Demutualisierung, Krise und Neuerfindung

Die Umwandlung von 1997

In den 1990er-Jahren schickte sich die Rentenanstalt an, ein Finanzdienstleistungskonzern zu werden. Sie verfolgte eine Allfinanzstrategie, die Verbindung von Versicherung, Bankgeschäft und Vermögensverwaltung unter einem Dach, und ging 1995 eine Partnerschaft mit der Schweizerischen Bankgesellschaft ein, die eine Beteiligung von 25 % übernahm. Der Erwerb des Lausanner Versicherers La Suisse war bereits früher, 1988, erfolgt.¹ Ein Wachstum dieser Grössenordnung erforderte Kapital, das eine Genossenschaft nur mit Mühe aufbringen konnte. 1997 wandelte sich die Rentenanstalt unter ihrem Konzernchef Manfred Zobl nach 140 Jahren genossenschaftlicher Organisation in eine Aktiengesellschaft um.² Gemäss der deutschsprachigen Wikipedia wurden rund 600’000 Mitglieder zu Aktionären. Die Aktien wurden 1998 in den Swiss Market Index aufgenommen.

Die Demutualisierung war das bedeutendste verfassungsmässige Ereignis in der Geschichte des Unternehmens seit der Trennung von der Kreditanstalt. Sie machte aus Versicherungsnehmern, die Mitglieder gewesen waren, Aktionäre und Kunden – zwei Rollen, die in der Genossenschaft vereint gewesen waren. Sie verschaffte dem Unternehmen Zugang zum Kapitalmarkt für Übernahmen und neue Aktienemissionen. Zugleich unterstellte sie die Geschäftsleitung der Disziplin – und dem Druck – der Börse. Die Umwandlung folgte einem breiteren Trend in der Versicherungswirtschaft der 1990er-Jahre, in dem Versicherer auf Gegenseitigkeit in mehreren Ländern die Flexibilität der Aktiengesellschaft suchten.

Expansion und die Krise von 2002

Die Jahre nach der Kotierung waren von rascher Expansion geprägt. 1999 endete die Partnerschaft mit der Bank, als die UBS, wie die fusionierte Bank nun hiess, ihre Beteiligung aus Wettbewerbsgründen verkaufte. Die Rentenanstalt machte die Zürcher Kantonalbank zu ihrer neuen Bankpartnerin und kaufte die Banca del Gottardo in Lugano für 2,4 Mrd. Franken, den französischen Krankenversicherer Lloyd Continental für 810 Mio. Franken, die Immobiliengesellschaft Uto Albis und das Beratungsunternehmen STG. Im Jahr 2000 war der Konzern zu einem der grössten Lebensversicherer Europas und zum viertgrössten Vermögensverwalter der Schweiz geworden, mit mehr als 12’500 Mitarbeitenden. Seine Bruttoprämien erreichten 19,3 Mrd. Franken, und er wies einen Gewinn von 924 Mio. Franken aus, nach 107 Mio. im Jahr 1999. Das HLS hält fest, dass diese aggressive Expansion das Unternehmen 2001 und 2002 beinahe zum Zusammenbruch führte.

Die Krise entfaltete sich im Lauf des Jahres 2002. Am 31. Januar gab das Unternehmen eine Gewinnwarnung heraus und kündigte ein drastisches Sparprogramm an. Am 27. Februar wurde Manfred Zobl als Konzernchef durch Roland Chlapowski ersetzt. Im April meldete das Unternehmen für 2001 einen Gewinnrückgang von fast neunzig Prozent und kündigte den Abbau von 800 Stellen an, während die Schweizer Börse es wegen Verstössen gegen das Kotierungsreglement rügte. Im September kündigte es eine Kapitalerhöhung von 0,9 bis 1,2 Mrd. Franken, eine Neuausrichtung auf die Lebensversicherung, den Abbau weiterer 700 Stellen und den Verkauf von Tochtergesellschaften an. Im Oktober kamen weitere Buchhaltungsfehler ans Licht, und das Bundesamt für Privatversicherungen eröffnete eine Untersuchung.³ Bei der Ankündigung der Kapitalerhöhung hatte der Aktienkurs seit Jahresbeginn rund achtundsiebzig Prozent seines Wertes eingebüsst, und das Eigenkapital des Konzerns war 2001 um mehr als einen Drittel geschrumpft.⁴

