Leu & Co. (1755) und der Staat als Investor — Überblick und Zusammenfassung

Am 15. April 1755 begann ein kleiner Ausschuss Zürcher Magistraten in einem einzigen Raum des Rathauses an der Limmat Gelder entgegenzunehmen. Die Behörde war förmlich eine Kommission des Stadtstaates, die Zinskommission, die damit betraut war, Kapital gegen Zins anzulegen. Nach aussen trat sie unter einem Namen auf, der ihrem Präsidenten, dem Seckelmeister Johann Jacob Leu, entlehnt war: Leu et Compagnie. Aus dieser bescheidenen Einrichtung erwuchs die Institution, welche die schweizerische Bankgeschichtsschreibung als älteste Bank des Landes betrachtet und die Revolution, Besetzung, zwei Weltkriege und wiederholte Umstrukturierungen überstand, bevor sie 2012 in der Credit Suisse aufging.¹ Das Gründungsdatum des 15. April 1755 wird sowohl in der biografischen Literatur über Leu als auch in der lokalgeschichtlichen Überlieferung der Zürcher Bankhäuser genannt.²

Die Institution ist für die Geschichte des Finanzplatzes Zürich aus einem Grund bedeutsam, der über ihr Alter hinausgeht. Leu & Co. wurde von einer Regierung geschaffen, die zu viel Geld hatte. Die Zürcher Obrigkeit der Mitte des 18. Jahrhunderts stand vor dem Problem, das moderne Finanzministerien in Oslo, Singapur oder Abu Dhabi gut kennen: wie man öffentliche Überschüsse und angesammelte private Ersparnisse umsichtig, gewinnbringend und ohne Gefährdung der Unabhängigkeit eines Kleinstaates anlegt. Ihre Antwort war ein Intermediär unter öffentlicher Leitung, der Mittel bündelte, sie auf die souveränen und halbsouveränen Schuldner Europas verteilte und die Zinsen an die Einleger im Inland ausschüttete. In diesem Sinn ist die Zinskommission ein frühes schweizerisches Beispiel für den Staat als Investor. Sie steht am Anfang einer Linie, die über die Kantonalbanken des 19. Jahrhunderts zu den öffentlichen Vermögensverwaltern von heute führt.

Das Kapitel verfolgt diese Linie. Es beginnt mit den öffentlichen Finanzen des Zürcher Ancien Régime und dem Problem des überschüssigen Kapitals, wendet sich Johann Jacob Leu und der Gründung der Kommission zu und untersucht dann deren Organisation, ihre Führung und ihr Portefeuille ausländischer Anleihen. Ein Abschnitt ist der dunkleren Seite dieses Portefeuilles gewidmet, welche die neuere Forschung ans Licht gebracht hat, während ein weiterer Abschnitt den Zürcher Ansatz mit jenem Berns, Genfs und anderer Schweizer Republiken vergleicht. Der revolutionäre Bruch von 1798, der die Umwandlung der Kommission in ein privates Haus erzwang, wird hier nur behandelt, soweit er Leu betrifft, da die umfassenderen Ereignisse in Kapitel C.III gehören. Danach verfolgt das Kapitel die Bank durch ihre Geschichte im 19. und 20. Jahrhundert bis zu ihrem Verschwinden. Es schliesst mit der Frage, was das Modell von 1755 für die öffentlichen Investoren der Gegenwart bedeutet, von der Zürcher Kantonalbank, die in Teil D behandelt wird, bis zur Schweizerischen Nationalbank und den Sozialversicherungsfonds.

Anmerkungen

1. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Jan-Henning Baumann, «Bank Leu», Version vom 3. November 2022, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041661/. Der Artikel beschreibt Leu als 1755 in Zürich gegründete, ursprünglich staatliche Bank und zeichnet ihren Weg bis zur Fusion zu Clariden Leu 2007 und zur Integration in die Credit Suisse 2012 nach. ↩
2. Hans Rudolf Schmid, «Leu, Johann Jakob», in: Neue Deutsche Biographie 14 (1985), S. 363–365, online bei Deutsche Biographie, https://www.deutsche-biographie.de/gnd12889010X.html; vgl. ferner das lokale Verzeichnis «Namen alter und ehemaliger Bankhäuser in der Stadt Zürich», Gebrüder Dürst, https://www.gebrueder-duerst.ch/turicum/adressbuch/bank/ehemalige_banken.html, das die Eröffnung in der Zinskommissionsstube des Rathauses verortet. ↩

Schlussbetrachtung

Die 1755 in Zürich unter dem Präsidium des Seckelmeisters Johann Jacob Leu gegründete Zinskommission war das Erzeugnis einer Republik, die mehr Kapital besass, als sie im Inland einsetzen konnte. Der Zürcher Staat hatte seit 1670 einen Staatsschatz angesammelt, ihn teilweise bei süddeutschen Klöstern und ab 1727 in Aktien der South Sea Company angelegt. Im 18. Jahrhundert bezog er seine wichtigsten Einnahmen aus Zinsen. Private Ersparnisse, die Mittel von Zünften und Stiftungen und das angesammelte Vermögen der Kaufmannsfamilien suchten Erträge, die der gesättigte Binnenmarkt nicht mehr bot. Leu und Hans Conrad Heidegger antworteten mit einer öffentlichen Kommission, die diese Mittel unter dem Namen Leu et Compagnie bündelte, sie mit 50’000 Gulden öffentlichen Kapitals ausstattete, der Leitung von Ratsherren unterstellte und im Ausland anlegte.

