Was ein Rohstoffhändler tut

Ein Rohstoffhändler kauft Rohstoffe dort, wo sie produziert werden, und verkauft sie dort, wo sie verbraucht werden. Die Einfachheit dieser Beschreibung verdeckt ein Geschäft von beträchtlicher Komplexität. Der Händler transformiert Rohstoffe in drei Dimensionen. Räumlich transportiert er sie von der Mine, dem Ölfeld oder dem landwirtschaftlichen Betrieb zur Hütte, zur Raffinerie oder zur Mühle. Zeitlich lagert er sie vom Zeitpunkt der Produktion bis zum Zeitpunkt des Verbrauchs, während er ihre Form durch Mischen, Verarbeiten oder Sortieren verändert, um die Spezifikationen des Käufers zu erfüllen.¹ Der Händler verdient an jeder dieser Transformationen eine Marge, indem er mehr über die Märkte, die Logistik und die Gegenparteien weiss als seine Konkurrenten.

Der physische Händler unterscheidet sich vom Finanzspekulanten. Er nimmt die Ware ab, chartert die Schiffe, organisiert die Lagerung, prüft die Qualität und stellt die Dokumente aus und nimmt sie entgegen. Er trägt auch die Risiken der physischen Kette: dass die Ladung verloren geht oder beschädigt wird, dass der Käufer nicht zahlt, dass der Verkäufer nicht liefert, dass die Ware die Spezifikation nicht erfüllt, dass das Schiff festgehalten oder der Hafen geschlossen wird. Gegen das Preisrisiko sichert sich der Händler an den Terminbörsen ab, vor allem an der London Metal Exchange für Metalle, an der Intercontinental Exchange für Öl und an den Chicagoer Börsen für Agrarprodukte. Sein Gewinn hängt daher von den Margen des physischen Geschäfts und von seinem Geschick ab, die Differenz zwischen physischen Preisen und Terminpreisen zu bewirtschaften.²

Die Margen des physischen Handels sind dünn, oft ein Bruchteil eines Prozents des Warenwerts. Der Gewinn des Händlers hängt daher vom Volumen, vom effizienten Kapitaleinsatz und von der Fähigkeit ab, Momente von Marktverwerfungen zu nutzen. In solchen Momenten, wenn die Preise zwischen Regionen, zwischen Lieferterminen oder zwischen Qualitäten auseinanderlaufen, kann ein Händler, der die Ware zur richtigen Zeit am richtigen Ort hat, aussergewöhnliche Erträge erzielen. Die Jahre nach 2022 waren ein solcher Moment: Als der russische Einmarsch in die Ukraine die Märkte für Energie, Getreide und Metalle erschütterte, erzielten die Handelshäuser Rekordgewinne. Die ausserordentlichen Gewinne der Genfer Energie- und Rohstoffhändler ab 2022 waren so hoch, dass sie die Zahlungen dieses Kantons in den nationalen Finanzausgleich erheblich steigen liessen.³

Anmerkungen

1. Craig Pirrong, «The Economics of Commodity Trading Firms», White Paper, University of Houston, März 2014, von Trafigura finanziell unterstützte Forschung, bauer.uh.edu (PDF): «Commodity trading firms are all essentially in the business of transforming commodities in space (logistics), in time (storage), and in form (processing).» Zur Geschichte der Branche vgl. auch Javier Blas und Jack Farchy, The World for Sale (2021). ↩
2. Craig Pirrong, «The Economics of Commodity Trading Firms», White Paper, University of Houston, März 2014, von Trafigura finanziell unterstützte Forschung, bauer.uh.edu (PDF): Die Absicherung an Terminmärkten «involves the exchange of flat price risk for basis risk», also des Risikos von Veränderungen der Differenz zwischen dem Preis des abgesicherten Rohstoffs und jenem des Absicherungsinstruments. Die Zuordnung der Börsen nach Rohstoffgruppen im Text beruht auf allgemeiner Marktkenntnis und ist nicht dieser Quelle entnommen. ↩
3. fairer-nfa.ch, «Die Ausgleichszahlungen steigen 2026 stark an»: Der Anstieg bei Genf geht auf ausserordentlich hohe Gewinne von Energie- und Rohstoffhandelsunternehmen ab 2022 zurück. ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.