Long-Term Capital Management und der Preis der Integration
Die Verluste von 1998
Das erste Jahr der neuen UBS brachte eine Krise, welche die Schwächen des zusammengeführten Risikomanagements offenlegte. Long-Term Capital Management, ein Hedgefonds in Greenwich, Connecticut, gegründet von ehemaligen Händlern von Salomon Brothers und beraten von Wirtschaftsnobelpreisträgern, hatte enorme fremdfinanzierte Positionen an den Anleihen- und Aktienmärkten aufgebaut. Als Russland im August 1998 seine Inlandschulden nicht mehr bediente, bewegten sich die Märkte gegen diese Positionen. Im September musste der Fonds von einem Bankenkonsortium gerettet werden, das unter der Ägide der Federal Reserve Bank of New York zustande kam.1 Das Engagement der neuen Bank hatte seinen Ursprung in Geschäften, welche die Bankgesellschaft 1997, vor der Vereinbarung der Fusion, mit dem Fonds eingegangen war.2 Die UBS erwies sich als grösste einzelne Verliererin beim Zusammenbruch von LTCM und schrieb schliesslich CHF 950 Mio. ab.3
Am 2. Oktober 1998 trat Verwaltungsratspräsident Mathis Cabiallavetta zusammen mit drei weiteren hochrangigen Managern zurück: dem Chief Risk Officer und zwei Spitzenkräften von Warburg Dillon Read, der Investmentbank, die aus der Zusammenführung von SBC Warburg Dillon Read mit dem Investment Banking der Bankgesellschaft hervorgegangen war. Alex Krauer, der Vizepräsident, wurde interimistischer Präsident. Krauer sagte, die Nachricht habe den Verwaltungsrat wie ein Blitz getroffen, und bezeichnete die Lage als «Vertrauenskrise». Ospel räumte ein, der Bank habe eine Gesamtsicht gefehlt, die das Risiko gezeigt hätte, weil das Engagement über mehrere Konten verteilt gewesen sei.4 Die Russlandkrise kam auch die Credit Suisse teuer zu stehen. Der Blick beziffert ihre Abschreibungen im Zusammenhang mit Russland im September 1998 auf CHF 1,8 Mrd.5
Lehren, die nicht gezogen wurden
Die LTCM-Affäre offenbarte mehrere Merkmale der neuen UBS, die zehn Jahre später in weit grösserem Massstab wiederkehren sollten. Das Engagement war in der früheren Bankgesellschaft entstanden, doch sein volles Ausmass war von der Führung der fusionierten Bank nicht erkannt worden. Die Risiken waren ohne konsolidierte Sicht über verschiedene Einheiten und Konten verteilt. Die Investmentbank hatte starke Anreize, Erträge zu erzielen, während den Kontrollfunktionen die Autorität und die Informationen fehlten, um das Engagement zu begrenzen. Bilanz hält fest, dass die Verluste auf LTCM und die weiteren Verluste in der Asien- und der Russlandkrise die Vertreter der Bankgesellschaft innerhalb der fusionierten Bank erheblich schwächten.6 Das interne Kräfteverhältnis verschob sich daher weiter zugunsten der Manager aus dem Bankverein, deren Investment-Banking-Kultur nun die Bank prägte.
Der Abgang Cabiallavettas beendete seine Laufbahn nicht. Er war später Vizepräsident des Verwaltungsrats der Swiss Re, wo die Wirtschaftspresse seine Vergütung kritisierte, und Verwaltungsratsmitglied von BlackRock.7 Für die Geschichte des Finanzplatzes sind die Rücktritte vom Oktober 1998 als Präzedenzfall bedeutsam. Der Verwaltungsrat einer Schweizer Grossbank hatte innerhalb weniger Tage persönliche Verantwortung für ein Versagen des Risikomanagements übernommen. Als die UBS 2007 und 2008 vor um ein Vielfaches grösseren Verlusten stand, reagierten ihre Organe langsamer und zögerlicher, wie das folgende Kapitel zeigt.
Anmerkungen
- President’s Working Group on Financial Markets, «Hedge Funds, Leverage, and the Lessons of Long-Term Capital Management», April 1999, https://www.cftc.gov/tm/tmhedgefundreport.htm. Der Bericht datiert die russische Abwertung und das Schuldenmoratorium auf den 17. August 1998 und beschreibt die Rekapitalisierung durch ein Konsortium von vierzehn Firmen am 23. September 1998, für deren Besprechungen die Federal Reserve Bank of New York die Räumlichkeiten zur Verfügung stellte. ↩
- Euromoney, «Another fine mess at UBS», https://www.euromoney.com/article/27bjsstsqxhkmh1336utk/banking/another-fine-mess-at-ubs/, wonach die Bankgesellschaft im Lauf des Jahres 1997 «struck up a relationship with LTCM by taking a combination of equity and equity option positions in the fund». ↩
- Wikipedia, «Union Bank of Switzerland», a. a. O. ↩
- CBS News, «Bankers Resign Over Fund Debacle», Oktober 1998, https://www.cbsnews.com/news/bankers-resign-over-fund-debacle/. ↩
- Blick, «Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann», a. a. O. ↩
- Bilanz, «Wie vor 20 Jahren aus SBG und SBV die Grossbank UBS entstand», a. a. O. ↩
- finews.com, «Swiss Re: Goodbye to Ex-UBS Boss», https://www.finews.com/news/english-news/22321-swiss-re-board-mathis-cabiallavetta-jean-pierre-roth-paul-tucker. ↩
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