Bretton Woods und ein Land ausserhalb

Die im Juli 1944 in Bretton Woods, New Hampshire, abgehaltene Konferenz schuf den Internationalen Währungsfonds und die Internationale Bank für Wiederaufbau und Entwicklung, die beiden Institutionen, welche die Währungsordnung der Nachkriegswelt gestalten sollten.¹ Die Schweiz nahm nicht als Gründungsmitglied teil und blieb beiden Institutionen bis 1992 fern. Die Gründe waren teils politischer, teils praktischer Natur. Ein neutraler Staat, der den Krieg umgeben von den Achsenmächten verbracht hatte, wurde von den Alliierten mit Misstrauen betrachtet. 1945 und 1946 setzten sie ihn wegen der deutschen Vermögenswerte und des Raubgoldes stark unter Druck – eine Geschichte, die im vorangehenden Kapitel erzählt wird. Die Schweizer Regierungen ihrerseits lehnten den Gedanken ab, den Franken einem internationalen Gremium zu unterstellen, in dem das Land wenig Gewicht hätte, und schätzten die Handlungsfreiheit, welche die Nichtmitgliedschaft bewahrte. Die Wirtschaftshistoriker Ernst Baltensperger und Peter Kugler brachten es auf den Punkt: Die Schweiz trat den Bretton-Woods-Institutionen nach dem Krieg nicht bei, legte ihren Wechselkurs aber de facto nach den Regeln des Bretton-Woods-Systems fest.²

Der Franken wurde bei rund 4,37 Franken je US-Dollar gehalten, ein Kurs, der bis zum Frühjahr 1971 praktisch unverändert blieb.³ Diese Parität, welche die Schweizerische Nationalbank (SNB) durch Käufe und Verkäufe von Dollars am Markt verteidigte, machte den Franken in allem ausser dem Namen zu einer Bretton-Woods-Währung. Sie bedeutete auch, dass das Land die monetären Verhältnisse des Dollarraums importierte, sobald Kapital zufloss – ein Problem, das sich in den 1960er-Jahren zuspitzen und die Geldpolitik der frühen 1970er-Jahre beherrschen sollte. Gerade weil die Schweiz nicht an die Regeln des Fonds gebunden war, besassen die Schweizer Behörden eine Freiheit, die den Mitgliedern fehlte. Sie konnten, zumindest grundsätzlich, die Parität ohne Zustimmung des Fonds ändern, eine Möglichkeit, die bei der Aufwertung vom Mai 1971 eine Rolle spielte.

Die Stellung der Schweiz in den unmittelbaren Nachkriegsjahren war ungewöhnlich stark. Das Historische Lexikon der Schweiz hält fest, dass der Franken während des Krieges die einzige international frei konvertierbare Währung gewesen war, was es der Schweiz erlaubte, bedeutende Finanzgeschäfte zu tätigen, als konkurrierende Plätze wie Amsterdam und Brüssel an den Rand gedrängt worden waren.⁴ Das übrige Westeuropa ging aus dem Jahr 1945 mit Devisenkontrollen, nicht konvertierbaren Währungen und bilateralen Clearingabkommen hervor. In diesem Umfeld war eine Währung, die frei getauscht, gehalten und bewegt werden konnte, eine Prämie wert. Die Schweizer Banken, die mit ihr handelten, genossen einen natürlichen Vorteil gegenüber ihren Konkurrenten in London, Paris und Frankfurt.

An den ersten Schritten hin zu multilateralen Zahlungen in Europa war die Schweiz allerdings beteiligt. Das Land trat 1950 der Europäischen Zahlungsunion bei, dem Clearingsystem, über das die Mitglieder der Organisation für europäische wirtschaftliche Zusammenarbeit ihre gegenseitigen Salden ausglichen. Als die Zahlungsunion Ende 1958 durch das Europäische Währungsabkommen abgelöst wurde und die wichtigsten europäischen Währungen für laufende Transaktionen konvertierbar wurden, begann die Sonderstellung des Frankens zu schwinden. Die Schweizerische Nationalbank verzeichnet den Übergang zur Konvertibilität der Währungen am 27. Dezember 1958.⁵ Von diesem Datum an konkurrierten das Pfund Sterling, die Deutsche Mark und der französische Franc mit dem Schweizer Franken unter gleichwertigeren Bedingungen, zumindest für Handelszahlungen. Für Kapital blieb die Schweiz jedoch ungewöhnlich offen. Diese Offenheit, verbunden mit politischer Stabilität und Bankgeheimnis, zog das Geld an, das die 1960er- und 1970er-Jahre bringen sollten.

Ein bezeichnendes Detail der Bretton-Woods-Jahre ist, dass die Weltbank, eine Institution, der die Schweiz nicht angehörte, wiederholt Mittel am Schweizer Kapitalmarkt aufnahm. Im März 1961 kündigte die Bank eine öffentliche Emission von 100 Millionen Franken mit einem Coupon von vier Prozent und einer Laufzeit von achtzehn Jahren an. Das Übernahmekonsortium wurde vom Schweizerischen Bankverein, der Schweizerischen Kreditanstalt und der Schweizerischen Bankgesellschaft angeführt. Laut der Medienmitteilung war dies die zehnte öffentliche Emission der Bank in Schweizer Franken, neben vier Privatplatzierungen in der Schweiz, womit ihre gesamte ausstehende Schuld in Schweizer Franken auf rund 787 Millionen Franken steigen würde.⁶ Der Schweizer Kapitalmarkt war somit lange vor dem Schweizer Staat Teil der Bretton-Woods-Ordnung, mit den grossen Zürcher und Basler Banken im Zentrum dieser Beziehung.

