Andere europäische Konkurrenten

Luxemburg und die Fondsindustrie

Innerhalb Europas konkurriert Zürich mit mehreren Finanzplätzen, die kleiner als London sind, aber einen Vorteil geniessen, der der Schweiz fehlt: den vollen Zugang zum Binnenmarkt der Europäischen Union. Luxemburg ist der wichtigste von ihnen für die Vermögensverwaltung. Seine Organismen für gemeinsame Anlagen hielten Ende August 2025 ein Nettovermögen von rund EUR 5,95 Billionen, verteilt auf 3’079 Einheiten und mehr als 13’000 Teilfonds.¹ Viele Schweizer Vermögensverwalter vertreiben ihre Fonds in Europa über Luxemburger Vehikel, entweder als beauftragte Portfolioverwalter oder als Berater einer Luxemburger Verwaltungsgesellschaft. Das Kapitel über die Vermögensverwaltung in Teil H zeigt, wie der seit März 2024 geltende schweizerische Limited Qualified Investor Fund (L-QIF) darauf angelegt wurde, einen Teil dieses Geschäfts in die Schweiz zurückzuholen. An der grundlegenden Tatsache, dass ein für europäische Anleger bestimmter Fonds nach wie vor leichter in Luxemburg oder Dublin als in Zürich aufgesetzt wird, hat er nichts geändert.

Luxemburg konkurriert mit Zürich zudem im Private Banking für europäische Kunden, bei Versicherungsmänteln für vermögende Familien und bei der Buchung grenzüberschreitender Geschäfte mit der Europäischen Union. Sein Rang im GFCI, der siebzehnte im September 2026, liegt nur wenige Plätze hinter Zürich und Genf.² Was es von Zürich unterscheidet, ist eine um den europäischen Pass herum aufgebaute Struktur. Seine Stärke hängt vom europäischen Recht ab, während Zürichs Stärke von seinen eigenen Institutionen und vom Vertrauen der Kunden von ausserhalb Europas abhängt.

Frankfurt, Amsterdam und Paris

Frankfurt ist Sitz der Europäischen Zentralbank, des Einheitlichen Aufsichtsmechanismus und seit 2024 der Europäischen Behörde zur Bekämpfung der Geldwäsche und der Terrorismusfinanzierung (AMLA). Die Behörde wurde am 26. Juni 2024 rechtlich errichtet, hat ihren Sitz im MesseTurm und wird 2028 die direkte Aufsicht über rund vierzig ausgewählte Finanzinstitute aufnehmen; bis dahin rechnet sie mit rund 430 Mitarbeitenden.³ Der Entscheid stärkt Frankfurt als regulatorische Hauptstadt des Euroraums. Im GFCI fiel Frankfurt im September 2026 jedoch auf den neunundzwanzigsten Rang, vierzehn Plätze tiefer als im März.⁴ Für deutsche Kunden ist Frankfurt der heimische Finanzplatz, während Zürich der ausländische Finanzplatz des Vertrauens bleibt. Die Kapitel von Teil K beschreiben diese Beziehung im Einzelnen. Der Wettbewerb zwischen den beiden Städten betrifft eher das institutionelle Geschäft, die Vermögensverwaltung und die Kapitalmärkte als die Privatvermögen, bei denen Zürichs Vorsprung gross bleibt.

Amsterdam gewann nach dem Brexit einen grossen Teil des europäischen Aktienhandels, weil die europäischen Regeln verlangten, dass der Handel mit auf Euro lautenden Aktien innerhalb der Union stattfindet.⁵ Paris zog Personal aus dem Investment Banking und die Europäische Bankenaufsichtsbehörde an. Keine der beiden Städte konkurriert unmittelbar mit Zürich im grenzüberschreitenden Private Banking, auch wenn Paris eine bedeutende Präsenz in der Vermögensverwaltung und im Private Equity aufgebaut hat. Ihre Bedeutung für Zürich liegt vor allem im Wettbewerb um hoch qualifiziertes Personal und um die europäischen Hauptsitze internationaler Unternehmen.

Mailand und die Flat Tax

Italien ist mit seiner Flat Tax für Neuzuzüger nach Art. 24-bis des italienischen Einkommenssteuergesetzbuchs zu einem unerwarteten Konkurrenten um vermögende Privatpersonen geworden. Das Regime erlaubt Personen, die ihre steuerliche Ansässigkeit nach Italien verlegen, auf ihren ausländischen Einkünften eine feste jährliche Ersatzsteuer zu entrichten. Der Betrag ist seit Einführung des Regimes stark gestiegen.⁶ Für Personen, die ihren zivilrechtlichen Wohnsitz nach dem 31. Dezember 2025 verlegen, stieg er für die steuerpflichtige Hauptperson von EUR 200’000 auf EUR 300’000 und für jedes Familienmitglied von EUR 25’000 auf EUR 50’000.⁷ Das Regime hat vermögende Familien, viele davon aus London, nach Mailand und an die Seen der Lombardei gezogen. Seine Beliebtheit veranschaulicht einen allgemeineren Punkt. Die in Teil H beschriebene Pauschalbesteuerung der Schweiz war während vieler Jahrzehnte ein Modell, das andere Länder nachahmten. Italien, Griechenland und Portugal haben in den letzten Jahren eigene Regime für vermögende Neuzuzüger eingeführt, sodass der Wettbewerb um vermögende Einwohner ebenso sehr zu einem Wettbewerb der Steuersysteme wie der Finanzplätze geworden ist. Der Rang Mailands im GFCI, der zweiundsechzigste im September 2026, zeigt, dass ein Steuerregime für Privatpersonen allein noch keinen Finanzplatz schafft.⁸ Die Vermögen neuer Mailänder Einwohner werden oft in der Schweiz verwaltet, und Lugano, Zürich und Genf profitieren von der Nähe.

