Stablecoins und der Schweizer Franken

Die frühen Franken-Stablecoins

Stablecoins sind Token, deren Wert an eine Währung oder einen anderen Vermögenswert gebunden ist und die als Zahlungs- oder Abwicklungsmittel auf einer Blockchain dienen sollen. Der erste Franken-Stablecoin kam aus dem Crypto Valley. Ende Oktober 2018 gab Swiss Crypto Tokens, eine Gesellschaft im Mehrheitsbesitz von Bitcoin Suisse, den CryptoFranc oder XCHF aus, dessen Token im Verhältnis eins zu eins an den Franken gebunden und rechtlich als Anleihen strukturiert waren. Die erste Tranche von zehn Millionen Einheiten war vor dem Emissionsdatum ausverkauft. Der Chief Executive Armin Schmid machte geltend, die Volatilität sei zu einem Hindernis für die breitere Verwendung von Krypto-Vermögenswerten geworden. Ein Verwaltungsrat von Bitcoin Suisse, Luzius Meisser, wies darauf hin, dass das Schweizer Recht damals die Schaffung solcher Instrumente ohne besondere Bewilligung erlaube, während Plattformen, die sie handelten, eine Effektenhändlerbewilligung benötigten.¹

Im März 2020 lancierte Sygnum ihren Digital Swiss Franc oder DCHF, der durch entsprechende Frankenguthaben gedeckt war, die die Bank bei der Schweizerischen Nationalbank (SNB) hielt. Der Token war in erster Linie für die Abwicklung von Geschäften mit tokenisierten Wertpapieren auf der geplanten Plattform SDX und für die automatisierte Ausschüttung von Dividenden auf digitale Aktien bestimmt. Der Mitgründer von Sygnum, Mathias Imbach, bezeichnete vertrauenswürdige Stablecoins als zentral für die Entwicklung der neuen Vermögenswirtschaft.² Keiner dieser frühen Franken-Stablecoins erreichte ein nennenswertes Volumen. Der globale Stablecoin-Markt wurde von Dollar-Token beherrscht, vor allem von Tethers USDT und Circles USDC, während der Franken auf öffentlichen Blockchains eine Randwährung blieb.

Die Aufsichtsmitteilung der FINMA vom Juli 2024

Da das Schweizer Recht keine besonderen Regeln für Stablecoins enthielt, musste die FINMA sie nach dem bestehenden Banken-, Kollektivanlagen- und Geldwäschereirecht beurteilen. Ein Stablecoin mit einem Anspruch auf Rückzahlung zu einem festen Wert stellt in der Regel die Entgegennahme von Publikumseinlagen dar, wofür eine Banklizenz erforderlich ist. Viele Emittenten vermieden diese Folge, indem sie sich auf eine Ausnahme in der Bankenverordnung für Einlagen stützten, die durch eine Ausfallgarantie einer Bank gesichert sind. Am 26. Juli 2024 veröffentlichte die FINMA die Aufsichtsmitteilung 06/2024, in der sie festhielt, dass die verbreitete Verwendung von Ausfallgarantien Risiken für Stablecoin-Inhaber und für die garantierenden Banken schaffe. Sie legte Mindestanforderungen an solche Garantien fest und betonte die erhöhten Risiken in den Bereichen Geldwäscherei, Terrorismusfinanzierung und Umgehung von Sanktionen.³

Die Anforderungen sind hoch. Jeder Inhaber muss einen individuellen Anspruch gegen die garantierende Schweizer Bank haben, die Garantie muss mindestens die Summe aller Publikumseinlagen einschliesslich Zinsen abdecken, die gedeckten Einlagen dürfen den garantierten Betrag nicht übersteigen, und die Inhaber müssen rasch und unkompliziert auf die Garantie zugreifen können. Auf der Seite des Geldwäschereirechts verlangt die FINMA von den Emittenten, alle Inhaber des Stablecoins als Vertragsparteien zu identifizieren, deren wirtschaftlich berechtigte Personen festzustellen und die Transaktionen zu überwachen. Sie betrachtet selbst ein vorübergehendes Halten als dauernde Geschäftsbeziehung. Die Branche kritisierte die Identifizierungspflichten als ernsthaftes Hindernis für die Verwendung Schweizer Stablecoins auf öffentlichen Blockchains, wo Token frei zwischen Inhabern zirkulieren, die dem Emittenten unbekannt sind.⁴

