Ausländisches Kapital und die Suche nach einer inländischen Finanzierungsquelle

Paris, Basel und Stuttgart: der internationale Markt für Schweizer Eisenbahnwerte

Der Kapitalbedarf der Schweizer Eisenbahnen überstieg bei Weitem die Ersparnisse, die der Schweizer Markt über die bestehenden Privatbanken mobilisieren konnte. Die Basler Initianten der Centralbahn erkannten von Anfang an, dass die Bahn nicht allein mit Schweizer Mitteln gebaut werden konnte und dass Kapital im Ausland gefunden werden musste. In der Praxis wurden die Aktien der Centralbahn vorwiegend bei Pariser Banken platziert, während Basler Banken und die beiden Basler Kantone kleinere Anteile übernahmen. Spekulationen an der Pariser Börse liessen die Aktien danach von 500 auf 200 Franken fallen, wodurch sich das einbezahlte Aktienkapital auf 14,5 Mio. Franken verringerte. Erst das Eingreifen der Kantone Luzern und Bern, bernischer Gemeinden sowie 1857 eine Investitionshilfe des Bundes von 4 Mio. Franken und von Basler und Stuttgarter Banken platzierte Obligationen über 12 Mio. Franken retteten die Gesellschaft.¹

Die Centralbahn war kein Einzelfall. Das HLS hält fest, dass sich 1861 vier Fünftel aller Schweizer Eisenbahnen in wirtschaftlichen Schwierigkeiten befanden und dass französisches Kapital in die Gesellschaften der West- und Ostschweiz floss, die durch wirtschaftlich motivierte Fusionen neu geordnet wurden. Ausländische Investoren brachten Kapital, aber auch das Risiko, dass Entscheidungen über die Schweizer Infrastruktur im Ausland getroffen würden, nach den Interessen ausländischer Banken und konkurrierender ausländischer Bahnen. Die Basler Gründer der Centralbahn versuchten diesem Risiko mit einer Stimmrechtsordnung zu begegnen, die den Einfluss einzelner Aktionäre begrenzte, sodass die Linie, in den Worten einer neueren Darstellung, eine «nationale Infrastruktur» blieb, die weitgehend unter der Kontrolle ihrer Schweizer Initianten stand.² Das Instrument der Stimmrechtsbeschränkung, das im schweizerischen Gesellschaftsrecht und in der Praxis das ganze 20. Jahrhundert hindurch wiederkehrt, war somit schon bei der Geburt der schweizerischen Infrastrukturfinanzierung vorhanden.

Eschers Antwort: die Schweizerische Kreditanstalt

Escher zog einen anderen Schluss. Er wollte ein Zürcher Institut, das selbst Kapital aufnehmen konnte, damit die Schweizer Eisenbahnen weniger vom Wohlwollen ausländischer Banken abhingen. Vorbild war der 1852 in Paris von den Brüdern Émile und Isaac Pereire gegründete Crédit Mobilier, eine Aktienbank, die Eisenbahnen und Industrie finanzierte, indem sie eigene Wertpapiere beim Publikum platzierte.³ Von Anfang an war ein deutscher Partner beteiligt: Die Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt in Leipzig wird unter den Gründern der Schweizerischen Creditanstalt aufgeführt.⁴

Die Kreditanstalt wurde im Juli 1856 gegründet. Ihr Zweck war, wie es ein Finanzmuseum formuliert, die Finanzierung des Ausbaus der Eisenbahninfrastruktur. Das Echo des Publikums war überwältigend: Angeboten wurden Aktien im Wert von 3 Mio. Franken, und innert dreier Tage gingen Zeichnungen über insgesamt 218 Mio. Franken ein. Eine neuere Darstellung in der Neuen Zürcher Zeitung betont das Motiv der Unabhängigkeit: Escher brauchte für den Eisenbahnbau Zugang zu erheblichen Finanzmitteln, wollte diese aber ohne ausländischen Einfluss beschaffen. Die Frühgeschichte der Bank, ihr Universalbankmodell und ihre spätere Entwicklung sind Gegenstand von Kapitel D.II. Für das vorliegende Kapitel ist ein Punkt entscheidend. Ab 1856 wurden die Nordostbahn und die Kreditanstalt vom selben Mann geführt, der den Verwaltungsrat der Bank von 1856 bis 1877 und erneut von 1880 bis 1882 präsidierte.⁵ Die Gesellschaft, die Kapital brauchte, und die Bank, die es lieferte, waren an der Spitze miteinander verbunden.

