Vermächtnis: das Zusammenwachsen von Versicherung und Kapitalmarkt in Zürich
Jeder der vier in diesem Kapitel beschriebenen Kanäle ist aus eigenen Wurzeln gewachsen und bewegt sich in einem eigenen rechtlichen Rahmen. Zusammengenommen erzählen sie eine einzige Geschichte über Zürich. Während des grössten Teils des 19. und 20. Jahrhunderts waren Versicherung und Bankwesen in der Stadt getrennte Welten, die sich vor allem in den Verwaltungsräten der grossen Gesellschaften und in den Anlageabteilungen der Versicherer begegneten. Die Kreditanstalt half, wie die früheren Kapitel gezeigt haben, die Rentenanstalt und die Swiss Re zu gründen, doch entwickelten die Versicherer danach ihre eigene Kultur versicherungsmathematischer Vorsicht und langfristiger Verpflichtungen, die Banken die ihre des Handels, des Kredits und der privaten Vermögensverwaltung. Seit den 1990er-Jahren sind diese Welten zusammengewachsen.
Aufseiten der Rückversicherer haben Katastrophenanleihen und alternatives Kapital einen Teil des Rückversicherungsgeschäfts in ein Kapitalmarktgeschäft verwandelt. Swiss Re strukturiert Transaktionen, tritt als Sponsor von Anleihen auf, verwaltet Fonds und veröffentlicht die Indizes, an denen der Markt gemessen wird. Aufseiten der Vermögensverwalter sind spezialisierte Gesellschaften, die innerhalb von Banken entstanden sind, etwa die Teams für Insurance-Linked Securities von Clariden Leu und Credit Suisse, heute als unabhängige Boutiquen tätig. Mehrere von ihnen wurden von ehemaligen Rückversicherungs-Underwritern und Aktuaren gegründet oder mit ihnen besetzt. Aufseiten des Vorsorgesystems kauft der grösste Pool inländischen Kapitals Katastrophenrisiken, Infrastruktur und Private Equity über Verwalter mit FINMA-Bewilligung und wird seinerseits von der OAK BV und den regionalen Behörden beaufsichtigt. Aufseiten des Privatvermögens ist die Lebensversicherung zu einer Rechtsform geworden, in der Bankvermögen gehalten wird – mit Folgen für Steuern, Meldepflichten und Gläubigerschutz, die eine Zusammenarbeit von Versicherungs-, Bank- und Steuerrechtlern erfordern.
Der Gesetzgeber ist dieser Konvergenz gefolgt. Das revidierte Versicherungsaufsichtsgesetz von 2024 schuf eine schweizerische Form für Versicherungszweckgesellschaften und befreite Captives sowie Versicherer, die mit professionellen Versicherungsnehmern Geschäfte tätigen, von Lasten, die zum Schutz der Konsumenten bestimmt sind. Das Kollektivanlagenrecht schuf im selben Jahr den L-QIF. Die Vorsorgeverordnung hat Insurance-Linked Securities als eigene Art alternativer Anlagen anerkannt und eine eigene Kategorie für Infrastruktur geschaffen. Die Gesetzgebung über den automatischen Informationsaustausch behandelt Versicherer als meldende Finanzinstitute auf gleicher Stufe wie Banken. Jede dieser Reformen widerspiegelt die Erkenntnis, dass ein Risiko oder ein Vermögenswert im Laufe seines Lebens mehrere Rechtsformen durchlaufen kann und dass die Aufsicht der wirtschaftlichen Substanz über die Grenzen zwischen den Sektoren hinweg folgen muss.
Für den Finanzplatz bietet die Konvergenz einen Vorteil, mit dem nur wenige andere Städte mithalten können. Zürich hat die Rückversicherer, welche die Risiken verstehen, die Verwalter, die sie verpacken, die Pensionskassen, die sie kaufen, die Privatbanken, deren Kunden Versicherungsmäntel halten, die Rechtsanwälte und Steuerberater, welche die Transaktionen strukturieren, und eine Aufsichtsbehörde, die Banken, Versicherer und Vermögensverwalter unter einem Dach beaufsichtigt. Bermuda hat mehr Vehikel, London mehr Syndikate und Luxemburg mehr Fonds. Zürich vereint an einem Ort das Wissen um beide Seiten der Transaktion. Ob sich dieses Wissen, da die Rechtsformen nun bestehen, in mehr Transaktionen nach Schweizer Recht umsetzen wird, ist eine Frage für das kommende Jahrzehnt.
Im Vergleich mit Genf ist der Unterschied deutlich. Der Genfer Finanzplatz ist, wie der Begleitband über jene Stadt zeigt, um das Private Banking, den Rohstoffhandel und die internationalen Organisationen herum gewachsen. Er verfügt weder über einen globalen Rückversicherer noch über eine vergleichbare Ballung von Verwaltern versicherungsgebundener Anlagen. Die in diesem Kapitel beschriebene Konvergenz von Versicherung und Kapitalmarkt ist innerhalb der Schweiz weitgehend ein Zürcher Phänomen, mit Aussenposten im benachbarten Kanton Schwyz und in Basel.
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.