Die formelle Integration erfolgte nur schrittweise. Die Zusammenarbeit mit dem Fonds wuchs über die Allgemeinen Kreditvereinbarungen, die Kreditlinien, über welche die führenden Industrieländer bereitstanden, ihm Mittel zu leihen. Am 10. April 1984 trat die Schweiz diesen Vereinbarungen bei, wobei die Schweizerische Nationalbank 1,02 Mrd. Sonderziehungsrechte ohne Bundesgarantie zusagte. Die Mitgliedschaft im Fonds und in der Weltbank selbst erforderte eine Volksabstimmung. Im Mai 1992 stimmten die Schweizer Stimmberechtigten dem Beitritt mit rund 55 zu 45 % zu, ein Ergebnis, das zeitgenössische Beobachter als Zeichen dafür deuteten, dass der Reflex der Abschottung nach dem Ende des Kalten Krieges schwächer geworden war.⁷ Der Beitritt wurde am 29. Mai 1992 mit der Unterzeichnung der Abkommen rechtsgültig.⁸ Seither führt die Schweiz in beiden Institutionen eine eigene Stimmrechtsgruppe an. Der Bundesrat bezeichnet die Mitgliedschaft als besonders wichtig für eine offene Volkswirtschaft mit einem bedeutenden Finanzplatz.⁹

Für die Geschichte Zürichs hat das halbe Jahrhundert der Nichtmitgliedschaft eine praktische Bedeutung. Die Währungsordnung der Nachkriegswelt wurde ohne schweizerische Beteiligung errichtet, und doch wurden Schweizer Banken zu einigen ihrer geschicktesten Nutzer. Sie boten Kunden aus Ländern mit Devisenkontrollen eine Währung, die frei gehalten werden konnte, während Schuldner in der Schweiz einen Kapitalmarkt mit tiefen Zinsen fanden. Die Schweizerische Nationalbank ihrerseits musste eine freiwillig gewählte Parität gegen Zuflüsse verteidigen, die sie nicht herbeigerufen hatte, und dies mit Instrumenten, die sie mit den Banken aushandeln musste. Das Muster der informellen Vereinbarung zwischen Zentralbank und Geschäftsbanken, das für den Finanzplatz Schweiz kennzeichnend wurde, hat seine Wurzeln in dieser Konstellation.

Anmerkungen

1. Schweizerische Nationalbank, «Chronicle of monetary events», Eintrag vom 22. Juli 1944 («Bretton–Woods agreement (International Monetary Fund and World Bank)»), https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik. ↩
2. Ernst Baltensperger und Peter Kugler, «The historical origins of the safe haven status of the Swiss franc», Aussenwirtschaft 67.2, https://ux-tauri.unisg.ch/RePEc/usg/auswrt/AW_67-02__01_Baltensperger-Kugler.pdf. Die Autoren beschreiben auch die ausgeprägte «Schweizer Zinsinsel» der Bretton-Woods-Jahre, mit Schweizer Zinssätzen, die systematisch unter jenen der anderen grossen Volkswirtschaften lagen. ↩
3. Wikipedia (deutsch), «Schweizer Franken», Abschnitt zur Wechselkursgeschichte, https://de.wikipedia.org/wiki/Schweizer_Franken. Der Artikel hält fest, dass der Franken von 1945 bis zum Zusammenbruch des Bretton-Woods-Systems 1973 an den Dollar gebunden war, und nennt für die Zeit nach 1949 einen Kurs von rund 4,37 bis 4,38 Franken je Dollar. ↩
4. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), «Finanzplatz», Version vom 27. September 2017, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/045549/2017-09-27/. ↩
5. Schweizerische Nationalbank, «Chronicle of monetary events», Einträge für 1950 («Switzerland joins the European Payments Union. RO 1950 1209.») und vom 27. Dezember 1958 («Changeover to currency convertibility»), https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik. ↩
6. Weltbank, Medienmitteilung vom 22. März 1961, «World Bank offers SwF 100 million 18-year bond issue», https://www.worldbank.org/en/news/press-release/1961/03/22/world-bank-offers-swf-100-million-18-year-bond-issue. ↩
7. Christian Science Monitor, «Swiss Vote to Join World Bank and IMF Opens Door to EC», 19. Mai 1992, https://www.csmonitor.com/1992/0519/19032.html. ↩
8. Schweizerische Nationalbank, «Chronicle of monetary events», Einträge vom 10. April 1984 und vom 29. Mai 1992, https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik. ↩
9. Schweizerischer Bundesrat, Medienmitteilung «20 years of Swiss membership of IMF and World Bank», 4. September 2012, https://www.admin.ch/gov/en/start/documentation/media-releases.msg-id-45812.html. ↩

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