauf der Credit Suisse Insurance Linked Strategies Ltd, die damals auf eine einundzwanzigjährige Erfolgsbilanz zurückblickte, an ihr Managementteam unter der Leitung von Niklaus Hilti.¹⁴ Die in Zürich eingetragene Gesellschaft trägt heute den Namen Euler ILS Partners AG. Das Handelsregister führt sie als Verwalter von Kollektivvermögen, dessen Zweck unter anderem Financial-Engineering- und Vermögensverwaltungsdienstleistungen im Zusammenhang mit versicherungsgebundenen Strategien umfasst.¹⁵

Plenum Investments, 2001 in Zürich gegründet, nahm 2010 das Geschäft mit Katastrophenanleihen auf und wies im August 2026 ein Vermögen von rund USD 2,3 Mrd. aus.¹⁶ Kleinere Firmen runden das Bild ab. Mehrere dieser Verwalter begannen innerhalb grösserer Institute und machten sich dann selbständig, was einem aus der Geschichte des Zürcher Private Banking vertrauten Muster entspricht, bei dem spezialisierte Teams wiederholt Grossbanken verliessen, um Boutiquen zu gründen. Das Rückversicherungs-Know-how der Stadt, konzentriert bei Swiss Re und in den Rückversicherungseinheiten der Zurich Insurance Group und anderer Unternehmen, liefert die Zeichnungs- und Modellierungskompetenzen, die diese Verwalter benötigen.

Die Grösse des Marktes 2025 und 2026

Der Markt, den diese Verwalter bedienen, ist in den letzten Jahren rasch gewachsen. Gemäss den Quartalsberichten von Artemis erreichten die Emissionen von Katastrophenanleihen 2025 einen Rekord von USD 25,6 Mrd., 45 Prozent mehr als im Vorjahr. Der ausstehende Markt wuchs bis Ende jenes Jahres um 24 Prozent auf USD 61,3 Mrd. Im Laufe des Jahres 2025 traten fünfzehn neue Sponsoren in den Markt ein.¹⁷ Die eigene Zählung von Swiss Re, die auf einer anderen Definition beruht, ergab ein ähnliches Bild, mit Neuemissionen von USD 24,7 Mrd. und einem ausstehenden Nominalbetrag von knapp USD 60 Mrd. Das Wachstum setzte sich 2026 fort. Artemis meldete für das erste Halbjahr Emissionen von knapp USD 18 Mrd., darunter einen Rekordmonat Mai mit fast USD 6,93 Mrd., und einen ausstehenden Markt von USD 65,6 Mrd. Ende Juni 2026.¹⁸

Katastrophenanleihen bilden nur ein Segment des breiteren Pools an alternativem Rückversicherungskapital, zu dem auch besicherte Rückversicherung, Sidecars und Industry Loss Warranties gehören. Der Broker Aon schätzte dieses alternative Kapital Ende 2025 auf USD 136 Mrd., eine Zunahme um 18 Prozent im Jahresverlauf, bei einem gesamten globalen Rückversicherungskapital von USD 785 Mrd.¹⁹ Das alternative Kapital machte somit rund einen Sechstel des Kapitals aus, das die weltweite Rückversicherung trägt. Für Zürich bedeutet dies einen strukturellen Wandel in seiner eigenen Kernbranche. Die Rückversicherer der Stadt konkurrieren heute mit Anlegern, von denen viele von Verwaltern mit Sitz in derselben Stadt beraten werden, und sind zugleich für einen Teil ihres eigenen Schutzes auf eben diese Anleger angewiesen.

