Governance, Kapital und Gruppenaufsicht

Die rechtliche Struktur des Konzerns

Die rechtliche Struktur des Konzerns weist zwei schweizerische Ebenen auf. An der Spitze steht die Zurich Insurance Group AG, die Holdinggesellschaft, deren Aktien an der SIX Swiss Exchange kotiert sind. Darunter ist die Zürich Versicherungs-Gesellschaft AG (Zurich Insurance Company Ltd) zugleich der wichtigste operative Versicherungsträger des Konzerns und die Holdinggesellschaft für die meisten seiner Tochtergesellschaften, darunter die Zurich Holding Company of America, die Farmers Group, Inc. und die wichtigsten europäischen Gesellschaften. Die Zurich Insurance Company Ltd wird von der FINMA nach dem Versicherungsaufsichtsgesetz (VAG) und der Aufsichtsverordnung (AVO) beaufsichtigt.¹ Der Konzern gliedert sein Geschäft in vier geografische Regionen – Europa, Naher Osten und Afrika; Nordamerika; Asien-Pazifik; Lateinamerika –, mit Sach- und Haftpflicht, Leben und Farmers als wichtigsten Geschäftsbereichen.

Derselbe Bericht gibt die Solvenzlage der operativen Gesellschaft wieder. Ende 2025 verfügte die Zurich Insurance Company Ltd über ein risikotragendes Kapital von 40,8 Milliarden Dollar bei einem Zielkapital von 17,0 Milliarden Dollar, was eine Quote nach dem Swiss Solvency Test von 241 Prozent ergibt. Ihr Kernkapital belief sich auf 28,2 Milliarden Dollar, ihr ergänzendes Kapital auf 12,6 Milliarden Dollar. Die Gesellschaft verfügte über Finanzstärke-Ratings von AA von Standard & Poor’s, Aa2 von Moody’s und A+ von AM Best.² Der Unterschied zwischen der Einzelquote von 241 Prozent und der Konzernquote von 259 Prozent spiegelt den unterschiedlichen Konsolidierungskreis und die Behandlung konzerninterner Positionen wider. Die Funktionsweise des Swiss Solvency Test gehört ins nächste Kapitel.

Gruppenaufsicht durch die FINMA

Die FINMA beaufsichtigt die Zurich nicht nur als schweizerischen Versicherer, sondern auch als Versicherungsgruppe. Nach dem VAG liegt eine Versicherungsgruppe vor, wenn mehrere Unternehmen eine wirtschaftliche Einheit bilden, die hauptsächlich im Versicherungsbereich tätig ist. Die Gruppenaufsicht der FINMA umfasst die Gruppensolvenz, die Risikolage und Konzentrationen, konzerninterne Vorgänge sowie die Einhaltung der Anforderungen an die Corporate Governance. Ihre wichtigste Vorgabe zu diesen Fragen ist das FINMA-Rundschreiben 2016/04 über Versicherungsgruppen und -konglomerate. Bei international tätigen Gruppen koordiniert die FINMA ihre Aufsicht mit ausländischen Aufsichtsbehörden in Aufsichtskollegien.³

Auf internationaler Ebene führt die International Association of Insurance Supervisors die Zurich unter den international tätigen Versicherungsgruppen (Internationally Active Insurance Groups, IAIGs), auf die ihr Common Framework (ComFrame) anwendbar ist. Das Register vom Januar 2026 nennt die FINMA als gruppenweite Aufsichtsbehörde für vier Schweizer Gruppen, nämlich Helvetia Baloise, Swiss Life, Swiss Re und Zurich, von sechzig IAIGs, die Aufsichtsbehörden aus neunzehn Rechtsordnungen bezeichnet haben.⁴ Die Zurich wird mit anderen Worten für ihr weltweites Geschäft von Zürich aus beaufsichtigt, was der FINMA in der globalen Versicherungsaufsicht eine Rolle verschafft, die in keinem Verhältnis zur Grösse des schweizerischen Binnenmarkts steht. Die seit 1. Januar 2024 geltende Revision des VAG, die im nächsten Kapitel erörtert wird, hat die Instrumente der FINMA für die Sanierung und Abwicklung von Versicherern gestärkt, die vor allem für Gruppen dieser Grösse von Bedeutung sind.

