Die Messung von Finanzplätzen

Der Global Financial Centres Index

Das meistzitierte Mass für Finanzplätze ist der Global Financial Centres Index (GFCI), den die Londoner Denkfabrik Z/Yen Partners seit 2007 zweimal jährlich veröffentlicht, heute in Zusammenarbeit mit dem China Development Institute in Shenzhen.¹ Der Index verbindet instrumentelle Faktoren, also quantitative Indikatoren aus externen Quellen wie der Weltbank, der OECD und der Economist Intelligence Unit, mit Bewertungen, die Fachleute aus der Finanzbranche über einen Online-Fragebogen abgeben. Für den im März 2026 veröffentlichten GFCI 39 stützte sich der Index auf 34’468 Bewertungen von 5’218 Befragten und erfasste weltweit 120 Finanzplätze.² Die ersten vier Plätze belegten New York, London, Hongkong und Singapur, jeweils nur einen Bewertungspunkt voneinander getrennt. Zürich lag mit 738 Punkten auf dem elften Rang und gewann damit gegenüber dem GFCI 38 fünf Plätze, obwohl seine Bewertung um fünf Punkte zurückging. Genf fiel um vier Plätze auf den achtzehnten Rang zurück, während Dubai auf den siebten und Abu Dhabi auf den einundzwanzigsten Rang vorrückten.³

Der Mitte September 2026 veröffentlichte GFCI 40 bestätigte die Spitzengruppe und brachte beiden Schweizer Finanzplätzen eine leichte Verbesserung. Er beruhte auf 144 instrumentellen Faktoren und 39’531 Bewertungen von 6’147 Befragten.⁴ New York führte erneut mit 761 Punkten, gefolgt von London, Hongkong und Singapur, und Schanghai rückte auf den fünften Platz vor. Zürich stiess mit 749 Punkten, elf Punkten mehr als im März, in die ersten zehn vor. Genf stieg um sechs Plätze auf den zwölften Rang, während Dubai auf dem neunten und Abu Dhabi auf dem dreizehnten Rang lagen. Frankfurt dagegen fiel um vierzehn Plätze auf den neunundzwanzigsten Rang. Der Bericht stellte fest, dass nur noch vier westeuropäische Finanzplätze unter den weltweit ersten zwanzig verblieben, gegenüber sieben in der vorherigen Ausgabe, und dass London die Region weiterhin anführte.⁵

Über mehrere Ausgaben hinweg gelesen, erzählt der Index eine stimmige Geschichte. Zürich gehört zur Gruppe der Finanzplätze, die knapp unter den vier weltweit führenden liegen, zusammen mit Schanghai, Shenzhen, Seoul, Tokio, San Francisco und den beiden emiratischen Finanzplätzen. Für die ersten vier Plätze des Index kam Zürich nie in Frage, weil ihm die Tiefe der Kapitalmärkte von New York und London und die Drehscheibenfunktion fehlen, die Hongkong und Singapur für Asien erfüllen. Innerhalb Westeuropas liegt es jedoch beständig an zweiter oder dritter Stelle nach London, vor Frankfurt, Paris und Amsterdam. Seine stärksten Werte erzielt es bei der Infrastruktur und der Reputation. Im GFCI 39 belegte es unter den fünf vom Index unterschiedenen Wettbewerbsbereichen bei der Infrastruktur den zwölften und bei der Reputation den fünfzehnten Rang.⁶

