Handelsfinanzierung: wie eine Rohölladung finanziert wird und wie 2020 Milliarden verschwanden

Rohstoffhandel ist ein Kreditgeschäft. Zwischen dem Kauf einer Ladung und der Zahlung durch den Käufer liegen Wochen, in denen der Händler Kapital binden muss, das er nicht hat. Die Bank überbrückt diesen Zeitraum gegen Sicherheiten, die im Grunde aus Papier bestehen. 2020 wurde deutlich, wie viel davon abhing, dass dieses Papier echt war.

Das Grundgeschäft

Im klassischen Ablauf beauftragt der Käufer seine Bank, zugunsten des Verkäufers ein Dokumentenakkreditiv zu eröffnen. Die Bank verpflichtet sich, gegen Vorlage bestimmter Dokumente zu zahlen: Konnossement, Handelsrechnung, Versicherungspolice, Ursprungs- und Qualitätszertifikate. Der Verkäufer verschifft die Ware, legt die Dokumente vor und erhält die Zahlung. Der Käufer erhält die Dokumente und mit ihnen die Verfügungsgewalt über die Ware.

Massgebend ist der Grundsatz der Dokumentenstrenge. Die Bank prüft die formelle Ordnungsmässigkeit der Dokumente und ihre Übereinstimmung mit den Akkreditivbedingungen. Sie prüft weder die Ware noch den zugrunde liegenden Vertrag noch den guten Glauben der Parteien. Das Bundesgericht hat den Grundsatz bestätigt: Die Bank habe lediglich die formelle Richtigkeit und die Übereinstimmung mit den Bedingungen zu prüfen; die Strenge sei die Regel, und Ausnahmen gälten nur für Unregelmässigkeiten, die so geringfügig sind, dass sie keine Rolle spielen können.

Gerade die Härte ist der Zweck. Eine Bank, die den Kaufvertrag untersuchen müsste, könnte nicht innert Stunden entscheiden, und das Instrument verlöre die Schnelligkeit, die es nützlich macht.

Die Finanzierungsformen in der Praxis

In jedem Fall bilden Waren, Dokumente und abgetretene Forderungen die Sicherheit. Nichts davon ist etwas wert, wenn die Ware nicht existiert oder wenn dieselbe Ware mehreren Kreditgebern als Sicherheit dient.

2020: Was schiefging

Im Frühjahr 2020 brachen mehrere Händler zusammen. Hin Leong in Singapur beantragte am 17. April eine Nachlassstundung. Weitere folgten in Asien und am Golf. Die Untersuchungen legten vier Muster offen, die heute jede Kreditprüfung in der Branche prägen.

Mehrfachfinanzierung. Dieselbe Ladung diente mehreren Banken gleichzeitig als Sicherheit, weil Konnossemente kopiert oder mehrfach ausgestellt wurden. Papierdokumente, die durch viele Hände gehen, machen dies möglich; es gab kein Register, anhand dessen eine Bank hätte prüfen können, ob das Dokument in ihren Händen einmalig war.

Fiktive Ladungen. Es wurden Dokumente für Waren vorgelegt, die nie existierten. Besteht die Sicherheit der Bank aus einem Stück Papier und ist dieses gefälscht, steht hinter dem Engagement nichts.

Verdeckte Verluste. Handelsverluste wurden über Jahre in der Bilanz versteckt, und die Finanzierung lief auf der Grundlage von Abschlüssen weiter, die sie nicht abbildeten. Die Kreditgeber verliessen sich auf Zahlen, die für sie konstruiert worden waren.

Konzentration. Eine kleine Zahl von Banken hielt grosse Teile des Marktes. Als sie sich zurückzogen, traf die Wirkung den ganzen Platz und nicht nur die gescheiterten Kreditnehmer.

Die Verluste aus den Fällen von 2020 werden auf mehr als neun Milliarden Dollar geschätzt. Mehrere Institute zogen sich ganz aus der Handels- und Rohstofffinanzierung zurück, darunter ABN Amro und BNP Paribas (Suisse).

Die Antwort

Die Antwort der Branche war teils technischer, teils organisatorischer Natur.

