Das Erbe für Zürich als Zentrum der internationalen Transaktionsfinanzierung

Der Gotthard hinterliess Zürich ein doppeltes Erbe. Das erste war institutionelle Erfahrung. Die Kreditanstalt hatte ein internationales Syndikat geführt, mit deutschen und italienischen Banken auf Augenhöhe verhandelt, die Platzierung von Wertpapieren an drei Märkten abgewickelt und eine Sanierung geleitet, bei der Regierungen, Aktionäre und Obligationäre zu einer Einigung gebracht werden mussten. Keine Schweizer Bank hatte zuvor etwas Vergleichbares geleistet. Die Erfahrung stärkte die Stellung Zürichs gegenüber Basel und Genf im Emissionsgeschäft und bei der Strukturierung grosser Transaktionen. Nils Hergers neuere Übersicht über die schweizerische Bankengeschichte beschreibt den Eisenbahnboom jener Zeit als eng verflochten mit dem Aufstieg Zürichs zu einem führenden Bankenplatz.¹ Der Gotthard war die grösste Einzeltransaktion dieses Booms und diejenige, die am deutlichsten internationale Zusammenarbeit erforderte.

Genf, Gegenstand des Begleitbandes, spielte eine andere Rolle. Seine Privatbankiers verfügten über lange Erfahrung mit ausländischen Staatsanleihen und mit den französischen Kapitalmärkten, und Favre selbst war Genfer. Die Genfer Banken führten die Gotthardfinanzierung jedoch nicht an; sie blieb in den Händen der Achse Zürich–Basel und ihrer deutschen und italienischen Partner. Der Gegensatz veranschaulicht eine Arbeitsteilung, die den Finanzplatz Schweiz während eines grossen Teils des folgenden Jahrhunderts prägen sollte. Genf war stark in der privaten Vermögensverwaltung und in den Beziehungen zu Frankreich und zur lateinischen Welt. Zürich spezialisierte sich auf Unternehmens- und Industriefinanzierung, auf die Übernahme von Wertpapieren und auf die Beziehungen zu Deutschland und, über den Gotthard, zu Norditalien.

Das zweite Erbe war eine Lektion in Sachen Reputation. Die Gotthardkrise zeigte, dass der Finanzplatz vom Vertrauen der Öffentlichkeit und von politischer Unterstützung abhing und dass ein einziges Scheitern beides beschädigen konnte. Der Sturz Eschers, die Ablehnung der Subventionen durch die Zürcher Stimmberechtigten und der Kompromiss über die Bundessubvention markierten das Ende der Zeit, in der eine kleine Gruppe liberaler Unternehmer die Wirtschaftspolitik des Kantons und des Bundes beherrschen konnte. Fortan bedurften grosse Transaktionen mit öffentlichen Geldern neben finanzieller Solidität auch politischer Legitimität. Die demokratischen Institutionen, die Escher in die Schranken gewiesen hatten, insbesondere das Referendum, wurden Teil des Umfelds, in dem der Finanzplatz Zürich tätig war. Sie sind es bis heute, wie die Volksabstimmungen über die NEAT und ihre Finanzierung zeigen.

Der Gotthard begründete auch die Ausrichtung Zürichs nach Süden. Die Linie verband Zürich direkt mit Mailand, der Finanz- und Industriehauptstadt Norditaliens. Über den Gotthard wurde Zürich zur natürlichen finanziellen Drehscheibe für Handel und Investitionen zwischen Deutschland und Italien, eine Rolle, die sich später in den engen Beziehungen zwischen Zürcher Banken und italienischen Kunden zeigte. Die Banca della Svizzera Italiana, 1873 während des Baus der Linie in Lugano gegründet, gehört zur selben Achse.² Die finanziellen Verbindungen entlang der Gotthardachse haben die Bahngesellschaft um mehr als ein Jahrhundert überdauert.

Schliesslich trug der Gotthard zum Selbstbild des Finanzplatzes Zürich als eines Ortes bei, an dem grosse und komplexe internationale Transaktionen mit Diskretion und Zuverlässigkeit organisiert werden können. Die Geschichte des Gotthards wird in Zürich als Erfolgsgeschichte erzählt, versinnbildlicht durch das Escher-Denkmal vor dem Hauptbahnhof, obwohl die Bauphase auch eine Geschichte der Krise, des Verlusts und der Demütigung war. Beide Teile der Geschichte gehören zum Erbe des Finanzplatzes. Der Erfolg zeigt, was die Verbindung von Weitsicht, Kapital und internationaler Zusammenarbeit zu leisten vermag. Die Krise zeigt den Preis der Selbstüberschätzung und einer übermässigen Machtkonzentration. Ein Finanzplatz, der sich an beides erinnert, ist besser gerüstet, die grossen Transaktionen seiner eigenen Zeit zu bewältigen.

Anmerkungen

1. Nils Herger, «Railway Boom, the Big Banks, and the Ascent of Zurich as Financial Centre (1848–1914)», in: ders., Switzerland and its Banks (Cham: Springer, 2023), 61–73, https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-031-35904-0_5. ↩
2. HLS, Gian Franco Pordenone, «Banca della Svizzera Italiana (BSI)», Version vom 24.10.2019, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041947/, wonach die BSI 1873 in Lugano ihre Geschäftstätigkeit aufnahm und ihre Gründung mit dem Bau der Gotthardbahn in Verbindung steht. ↩

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