Integration, das Ende der Garantien und die Klagen der Aktionäre

Closing und das Ende der staatlichen Unterstützung

Die UBS vollzog die Übernahme am 12. Juni 2023, der zugleich der letzte Handelstag der Aktien der Credit Suisse an der SIX Swiss Exchange und ihrer American Depositary Shares in New York war. Vorläufig hielt die UBS Group AG zwei getrennte Stammbanken, die UBS AG und die Credit Suisse AG, jede mit eigenen Tochtergesellschaften und Niederlassungen. Ermotti erklärte, der Zusammenschluss werde den Kunden ein erweitertes globales Angebot und eine breitere geografische Reichweite bieten.¹

Bereits zwei Monate später verzichtete die UBS auf die staatliche Unterstützung. Am 11. August 2023 kündigte sie die Verlustabsicherungsvereinbarung mit dem Bund und den Public Liquidity Backstop freiwillig, nachdem eine Überprüfung des Nicht-Kerngeschäftsportfolios der Credit Suisse unter schweren Stressszenarien gezeigt hatte, dass die Garantie nicht mehr erforderlich war. Die Credit Suisse hatte die ELA+-Darlehen am Vortag zurückgezahlt. Die UBS hatte dem Bund 40 Mio. Franken für die Verlustabsicherungsvereinbarung und 214 Mio. Franken an Bereitstellungsgebühren und Risikoprämien im Rahmen des Backstop bezahlt, wovon 153 Mio. an den Bund und 61 Mio. an die SNB gingen. Das Eidgenössische Finanzdepartement meldete, der Bund habe insgesamt Einnahmen von rund 200 Mio. Franken erzielt, die seine Kosten für externe Beratung von 3,3 Mio. Franken mehr als deckten.² Die vorzeitige Kündigung erlaubte dem Bundesrat und der UBS, geltend zu machen, die Steuerzahler hätten für die Rettung nicht bezahlt. Kritiker entgegneten, die implizite Garantie, die eine einzige verbleibende globale Bank dieser Grösse geniesse, lasse sich nicht an den 2023 vereinnahmten Gebühren messen.

Die Integration der Credit Suisse in die UBS

Die rechtliche Integration erfolgte in Etappen. Am 31. Mai 2024 fusionierten die UBS AG und die Credit Suisse AG, und die Credit Suisse AG wurde im Handelsregister gelöscht. Die UBS AG übernahm alle ihre Rechte und Pflichten, einschliesslich der ausstehenden Schuldinstrumente. Am 1. Juli 2024 folgten die Schweizer Inlandbanken, als die UBS Switzerland AG die Credit Suisse (Schweiz) AG übernahm. Letztere wurde im Handelsregister des Kantons Zürich gelöscht, und ihr Chief Executive, André Helfenstein, verliess die Gruppe.³ Der Entscheid, das Schweizer Geschäft vollständig zu integrieren, war in einem Heimmarkt, dem es bereits an grossen Wettbewerbern mangelte, umstritten gewesen. Die UBS gab ihn am 31. August 2023 bekannt und erklärte, er folge auf eine gründliche Prüfung aller verfügbaren Optionen.⁴ Mit der Fusion endete die Existenz der letzten rechtlichen Einheit, die den Namen der Bank in der Schweiz trug.

Die operative Integration dauerte länger. Am 18. März 2026, fast genau drei Jahre nach dem Rettungswochenende, gab die UBS bekannt, sie habe die Migration der ehemaligen Kunden der Credit Suisse in der Schweiz auf ihre eigenen Plattformen abgeschlossen. Ermotti sprach von rund 1,2 Mio. übertragenen Kunden und von einer der komplexesten Integrationen der Bankgeschichte. Die verbleibenden Arbeiten, einschliesslich der Stilllegung alter Informatiksysteme, sollten bis Ende 2026 im Wesentlichen abgeschlossen sein.⁵ Hinter diesen Zahlen standen Tausende von Stellenstreichungen und das Verschwinden einer zweiten Unternehmenskultur aus der Zürcher Bankenlandschaft. Als die UBS im August 2023 die vollständige Integration des Schweizer Geschäfts bekanntgab, rechnete ihr Konzernchef allein in der Schweiz in den folgenden Jahren mit rund 3’000 Entlassungen.⁶

