Vermögensverwaltung, kollektive Kapitalanlagen und Vorsorgekapital — Überblick und Zusammenfassung
Während des grössten Teils des 20. Jahrhunderts hiess das Wort, mit dem man Zürichs Finanzgeschäft im Ausland beschrieb, Banking. Die Privatbank, die Grossbank mit ihrer Wertschriftenabteilung und das Nummernkonto waren die vertrauten Bilder. Hinter ihnen, und von der Öffentlichkeit lange kaum bemerkt, wuchs in denselben Gebäuden eine zweite Branche heran: die professionelle Verwaltung fremden Geldes über Portfolios, Mandate und kollektive Anlagevehikel. Heute ist diese Branche zu einem der Pfeiler geworden, auf denen der Finanzplatz steht. Schweizer Vermögensverwalter betreuen mehrere Billionen Franken, einen grossen Teil davon für Schweizer Pensionskassen und Versicherer und einen beträchtlichen Anteil für Kunden im Ausland. Ihre grössten Häuser haben ihren Hauptsitz in Gehdistanz zum Paradeplatz oder in den steuergünstigen Gemeinden am Ufer des Zugersees.
Dieses Kapitel beschreibt diese Branche und das Recht, das sie regelt. Es beginnt mit den Zahlen, die der Branchenverband jedes Jahr veröffentlicht, und mit einem Porträt der wichtigsten Häuser in und um Zürich. Ein historischer Abschnitt zeichnet sodann die Entwicklung der schweizerischen Anlagefonds nach, von den ersten Investment Trusts der 1930er-Jahre über das Anlagefondsgesetz von 1966 und seine Revision von 1994 bis zum Kollektivanlagengesetz (KAG) von 2006, das die Grundlage des heutigen Rechts bildet. Der Kern des Kapitels erläutert die Rechtsformen schweizerischer Fonds, ihre Genehmigung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA), ihren Vertrieb nach dem Finanzdienstleistungsgesetz (FIDLEG), den am 1. März 2024 eingeführten Limited Qualified Investor Fund (L-QIF) sowie die Bewilligung von Fondsleitungen und Verwaltern von Kollektivvermögen nach dem Finanzinstitutsgesetz (FINIG). Spätere Abschnitte wenden sich der schwierigen Frage des Zugangs zum europäischen Markt zu, den Vorsorgegeldern als wichtigstem inländischem Anleger, Sustainable Finance und der Regulierung von Greenwashing, den Private Markets in Zürich und Zug sowie den Steuerregeln, die die Wahl des Fondsdomizils bestimmen.
Drei Beobachtungen bilden den Rahmen des Folgenden. Die erste ist, dass die Vermögensverwaltung in der Schweiz seit Jahrzehnten vor allem durch die Marktentwicklung gewachsen ist, während ihre Fähigkeit, neue Gelder aus dem Ausland anzuziehen, durch das Fehlen eines europäischen Passes begrenzt blieb. Die zweite ist, dass ein grosser Teil der von Zürich aus verwalteten Fonds in Luxemburg oder Irland domiziliert ist, sodass der Schweizer Fondsmarkt und die Schweizer Vermögensverwaltungsbranche zwei verschiedene Dinge sind. Die dritte ist, dass das 1985 geschaffene Vorsorgesystem, das Teil E dieses Buches ausführlich beschreibt, die Schweizer Arbeitnehmenden zu den grössten indirekten Kunden der Branche gemacht hat. Die Vorsorgegelder erklären vieles an der Grösse, der Zurückhaltung und der Inlandorientierung des Zürcher Vermögensverwaltungsgeschäfts.
Schlussbetrachtung
Die Vermögensverwaltung ist zu einem der tragenden Pfeiler des Finanzplatzes Zürich geworden. Mit rund CHF 3,7 Billionen, die Ende 2025 in der Schweiz verwaltet wurden, steht die Branche in Europa an dritter Stelle. Ihre grössten Häuser, UBS Asset Management und Swisscanto, haben ihren Hauptsitz in Zürich, während die Partners Group in Baar das erfolgreichste Private-Markets-Unternehmen darstellt, das aus der Schweiz hervorgegangen ist. Die Branche ist konzentriert und profitabel. Ihr Wachstum stammt jedoch vor allem aus steigenden Märkten, während die Netto-Neugelder bescheiden geblieben sind.