Die Revision des Finanzinstitutsgesetzes

Der Gesetzgeber hat das Thema aufgegriffen. Am 22. Oktober 2025 eröffnete der Bundesrat eine Vernehmlassung zu einer Änderung des Finanzinstitutsgesetzes (FINIG), die bis zum 6. Februar 2026 dauerte. Der Entwurf führt zwei neue Bewilligungskategorien ein. Das Zahlungsmittelinstitut ersetzt die bisherige Fintech-Bewilligung und darf eine bestimmte Form von Stablecoin ausgeben. Kundengelder sollen im Konkurs von der Masse des Instituts abgesondert werden, die Obergrenze von 100 Millionen Franken für entgegengenommene Einlagen soll wegfallen, und für die Ausgabe von Stablecoins sollen strengere Geldwäschereivorschriften gelten. Das Kryptoinstitut ist für die Erbringung verschiedener Kryptodienstleistungen bestimmt, mit Bewilligungsvoraussetzungen, die jenen für Wertpapierhäuser nachgebildet, aber weniger streng sind, und mit Vorkehrungen gegen Interessenkonflikte. Der Bundesrat erklärte, die Revision solle die Rahmenbedingungen für die Marktentwicklung und die Attraktivität des Finanzplatzes Schweiz verbessern und zugleich den Risiken für die Finanzstabilität, die Integrität sowie den Schutz der Anleger und Konsumenten begegnen.⁵

Die Vernehmlassung zeigte breite Zustimmung zu den Zielen, aber erhebliche Meinungsverschiedenheiten in den Einzelheiten. Vertreter der Branche warnten vor Überregulierung, langwierigen Bewilligungsverfahren und einem «Swiss Finish», der Schweizer Firmen gegenüber Konkurrenten in der Europäischen Union unter der Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA) benachteiligen würde. Behörden und einige politische Teilnehmer gaben der Integrität, der Reputation und der Bekämpfung der Geldwäscherei den Vorrang.⁶ Stand September 2026 stand die Botschaft an das Parlament noch aus. Die Revision und ihr Verhältnis zur Fintech-Bewilligung und zum DLT-Gesetz werden in Kapitel J.I ausführlicher behandelt.

Die Sandbox der Banken von 2026

Im Vorgriff auf das neue Gesetz haben die Schweizer Banken begonnen, gemeinsam einen Franken-Stablecoin zu testen. Am 8. April 2026 kündigten UBS, PostFinance, Sygnum, Raiffeisen, die Zürcher Kantonalbank, die Banque Cantonale Vaudoise und die Swiss Stablecoin AG eine gemeinsame Sandbox für einen Franken-Stablecoin an. Die Swiss Stablecoin AG stellt die technische Grundlage für die Ausgabe bereit. Die Tests sollen während des ganzen Jahres 2026 in einer kontrollierten Live-Umgebung laufen, mit einem begrenzten Teilnehmerkreis und Obergrenzen für Transaktionen. Die Initiative bleibt für weitere Banken, Unternehmen und Institutionen offen.⁷ Die Zusammensetzung der Gruppe ist bemerkenswert. Sie vereint die einzige global tätige Bank, die grösste Kantonalbank, die Postbank, die genossenschaftliche Bankengruppe und eine Kryptobank in einem einzigen Projekt. Diese Konstellation deutet darauf hin, dass die etablierten Banken einen Franken-Stablecoin als Angelegenheit des gesamten Finanzplatzes betrachten und verhindern wollen, dass der Frankenmarkt auf Blockchains von Nichtbank-Emittenten oder von ausländischen Dollar-Token geprägt wird.