Das Portefeuille der Kommission umfasste die souveränen und halbsouveränen Schuldner Europas: englische Annuitäten, französische Obligationen, die Wiener Stadtbank, die Kaiserin Maria Theresia, sächsische Inhaberobligationen, dänische königliche Obligationen und Bankaktien sowie die Fürsten, Städte und Abteien Süddeutschlands. Es wuchs von 183’000 Gulden im Jahr 1758 auf rund 2,7 Mio. Gulden im Jahr 1797. Ein Teil des dänischen und niederländischen Geschäfts finanzierte, wie die Forschung seit 2007 gezeigt hat, die koloniale Plantagenwirtschaft der Karibik und damit das atlantische System der Sklaverei. Verglichen mit Bern, dessen Staatsschatz um ein Vielfaches grösser war und 1798 an Frankreich verloren ging, und mit Genf, dessen Privatbankiers stark mit französischen Leibrenten spekulierten, war die Zürcher Kommission bescheiden, breit gestreut und konservativ.

Die Revolution von 1798 zerstörte den alten Staat und seinen Schatz, doch die Kommission überlebte, indem sie sich in ein privates Haus im Eigentum ihrer Einleger umwandelte, die am 25. Juli 1798 zu ihrer ersten Generalversammlung zusammentraten. Nachdem die Regel aufgegeben worden war, die sie auf ausländische Anlagen beschränkt hatte, wurde Leu in der ersten Hälfte des 19. Jahrhunderts zur führenden Hypothekarbank des Kantons. Sie wurde 1854 zur Aktiengesellschaft, verlor ihre Verbindung zum Staat, als der Kanton 1870 die Zürcher Kantonalbank gründete, und entwickelte sich zu einer Universalbank, die 1908 in die Reihe der schweizerischen Grossbanken aufrückte. Nach den Krisen der Zwischenkriegszeit und dem Wachstum der Nachkriegsjahrzehnte wurde sie 1990 von der CS Holding übernommen, 2007 in Clariden Leu eingebracht und 2012 in die Credit Suisse integriert.

Die Bedeutung von Leu für den Finanzplatz Zürich liegt, ungeachtet der bescheidenen Grösse der Institution, in dem Modell, das sie verkörperte. Sie war die erste Zürcher Institution, in welcher der Staat als Investor im Auftrag seiner Bürger auftrat. Unter den Bedingungen des 18. Jahrhunderts stellte sie die Fragen der Führung, der Vermögenstrennung, der Diversifikation, der Konzentration und der ethischen Herkunft, welche die Zürcher Kantonalbank, die Schweizerische Nationalbank, compenswiss und die Staatsfonds von heute noch immer beantworten müssen. Die Zürcher Tradition der vorsichtigen, breit gestreuten und öffentlich beaufsichtigten Anlage überschüssigen Kapitals beginnt in einem einzigen Raum des Rathauses an der Limmat.

In fünf Sätzen

1. Die Zürcher Zinskommission, die ab dem 15. April 1755 als Leu et Compagnie auftrat, wurde von den Räten einer Stadtrepublik geschaffen, deren Staatsschatz und private Ersparnisse das überstiegen, was die einheimische Wirtschaft aufnehmen konnte.

2. Unter dem Präsidium des Seckelmeisters und Lexikografen Johann Jacob Leu und der Geschäftsführung von Hans Conrad Heidegger bündelte sie öffentliche und private Mittel hinter 50’000 Gulden öffentlichen Kapitals und legte sie im Ausland in englischen Annuitäten, französischen und österreichischen Papieren, sächsischen und dänischen Obligationen sowie in Darlehen an deutsche Fürsten und Abteien an.

3. Ein Teil ihres dänischen und niederländischen Geschäfts finanzierte die karibische Plantagenwirtschaft, eine Dimension, die erst mit den Berichten von 2007 und 2020 und der Übergabe des Archivs an das Staatsarchiv 2011 öffentlich bekannt wurde.

4. 1798 entging die Kommission dem Schicksal der Zürcher und Berner Staatsschätze, indem sie sich in eine Privatbank im Eigentum ihrer Einleger umwandelte, worauf sie zur führenden Hypothekargläubigerin des Kantons, ab 1854 zur Aktiengesellschaft und bis zu ihrer Übernahme durch die Credit Suisse zwischen 1990 und 2012 zu einer der schweizerischen Grossbanken wurde.

5. Ihr Modell des Staates als Investor, mit öffentlichem Kapital, öffentlicher Aufsicht, Bündelung und internationaler Diversifikation, zieht sich über die Zürcher Kantonalbank von 1870 bis zur Schweizerischen Nationalbank, zu compenswiss und zu den Staatsfonds von heute, die mit Gesetz und Offenlegung die Fragen beantworten, welche die Ratsherren von 1755 mit Vertrauen beantworteten.

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