Die Grenzen von Ranglisten

Ranglisten dieser Art sind mit Vorsicht zu verwenden, und drei Einschränkungen verdienen besondere Beachtung. Die erste betrifft die Methode. Da die Bewertungen im GFCI von Befragten stammen, die sich entscheiden, einen Online-Fragebogen zu beantworten, und deren Bewertungen ihres eigenen Heimatplatzes ausgeschlossen werden, spiegelt das Ergebnis die Wahrnehmungen von Fachleuten an anderen Orten wider.⁷ Wahrnehmungen folgen den Nachrichten. Der Zusammenbruch einer grossen Bank, ein spektakulärer Geldwäschereifall oder ein neuer Steueranreiz können einen Finanzplatz innerhalb von sechs Monaten um mehrere Plätze verschieben, obwohl sich die zugrunde liegende wirtschaftliche Substanz kaum verändert hat. Die Bewegungen Genfs zwischen dem GFCI 38, 39 und 40, die es innerhalb eines Jahres vom vierzehnten auf den achtzehnten und dann auf den zwölften Rang führten, zeigen, wie volatil die Bewertungen im dicht gedrängten Mittelfeld der Tabelle sind, wo eine Handvoll Bewertungspunkte zehn Finanzplätze voneinander trennt. Die zweite Einschränkung betrifft die Aggregation. Der GFCI behandelt einen Finanzplatz als einheitliches Objekt, obwohl Finanzplätze sich spezialisieren. Zürich ist stark in der grenzüberschreitenden Vermögensverwaltung, in der Versicherung und Rückversicherung, in der Vermögensverwaltung für institutionelle Anleger und in der Finanztechnologie, schwach in der Rohstofffinanzierung und bescheiden in den Eigenkapitalmärkten. Eine einzige Bewertung bildet über diese Unterschiede hinweg einen Durchschnitt.

Die dritte Einschränkung ist für die Zwecke dieses Kapitels die wichtigste. Ranglisten messen die Reputation eines Finanzplatzes unter Fachleuten, und die Reputation hängt nur lose mit den Entscheidungen der Kunden zusammen. Eine Familie vom Golf, die ihr Vermögen nach dem Ausbruch eines regionalen Krieges nach Zürich verlegt, oder ein deutscher Unternehmer, der seine Holdinggesellschaft im Kanton Schwyz gründet, zieht keinen Index zu Rate. Solche Entscheidungen hängen von Rechtssicherheit, persönlichen Beziehungen, Sprache, Steuern und einem Gefühl physischer und politischer Sicherheit ab, das Ranglisten nur mittelbar erfassen. Der Index ist daher ein nützliches Barometer der Stimmung unter Fachleuten, das durch Indikatoren ergänzt werden muss, die Geld, Unternehmen und Menschen zählen.

Weitere Indikatoren

Der für Zürich wichtigste Indikator ist das grenzüberschreitende Vermögen, also die Finanzvermögen, die Privatkunden in einem anderen Land als ihrem Wohnsitzland buchen. Die Boston Consulting Group (BCG) schätzt diesen Markt seit vielen Jahren in ihrem jährlichen Global Wealth Report. Die am 27. Mai 2026 veröffentlichte Ausgabe 2026 enthielt einen symbolträchtigen Befund: Hongkong hatte die Schweiz erstmals als grösstes Buchungszentrum für grenzüberschreitende Vermögen überholt. Die Offshore-Vermögen Hongkongs stiegen 2025 um 10,7 % auf rund USD 2,9 Billionen, getragen vor allem von Zuflüssen aus Festlandchina, während das grenzüberschreitende Vermögen weltweit USD 15,7 Billionen erreichte.⁸ Der Abstand war knapp. Nach Presseberichten über die Studie bezifferte BCG Hongkong auf USD 2,95 Billionen und die Schweiz auf USD 2,94 Billionen, bei einem Wachstum von 7,6 % für die Schweiz. Für den Zeitraum bis 2030 erwarteten die Autoren ein jährliches Wachstum von rund neun Prozent in Hongkong und Singapur und von rund sechs Prozent in der Schweiz.⁹ Das Kapitel über das Private Banking in Teil H hat den Befund bereits eingehender erörtert. Seine Bedeutung liegt im Unterschied der Wachstumsquellen: Hongkong wächst mit einem einzigen Hinterland, während die Schweiz weiterhin Kunden aus Westeuropa, dem Nahen Osten, Lateinamerika und Asien anzieht.¹⁰

