Hongkong

Die Rückkehr der Vermögensströme

Die Erholung Hongkongs ist die überraschendste Entwicklung im Wettbewerbsfeld. Zwischen 2019 und 2022 erlebte die Stadt Massenproteste, das Nationale Sicherheitsgesetz vom Juni 2020, einige der strengsten Pandemiebeschränkungen der Welt und den Wegzug eines bedeutenden Teils ihrer ausländischen Bevölkerung. Viele Beobachter folgerten, Singapur werde Hongkongs Rolle als führender internationaler Finanzplatz Asiens erben. Vier Jahre später hat Hongkong die Schweiz als grösstes Buchungszentrum für grenzüberschreitende Vermögen überholt, die Spitzenposition unter den Börsenplätzen der Welt zurückgewonnen und im GFCI den dritten Rang belegt, knapp vor Singapur. Die Erklärung liegt fast vollständig in seiner Beziehung zu Festlandchina. Mehr als 60 % der in Hongkong gebuchten grenzüberschreitenden Vermögen stammen vom Festland, und das Wachstum der Stadt hängt von der Bereitschaft chinesischer Unternehmer und Familien ab, Vermögenswerte ausserhalb des Festlands, aber in Reichweite des chinesischen Rechts und der chinesischen Politik zu halten.¹

Der Aktienmarkt ist demselben Muster gefolgt. Nach drei schwachen Jahren nahm die HKEX 2025 mit Börsengängen rund USD 37,4 Mrd. auf, ein Anstieg um mehr als 230 % gegenüber dem Vorjahr und mehr als die Summe der drei vorangegangenen Jahre. Chinesische Unternehmen beherrschten die Neukotierungen; viele von ihnen waren bereits in Schanghai oder Shenzhen kotiert und suchten eine Zweitkotierung in Hongkong, um Zugang zu internationalen Anlegern zu erhalten.² Der Aktienumsatz verdoppelte sich im selben Jahr fast, und der Southbound-Handel über Stock Connect, den Kanal, über den Anleger vom Festland Hongkonger Aktien kaufen, wuchs um rund 150 %.³

Anbindung an das Festland und Anreize für Family Offices

Die Regierung Hongkongs und ihre Aufsichtsbehörden haben eine Reihe von Kanälen aufgebaut, welche die Finanzmärkte der Stadt mit dem Festland verbinden. Stock Connect und Bond Connect verknüpfen die Börsen, während das Programm Cross-boundary Wealth Management Connect den Einwohnern der Greater Bay Area Guangdong–Hongkong–Macau erlaubt, grenzüberschreitend in Vermögensverwaltungsprodukte zu investieren. Das Programm wurde Anfang 2024 ausgebaut, als die People’s Bank of China revidierte Durchführungsbestimmungen veröffentlichte, die es für lizenzierte Wertpapierhäuser öffneten, die Palette zulässiger Produkte erweiterten und die Zulassungskriterien für Anleger aktualisierten.⁴ Kein westlicher Finanzplatz kann einen vergleichbaren Zugang zu chinesischen Sparern bieten. Für Schweizer Banken, die einige ihrer grössten asiatischen Buchungsplattformen in Hongkong betreiben, sind die Kanäle ebenso sehr eine Chance wie eine Bedrohung, weil sie ihnen erlauben, Kunden vom Festland aus Hongkong zu betreuen, ohne von Zürich aus konkurrieren zu müssen.

Hongkong hat zudem Singapurs Ansatz bei den Family Offices nachgeahmt und in mancher Hinsicht übertroffen. Seit 2023 gewährt es für qualifizierte Transaktionen von Single Family Offices eine Gewinnsteuervergünstigung von null Prozent, vorbehaltlich eines Mindestbetrags an verwalteten Vermögen. Eine von der Regierung bei Deloitte in Auftrag gegebene Studie zählte Ende 2025 3’384 Single Family Offices, ein Anstieg um mehr als 25 % innerhalb von zwei Jahren. Nach den Deloitte-Autoren kamen viele der neu Hinzugekommenen aus Festlandchina, bei wachsendem Interesse aus dem Nahen Osten und anderen asiatischen Ländern. Sie betonten, dass Hongkong, anders als Singapur, als Voraussetzung für die Steuervergünstigung weder lokale Anlageziele noch eine Bewilligungspflicht vorsieht.⁵ Das im März 2024 lancierte New Capital Investment Entrant Scheme fügt einen Aufenthaltsweg für Investoren hinzu, die mindestens HK$30 Mio. in qualifizierte Hongkonger Vermögenswerte anlegen. Bis Ende April 2025 waren 1’257 Gesuche mit erwarteten Investitionen von mehr als HK$37 Mrd. eingegangen.⁶

Im Bereich der Krypto-Assets hat Hongkong eine aktive Bewilligungsstrategie gewählt. Die seit dem 1. August 2025 geltende Stablecoins Ordinance verpflichtet Emittenten von auf Fiatwährungen bezogenen Stablecoins, eine Lizenz der Hong Kong Monetary Authority (HKMA) einzuholen, ein einbezahltes Kapital von mindestens HK$25 Mio. zu halten, ihre Token vollständig mit Reservevermögen zu decken und sie innerhalb eines Geschäftstags zum Nennwert zurückzunehmen.⁷ Teil J dieses Bandes beschreibt den schweizerischen Ansatz, der auf dem technologieneutralen DLT-Gesetz von 2021 und der Aufsichtspraxis der FINMA beruht. Beide Finanzplätze konkurrieren um dieselben Emittenten und Verwahrer, und beide stehen im Wettbewerb mit Dubai und Abu Dhabi, die eigene Aufsichtsbehörden für virtuelle Vermögenswerte geschaffen haben.