Die Farmers Exchanges

Kein Teil des Zurich-Konzerns wird häufiger missverstanden als Farmers. Die Farmers Insurance Exchange und ihre Schwester-Exchanges in den Vereinigten Staaten sind sogenannte Reciprocal Insurers, eine Form der Gegenseitigkeitsorganisation, die ihren Versicherungsnehmern gehört. Sie sind keine Tochtergesellschaften der Zurich. Die Beteiligung der Zurich besteht an der Farmers Group, Inc., einer hundertprozentigen Tochtergesellschaft, die zusammen mit einigen ihrer eigenen Tochtergesellschaften als «attorney-in-fact» der Exchanges handelt und ihnen gegen Gebühren Management- und Nebendienstleistungen ausserhalb der Schadenbearbeitung erbringt. Der Financial Condition Report des Konzerns hält dies mit juristischer Genauigkeit fest: «Zurich Insurance Group has no ownership interest in the Farmers Exchanges.»⁵

Diese Struktur hat wichtige Folgen. Das versicherungstechnische Risiko des Motorfahrzeug- und Hausratgeschäfts der Exchanges in den Vereinigten Staaten, mit seiner Exponierung gegenüber Hurrikanen, Waldbränden und Prozessen, liegt in erster Linie bei den Exchanges und ihren Versicherungsnehmern. Die Zurich erzielt eine auf den Prämien der Exchanges berechnete Managementgebühr, ein Geschäft, das sich eher wie der Ertrag eines Vermögensverwalters verhält als wie das versicherungstechnische Ergebnis eines Versicherers. 2025 erzielte Farmers Management Services einen Rekord-Business-Operating-Profit von 2,2 Milliarden Dollar, während die Exchanges ihren Policenbestand um mehr als 150’000 steigerten, die erste Nettozunahme seit über einem Jahrzehnt, bei einer Combined Ratio von 84,6 Prozent und einer Surplus Ratio von 52,9 Prozent.⁶ Die Zurich ist zudem über den spartenübergreifenden Quotenrückversicherungsvertrag der Exchanges an deren Geschäft beteiligt, an dem die konzerneigene Farmers Re einen Anteil übernommen und einen Teil davon an Zurich Global retrozediert hat, sodass die Trennung nicht absolut ist.⁷ Für einen schweizerisch beaufsichtigten Konzern ist die Farmers-Konstruktion eine rechtmässige und stabile Quelle von Gebührenerträgen aus einem regulierten amerikanischen Geschäft, in dem er nur ein begrenztes Kapitalrisiko trägt.

Anmerkungen

1. Zurich Insurance Company Ltd, Financial Condition Report 2025, genehmigt am 9. April 2026, https://www.zurich.com/-/media-assets/project/zurich/dotcom/investor-relations/docs/financial-reports/2025/fcr-switzerland-zurich-insurance-company-ltd-2025-en.pdf. Der Bericht hält fest, dass er weder extern geprüft noch von der FINMA überprüft wurde. ↩
2. Zurich Insurance Company Ltd, Financial Condition Report 2025, https://www.zurich.com/-/media-assets/project/zurich/dotcom/investor-relations/docs/financial-reports/2025/fcr-switzerland-zurich-insurance-company-ltd-2025-en.pdf, Abschnitt zur Solvenz. ↩
3. FINMA, «Tools used in the context of insurance groups and conglomerates», https://www.finma.ch/en/supervision/insurers/groups-and-conglomerates/. ↩
4. International Association of Insurance Supervisors, «Register of Internationally Active Insurance Groups (IAIGs)», 7. Januar 2026, https://www.iais.org/uploads/2026/01/260107-Register-of-Internationally-Active-Insurance-Groups-IAIGs.pdf. ↩
5. Zurich Insurance Company Ltd, Financial Condition Report 2025, https://www.zurich.com/-/media-assets/project/zurich/dotcom/investor-relations/docs/financial-reports/2025/fcr-switzerland-zurich-insurance-company-ltd-2025-en.pdf. ↩
6. Zurich Insurance Group, Medienmitteilung «Zurich delivers USD 8.9bn operating profit, raises dividend to CHF 30, strong progress toward 2027 targets», 19. Februar 2026, https://www.zurich.com/media/news-releases/2026/2026-0219-01. ↩
7. «Zurich rejoins Farmers quota share after reinsurers cut back at 1.1», Insurance Insider US, https://insuranceinsiderus.com/article/2b9b9k0tisfdtu0ppkqgx/global-insurers-section/zurich-rejoins-farmers-quota-share-after-reinsurers-cut-back-at-1-1, mit dem Bericht, dass Farmers Re ihre Beteiligung am spartenübergreifenden Quotenrückversicherungsvertrag der Farmers Exchanges von 1,75 auf 8,5 Prozent erhöhte und 6,75 Prozent an Zurich Global retrozedierte. ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.