Eine abschliessende Betrachtung: der lange Bogen des Finanzplatzes Zürich

Ein Buch, das den Finanzplatz Zürich über zweitausend Jahre verfolgt hat, darf mit einer Frage schliessen, die kein Szenario beantworten kann: Was hat in dieser langen Geschichte den Unterschied ausgemacht zwischen den Zeiten, in denen Zürich blühte, und jenen, in denen es strauchelte? Die Kapitel dieses Buches legen nahe, dass drei Erbschaften am meisten Gewicht hatten. Jede von ihnen berührt unmittelbar die Entscheidungen des kommenden Jahrzehnts.

Das erste Erbe ist die moralische Ökonomie des Kapitals, welche die Reformation der Stadt hinterlassen hat. Zwingli kam 1519 an das Grossmünster als ehemaliger päpstlicher Pensionär, der das Schlachtfeld von Marignano gesehen hatte. Von der Kanzel aus richtete er seine Predigt gegen die fremden Pensionen, mit denen Schweizer Söldner und Schweizer Politik gekauft wurden. Der Rat verbot die Pensionen, stellte das Vermögen der aufgehobenen Klöster unter öffentliche Ämter und verwendete es mit der Almosenordnung von 1525 für Armenfürsorge, Schulen und Kirche. Bullinger lehrte, wie Kapitel B.III gezeigt hat, dass Eigentum Verwaltung anvertrauten Gutes sei und dass ein mässiger Ertrag auf Geld, das für produktive Zwecke ausgeliehen wird, erlaubt sei. Das Vermächtnis dieser Zeit ist das Beharren darauf, dass Kapital einem Zweck dienen muss, dass seine Herkunft zählt und dass seine Verwaltung einer öffentlichen Autorität Rechenschaft schuldet. Es lebt fort im gesetzlichen Zinssatz von fünf Prozent des Obligationenrechts (OR), in der Stiftungsaufsicht und im durch die Bergier-Kommission geschärften Grundsatz, dass die Herkunft von Vermögenswerten bekannt sein muss. Die Debatten des kommenden Jahrzehnts über Sanktionen, über die Initiative für einen nachhaltigen Finanzplatz und über die Besteuerung ererbter Vermögen sind Debatten innerhalb dieser Tradition. Ein Finanzplatz, der sie vergisst, wird erfahren, wie Zürich im Zweiten Weltkrieg und in den Jahrzehnten unversteuerter ausländischer Gelder erfahren hat, dass verlorenes Ansehen nur langsam und unter hohen Kosten zurückgewonnen wird.

Das zweite Erbe ist der Konsens der Zunftstadt. Die Verfassung von 1336 teilte den Rat zwischen der Constaffel und den Zunftmeistern auf. Die bis 1498 folgenden Geschworenen Briefe errichteten ein System kollegialer Regierung, in dem keine einzelne Person und keine Gruppe lange herrschen konnte. Der Sturz Hans Waldmanns 1489 bestätigte ein dauerhaftes Misstrauen gegenüber konzentrierter Macht. Die Zünfte regelten Zulassung, Ausbildung und Qualität und wurden zu bedeutenden Kapitalgebern. Ihre modernen Erben sind die Selbstregulierungsorganisationen, die Standesregeln der Schweizerischen Bankiervereinigung und das Zusammenspiel staatlicher und privater Regelsetzung, das die schweizerische Finanzmarktregulierung seit der Sorgfaltspflichtvereinbarung von 1977 prägt. Der Konsens der Zunftstadt lebt auch in der direkten Demokratie fort, in der jeder wichtige Entscheid des kommenden Jahrzehnts, vom EU-Paket bis zur Finanzierung der Renten, von den Stimmberechtigten getroffen wird. Die Abstimmungen von 2024, 2025 und 2026 über Renten, Erbschaften, Zuwanderung und Neutralität zeigen, dass dieses System zu Mässigung und Kontinuität neigt. Es bringt selten rasche Reformen hervor, lässt aber ebenso selten zu, dass der Finanzplatz von einem einzelnen Interesse vereinnahmt wird.

Das dritte Erbe ist die Ära Escher. Alfred Escher, 1819 in Zürich geboren, gründete 1853 die Nordostbahn und 1856 die Schweizerische Kreditanstalt mit, leitete das Gotthardbahnprojekt und sass von 1848 bis zu seinem Tod 1882 im Nationalrat. Seine Konzentration politischer und wirtschaftlicher Macht rief die demokratische Bewegung hervor, die seine Vorherrschaft in Zürich Ende der 1860er-Jahre beendete.¹ Die Ära Escher zeigte, was eine einzelne Institution für eine Stadt leisten kann. Mit der Kreditanstalt, dem Polytechnikum und den Eisenbahnen gab sie Zürich innerhalb einer Generation die Infrastruktur eines modernen Finanzplatzes. Sie zeigte aber auch die Gefahren einer solchen Konzentration. Die demokratische Antwort war die Zürcher Kantonalbank von 1870, eine öffentliche Bank für die Bevölkerung des Kantons, und die duale Struktur privater und öffentlicher Banken, die Zürich seither prägt.

Die gegenwärtige Debatte um die UBS ist gewissermassen der vierte Akt der Escher-Geschichte. Die von Escher gegründete Kreditanstalt verschwand 2023, übernommen von der Bank, die aus der Bankgesellschaft und dem Bankverein hervorgegangen war. Zürich hängt wieder von einer Institution ab, deren Grösse den gewöhnlichen Massstab seiner Politik übersteigt. Wieder versucht das politische System, diese Institution unter demokratische Kontrolle zu bringen, ohne zu zerstören, was sie beiträgt. Ob das Ergebnis eine stabile Regelung, eine kleinere Bank oder ein Wegzug ist, wird darüber entscheiden, welches der vier Szenarien eintritt. Die Geschichte der Stadt lässt vermuten, dass die Antwort durch dieselbe Verbindung von Konsens, öffentlicher Rechenschaft und moralischem Ernst im Umgang mit Kapital gefunden wird, die sie durch die Krisen der Vergangenheit getragen hat.

Der Genfer Band, der diesem Buch vorausging, beschrieb eine Stadt, deren Finanzplatz auf privatem Vermögen, Rohstoffen und internationalen Organisationen beruht. Der Zürcher Finanzplatz ist grösser, institutioneller und enger an das Schicksal einiger weniger Grossunternehmen gebunden. Beide Städte teilen das Bundesrecht, den Schweizer Franken, die FINMA und einen Ruf, dessen Wurzeln bis in die reformierte Disziplin des 16. Jahrhunderts zurückreichen. 2035 wird ihr Wohlstand, wie schon 1535, davon abhängen, ob andere ihnen ihr Geld anvertrauen. Dieses Vertrauen wurde seit den Tagen, als die römischen Zöllner an der statio Turicensis ihre zweieinhalb Prozent erhoben, viele Male erworben, verloren und wieder erworben. Am sichersten hat Zürich es erworben, wenn es das Kapital im Dienst von Zwecken hielt, die seine Bürger verteidigen konnten, wenn es der Konzentration von Macht misstraute und wenn es bereit war, seine Institutionen zu reformieren, bevor eine Krise es dazu zwang.

Anmerkungen

1. HLS, Markus Bürgi, «Escher, Alfred», Version vom 20. Januar 2020, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/003626/2020-01-20/. ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.