Das Ereignis, das aus einer Finanzkrise eine Vertrauenskrise machte, war die Enthüllung eines geheimen Anlagevehikels namens Long Term Strategy (LTS) Ende Oktober 2002. Sechs Manager, darunter Chlapowski, hatten daraus gegen eine Kapitaleinlage von 3,8 Mio. Franken 11,5 Mio. Franken erhalten. Bundesrat Pascal Couchepin kritisierte die Habgier der Geschäftsleitung öffentlich. Anfang November ersetzte Rolf Dörig, ein Manager der Credit Suisse Group, Chlapowski, und der Präsident des Verwaltungsrates, Andres F. Leuenberger, kündigte seinen Rücktritt an. Es folgte eine Strafuntersuchung wegen ungetreuer Geschäftsbesorgung und unwahrer Angaben. Im Dezember brachte die Kapitalerhöhung 856 Mio. Franken ein, und der Verwaltungsrat gab bekannt, dass Bruno Gehrig, Vizepräsident der Schweizerischen Nationalbank, 2003 das Präsidium übernehmen werde. Im März 2003 meldete das Unternehmen für 2002 einen Rekordverlust von 1,7 Mrd. Franken. Alle Mitglieder des Verwaltungsrates bis auf zwei traten zurück.

Die LTS-Affäre und die Debatte um den «Rentenklau» verstärkten sich gegenseitig. Ein Unternehmen, das 140 Jahre lang als Genossenschaft im Eigentum seiner Versicherungsnehmer gestanden hatte, liess nach öffentlicher Wahrnehmung binnen fünf Jahren nach seiner Umwandlung zu, dass sich seine Manager bereicherten, während es auf tiefere garantierte Renditen für die Versicherten drängte. Der Reputationsschaden für die Rentenanstalt war beträchtlich, und er trug unmittelbar zum politischen Klima bei, in dem die Mindestquote eingeführt wurde. Für den Finanzplatz war die Krise von 2002 eines von mehreren Governance-Versagen jener Zeit, die zu strengeren Regeln über Corporate Governance und Managervergütungen in kotierten Schweizer Gesellschaften führten.

Swiss Life: Neuausrichtung auf Leben und Vorsorge

Die Erholung unter Rolf Dörig und seinen Nachfolgern beruhte auf einer Rückkehr zum Kerngeschäft. Der Konzern übernahm die Marke Swiss Life, 2002 zunächst für die meisten seiner Geschäftsbereiche, und 2004 verschwand der Name Schweizerische Rentenanstalt zugunsten einer vereinfachten Markenstruktur und eines modernen Erscheinungsbildes ganz. Das Jubiläumsmagazin von 2007 vermerkt den Wechsel nach 140 Jahren als Genossenschaft. Das Unternehmen tätigte keine Übernahmen ausserhalb seines Kerngeschäfts mehr und begann, die Einheiten zu verkaufen, die nicht mehr zu seiner Strategie passten.

Die wichtigste dieser Veräusserungen war die Banca del Gottardo. Am 7. November 2007 gab Swiss Life den Verkauf der Bank an die BSI in Lugano, eine Tochtergesellschaft der italienischen Generali-Gruppe, für 1,775 Mrd. Franken zuzüglich einer Dividende von 100 Mio. Franken bekannt. Swiss Life erklärte, sie sei nicht die beste Eigentümerin für die nächste Entwicklungsphase der Bank und wolle ihre Investitionen auf das Lebens- und Vorsorgegeschäft konzentrieren. Sie erwartete, dass der Verkauf im ersten Halbjahr 2008 rund 600 Mio. Franken zum Gewinn nach Steuern beitragen werde.⁵ Damit war das Ende des Allfinanzexperiments besiegelt. Die Privatbank, die die Rentenanstalt 1999 für 2,4 Mrd. Franken gekauft hatte, ging unter italienischem Eigentum in den Tessiner Bankensektor über.