Die Debatte um die Rechtssicherheit

Die Rückkehr Hongkongs hat die Debatte über seine Rechtsordnung nicht beendet. Das Basic Law garantiert das Common Law und eine unabhängige Justiz, und der Court of Final Appeal tagt weiterhin mit nicht ständigen Richtern aus anderen Common-Law-Rechtsordnungen. Doch das Nationale Sicherheitsgesetz von 2020 und die im März 2024 gestützt auf Art. 23 des Basic Law erlassene Safeguarding National Security Ordinance haben die Wahrnehmung der Stadt unter westlichen Juristen und Investoren verändert. Im März 2022 zogen sich Lord Reed und Lord Hodge, Präsident und Vizepräsident des Supreme Court des Vereinigten Königreichs, aus dem Court of Final Appeal zurück. Lord Reed erklärte, die Richter könnten nicht weiter in Hongkong tagen, ohne den Anschein zu erwecken, eine Regierung zu billigen, die sich von den Werten der politischen Freiheit entfernt habe. Im Juni 2024 folgten Lord Collins of Mapesbury und Lord Sumption, wobei Ersterer seinen Rücktritt mit der politischen Lage in Hongkong begründete.⁸

Praktiker des Wirtschaftsrechts halten die Gerichte Hongkongs im Allgemeinen für kompetent und unabhängig, wenn sie vertrags- und gesellschaftsrechtliche Streitigkeiten entscheiden. Internationale Kunden stellen dennoch eine andere Frage. Sie wollen wissen, ob in Hongkong gehaltene Vermögenswerte in einem Konflikt zwischen China und dem Westen sicher blieben, ob Sanktionen oder Gegenmassnahmen sie erreichen könnten und ob das letzte Wort über die Auslegung des Basic Law, das beim Ständigen Ausschuss des Nationalen Volkskongresses liegt, gegen sie verwendet werden könnte.⁹ Für Kunden aus Festlandchina hat diese Frage ein anderes Gewicht als für westliche Kunden oder Kunden aus dem Nahen Osten, da sie ohnehin unter chinesischem Recht leben. Für alle anderen ist sie ein Grund zur Diversifikation. Hier findet Zürich seine Rolle im asiatischen Markt: als zweites Buchungszentrum für asiatische Familien, die ein erstes Konto in Hongkong oder Singapur halten und einen Teil ihres Vermögens in einer neutralen Rechtsordnung fern der geopolitischen Bruchlinien des Pazifiks wissen wollen.

Anmerkungen

1. finews.asia, «Global Wealth Report: Hong Kong Overtakes Switzerland» (vgl. oben). ↩
2. 3E Accounting Hong Kong, «Hong Kong Leads Global IPOs in 2025 with US$37.4 Billion Raised» (vgl. oben). Sechs dieser Zweitkotierungen von Unternehmen vom Festland nahmen je mehr als USD 1 Mrd. auf. ↩
3. Finance Magnates, «HKEX Regains ‘Top Global Listing Spot,’ Equity Turnover Nearly Doubles in 2025», 26. Februar 2026, https://www.financemagnates.com/forex/hkex-regains-top-global-listing-spot-equity-turnover-nearly-doubles-in-2025/. Die HKEX wies für 2025 einen Reingewinn von HK$17,7 Mrd. aus, ein Anstieg um 36 %. ↩
4. PwC China, «Enhancements to the Cross-Boundary Wealth Management Connect», Februar 2024, https://www.pwccn.com/en/industries/financial-services/banking-and-capital-markets/publications/enhancements-to-cross-boundary-bcm-feb2024.html. Die revidierten Bestimmungen wurden am 24. Januar 2024 veröffentlicht. ↩
5. Caixin Global, «Hong Kong family offices exceed 3,380 as tax incentives attract wealth», 11. Februar 2026, https://www.caixinglobal.com/2026-02-11/hong-kong-family-offices-exceed-3380-as-tax-incentives-attract-wealth-102413422.html. Die Studie schätzt, dass Single Family Offices in der Stadt mehr als 10’000 Fachleute beschäftigen und jährlich HK$12,6 Mrd. ausgeben. ↩
6. Regierung von Hongkong, Medienmitteilung zum New Capital Investment Entrant Scheme, 25. Mai 2025, https://www.info.gov.hk/gia/general/202505/25/P2025052400034.htm. Vom Kapital, das bewilligte Gesuchsteller eingesetzt haben, flossen 36,4 % in von der SFC zugelassene Fonds und 28,1 % in Aktien. ↩
7. Davis Polk, «Hong Kong’s licensing and regulatory framework for stablecoins now in effect», August 2025, https://www.davispolk.com/insights/client-update/hong-kongs-licensing-and-regulatory-framework-stablecoins-now-effect. ↩
8. Global Legal Post, «Two retired UK judges resign from Hong Kong’s top court», Juni 2024, https://www.globallegalpost.com/news/two-retired-uk-judges-resign-from-hong-kongs-top-court-2115075310. Chief Justice Andrew Cheung antwortete, das Gericht bleibe der Rechtsstaatlichkeit und der richterlichen Unabhängigkeit verpflichtet, und es verblieben zwölf nicht ständige Richter aus Common-Law-Rechtsordnungen. ↩
9. Basic Law of the Hong Kong Special Administrative Region, Art. 158, https://www.basiclaw.gov.hk/en/basiclaw/chapter8.html. Der Ständige Ausschuss ermächtigt die Gerichte Hongkongs, die Bestimmungen, die innerhalb der Grenzen der Autonomie der Region liegen, selbständig auszulegen. ↩

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