Vermächtnis: was die Jahre 1907 bis 1936 in Zürich hinterliessen

Die ersten drei Jahrzehnte der Schweizerischen Nationalbank hinterliessen ein Erbe, das sich noch heute im Recht, in den Institutionen und in den Gepflogenheiten des Finanzplatzes Zürich nachweisen lässt. Vier Elemente stechen hervor.

Das erste ist die institutionelle Form der Zentralbank selbst. Die 1905 geschaffene spezialgesetzliche Aktiengesellschaft mit kantonalen und privaten Aktionären, einer begrenzten Dividende und einer Gewinnausschüttung zugunsten der Kantone hat jede Revision des Nationalbankgesetzes überdauert. Das Historische Lexikon hält fest, dass die Revision von 2003 die Zahl der Organe der Bank von sieben auf vier verringerte, die Grundstruktur aber unverändert blieb.¹ Die Unabhängigkeit der Nationalbank, welche die Bundesverfassung von 1999 heute ausdrücklich gewährleistet, wurzelt in der Konstruktion von 1905. Eine Bank im Eigentum von Aktionären, deren Direktorium in Zürich inmitten der Geschäftsbanken und in räumlicher Distanz zum Bundesrat in Bern sass, verfügte von Anfang an über ein Mass an Autonomie, das eine Staatsbank in der Hauptstadt nicht gehabt hätte. Die Erfahrung des Ersten Weltkriegs, als die Bank das Bundesdefizit finanzieren musste und Inflation die Folge war, lehrte die Bank und die politische Klasse den Wert dieser Autonomie. Die Erfahrung von 1936, als der Bundesrat gegen den Willen der Bank eine Abwertung durchsetzte, lehrte sie, dass die geldpolitische Autonomie Grenzen hat, wenn die Regierung befugt ist, die Parität auf dem Verordnungsweg zu ändern. Beide Lehren prägten den modernen Verfassungsartikel, der die Nationalbank verpflichtet, als unabhängige Zentralbank eine Geldpolitik zu führen, die dem Gesamtinteresse des Landes dient.²

Das zweite Element ist die Tradition der harten Währung. Die Rückkehr zur Vorkriegsparität in den 1920er-Jahren, die nur einer Handvoll Länder gelang, und die lange Verteidigung der Goldparität in den 1930er-Jahren begründeten einen Ruf, der den Goldstandard selbst überdauert hat. Der Franken ist seither zu einer der klassischen Fluchtwährungen der Welt geworden, gefragt in jeder internationalen Krise. Die Nationalbank musste sich wiederholt mit den Folgen dieses Rufs auseinandersetzen, von den Negativzinsen und Kapitalverkehrskontrollen der 1970er-Jahre, die in Kapitel F.IV behandelt werden, bis zum Mindestkurs von 2011 bis 2015 und dem darauf folgenden negativen Leitzins. Das Dilemma zwischen starker Währung und inländischer Beschäftigung, das die Deflationsjahre der 1930er-Jahre beherrschte, ist nie verschwunden. Es kehrt immer dann zurück, wenn ausländisches Kapital in der Schweiz Zuflucht sucht und der Franken sich über das hinaus aufwertet, was die Exportindustrie verkraften kann.

Das dritte Element ist die Rolle Zürichs als operatives Zentrum des Schweizer Geldes. Der geteilte Sitz von 1905 gab Bern den rechtlichen und administrativen Sitz, während Zürich das Direktorium und ab 1922 das Gebäude erhielt, von dem aus die geldpolitischen Operationen der Bank gesteuert werden. Im Lauf der Jahrzehnte hat sich das Gewicht der Tätigkeit der Bank stetig nach Zürich verlagert, wo ihre Geldmarkt-, Devisen- und Vermögensverwaltungsgeschäfte angesiedelt sind. Wenn die Schweizerische Nationalbank eine Änderung ihrer Geldpolitik bekanntgibt, wird der Entscheid in Zürich gefällt und kommuniziert, und die Marktreaktion ist zuerst in den Handelsräumen der Banken spürbar, die von der Börsenstrasse aus zu Fuss erreichbar sind. In diesem Sinn nahm der Kompromiss von 1905 eine Arbeitsteilung zwischen politischer Hauptstadt und Finanzhauptstadt vorweg, die der tatsächlichen Struktur des Landes entspricht.

Das vierte Element ist das Muster des Krisenmanagements, das aus der Krise der Zwischenkriegszeit hervorging. Die Schweizer Banken lernten 1931, wie gefährlich es war, langfristige oder illiquide Auslandskredite mit kurzfristigen ausländischen Einlagen zu finanzieren, und wie rasch ein auf Vertrauen gebauter Finanzplatz dieses Vertrauen verlieren konnte. Der Bund lernte, dass er nicht abseitsstehen konnte, wenn eine grosse Bank scheiterte. Seine Rettung der Volksbank 1933 wurde zum Prototyp späterer Interventionen. Die gesetzgeberische Antwort, das Bankengesetz von 1934 mit seiner Aufsichtsbehörde und seinem strafrechtlichen Schutz des Bankgeheimnisses, prägte den Finanzplatz Schweiz für den Rest des Jahrhunderts. Kapitel F.II wird zeigen, wie dieses Gesetz, das unmittelbar nach der in diesem Kapitel beschriebenen Krise erlassen wurde, die prudentielle Aufsicht mit einer gesetzlichen Garantie der Vertraulichkeit verband, die zugleich zum Geschäftsmodell und zum nationalen Symbol wurde.

Für die Praxis bieten die Zwischenkriegsjahre zudem eine Lektion in Demut. Die Schweizer Banken der 1920er-Jahre waren nach den Massstäben ihrer Zeit gut kapitalisiert, von erfahrenen Bankiers geleitet und von niemandem beaufsichtigt. Ihr Geschäftsmodell, das die Hereinnahme ausländischer Einlagen mit der Kreditvergabe an ein Nachbarland zu attraktiven Margen verband, erschien umsichtig bis zu dem Moment, in dem es zusammenbrach. Wer heute in Zürich Banken, Vermögensverwalter oder deren Kunden zu Klumpenrisiken, Fristeninkongruenzen oder dem Engagement in einer einzigen ausländischen Rechtsordnung berät, befasst sich mit einem Problem, das die Verwaltungsräte der Basler Handelsbank, der Eidgenössischen Bank und der Volksbank sofort wiedererkannt hätten.

Anmerkungen

1. Tanner, «Schweizerische Nationalbank (SNB)» (HLS), https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013747/2015-06-29/, zur Revision von 2003. ↩
2. Art. 99 Abs. 2 der Bundesverfassung der Schweizerischen Eidgenossenschaft vom 18. April 1999 (BV; SR 101), zweisprachiger Text unter https://www.droit-bilingue.ch/en-de/1/10/101-99-117.html: «Die Schweizerische Nationalbank führt als unabhängige Zentralbank eine Geldpolitik, die dem Gesamtinteresse des Landes dient; sie wird unter Mitwirkung und Aufsicht des Bundes verwaltet.» Art. 3 des Nationalbankgesetzes vom 3. Oktober 2003 (NBG; SR 951.11), https://www.droit-bilingue.ch/en-de/9/95/951.11-3-6.html, sieht vor, dass die SNB ihre Sitze in Bern und Zürich hat. ↩

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