Die Schweizerische Bankiervereinigung hatte den Boden mit einem Expertenbericht vom April 2025 vorbereitet. Sie nahm darin eine bewusst neutrale Position ein und empfahl die Einführung von Stablecoins weder, noch lehnte sie sie ab. Sie sah Chancen in tieferen Transaktionskosten und automatisierten Abläufen, insbesondere für grenzüberschreitende Zahlungen, und Risiken in der Disintermediation, einer möglichen Verringerung der Kreditvergabe durch Banken, der Wirksamkeit der Geldpolitik und der Finanzstabilität. Ein vertrauenswürdiger, von Schweizer Banken ausgegebener Franken-Stablecoin könne zur Entwicklung des digitalen Finanzplatzes beitragen, sofern hohe Standards in Bezug auf Wertstabilität, rechtliche Struktur und Aufsicht erfüllt seien.⁸

Die Haltung der Schweizerischen Nationalbank

Die Schweizerische Nationalbank verfolgt gegenüber digitalem Geld eine konsequente Linie. Sie beabsichtigt nicht, einen digitalen Franken für die breite Öffentlichkeit auszugeben. Sie sieht für die Bevölkerung keine klaren Vorteile in digitalem Zentralbankgeld für die Allgemeinheit, da die Schweiz über ein modernes Zahlungssystem und genügend elektronische Zahlungsmittel verfügt. Sie warnt zudem, ein solches Geld könnte das Finanzsystem destabilisieren, indem es den Banken Einlagen entzieht. Sie hält am Bargeld fest, das eine grosse Mehrheit der Bevölkerung behalten will. Zugleich ist sie der Ansicht, dass digitales Zentralbankgeld für Finanzinstitute das Finanzsystem effizienter und sicherer machen könnte, was der Zweck des Projekts Helvetia ist.⁹

Gegenüber Stablecoins war die SNB skeptisch, ohne feindselig zu sein. Im April 2023 erklärte Thomas Moser, damals stellvertretendes Mitglied des Direktoriums, Stablecoins und Zentralbankgeld für Finanzinstitute könnten grundsätzlich nebeneinander bestehen. Er fügte hinzu, Stablecoins müssten gegenüber Zentralbankgeld einen Mehrwert bieten, damit die Kunden nicht nur das konkurssichere Zentralbankinstrument hielten.¹⁰ Im September 2025 wurde der Präsident des Direktoriums der SNB, Martin Schlegel, mit der Aussage zitiert, die Schweiz brauche keinen Stablecoin.¹¹ Schlegel hatte zuvor Vorschläge abgelehnt, Bitcoin in den Reserven der SNB zu halten, und dabei auf die extreme Volatilität, die ungenügende Liquidität und die Verwundbarkeit softwarebasierter Systeme verwiesen. Er bezeichnete Krypto-Vermögenswerte, deren gesamter Marktwert damals rund zwei Billionen Franken betrug, im Vergleich zum globalen Finanzsystem als Nischenphänomen.¹² Eine im Dezember 2024 lancierte Volksinitiative, die die SNB verpflichten wollte, neben Gold auch Bitcoin zu halten, scheiterte im Mai 2026, als ihre Initianten bekanntgaben, sie hätten nur rund die Hälfte der erforderlichen 100’000 Unterschriften gesammelt.¹³

Die Präferenzen der SNB gehen aus dieser Bilanz klar hervor. Sie bevorzugt für Transaktionen zwischen Finanzinstituten die Abwicklung in Zentralbankgeld und nimmt hin, dass sich private Stablecoins und tokenisierte Einlagen für andere Verwendungen entwickeln, vorbehaltlich einer Regulierung, die die monetäre Souveränität und die Finanzstabilität schützt. Für die Zürcher Banken bedeutet dies, dass ein Franken-Stablecoin geduldet wird, wenn er vollständig gedeckt, beaufsichtigt und konkursgeschützt ist, dass er aber keinen privilegierten Zugang zu Zentralbankgeld erhalten wird.