Die Schweizerische Bankiervereinigung (SBVg) veröffentlicht im jährlichen Bankenbarometer eigene Zahlen. Nach der Ausgabe 2026 stiegen die in Schweizer Banken verwalteten Vermögen 2025 um 4,8 % auf den Rekordwert von CHF 9’729 Mrd. Kunden mit Domizil im Ausland hielten 45,9 % dieser Vermögen, ein Anteil, der 2015 noch bei 49,3 % gelegen hatte und vor allem wegen der Stärke des Frankens zurückging. Die grenzüberschreitenden Privatkundenvermögen stiegen währungsbereinigt um 7,6 % auf CHF 2’945,7 Mrd., was der Schätzung von BCG sehr nahe kommt.¹¹ Derselbe Bericht zählte Ende 2025 bei den Banken in der Schweiz 92’002 Vollzeitstellen, 2’345 Stellen weniger als ein Jahr zuvor, während der Gesamtgewinn der Branche mit CHF 73,8 Mrd. einen historischen Höchststand erreichte.¹² Das Zusammentreffen von Rekordvermögen und sinkender Beschäftigung spiegelt die Übernahme der Credit Suisse durch die UBS und die in Teil G und Teil H beschriebene Konsolidierung des Private Banking wider.

Die verwalteten Vermögen im weiteren Sinn zeigen ein anderes Bild, weil sie institutionelle Mandate und Anlagefonds einschliessen. Singapur meldete Ende 2025 verwaltete Vermögen von insgesamt S$6,7 Billionen, rund USD 5,2 Billionen, ein Anstieg um zehn Prozent. Sechsundsiebzig Prozent dieser Vermögen stammten von Anlegern ausserhalb Singapurs, und die Nettozuflüsse erreichten im Jahresverlauf S$376 Mrd.¹³ Die Hongkonger Securities and Futures Commission (SFC) verzeichnete in ihrer Erhebung zur Vermögensverwaltung für 2025 HK$42,2 Billionen oder USD 5,4 Billionen, ein Anstieg um 20 %. Davon entfielen HK$12,9 Billionen auf das Private Banking und die private Vermögensverwaltung.¹⁴ Diese Gesamtzahlen sind mit der Schweizer Zahl nicht unmittelbar vergleichbar, weil jede Behörde den Kreis der erfassten Verwalter und die Vermögenskategorien anders definiert. Sie zeigen jedoch, dass die beiden asiatischen Finanzplätze eine Grösse erreicht haben, die sie auf eine Stufe mit der Schweiz stellt.

Versicherungen und Börsengänge vervollständigen das Bild. Im Versicherungsgeschäft und vor allem in der Rückversicherung nimmt Zürich eine Stellung ein, die kein asiatischer Finanzplatz und kein Finanzplatz am Golf erreicht. Swiss Re, die Zurich Insurance Group und eine Ballung von Rückversicherern und Maklern machen die Region Zürich zusammen mit den Vereinigten Staaten, Deutschland und Bermuda zu einem der grössten Rückversicherungszentren der Welt. 2019 erwirtschafteten die fünfzig von der FINMA beaufsichtigten Rückversicherungsunternehmen Bruttoprämien von CHF 51 Mrd.¹⁵ Die Geschichte dieses Clusters wird in Teil E dargestellt. Die Börsengänge weisen in die entgegengesetzte Richtung. 2025 nahm die Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) mit 119 Börsengängen rund USD 37,4 Mrd. auf und gewann erstmals seit 2019 die Stellung als weltweit führender Börsenplatz für Neuemissionen zurück.¹⁶ Die SIX Swiss Exchange, die Teil H vorstellt, bleibt ein angesehener Markt für grosse Schweizer Unternehmen mit einem hohen Anteil ausländischer Anleger, zieht jedoch jedes Jahr nur wenige Neukotierungen und kaum ausländische Emittenten von ausserhalb Europas an.

Ein Vergleich dieser Indikatoren legt eine einfache Arbeitsteilung nahe. Zürich führt in der Tiefe und Vielfalt seiner grenzüberschreitenden Vermögensverwaltung und im Versicherungsgeschäft. Es hält eine solide Stellung in der Vermögensverwaltung für institutionelle Anleger und eine starke in der Finanztechnologie, wo die vom Kanton zitierte Rangliste Global Fintech Hub Zürich weltweit an dritter Stelle hinter Singapur und Stockholm einstuft.¹⁷ Schwächer ist es in den Eigenkapitalmärkten und in allen Geschäften, die eine grosse inländische Kundenbasis voraussetzen. Gemessen an diesen Indikatoren sind die Konkurrenten Zürichs nicht in jedem Segment dieselben. London konkurriert in der Vermögensverwaltung für institutionelle Anleger und an den Kapitalmärkten, Singapur und Hongkong konkurrieren um asiatische Vermögen, Dubai um Vermögen aus dem Nahen Osten, Südasien und Russland und Genf im Private Banking und in der Rohstofffinanzierung.

