Dezentrale Finanzen und die Grenzen der Regulierung

Das dezentrale Finanzwesen (Decentralised Finance) stellt jedes Regulierungssystem vor eine Herausforderung. Ein Protokoll, das es Nutzern erlaubt, Kryptowerte über Smart Contracts ohne Intermediär zu verleihen, zu leihen und zu handeln, hat keinen Betreiber, dem eine Bewilligung erteilt werden könnte. Seine Entwickler können über die ganze Welt verstreut sein, und seine Governance liegt bei den Inhabern eines Tokens. Die Aufsichtsbehörden haben darauf reagiert, indem sie nach Personen suchen, die Kontrolle über das Protokoll ausüben: Entwickler, die seinen Code ändern können, Unternehmen, die seine Benutzeroberfläche betreiben, Stiftungen, die seine Entwicklung finanzieren. MiCA nimmt Dienstleistungen, die vollständig dezentral erbracht werden, von ihrem Anwendungsbereich aus, ohne diesen Begriff zu definieren.¹

Das Schweizer Recht folgt derselben funktionalen Logik. Die FINMA prüft, ob eine Person eine regulierte Dienstleistung erbringt, unabhängig vom behaupteten Grad der Dezentralisierung. Eine Zuger Stiftung, die die Benutzeroberfläche eines Kreditprotokolls kontrolliert und daraus Gebühren erzielt, kann Finanzintermediärin sein, während eine Stiftung, die lediglich die Entwicklung von Open-Source-Software finanziert, es wahrscheinlich nicht ist. Die Beurteilung hängt vom Sachverhalt ab und muss wiederholt werden, wenn sich das Protokoll ändert. Mehrere Decentralised-Finance-Projekte in Zug haben zu diesen Fragen Rechtsgutachten oder Rulings eingeholt. Die aufsichtsrechtliche Behandlung des dezentralen Finanzwesens gehört nach wie vor zu den am wenigsten geklärten Bereichen des Schweizer Kryptorechts.

Anmerkungen

Verordnung (EU) 2023/1114 (MiCA), Erwägungsgrund 22: Kryptowerte-Dienstleistungen, die vollständig dezentral ohne Intermediär erbracht werden, fallen nicht in den Anwendungsbereich der Verordnung; der Begriff wird nicht definiert, eur-lex.europa.eu. ↩

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.

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Dr. Alexander Ressos, TEP

Rechtsanwalt (Zürich, Schweiz)

Ich bin Rechtsanwalt in der Schweiz und zudem als Solicitor in Hongkong sowie in England und Wales zugelassen und verfüge über fast 25 Jahre Erfahrung.

Gemeinsam mit meinem mehrsprachigen Team, dem unter anderem chinesische, japanische, koreanische, russische, ukrainische und französische Muttersprachler angehören, berate ich Unternehmen und ihre Eigentümer aus aller Welt in sämtlichen Fragen des Bank-, Gesellschafts-, Wirtschafts- und Steuerrechts in der Schweiz, einschliesslich der internationalen Steuerplanung, treuhänderischer Dienstleistungen sowie Leistungen eines Legal Family Office wie Zuzug und Relocation oder Immobilieninvestitionen. Ein besonderer Schwerpunkt meiner Tätigkeit liegt auf Mandanten aus Wachstums- und Frontier-Märkten in Greater China, Zentralasien und dem Kaukasus, im übrigen Asien, im Nahen Osten, in Afrika und in Lateinamerika; ebenso berate ich Mandanten aus Europa und Nordamerika. Über eine verbundene Schweizer Treuhandgesellschaft übernehmen wir zudem die Gründung und laufende Verwaltung ihrer Gesellschaften und anderer Strukturen, einschliesslich Buchhaltung, Steuererklärungen und Corporate-Secretarial-Leistungen, und wo erforderlich wirke ich als professioneller Verwaltungsrat mit. Mit Unterstützung eines Netzwerks erstklassiger Kooperationspartner setze ich Lösungen auch weltweit um.

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