Anmerkungen

swissinfo.ch, «Crypto bond catapults Swiss franc onto blockchain», 31. Oktober 2018, https://www.swissinfo.ch/eng/business/stable-coin_crypto-bond-catapults-swiss-franc-onto-blockchain/44512880. ↩
swissinfo.ch, «Sygnum bank creates digital version of Swiss franc for trading», 23. März 2020, https://www.swissinfo.ch/eng/business/stablecoin-launched_sygnum-bank-creates-digital-version-of-swiss-franc-for-trading/45636334. ↩
FINMA, «FINMA publishes guidance on stablecoins», Medienmitteilung, 26. Juli 2024, https://www.finma.ch/en/news/2024/07/20240726-m-am-06-24-stablecoins/. ↩
Grant Thornton Schweiz, «FINMA specifies practice on stablecoins», https://www.grantthornton.ch/en/insights/stablecoins/. ↩
Staatssekretariat für internationale Finanzfragen (SIF), «Federal Council moves forward with stablecoins and crypto: consultation launched», 22. Oktober 2025, https://www.sif.admin.ch/en/newnsb/x4TMWQ1SWofNoFx7XyHhY. ↩
VE Law, «FINIG Vernehmlassung abgeschlossen – Was ist mit Krypto Instituten?», 2026, https://www.velaw.ch/finig-vernehmlassung/. ↩
UBS, «UBS, PostFinance, Sygnum, Raiffeisen, Zürcher Kantonalbank, BCV and Swiss Stablecoin AG launch joint CHF stablecoin sandbox», Medienmitteilung, 8. April 2026, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260408-stablecoin.html. ↩
Schweizerische Bankiervereinigung, «A stablecoin can be a valuable addition – under clear conditions», 30. April 2025, https://www.swissbanking.ch/en/media-politics/news/a-stablecoin-can-be-a-valuable-addition-under-clear-conditions. ↩
Schweizerische Nationalbank, «Will the Swiss franc soon only exist digitally?», SNB explained, https://www.snb.ch/en/snb-explained/cbdc, abgerufen im September 2026. ↩
finews.com, «Digital Central Bank Money: The SNB Breaks New Ground», 28. April 2023, https://www.finews.com/news/english-news/57080-snb-digital-central-bank-money-thomas-moser-wholesale-retail-stablecoin. ↩
PANews, «Swiss National Bank President: Switzerland does not need stablecoins», 10. September 2025, https://panews.io/articles/af61092d-2d0f-452f-835c-70248f0d1f4e. Der Bericht stützt sich auf den Finanznachrichtendienst Jinshi und nennt weder Anlass noch Begründung. ↩
swissinfo.ch, «Swiss central bank chief rejects holding bitcoin in reserves», 1. März 2025, https://www.swissinfo.ch/eng/archive-banking-fintech/swiss-central-bank-chief-rejects-holding-bitcoin-in-reserves/88947727. ↩
Blocktrainer, «Zu wenige Unterschriften: Kampagne zur Schweizer Bitcoin-Reserve vor dem Aus», 9. Mai 2026, https://www.blocktrainer.de/blog/kampagne-zur-schweizer-bitcoin-reserve-vor-dem-aus. ↩

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Gemeinsam mit meinem mehrsprachigen Team, dem unter anderem chinesische, japanische, koreanische, russische, ukrainische und französische Muttersprachler angehören, berate ich Unternehmen und ihre Eigentümer aus aller Welt in sämtlichen Fragen des Bank-, Gesellschafts-, Wirtschafts- und Steuerrechts in der Schweiz, einschliesslich der internationalen Steuerplanung, treuhänderischer Dienstleistungen sowie Leistungen eines Legal Family Office wie Zuzug und Relocation oder Immobilieninvestitionen. Ein besonderer Schwerpunkt meiner Tätigkeit liegt auf Mandanten aus Wachstums- und Frontier-Märkten in Greater China, Zentralasien und dem Kaukasus, im übrigen Asien, im Nahen Osten, in Afrika und in Lateinamerika; ebenso berate ich Mandanten aus Europa und Nordamerika. Über eine verbundene Schweizer Treuhandgesellschaft übernehmen wir zudem die Gründung und laufende Verwaltung ihrer Gesellschaften und anderer Strukturen, einschliesslich Buchhaltung, Steuererklärungen und Corporate-Secretarial-Leistungen, und wo erforderlich wirke ich als professioneller Verwaltungsrat mit. Mit Unterstützung eines Netzwerks erstklassiger Kooperationspartner setze ich Lösungen auch weltweit um.

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