Der Erlös wurde für eine Expansion anderer Art verwendet. Am 14. Januar 2008 veröffentlichte Swiss Life ein freiwilliges öffentliches Übernahmeangebot für die AWD Holding AG in Hannover zu 30 Euro je Aktie. Die 1988 von Carsten Maschmeyer gegründete AWD bezeichnete sich als führenden unabhängigen Finanzdienstleister Europas, mit 1,9 Millionen Privatkunden im mittleren und gehobenen Einkommenssegment in zehn Ländern und mehr als 6’300 Finanzberatern. Swiss Life hielt zusammen mit der Familie Maschmeyer bereits rund 46 % der Aktien.⁶ Bis März 2008 hielt Swiss Life 86,2 % der AWD. Die Übernahme verschaffte dem Versicherer ein grosses Vertriebsnetz in Deutschland, der Schweiz und Österreich. Sie brachte aber auch Schwierigkeiten. Die deutschsprachige Wikipedia verzeichnet 2012 eine Abschreibung von rund 600 Mio. Franken auf dem Goodwill der AWD, und 2013 wurde das Netz in Swiss Life Select umbenannt.

Swiss Life im Jahr 2025

Der heutige Swiss-Life-Konzern ist Lebensversicherer, Vorsorgeanbieter, Vermögensverwalter und Vertreiber von Finanzprodukten. Für das Geschäftsjahr 2025 wies er einen Betriebsgewinn von 1,83 Mrd. Franken, einen Reingewinn von 1,26 Mrd. Franken und Bruttoprämien von 20,9 Mrd. Franken aus. Das Fee-Ergebnis, das die Erträge aus Vermögensverwaltung, Vertrieb und übrigem Kommissionsgeschäft misst, erreichte 858 Mio. Franken. Die verwalteten Drittvermögen beliefen sich nach Nettoneugeldern von 17,7 Mrd. Franken auf 146 Mrd. Franken. Die Quote nach dem Swiss Solvency Test lag bei rund 210 %. Der Verwaltungsrat beantragte eine Dividende von 36,50 Franken je Aktie, und ein Aktienrückkauf von 750 Mio. Franken lief bis Mai 2026. Der Konzern beschäftigte rund 11’000 Mitarbeitende und arbeitete mit rund 17’000 Beraterinnen und Beratern zusammen, darunter jenen von Swiss Life Select, Tecis, Horbach, Proventus und Chase de Vere.⁷

Konzernchef ist Matthias Aellig. Das laufende Programm «Swiss Life 2027» strebt ein Fee-Ergebnis von mehr als einer Milliarde Franken und eine Eigenkapitalrendite von 17 bis 19 % an, verglichen mit 17,2 % im Jahr 2025.⁸ Die Betonung der Kommissionserträge zeigt, wie weit sich das Unternehmen von der Rentenanstalt des 19. Jahrhunderts entfernt hat. Widmers Anstalt lebte von der Differenz zwischen vorsichtig kalkulierten Prämien und dem tatsächlichen Verlauf. Ihre Nachfolgerin will einen wachsenden Teil ihres Gewinns mit Dienstleistungen erzielen, für die keine Bilanzgarantie nötig ist, und zugleich die führende Anbieterin garantierter Lebens- und Vorsorgeprodukte des Landes bleiben.