Anmerkungen

GAM Investments, Medienmitteilung «GAM Investments and Swiss Re announce new Cat Bond and ILS investment partnership» (7. April 2025), zu den von Swiss Re seit 1997 arrangierten Katastrophenanleihen von rund USD 50 Mrd. (mehr als ein Viertel des Gesamtvolumens), zu ihren ILS-Vermögenswerten von rund USD 5 Mrd., zur GAM-Fondspalette von USD 3 Mrd. und zum Stichtag des Wirksamwerdens am 7. Mai 2025, https://www.gam.com/en/news-articles/press-releases/corporate/gam-investments-and-swiss-re-announce-new-cat-bond-and-ils-investment-partnership. ↩
Swiss Re, «Swiss Re Cat Bond Indices Methodology», zur Lancierung der Indizes 2007 als erste Total-Return-Indizes für den Sektor, https://www.swissre.com/Library/swiss-re-cat-bond-indices-methodology.html. ↩
Swiss Re, «ILS market insights: February 2026», zu den Emissionen 2025 von USD 24,7 Mrd., zum ausstehenden Nominalbetrag von knapp USD 60 Mrd. am Jahresende (nach rund USD 48 Mrd.), zur Rendite von 11,4 Prozent des Swiss Re Cat Bond Total Return Index und zur Dominanz von US-Sturmrisiken, https://www.swissre.com/our-business/alternative-capital-partners/ils-market-insights-february-2026.html. ↩
Artemis, «Swiss Re secures upsized $150m aggregate retro from Matterhorn Re 2026-1 cat bond» sowie weitere Berichte von 2026 zu Matterhorn Re 2026-2 und 2026-3, https://www.artemis.bm/news/swiss-re-secures-upsized-150m-aggregate-retro-from-matterhorn-re-2026-1-cat-bond/. ↩
Artemis Deal Directory, «Leine Re», zur privaten Katastrophenanleihe von CHF 70 Mio. vom Dezember 2014 für die Gebäudeversicherung Bern über ein segregiertes Konto der Kaith Re Ltd, zu ihrem Indemnity-Trigger, zu ihrer Kotierung auf Bermuda und zu ihrer Einordnung als erste auf Schweizer Franken lautende Katastrophenanleihe, https://www.artemis.bm/deal-directory/leine-re/. ↩
Fabian Meier und Matthias Wühler, «Swiss Insurance Supervision Act establishes new Regime for Special Purpose Vehicle», CapLaw-2024-35, mit Hinweis auf die über Bermuda strukturierte Katastrophenanleihe Gurten in Schweizer Franken vom Januar 2015, https://caplaw.ch/2024/swiss-insurance-supervision-act-establishes-new-regime-for-special-purpose-vehicle/. ↩
Vereinigung Kantonaler Gebäudeversicherungen (VKG), «Versicherung», https://www.vkg.ch/de/versicherung/: «Der Interkantonale Rückversicherungsverband (IRV) springt bei Grossrisiken ein.» Die Seite erläutert, dass der IRV Schäden deckt, die eine einzelne kantonale Gebäudeversicherung nicht allein tragen kann, und für seine Mitglieder gemeinsam Rückversicherung einkauft; zudem beschreibt sie die Interkantonale Risikogemeinschaft als seit dreissig Jahren bestehenden Pool für extreme Naturereignisse, der auf einer solidarischen Risikoteilung unter den beteiligten kantonalen Gebäudeversicherungen beruht. ↩
Artemis, «Insurance Linked Securities Managers & Funds (ILS Fund Managers)», Verzeichniseinträge zu Euler ILS Partners Ltd (Zürich), LGT ILS Partners Ltd. (Pfäffikon), Plenum Investments Ltd. (Zürich), Solidum Partners AG (Zürich), Icosa Investments AG und Twelve Securis (Zürich und London), mit Angaben zu den Vermögenswerten, https://www.artemis.bm/ils-fund-managers/. ↩
Artemis, «LGT Capital Partners restructures insurance-linked securities (ILS) operations» (11. November 2014), zur Übernahme des ILS-Geschäfts von Clariden Leu Anfang 2012, zur Gründung der LGT ILS Partners Ltd als von der FINMA beaufsichtigter Verwalter und zu den damaligen Vermögenswerten von rund USD 3,9 Mrd., https://www.artemis.bm/news/lgt-capital-partners-restructures-insurance-linked-securities-ils-operations/. ↩
Artemis ILS Fund Managers Directory, «LGT ILS Partners Ltd.», zur Gründung im Mai 2001, zur Marke LGT ab Juni 2012, zu Vermögenswerten von USD 5,8 Mrd. per Juni 2024, zum Team in der Schweiz und auf Bermuda und zur Constant-Risk-Methodik, https://www.artemis.bm/ils-fund-managers/lgt-ils-partners-ltd/. ↩
Artemis, «Twelve Capital and Securis to merge, creating founder-led ILS manager with $7.8bn» (25. Juli 2024), zu den Gründern, zur Leitung der fusionierten Firma, zu ihren Büros und zu den Gründungsdaten von Securis (2005) und Twelve Capital (2010), https://www.artemis.bm/news/twelve-capital-securis-merge-creating-founder-led-ils-manager-with-7-8bn/. ↩
Artemis ILS Fund Managers Directory, «Twelve Securis», zum Hauptsitz in Zürich und London, zur Gründung der Twelve Capital AG (Juli 2010) und der Securis Investment Partners LLP (Oktober 2005), zu ILS-Vermögenswerten von USD 8 Mrd. und einem Gesamtvermögen von USD 9,4 Mrd. per 30. Juni 2026, https://www.artemis.bm/ils-fund-managers/twelve-securis/. ↩
Artemis, «Schroders acquires full ownership of Secquaero, increases stake to 100%» (Juli 2019), zur Beteiligung von 30 Prozent von 2013, zur Beteiligung von 50,1 Prozent vom Februar 2016, zum Vollzug am 18. Juli 2019, zur Rolle von Dirk Lohmann und zu Vermögenswerten von rund USD 3 Mrd. per 30. Juni 2019, https://www.artemis.bm/news/schroders-acquires-full-ownership-of-secquaero-increases-stake-to-100/. ↩
UBS, Medienmitteilung «UBS to sell the Credit Suisse Insurance Linked Strategies Ltd business to its management team» (Zürich, 23. Juli 2024), zum Verkauf von 100 Prozent des Geschäfts an das Managementteam unter der Leitung von Niklaus Hilti und zu seiner 21-jährigen Erfolgsbilanz, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20240723-csils.html. ↩
Moneyhouse, Firmeneintrag «Euler ILS Partners AG», zu den früheren Firmennamen Credit Suisse Insurance Linked Strategies Ltd/AG, zum Sitz an der Tödistrasse 63 in Zürich und zum Zweck als Verwalter von Kollektivvermögen für versicherungsgebundene Strategien, https://www.moneyhouse.ch/en/company/euler-ils-partners-ag-13165092701. ↩
Artemis ILS Fund Managers Directory, «Plenum Investments Ltd.», zur Gründung im November 2001, zur Aufnahme des ILS-Geschäfts 2010, zu Vermögenswerten von USD 2,3 Mrd. per August 2026 und zu ihren Katastrophenanleihen- und Versicherungsanleihenfonds, https://www.artemis.bm/ils-fund-managers/plenum-investments-ltd/. ↩
Artemis, «Catastrophe bond issuance breaks Q4 and full year records, market grows 24%: Report» (2. Januar 2026), zu den Emissionen 2025 von USD 25,6 Mrd., zum ausstehenden Markt von USD 61,3 Mrd. am Jahresende und zu fünfzehn neuen Sponsoren, https://www.artemis.bm/news/catastrophe-bond-issuance-breaks-q4-and-full-year-records-market-grows-24-report/. ↩
Artemis, «Catastrophe bond market records that were broken in H1 2026» (6. Juli 2026), zu den Emissionen im ersten Halbjahr 2026 von knapp USD 18 Mrd., zum Rekordmonat Mai 2026 und zum ausstehenden Markt von USD 65,6 Mrd. per 30. Juni 2026, https://www.artemis.bm/news/catastrophe-bond-market-records-that-were-broken-in-h1-2026/. ↩
Artemis, «Alternative / ILS reinsurance capital grew 18% to $136bn in 2025: Aon» (1. April 2026), zum alternativen Kapital von USD 136 Mrd., zum Wachstum des traditionellen Kapitals um 8 Prozent und zum globalen Rückversicherungskapital von USD 785 Mrd. per 31. Dezember 2025, https://www.artemis.bm/news/alternative-ils-reinsurance-capital-grew-18-to-136bn-in-2025-aon/. ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.

