Das DLT-Handelssystem

Der dritte Bereich des Gesetzes ist die Marktinfrastruktur, wo das Gesetz im Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FinfraG) eine neue Art von Finanzmarktinfrastruktur schuf: das DLT-Handelssystem. Es ist eine gewerbsmässig betriebene Einrichtung zum multilateralen Handel von DLT-Effekten, die den gleichzeitigen Austausch von Angeboten unter mehreren Teilnehmern sowie den Vertragsabschluss nach nichtdiskretionären Regeln bezweckt.¹ Ein DLT-Handelssystem darf Privatpersonen als Teilnehmer zulassen, während herkömmliche Handelsplätze nur beaufsichtigte Intermediäre zulassen. Es darf zudem die zentrale Verwahrung, die Abrechnung und die Abwicklung von DLT-Effekten anbieten, Funktionen, die im herkömmlichen System von getrennten Infrastrukturen wahrgenommen werden.

Die Bewilligung für ein DLT-Handelssystem erlaubt es somit einem einzigen Rechtsträger, Handel, Verwahrung und Abwicklung zu vereinen – eine Kombination, die der Struktur von Kryptobörsen entspricht, die alle drei Funktionen für ihre Kunden wahrnehmen. Das Gesetz unterwirft es Anforderungen, die die daraus entstehenden Risiken beherrschen sollen: Eigenmittelanforderungen, Regeln über die Trennung von Funktionen, Anforderungen an die Technologie und Regeln zum Schutz der Teilnehmer. Da der Bundesrat die Anforderungen für kleine Systeme mit begrenzten Risiken lockern kann, kann ein kleineres System von vereinfachten Regeln profitieren.²

Die erste Bewilligung als DLT-Handelssystem wurde im März 2025 der BX Digital erteilt, einer Tochtergesellschaft der Börse BX Swiss und Teil der Boerse Stuttgart Group.³ SIX Digital Exchange, die mit Bewilligungen als Zentralverwahrer und als Börse tätig ist, hat innerhalb desselben rechtlichen Rahmens einen anderen Weg gewählt. Der Markt für DLT-Effekten in der Schweiz ist noch klein. Die rechtliche Infrastruktur steht jedoch, und sie reiht die Schweiz unter die wenigen Rechtsordnungen mit einem umfassenden Regime für den Handel tokenisierter Effekten ein.

Anmerkungen

Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FinfraG, SR 958.1), Art. 73a, fedlex.admin.ch (englische Fassung, Stand 1. August 2021): eine Einrichtung zum multilateralen Handel von DLT-Effekten, die mindestens ein weiteres Kriterium erfüllt, nämlich Privatpersonen und andere Teilnehmer über beaufsichtigte Intermediäre hinaus zulässt, DLT-Effekten zentral verwahrt oder Geschäfte gestützt auf einheitliche Regeln abrechnet und abwickelt. ↩
Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FinfraG, SR 958.1), Art. 73b–73f, fedlex.admin.ch (englische Fassung, Stand 1. August 2021): anwendbare Vorschriften für Handelsplätze (Art. 73b), Zulassung von Teilnehmern einschliesslich Privatpersonen (Art. 73c), Zulassung von Vermögenswerten (Art. 73d), zusätzliche Anforderungen des Bundesrates zum Schutz der Teilnehmer und für Systeme, die Verwahrung oder Abrechnung anbieten (Art. 73e), sowie Befugnis des Bundesrates, die Anforderungen für kleine Systeme zu erleichtern (Art. 73f). Der Bundesrat hat von dieser Befugnis in der DLT-Mantelverordnung Gebrauch gemacht (pwc.ch, «Swiss DLT law»). ↩
FINMA, Medienmitteilung «FINMA licenses first DLT trading facility», 18. März 2025, finma.ch: erste Bewilligung als DLT-Handelssystem an die BX Digital AG erteilt, eine Tochtergesellschaft der BX Swiss AG und Teil der Boerse Stuttgart Group; kleines DLT-Handelssystem ohne Verwahrungsdienstleistungen. ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.

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