Anmerkungen

1. HLS, Fabienne Taric Zumsteg, «La Suisse Versicherungen», Fassung von 2006, bearbeitet am 01.07.2025, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041784: «1988 traten die La Suisse Versicherungen der Gruppe der Rentenanstalt bei (ab 2002 Swiss Life).» Ferner cash.ch, «Bedeutende Übernahmen im Schweizer Versicherungsmarkt», 22. April 2025, https://www.cash.ch/news/top-news/bedeutende-ubernahmen-im-schweizer-versicherungsmarkt-816858: «1988 wurde die La Suisse von der Rentenanstalt übernommen.» ↩
2. swissinfo.ch, «Stichwort: Rentenanstalt/Swiss Life», 2002, https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/stichwort-rentenanstalt-swiss-life/2569744. Der Artikel hält die Umwandlung von einer Genossenschaft in eine Aktiengesellschaft im Jahr 1997 nach 140 Jahren, die Allfinanzstrategie, die Partnerschaft mit der Bankgesellschaft ab 1995 und deren Ende 1999, die Übernahmen von 1999 mit ihren Preisen sowie die Zahlen für 2000 fest. ↩
3. swissinfo.ch, «Krisen-Chronik Swiss Life/Rentenanstalt», 2003, https://www.swissinfo.ch/ger/archive-finanzplatz-schweiz/krisen-chronik-swiss-life-rentenanstalt/3254812. Die Chronologie hält die Ereignisse von der Gewinnwarnung vom 31. Januar 2002 bis zu den aufsichtsrechtlichen Feststellungen zur LTS-Affäre vom 7. April 2003 fest, einschliesslich der Zahlungen von CHF 11,5 Mio. an sechs Manager, des Wechsels an der Konzernspitze zu Rolf Dörig, der Kapitalerhöhung von CHF 856 Mio. und des Rekordverlusts von CHF 1,7 Mrd. für 2002. ↩
4. swissinfo.ch, «Rentenanstalt: Mehr Eigenmittel», 16. September 2002, https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/rentenanstalt-mehr-eigenmittel/2930968. Der Bericht nennt den Umfang der geplanten Kapitalerhöhung, den Rückgang des Aktienkurses um rund 78 % im Jahr 2002, die Schrumpfung des Eigenkapitals 2001 und den Personalbestand von 12’000, davon 3’000 in der Schweiz. ↩
5. Swiss Life Group, «Swiss Life to sell Banca del Gottardo to BSI», Medienmitteilung vom 7. November 2007, https://www.swisslife.com/en/home/media/media-releases/news-archiv/20071107.html. Die Mitteilung nennt den Preis, die Käuferin, die Begründung und den erwarteten Gewinnbeitrag. ↩
6. Swiss Life Group, «Swiss Life veröffentlicht freiwilliges Übernahmeangebot für AWD Holding AG», Medienmitteilung vom 14. Januar 2008, https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/news-archiv/20080114.html. Die Mitteilung nennt den Angebotspreis, die Annahmefrist, die Beschreibung der AWD und die gemeinsame Beteiligung von rund 46 %. ↩
7. Swiss Life Group, «Swiss Life setzt Wachstum fort, steigert Betriebsgewinn und erhöht Dividende – ‹Swiss Life 2027› gut auf Kurs», Medienmitteilung vom 12. März 2026, https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/newsfeed-eqs/adhoc/2026/20260312_0600.html. Die Mitteilung nennt die im Text zitierten Zahlen für 2025, den Namen des Konzernchefs und die Beraternetze. ↩
8. finews.ch, «Swiss Life macht Punktlandung und erhöht Dividende», 12. März 2026, https://www.finews.ch/news/versicherungen/71511-swisslife-ergebnis2025-insurance-betriebsgewinn-reingewinn-versicherung-finanzplatz-schweiz-matthias-aellig-groupceo-zuerich-zurich. Der Bericht nennt die Eigenkapitalrendite für 2025 und die Ziele des Programms «Swiss Life 2027». ↩

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