Treiber 1: der Finanzplatz mit einer einzigen Grossbank
Der Kapitalentscheid
Keine Frage wird den Finanzplatz Zürich des Jahres 2035 stärker prägen als die Zukunft der UBS. Seit der Notfusion vom März 2023, die in Kapitel G.V beschrieben ist, ist Zürich Sitz einer einzigen global tätigen Bank, deren Bilanz die Schweizer Volkswirtschaft übersteigt. Kapitel G.VI hat die Reform der Too-big-to-fail-Regulierung bis zu ihrem jüngsten Schritt verfolgt. Am 23. September 2026 beschloss der Ständerat, dass ausländische Beteiligungen zu 90 % mit hartem Kernkapital (Common Equity Tier 1, CET1) zu unterlegen seien, also unterhalb der vollständigen Unterlegung, die der Bundesrat vorgeschlagen hatte. Die UBS erklärte noch am selben Tag, das Ergebnis sei «kein Kompromiss» und gehe die eigentlichen Ursachen des Zusammenbruchs der Credit Suisse nicht an. Nach ihrer eigenen Berechnung würde der Entscheid rund USD 16 Mrd. zusätzliches CET1-Kapital für ausländische Beteiligungen erfordern. Zusammen mit den Massnahmen auf Verordnungsstufe und den durch die Übernahme ausgelösten Anforderungen ergäbe dies seit 2023 insgesamt rund USD 33 Mrd. an zusätzlichem Kapital.1
Die Behörden sehen die Sache anders. In ihrem Bericht zur Finanzstabilität 2026 unterstützte die Schweizerische Nationalbank (SNB) die Vorschläge des Bundesrates und hielt fest, dass die Risiken ausländischer Beteiligungen durch die bestehende Regelung nicht angemessen abgedeckt seien. Ihr Vizepräsident argumentierte, die UBS könne die Anforderung unter Berücksichtigung der Übergangsfrist erfüllen und trotzdem Gewinne an ihre Aktionäre ausschütten. Die SNB, die FINMA und der Internationale Währungsfonds befürworteten allesamt eine vollständige Kapitalunterlegung, während die UBS die Analyse der Notenbank als irreführend bezeichnete.2 Die Vorlage geht nun an den Nationalrat. Wie hoch die endgültige Zahl auch ausfällt, sie wird die Wirtschaftlichkeit der Bank für den gesamten Zeitraum bestimmen, den dieses Kapitel behandelt.
Die Frage der Sitzverlegung
Die Kapitaldebatte hat eine Frage wiederbelebt, die in Zürich vor 2023 niemand ernsthaft stellte: ob die Bank wegziehen könnte. Berichte, wonach die UBS eine Fusion prüfe, die ihr die Verlegung ihres Sitzes aus der Schweiz erlauben würde, tauchten am 24. September 2026 wieder auf, am Tag nach der Abstimmung im Ständerat. Marktbeobachter nahmen den Bericht mit Vorsicht auf und wiesen darauf hin, dass Gerede über eine Sitzverlegung in der Vergangenheit vor allem als Druckmittel in den Verhandlungen über das Kapital gedient habe.3 Zwei Tage später bezeichnete Finanzministerin Karin Keller-Sutter einen Wegzug als «unwahrscheinlich». Sie argumentierte, ein Wegzug wäre weit kostspieliger und rechtlich komplexer als die Erfüllung der Anforderungen. Eine verlegte UBS würde zudem aufhören, eine Schweizer Bank zu sein, obwohl ihr Modell auf der Schweiz, auf «Swissness» und auf dem Rechtsstaat beruhe.4
Für die Zwecke der Szenarien sind drei Ausgänge zu unterscheiden. Im ersten akzeptiert die UBS die endgültigen Kapitalvorschriften, passt ihre Kapitalausschüttung an und bleibt in Zürich als globaler Vermögensverwalter mit einer Schweizer Universalbank und einer verkleinerten Investmentbank. Im zweiten bleibt sie, reduziert aber ihr Auslandsengagement, verkauft oder trennt Teile ihres amerikanischen oder asiatischen Geschäfts ab und wird zu einem kleineren, stärker schweizerischen Institut. Im dritten verlegt sie ihre Holdinggesellschaft durch eine Fusion oder Sitzverlegung ins Ausland und hinterlässt eine Schweizer Tochtergesellschaft unter der Aufsicht der FINMA. Die rechtlichen Hindernisse für den dritten Ausgang sind beträchtlich, da die systemrelevante Schweizer Bank weiterhin den schweizerischen Anforderungen und der Notfallplanung unterstünde. Auch die Reputationskosten für die Bank wären hoch. Die Möglichkeit lässt sich dennoch nicht mehr ausschliessen und gehört daher zu den kritischen Ungewissheiten.