Liechtenstein

Liechtenstein nimmt unter den Konkurrenten Zürichs eine Sonderstellung ein, weil es zugleich Partner im schweizerischen Zoll- und Währungsgebiet und seit 1995 Mitglied des Europäischen Wirtschaftsraums ist. Seine Banken verwalteten Ende 2024 auf konsolidierter Basis, einschliesslich ausländischer Gruppengesellschaften, Kundenvermögen von CHF 503,7 Mrd. Das Fürstentum zählte elf bewilligte Banken, einen Fondssektor mit CHF 117,8 Mrd. in 840 Fonds und zweiunddreissig Versicherungsunternehmen.⁹ Das Kapitel über den DACH-Markt in Teil K beschreibt, wie liechtensteinische Banken, Treuhandgesellschaften und Versicherer den EWR-Pass nutzen, um Kunden in Deutschland und Österreich zu betreuen, und wie Schweizer Gruppen liechtensteinische Tochtergesellschaften zum selben Zweck einsetzen. Für Zürich wirkt Liechtenstein daher weitgehend als Erweiterung des eigenen Marktes, da es der auf dem Schweizer Franken beruhenden Vermögensverwaltung eine Tür zum europäischen Markt öffnet, über welche die Schweiz selbst nicht verfügt.

Anmerkungen

Chronicle.lu, «Net Assets of Luxembourg UCIs Rise to €5.95trn in August 2025», https://www.chronicle.lu/category/fund-asset-management/57151-net-assets-of-luxembourg-ucis-rise-to-eur5-95trn-in-august-2025, mit Zahlen der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). ↩
GFCI 40 (vgl. oben), Ranglistentabelle. ↩
European Anti-Money Laundering Authority, «About AMLA», https://www.amla.europa.eu/about-amla_en. Die Auswahl der direkt beaufsichtigten Einheiten soll im Laufe des Jahres 2027 erfolgen. ↩
GFCI 40 (vgl. oben), Kommentar zu Westeuropa, der Frankfurt als den Finanzplatz mit dem stärksten Rückgang in der Region bezeichnet. ↩
Die Verlagerung des Handels mit auf Euro lautenden Aktien von London nach Amsterdam im Januar 2021 ist in der Finanzpresse breit dokumentiert. ↩
Art. 24-bis TUIR wurde durch das Gesetz Nr. 232 vom 11. Dezember 2016 (Haushaltsgesetz für 2017) eingeführt. Sein Abs. 2 wurde durch das Gesetzesdekret Nr. 113/2024, umgewandelt durch das Gesetz Nr. 143/2024, für Personen geändert, die ihren Wohnsitz nach dem Inkrafttreten des Dekrets verlegen: Brocardi.it, «Art. 24-bis TUIR», https://www.brocardi.it/testo-unico-imposte-redditi/titolo-i/capo-i/art24bis.html. Der vor 2026 geltende Betrag lag bei EUR 200’000: DWF (vgl. unten). ↩
DWF, «2026 Budget Law: key tax changes», Januar 2026, https://dwfgroup.com/en-ie/news-and-insights/insights/2026/1/2026-budget-law-key-tax-changes. ↩
GFCI 40 (vgl. oben), Ranglistentabelle. ↩
Finanzmarktaufsicht Liechtenstein (FMA), Finanzplatz Liechtenstein, Ausgabe 2025, https://www.fma-li.li/fma-li/documents/publikationen/finanzplatz-liechtenstein/fma-broschuere-finanzplatz-liechtenstein-2025.pdf. Die Broschüre hebt die Verbindung von freiem Dienstleistungsverkehr im EWR mit dem bevorzugten Zugang zur Schweiz über den Zollvertrag und die Verwendung des Schweizer Frankens hervor. ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.

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Gemeinsam mit meinem mehrsprachigen Team, dem unter anderem chinesische, japanische, koreanische, russische, ukrainische und französische Muttersprachler angehören, berate ich Unternehmen und ihre Eigentümer aus aller Welt in sämtlichen Fragen des Bank-, Gesellschafts-, Wirtschafts- und Steuerrechts in der Schweiz, einschliesslich der internationalen Steuerplanung, treuhänderischer Dienstleistungen sowie Leistungen eines Legal Family Office wie Zuzug und Relocation oder Immobilieninvestitionen. Ein besonderer Schwerpunkt meiner Tätigkeit liegt auf Mandanten aus Wachstums- und Frontier-Märkten in Greater China, Zentralasien und dem Kaukasus, im übrigen Asien, im Nahen Osten, in Afrika und in Lateinamerika; ebenso berate ich Mandanten aus Europa und Nordamerika. Über eine verbundene Schweizer Treuhandgesellschaft übernehmen wir zudem die Gründung und laufende Verwaltung ihrer Gesellschaften und anderer Strukturen, einschliesslich Buchhaltung, Steuererklärungen und Corporate-Secretarial-Leistungen, und wo erforderlich wirke ich als professioneller Verwaltungsrat mit. Mit Unterstützung eines Netzwerks erstklassiger Kooperationspartner setze ich Lösungen auch weltweit um.

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