Deutsch

Kontakt

Dr. Alexander Ressos, TEP

Rechtsanwalt (Zürich, Schweiz)

Ich bin Rechtsanwalt in der Schweiz und zudem als Solicitor in Hongkong sowie in England und Wales zugelassen und verfüge über fast 25 Jahre Erfahrung.

Gemeinsam mit meinem mehrsprachigen Team, dem unter anderem chinesische, japanische, koreanische, russische, ukrainische und französische Muttersprachler angehören, berate ich Unternehmen und ihre Eigentümer aus aller Welt in sämtlichen Fragen des Bank-, Gesellschafts-, Wirtschafts- und Steuerrechts in der Schweiz, einschliesslich der internationalen Steuerplanung, treuhänderischer Dienstleistungen sowie Leistungen eines Legal Family Office wie Zuzug und Relocation oder Immobilieninvestitionen. Ein besonderer Schwerpunkt meiner Tätigkeit liegt auf Mandanten aus Wachstums- und Frontier-Märkten in Greater China, Zentralasien und dem Kaukasus, im übrigen Asien, im Nahen Osten, in Afrika und in Lateinamerika; ebenso berate ich Mandanten aus Europa und Nordamerika. Über eine verbundene Schweizer Treuhandgesellschaft übernehmen wir zudem die Gründung und laufende Verwaltung ihrer Gesellschaften und anderer Strukturen, einschliesslich Buchhaltung, Steuererklärungen und Corporate-Secretarial-Leistungen, und wo erforderlich wirke ich als professioneller Verwaltungsrat mit. Mit Unterstützung eines Netzwerks erstklassiger Kooperationspartner setze ich Lösungen auch weltweit um.

Ich verstehe mich als Vertrauensberater, der direkt und auf Augenhöhe mit den Entscheidungsträgern zusammenarbeitet: Ich gehe von dem aus, was Sie erreichen wollen, und richte jede Struktur, jeden Vertrag und jede steuerliche Entscheidung an Ihren wirtschaftlichen Zielen aus und daran, wie sie Ihre Rendite nach Steuern verbessert. Als «lawyers who make it happen» bleiben mein Team und ich an Ihrer Seite, bis Ihre Gesellschaft gegründet, Ihre Struktur eingerichtet und Ihre Transaktion vollzogen ist, und wir stehen Ihnen auch für allfällige Folgearbeiten zur Verfügung. Sie profitieren von massgeschneiderten Lösungen und persönlicher Betreuung sowie von fundierter, freundlicher und praxisnaher Beratung. Wir sind nicht der günstigste Anbieter am Markt und wollen es auch nicht sein; unser Ziel sind fundierte, saubere Lösungen und ein ausgezeichnetes Preis-Leistungs-Verhältnis.

Kontakt aufnehmen →