Der rechtliche Rahmen hat sich seit den ersten Schweizer Fonds der 1930er-Jahre schrittweise entwickelt. Das Anlagefondsgesetz von 1966 begründete das vertragliche Modell und den Anlegerschutz als leitenden Grundsatz. Die Revision von 1994 glich das schweizerische Recht an europäische Standards an, ohne den Zugang zum europäischen Markt zu eröffnen. Das Kollektivanlagengesetz von 2006 fügte gesellschaftsrechtliche Formen und die Kommanditgesellschaft für kollektive Kapitalanlagen hinzu. Seit 2020 regeln das Finanzdienstleistungsgesetz und das Finanzinstitutsgesetz das Angebot von Fondsanteilen sowie die Bewilligung von Fondsleitungen und Verwaltern von Kollektivvermögen. Der Limited Qualified Investor Fund von 2024 hat Schweizer Verwaltern ein Vehikel ohne Produktgenehmigung verschafft, auch wenn er bisher nur mässig genutzt wird.
Die strukturellen Schranken der Schweizer Fondsbranche liegen ausserhalb des Fondsrechts im engeren Sinn. Der fehlende europäische Pass, die steuerliche Behandlung Schweizer Fonds und die Vorliebe internationaler Anleger für luxemburgische und irische Vehikel führen dazu, dass ein grosser Teil des internationalen Geschäfts der Zürcher Branche über ausländische Fonds läuft. Die Schweizer Vorsorgegelder, die Ende 2024 CHF 1,2 Billionen überstiegen, bilden die inländische Basis, die Schweizer Fonds und Anlagestiftungen am Leben erhält. Im Bereich Sustainable Finance hat die Schweiz auf die Selbstregulierung der Branche gesetzt, vorbehaltlich einer Neubeurteilung bis Ende 2027. Wer internationale Kunden berät, muss sich in der Schweizer Vermögensverwaltungslandschaft deshalb in drei Rechtsordnungen zugleich auskennen: im schweizerischen Fonds- und Vorsorgerecht, in der europäischen Fondsregulierung und in den Steuerregeln, die über das Domizil eines Fonds entscheiden.
In fünf Sätzen
1. Zürich ist das Zentrum einer Vermögensverwaltungsbranche, die Ende 2025 rund CHF 3,7 Billionen verwaltete, womit die Schweiz der drittgrösste Vermögensverwaltungsstandort Europas ist.
2. Die schweizerischen Anlagefonds begannen 1938 in Zürich mit der INTRAG und dem America-Canada Trust Fund der Schweizerischen Bankgesellschaft und wurden erstmals durch das Anlagefondsgesetz von 1966 geregelt, das das bis heute vorherrschende vertragliche Fondsmodell begründete.
3. Das Kollektivanlagengesetz von 2006, das Finanzdienstleistungs- und das Finanzinstitutsgesetz von 2020 sowie der Limited Qualified Investor Fund von 2024 bilden den heutigen Rahmen, unter dem die FINMA Fonds genehmigt und Fondsleitungen sowie Verwalter von Kollektivvermögen bewilligt.
4. Das Fehlen eines europäischen Passes und die Verrechnungssteuer von 35 Prozent veranlassen Zürcher Verwalter, einen grossen Teil ihres internationalen Geschäfts in luxemburgischen und irischen Fonds anzusiedeln, deren Portfolioverwaltung an die Schweiz delegiert wird.
5. Die Schweizer Vorsorgegelder von mehr als CHF 1,2 Billionen bilden die inländische Basis der Branche, während Sustainable Finance weiterhin durch die Selbstregulierung der Branche geregelt wird, die der Bundesrat spätestens bis Ende 2027 neu beurteilen wird.
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.