• Unabhängige Überprüfung der Lagerbestände, wobei Inspektionsgesellschaften direkt von der Bank beauftragt werden und ihr berichten, nicht dem Kreditnehmer.
• Zentrale Register für Konnossemente, mit denen ein Kreditgeber prüfen kann, ob ein Dokument anderswo vorgelegt worden ist.
• Elektronische Konnossemente, die eine Mehrfachausstellung technisch unmöglich machen, sofern die Plattform von allen Beteiligten der Kette genutzt wird.
• Obergrenzen für Einzelengagements sowie für Engagements in einzelnen Rohstoffen und Handelskorridoren.
• Geprüfte Abschlüsse nach anerkannten Standards, wobei die Kreditgeber es ablehnen, sich auf Zahlen der Geschäftsleitung zu stützen.
• Covenant-Pakete, die den Lagerumschlag und das Verhältnis von abgesicherten zu nicht abgesicherten Positionen regeln.

Was dies für den Händler bedeutet

Die Hürde für eine Finanzierung ist gestiegen und wird nicht mehr sinken. Ein Händler, der heute Fazilitäten sucht, muss jederzeit und ohne Vorbereitung belegen können, was er hält, wo es sich befindet, wer sonst noch ein Recht daran hat und wie die Position abgesichert ist. Systeme, die diesen Nachweis auf Anfrage liefern, gehören heute zu den Kosten des Geschäfts, und die kleineren Häuser spüren dies am stärksten.

Eine zweite Folge wird leicht übersehen. Weil die Kreditgeber heute unabhängig prüfen, ist das Verhältnis zwischen Händler und Bank weniger persönlich und stärker dokumentenbasiert geworden. Das alte Modell, in dem sich ein Kreditverantwortlicher, der die Familie seit zwanzig Jahren kannte, ein Urteil bilden konnte, ist in den Hintergrund getreten.

Was dies für den Anwalt bedeutet

Die Arbeit liegt in der Sicherheitenkette, und die Kette ist nur so stark wie ihr schwächstes Glied.

1. Jedes Glied bestimmen. Abtretung von Forderungen, Verpfändung von Waren, Verpfändung von Dokumenten, Sicherheiten an Konten, Garantien der Muttergesellschaft, Abtretung von Versicherungsansprüchen.
2. Das anwendbare Recht jedes Glieds gesondert bestimmen. Der Kauf kann englischem Recht unterstehen, das Pfandrecht dem Recht des Ortes, an dem die Ware gelagert ist, die Abtretung dem Recht der abgetretenen Forderung.
3. Bestimmen, wo jedes Glied durchgesetzt wird, und ob das zuständige Gericht die Sicherheit so anerkennt, wie sie begründet wurde.
4. Die Wirksamkeitsvoraussetzungen am Lagerort prüfen – Anzeige, Registrierung, Besitz –, denn ein nicht wirksam bestelltes Pfand ist im Konkurs des Kreditnehmers nichts wert.
5. Die Insolvenz durchspielen. Wer erhält die Ware, wenn der Händler scheitert? Die finanzierende Bank, das Lagerhaus, der Käufer, der bezahlt hat, oder der Verkäufer, der nicht bezahlt worden ist?
6. Für Betrug vorsorgen. Zusicherungen zur Einmaligkeit der Dokumente, Verpflichtungen, nicht anderweitig zu verpfänden, und die Folgen einer Verletzung.

Der systemische Punkt

Handelsfinanzierung wird oft als risikoarm bezeichnet, weil sie kurzfristig, selbstliquidierend und durch reale Waren gesichert ist. Diese Beschreibung trifft zu, wo die Ware existiert und die Dokumente echt sind, und sie versagt vollständig, wo dies nicht der Fall ist. Die Ereignisse von 2020 haben gezeigt, dass sich das Risiko des Produkts genau an der Stelle konzentriert, an der die Sorgfalt am schwierigsten ist: bei der Überprüfung der Existenz und der Ausschliesslichkeit einer Ladung auf der anderen Seite der Welt.

Für Genf hatte die Episode eine weitere Bedeutung. Der Finanzierungscluster ist der Grund, weshalb die Händler in der Stadt sind, und der Rückzug mehrerer Banken hat ihn verkleinert. Die politische Debatte darüber, wie die Rohstofffinanzierung in der Schweiz gehalten werden kann, beginnt hier, und sie ist für den Platz folgenreicher als die Steuerdiskussion, die mehr Aufmerksamkeit erhält.

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.