Das inländische Bankensystem
Der Finanzplatz mit nur einer Grossbank ist nur ein Teil des Bildes. Kapitel D.V hat beschrieben, wie die Zürcher Kantonalbank unter voller Staatsgarantie zu einer der grössten Schweizer Banken heranwuchs, und Kapitel G.IV hat ihre Einstufung als systemrelevant im Jahr 2013 festgehalten. Raiffeisen und PostFinance teilen diesen Status. Um diese Institute herum stehen die Regionalbanken, die Privatbanken und die Auslandsbanken, die zusammen im Kredit- und Vermögensverwaltungsgeschäft für einen Wettbewerb sorgen, der durch das Verschwinden der Credit Suisse an Wert gewonnen hat. Die Schweizerische Bankiervereinigung stellte fest, dass andere Bankengruppen 2025 Personal aufbauten, während die Gesamtbeschäftigung im Bankensektor wegen der Restrukturierung der UBS zurückging.5 Die SNB beobachtete 2026, dass die binnenorientierten Banken 2025 wegen der tieferen Schweizer Zinsen einen leichten Rückgang der Profitabilität verzeichnet hatten. Sie stellte zudem anhaltende Verwundbarkeiten am Markt für Wohnhypotheken fest, die allerdings durch die Finanzlage der Haushalte gemildert werden.6
Die inländischen Banken bilden somit ein vorbestimmtes Element mit einer sicheren Basis im Hypothekargeschäft, im Spargeschäft und im Zahlungsverkehr. Sie können eine global tätige Bank an den Kapitalmärkten, im Devisenhandel, in der Finanzierung grosser Unternehmen oder in der Verwahrung internationaler Vermögen nicht ersetzen, wohl aber einen Teil ihres Schweizer Geschäfts übernehmen. Ein Szenario, in dem die UBS schrumpft oder wegzieht, würde daher vor allem den Charakter des Finanzplatzes verändern. Zürich bliebe ein grosser Bankenstandort für Schweizer Kunden und ein Zentrum der Vermögensverwaltung, doch die globalen Fähigkeiten im Investment Banking, die seit den in Kapitel G.I beschriebenen Akquisitionen des Bankvereins in den 1990er-Jahren aufgebaut wurden, würden weitgehend anderswohin abwandern.
Anmerkungen
- UBS, «UBS statement on decision by Swiss Parliament’s upper house on banking regulation», 23. September 2026, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260923-banking-regulation.html. ↩
- SWI swissinfo.ch, «UBS has enough capital to meet government demands, SNB says», Juni 2026, https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-has-enough-capital-to-meet-government-demands%2c-snb-says/91685342. Der Artikel hält fest, dass sich die Umsetzung der Anforderung bis 2035 erstrecken würde. ↩
- Newsquawk, «UBS (UBSG SW) is once again weighing a merger to relocate out of Switzerland, Semafor reports», 24. September 2026, https://www.newsquawk.com/headlines/ubs-ubsg-sw-is-once-again-weighing-a-merger-to-relocate-out-of-switzerland-semafor-reports. ↩
- SWI swissinfo.ch, «Swiss finance minister downplays talk of UBS relocation», 26. September 2026, https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-industry/keller-sutter-it-is-unlikely-that-ubs-will-relocate-abroad/92123855. Derselbe Bericht hält fest, dass Spekulationen über einen möglichen Zusammenschluss mit Morgan Stanley den Kurs der UBS-Aktie um 3,5 % steigen liessen. ↩
- Plattform J, «Erstmals 10 Billionen erreicht» (a. a. O.). ↩
- Schweizerische Nationalbank, Financial Stability Report 2026, Einstiegsseite, https://www.snb.ch/en/particular/landing-pages/fsb-2026. ↩
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.