Anmerkungen

1. Long Finance, «The Global Financial Centres Index», https://www.longfinance.net/programmes/financial-centre-futures/global-financial-centres-index/: Der Index wurde 2007 lanciert, erscheint in zwei Berichten pro Jahr und wird «published by the Z/Yen Partners in collaboration with the China Development Institute». Der GFCI 40 wurde am 16. September 2026 veröffentlicht. ↩
2. Z/Yen Partners, «Press Release: Global Financial Centres Index 39: Top Four Financial Centres Clear Leaders», März 2026, https://www.zyen.com/news/press-releases/press-release-global-financial-centres-index-39-top-four-financial-centres-clear-leaders/. Die Mitteilung hält zudem fest, dass die Befragten die Vorhersehbarkeit als wichtigste Eigenschaft der Finanzmarktregulierung einstuften, gefolgt von Reaktionsgeschwindigkeit, Flexibilität und Qualität, während die Kosten an letzter Stelle standen. ↩
3. Z/Yen Partners und China Development Institute, The Global Financial Centres Index 39, März 2026, Ranglistentabelle und Kommentar zu Westeuropa, https://www.longfinance.net/documents/4325/GFCI_39_Report_2026.03.26_v1.1.pdf. In derselben Ausgabe lag Frankfurt auf dem fünfzehnten, Luxemburg auf dem sechzehnten, Paris auf dem neunzehnten, Amsterdam auf dem zwanzigsten, Mailand auf dem fünfundvierzigsten und Liechtenstein auf dem neunzigsten Rang. ↩
4. Business Today, «GIFT City climbs nine places to 37th in Global Financial Centres Index», 17. September 2026, https://www.businesstoday.in/markets/story/gift-city-climbs-nine-places-to-37th-in-global-financial-centres-index-556209-2026-09-17. ↩
5. Z/Yen Partners und China Development Institute, The Global Financial Centres Index 40, September 2026, Ranglistentabelle und Kommentar zu Westeuropa, https://www.longfinance.net/media/documents/GFCI_40_Report_2026.09.16_v1.2.pdf. Luxemburg lag auf dem siebzehnten, Paris auf dem dreiundzwanzigsten, Amsterdam auf dem sechsundzwanzigsten, Mailand auf dem zweiundsechzigsten und Liechtenstein auf dem einundneunzigsten Rang. Westeuropäische Befragte lieferten 35 % aller Bewertungen, Befragte aus Asien und dem Pazifikraum 31 %. ↩
6. GFCI 39 (vgl. oben), Wettbewerbsbereiche. Die fünf Bereiche sind Geschäftsumfeld, Humankapital, Infrastruktur, Entwicklung des Finanzsektors und Reputation. ↩
7. Long Finance, «GFCI Methodology», https://www.longfinance.net/programmes/financial-centre-futures/global-financial-centres-index/gfci-methodology/: «Assessments from respondents’ home centres are excluded from the factor assessment model to remove home bias.» Die Antworten werden über einen laufend geöffneten Online-Fragebogen erhoben, der an eine Zielliste von Befragten versandt wird. ↩
8. Boston Consulting Group, «Hong Kong Surpasses Switzerland as the World’s Largest Cross-Border Wealth Hub, Driven by Mainland China Inflows», Medienmitteilung, 27. Mai 2026, https://www.bcg.com/press/27may2026-hong-kong-surpasses-switzerland-largest-cross-border-wealth-hub. Der Bericht beziffert das weltweite Finanzvermögen 2025 auf USD 333 Billionen und verzeichnet ein Wachstum von 11,1 % bei den in den Vereinigten Arabischen Emiraten gebuchten grenzüberschreitenden Vermögen. ↩
