Das MiCA-Regime der Europäischen Union

Die Europäische Union verabschiedete im Mai 2023 die Verordnung über Märkte für Kryptowerte, das erste umfassende Regelwerk für Kryptowerte in einem grossen Wirtschaftsraum.¹ MiCA regelt das öffentliche Angebot von Kryptowerten, die nicht bereits vom bestehenden Finanzdienstleistungsrecht erfasst sind. Sie unterscheidet drei Kategorien: vermögenswertreferenzierte Token, die sich auf einen Korb von Vermögenswerten beziehen, E-Geld-Token, die sich auf eine einzige amtliche Währung beziehen, und andere Kryptowerte. Emittenten vermögenswertreferenzierter Token und von E-Geld-Token benötigen eine Zulassung und müssen Anforderungen an Reserven, Rücktausch und Governance erfüllen, während Anbieter anderer Kryptowerte ein Whitepaper veröffentlichen und es der zuständigen Behörde übermitteln müssen.

MiCA regelt auch die Anbieter von Kryptowerte-Dienstleistungen. Verwahrung, Betrieb von Handelsplattformen, Tausch, Ausführung von Aufträgen, Platzierung, Transferdienstleistungen, Beratung und Portfolioverwaltung in Bezug auf Kryptowerte bedürfen einer Zulassung in einem Mitgliedstaat; danach kann ein zugelassener Anbieter Kunden in der gesamten Union im Rahmen eines Passes bedienen. Die Regeln über Stablecoins gelten seit dem 30. Juni 2024. Der Rest der Verordnung gilt seit dem 30. Dezember 2024, mit Übergangsfristen von bis zu achtzehn Monaten für Anbieter, die bereits nach nationalem Recht tätig waren.² Nachdem die Übergangsfristen abgelaufen sind, ist MiCA vollständig in Kraft.

MiCA enthält keine Äquivalenzregelung für Anbieter aus Drittstaaten. Ein Schweizer Anbieter kann Kunden in der Union nur auf deren eigene ausschliessliche Initiative hin bedienen – eine enge Ausnahme – oder über eine zugelassene Tochtergesellschaft in einem Mitgliedstaat.³ Mehrere Zuger Unternehmen haben Tochtergesellschaften in Liechtenstein, Deutschland, Österreich, Frankreich oder anderen Mitgliedstaaten gegründet und dort eine MiCA-Zulassung erlangt. Liechtenstein wendet als Mitglied des Europäischen Wirtschaftsraums MiCA an und erlaubt seinen Anbietern, ihre Dienstleistungen per Pass in der Union zu erbringen. Das macht das Land wegen seiner Nähe und der gemeinsamen Währung mit der Schweiz zur naheliegenden Wahl für Schweizer Anbieter.⁴

Anmerkungen

Verordnung (EU) 2023/1114 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 31. Mai 2023 über Märkte für Kryptowerte (MiCA), ABl. L 150 vom 9. Juni 2023, S. 40, eur-lex.europa.eu (CELEX 32023R1114). ↩
Verordnung (EU) 2023/1114 (MiCA), Art. 149 (Titel III und IV gelten ab dem 30. Juni 2024, der Rest ab dem 30. Dezember 2024) und Art. 143 Abs. 3 (Übergangsfrist für bestehende Anbieter spätestens bis 1. Juli 2026), eur-lex.europa.eu. ↩
Verordnung (EU) 2023/1114 (MiCA), Art. 61 (Erbringung von Dienstleistungen auf eigene ausschliessliche Veranlassung des Kunden), eur-lex.europa.eu; ESMA, «Final Report on the Guidelines on reverse solicitation under the Markets in Crypto Assets Regulation (MiCA)», ESMA35-1872330276-1899, 17. Dezember 2024, esma.europa.eu. ↩
Finanzmarktaufsicht Liechtenstein (FMA), «MiCAR», fma-li.li: MiCA wurde in Liechtenstein durch das EWR-MiCA-Durchführungsgesetz (EWR-MiCA-DG) umgesetzt, in Kraft seit 1. Februar 2025; nach dem TVTG registrierte Anbieter konnten im Rahmen einer Übergangsregelung bis 1. Juli 2026 weiter tätig sein. Die Nutzung liechtensteinischer Tochtergesellschaften durch Zuger Unternehmen beruht auf der Beobachtung des Autors. ↩

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