Aktionäre vor dem Handelsgericht und dem Bundesgericht

Auch die Aktionäre der Credit Suisse zogen vor Gericht, allerdings mit einem anderen Ziel als die Anleihensgläubiger. Nach Art. 105 des Fusionsgesetzes (FusG) können Gesellschafter vom Gericht überprüfen lassen, ob das Umtauschverhältnis bei einer Fusion angemessen war, und eine Ausgleichszahlung verlangen, wenn dies nicht der Fall war. Mehr als dreissig solcher Klagen wurden vor dem Handelsgericht des Kantons Zürich vereinigt. Am 18. Juni 2025 ordnete das Gericht eine unabhängige Expertenbewertung der Credit Suisse im Zeitpunkt der Fusion an und ernannte Peter Leibfried, Professor an der Universität St. Gallen, und Roger Neininger, ehemaligen Chief Executive von KPMG Schweiz, zu Gutachtern. Die Bewertung sollte auf dem Fortführungswert beruhen, was die Aktionärsvereinigungen begrüssten. Die UBS wies Ende 2024 Rückstellungen von 3,6 Mrd. Franken für Rechtsstreitigkeiten und regulatorische Angelegenheiten aus.⁷ In den für dieses Kapitel konsultierten Quellen war bis September 2026 kein Urteil zum Umtauschverhältnis gemeldet worden.

Klagen gegen den Bund selbst sind bisher gescheitert. Im Urteil 2E_5/2024 wies das Bundesgericht die Schadenersatzklage eines Aktionärs ab, der geltend machte, der Bundesrat habe bei der Durchführung der Notfusion seine Amtspflichten verletzt. Das Gericht anerkannte, dass die drohende wirtschaftliche Krise das Erfordernis einer schweren und unmittelbar drohenden Gefahr im Sinne von Art. 184 und 185 der Bundesverfassung (BV) erfüllte. Es übte bei der Überprüfung der Wahl des Bundesrates erhebliche Zurückhaltung und schritt nur gegen Willkür ein; die Übernahme durch die UBS befand es als vertretbare Antwort. Die Eigentumsgarantie, so das Gericht, schütze den Wert von Aktien in einer Krise nicht. Das Gericht hielt zudem fest, das Umtauschverhältnis sei von der UBS festgelegt worden.⁸ Der Kontrast zum Urteil des Bundesverwaltungsgerichts über die AT1-Instrumente ist aufschlussreich. Die Gerichte haben der Wahl der Gesamtlösung durch den Bundesrat Respekt erwiesen, einzelne Eingriffe in rechtlich geschützte Ansprüche jedoch einer strengeren Prüfung unterzogen.

Anmerkungen

1. UBS Group AG, «UBS completes Credit Suisse acquisition», Medienmitteilung vom 12. Juni 2023, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20230612-ubs-credit-suisse-acquisition.html. Die UBS erwartete für das zweite Quartal 2023 eine CET1-Quote von rund 14 %. ↩
2. UBS Group AG, Mitteilung vom 11. August 2023 (a. a. O.); Eidgenössisches Finanzdepartement, «UBS takeover of Credit Suisse» (a. a. O.). ↩
3. UBS Group AG, «UBS completes merger of UBS AG and Credit Suisse AG», Medienmitteilung vom 31. Mai 2024, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20240531-pbm.html; UBS Group AG, «UBS completes merger of UBS Switzerland AG and Credit Suisse (Schweiz) AG», Medienmitteilung vom 1. Juli 2024, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20240701-sbm.html. ↩
4. UBS Group AG, «UBS’s second-quarter 2023 results», Medienmitteilung vom 31. August 2023, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20230831-2q23-quarterly-result.html; dieselbe Mitteilung als Ad-hoc-Mitteilung, «UBS announces second quarter 2023 earnings and decision to integrate Credit Suisse (Schweiz) AG», Business Wire, https://www.businesswire.com/news/home/20230830408307/en/, mit dem Zitat von Sergio P. Ermotti: «Our decision on Credit Suisse (Schweiz) AG follows a thorough evaluation of all available options.» ↩
5. UBS Group AG, «UBS successfully completes the client migration in Switzerland – another key milestone in the integration journey», Medienmitteilung vom 18. März 2026, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260318-client-migration.html. ↩
6. Malay Mail, «UBS to cut 3,000 Swiss jobs as it slashes costs by US$10b», 31. August 2023, https://www.malaymail.com/news/money/2023/08/31/ubs-to-cut-3000-swiss-jobs-as-it-slashes-costs-by-us10b/88268, mit dem Zitat von Sergio Ermotti zu rund 1’000 Entlassungen aus der Integration der Credit Suisse (Schweiz) und etwa 2’000 weiteren Entlassungen in der Schweiz in den nächsten Jahren. ↩
7. finews.ch, 24. Juni 2025 (a. a. O.). Zu den Klägern gehören Tausende von Aktionären, die von Organisationen wie Legalpass und dem Schweizerischen Anlegerschutzverein (SASV) vertreten werden. ↩
8. IFLR, «Swiss Supreme Court dismisses another state liability claim after Credit Suisse–UBS merger» (a. a. O.). Der Artikel verweist auf eine frühere Abweisung im Urteil 2E_1/2024 vom Mai 2025. ↩

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