Konkurrierende Banken und regionales Kapital

Eschers Bank blieb nicht allein. Andere Regionen und politische Lager antworteten mit der Gründung eigener Banken, oft mit der Eisenbahnfinanzierung unter ihren erklärten Zwecken. In Bern hatte die Eidgenössische Bank von 1864 bis 1877 keinen Geringeren als Jakob Stämpfli zum Präsidenten, den ehemaligen Bundesrat und Verfechter einer Staatsbahn. In Winterthur wurde 1862 die Bank in Winterthur gegründet, um Handel, Industrie und Eisenbahnen zu finanzieren. Sie fusionierte 1912 mit der Toggenburger Bank zur Schweizerischen Bankgesellschaft, einem der beiden Institute, die sich 1998 zur heutigen UBS zusammenschlossen.⁶ Die Rivalität zwischen Zürich und Winterthur, die in der Geschichte der Nationalbahn wieder auftauchen wird, hat somit in der heutigen Bankenlandschaft einen institutionellen Nachfahren. Die beiden Grossbanken der Schweiz des späten 20. Jahrhunderts gingen zum einen aus Eschers Eisenbahnbank und zum anderen aus der Bank der Winterthurer Kaufleute hervor, die sich ihm entgegenstellten.

Anmerkungen

1. Huber, «Basel und die Eisenbahn» (a. a. O.); Wikipedia (en), «Swiss Central Railway» (a. a. O.), Abschnitt zur Finanzierung. ↩
2. HLS, «Eisenbahnen» (a. a. O.), Abschnitt «Die Bauperiode 1850–1870»; Huber, «Basel und die Eisenbahn» (a. a. O.). Der Autor nennt die Aktienstruktur von 72’000 Aktien zu 500 Franken und beschreibt Stimmrechtsbeschränkungen, die die schweizerische Kontrolle sichern sollten. ↩
3. Meyer, «Alfred Escher und die Züge für Zürich» (a. a. O.), der die Kreditanstalt als nach dem Vorbild des Pariser Crédit Mobilier gegründet beschreibt und als Mittel, das Tausenden von Kleinsparern Investitionen in den Eisenbahnbau ermöglichte. Gründungsdatum und Gründer des Crédit Mobilier sind allgemein bekannt und werden in Kapitel D.II behandelt. ↩
4. Wikipedia (de), «Allgemeine Deutsche Credit-Anstalt», https://de.wikipedia.org/wiki/Allgemeine_Deutsche_Credit-Anstalt, die die Schweizerische Creditanstalt Zürich unter den Banken aufführt, an deren Gründung das Leipziger Institut mitwirkte. Der Verlauf der Verhandlungen wird in Kapitel D.II ausführlicher dargestellt. ↩
5. Finanzmuseum (Zürich), «Bye bye Credit Suisse – An era of over 160 years comes to an end», https://www.finanzmuseum.ch/en/home/blog/credit-suisse.html; Luca Froelicher, «The turbulent history of Credit Suisse», NZZ (englische Ausgabe), https://www.nzz.ch/english/the-turbulent-history-of-credit-suisse-ld.1732364. Der Artikel nennt 442’539 Zeichnungsgesuche aus der Schweiz und dem Ausland für die erste Aktienemission; HLS, «Escher, Alfred» (a. a. O.). ↩
6. HLS, «Stämpfli, Jakob» (a. a. O.); HLS, Meinrad Suter, «Winterthur», Version vom 28. August 2015, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/000157/2015-08-28/. Die Fusion der Schweizerischen Bankgesellschaft mit dem Schweizerischen Bankverein von 1998 wird in Teil F behandelt. ↩

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