Treiber 3: Krypto-Vermögenswerte und tokenisierte Märkte
Das Recht dem Markt voraus
Teil J hat beschrieben, wie die Schweiz einen der vollständigsten Rechtsrahmen für Krypto-Assets weltweit geschaffen hat. Das DLT-Gesetz von 2020 führte Registerwertrechte und die Aussonderung von Krypto-Assets im Konkurs ein. Die Token-Klassifizierung der FINMA von 2018 und ihre Aufsichtsmitteilung zu Stablecoins wandten das geltende Recht technologieneutral an. Die beaufsichtigten Kryptobanken, die an der SIX kotierten börsengehandelten Produkte und die auf SIX Digital Exchange und BX Digital begebenen digitalen Anleihen verliehen dem Markt institutionelle Tiefe. Am 22. Oktober 2025 eröffnete der Bundesrat eine Vernehmlassung zu einer Revision des Finanzinstitutsgesetzes (FINIG), die Bewilligungen für Herausgeber von Stablecoins und für Krypto-Institute schaffen würde, mit dem Ziel, die Attraktivität der Schweiz für technologiegetriebene Geschäftsmodelle zu erhöhen.1
Drei Elemente dieser Landschaft können für 2035 als vorbestimmt gelten. Die rechtliche Infrastruktur wird bestehen bleiben und voraussichtlich durch die Gesetzgebung über Stablecoins und Krypto-Institute erweitert werden. Die Schweizerische Nationalbank (SNB) wird weiterhin mit Zentralbankgeld für Finanzinstitute auf regulierten Plattformen experimentieren. Ihr Projekt Helvetia läuft mindestens bis Juni 2028 und erlaubt neun Banken, darunter UBS, Raiffeisen und mehrere Kantonalbanken, Transaktionen in digitalem Zentralbankgeld für Finanzinstitute (Wholesale CBDC) auf der SIX Digital Asset Platform abzuwickeln. Die Zahl der Teilnehmer ist für Institute, welche die Kriterien der SNB erfüllen, unbegrenzt.2 Schliesslich wird der internationale Informationsaustausch über Krypto-Assets nach dem in Kapitel J.I erörterten Crypto-Asset Reporting Framework der OECD die steuerliche Transparenz von Kryptobeständen derjenigen von Bankkonten angleichen.
Offene Fragen: der Franken-Stablecoin und der Wettlauf der Plattformen
Die Ungewissheiten liegen im Markt. Am 8. April 2026 lancierten sieben Institute, nämlich UBS, PostFinance, Sygnum, Raiffeisen, die Zürcher Kantonalbank, die Banque Cantonale Vaudoise und die Swiss Stablecoin AG, eine Sandbox, um im Lauf des Jahres 2026 Anwendungen eines Franken-Stablecoins zu testen. Ihr erklärtes Ziel war es, ein Schweizer Ökosystem für digitales Geld zu fördern und praktische Erfahrungen zu sammeln. Beobachter bezeichneten die Initiative als den institutionell bisher bedeutendsten Versuch, einen regulierten Franken-Stablecoin mit breiter Verwendung in der Schweiz zu schaffen.3 Die Einschätzung der SNB ist nüchtern. In ihrem Bericht zur Finanzstabilität 2026 stellte sie fest, dass Stablecoins derzeit nur minimale Risiken für die Finanzstabilität in der Schweiz darstellen.4
Ob ein Franken-Stablecoin bis 2035 zu einem breit genutzten Zahlungsmittel wird, hängt von Faktoren ab, die sich der Kontrolle der Schweiz entziehen. Dollar-Stablecoins profitieren von den Netzwerkeffekten der Weltreservewährung und von einer amerikanischen Gesetzgebung, die ihnen eine Rechtsgrundlage verschafft hat. Für auf Euro lautende Token gelten die europäischen Regeln der Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA).5 Ein Franken-Token könnte ein Nischenprodukt für die Abwicklung zwischen Schweizer Instituten bleiben, oder er könnte zum bevorzugten Instrument für tokenisierte Schweizer Wertpapiere und grenzüberschreitende Zahlungen in einer Währung werden, die wegen ihrer Stabilität geschätzt wird. Dieselbe Ungewissheit gilt allgemeiner für tokenisierte Märkte. Zürich verfügt über das Recht, das Zentralbankgeld und die Plattformen, hat aber noch keine Volumen angezogen, die mit jenen der herkömmlichen Märkte vergleichbar wären. Die Wettbewerbsfrage für 2035 lautet, ob Emittenten, Vermögensverwalter und Depotbanken für tokenisierte Anleihen, Fonds und Privatmarktanlagen Schweizer Plattformen wählen oder ob sich das Geschäft auf Plattformen in der Europäischen Union, den Vereinigten Staaten, Singapur oder am Golf konzentriert.
Für die Szenarien hat dieser Treiber einen besonderen Charakter. Er ist das einzige Feld, auf dem die Schweiz durch ihre eigene Gesetzgebung Boden gutmachen kann, da die rechtlichen und institutionellen Voraussetzungen weitgehend im Inland liegen. In einer Welt mit beschränktem Zugang zum europäischen Markt könnte die tokenisierte Infrastruktur einen Kanal bieten, über den Schweizer Institute dank Technologie und Rechtssicherheit internationale Kunden erreichen. In einer Welt europäischer Integration könnte sie zu einer der Spezialitäten Zürichs innerhalb eines grösseren Marktes werden.
Anmerkungen
- Staatssekretariat für internationale Finanzfragen, Tätigkeitsbericht 2025 (a. a. O.), Abschnitt über Innovation. Vgl. auch Kapitel J.I zum Inhalt des Vernehmlassungsentwurfs. ↩
- Schweizerische Nationalbank, «Questions and answers on Helvetia», https://www.snb.ch/en/services-events/digital-services/faq-overview/qas_helvetia. ↩
- Payment Expert, «Swiss banking giants launch CHF stablecoin sandbox», 10. April 2026, https://paymentexpert.com/2026/04/10/swiss-chf-stablecoin-sandbox/. ↩
- Schweizerische Nationalbank, Financial Stability Report 2026, Einstiegsseite (a. a. O.). ↩
- The White House, «Fact Sheet: President Donald J. Trump Signs GENIUS Act into Law», 18. Juli 2025, https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/, zum bundesrechtlichen Regulierungsrahmen für Zahlungs-Stablecoins. ESMA, «Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA)», https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica: Die Titel III und IV der Verordnung (EU) 2023/1114 über vermögenswertreferenzierte Token und E-Geld-Token gelten seit Juni 2024, die übrigen Bestimmungen seit Dezember 2024. ↩
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.