9. The Standard (Hongkong), «Hong Kong overtakes Switzerland as world’s top cross-border wealth hub on China ties, report shows», 27. Mai 2026, https://www.thestandard.com.hk/finance/article/333094/Hong-Kong-overtakes-Switzerland-as-worlds-top-cross-border-wealth-hub-on-China-ties-report-shows. Der Artikel zitiert die BCG-Autoren mit der Aussage, Hongkong sei «cementing its role as China’s gateway to global markets, though that same concentration ties its trajectory tightly to economic and regulatory developments on the mainland». ↩
10. finews.asia, «Global Wealth Report: Hong Kong Overtakes Switzerland», Mai 2026, https://www.finews.asia/finance/44906-global-wealth-report-hong-kong-overtakes-switzerland. Der Artikel hält fest, dass mehr als 60 % der in Hongkong für grenzüberschreitende Kunden verwalteten Vermögen aus Festlandchina stammen und dass die zehn grössten Finanzplätze fast 90 % der neuen grenzüberschreitenden Zuflüsse auf sich vereinen. ↩
11. Swiss Bankers Association, Banking Barometer 2026, Kapitel «Wealth management», https://publications.swissbanking.ch/banking-barometer-2026-en/wealth-management. Redaktionsschluss des Berichts war der 13. August 2026. ↩
12. Swiss Bankers Association, Banking Barometer 2026, Executive Summary, https://publications.swissbanking.ch/banking-barometer-2026-en/executive-summary. ↩
13. Caproasia, «Singapore MAS Asset Management Survey Report 2025», 27. August 2026, https://www.caproasia.com/2026/08/27/singapore-mas-asset-management-survey-report-2025-total-5-2-trillion-s6-7-trillion-aum-private-equity-venture-capital-622-billion-hedge-fund-268-billion-reit-97-billion-real-estate-104/, mit einer Zusammenfassung der Erhebung der Monetary Authority of Singapore. Die Erhebung zählt 1’320 registrierte und lizenzierte Fondsverwaltungsgesellschaften, 1’406 Variable Capital Companies und 3’443 Teilfonds. ↩
14. Asia Asset Management, «Hong Kong asset and wealth management industry sets new record HK$42.2 trillion of assets in 2025», Juli 2026, https://www.asiaasset.com/corporates/hong-kong-asset-and-wealth-management-industry-sets-new-record-hk42-2-trillion-of-assets-in-2025/, mit einem Bericht über die am 2. Juli 2026 veröffentlichte Erhebung der SFC. Die Nettomittelzuflüsse erreichten HK$2,1 Billionen, und Anleger von ausserhalb Festlandchinas und Hongkongs hielten mehr als 54 % der in der Stadt verwalteten Vermögen. ↩
15. Schweizerischer Versicherungsverband (SVV), «Zürich als führender Hub der Rückversicherung», 21. Februar 2022, https://svv.ch/de/hintergruende/kontext/zuerich-als-fuehrender-hub-der-rueckversicherung. Der Verband beziffert die Zahl der in der Schweizer Rückversicherung tätigen Fachleute auf rund 2’500. ↩
16. 3E Accounting Hong Kong, «Hong Kong Leads Global IPOs in 2025 with US$37.4 Billion Raised», Januar 2026, https://www.3ecpa.com.hk/regulatory-and-business/hong-kong-leads-global-ipos-in-2025-with-us37-4-billion-raised/, unter Berufung auf Daten der HKEX. Der grösste Börsengang war derjenige des Batterieherstellers Contemporary Amperex Technology (CATL), der im Mai 2025 mehr als USD 5 Mrd. aufnahm. ↩
17. Kanton Zürich, Amt für Wirtschaft, «Finanzdienstleistungen», https://www.zh.ch/de/wirtschaft-arbeit/wirtschaftsstandort/finanzdienstleistungen.html, mit einer Zusammenfassung von BAK Economics, Finanzplatz Zürich 2025/2026. Nach Angaben der Seite erwirtschaftete der Finanzsektor 2023 eine Bruttowertschöpfung von CHF 32,8 Mrd. und beschäftigte mehr als 103’400 Personen, sodass jeder sechste Franken an Wertschöpfung und jede zehnte Stelle in der Region unmittelbar von ihm abhängen. ↩

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