Kotierungsvoraussetzungen an der SIX: Track Record, Eigenkapital, Streuung und Rechnungslegung

Die Zulassung an der SIX Swiss Exchange hängt von einer Reihe von Voraussetzungen ab, die im Kotierungsreglement der Börse und in den gestützt darauf erlassenen Richtlinien festgelegt sind. Sie betreffen den Emittenten selbst, die zu kotierenden Effekten und die Informationen, die der Emittent bereitstellen muss, und werden vom Regulierungsorgan der Börse angewendet.

Anforderungen an den Emittenten

Der Emittent muss nach dem Recht seines Sitzes gültig gegründet sein und tätig sein, und seine Statuten müssen diesem Recht entsprechen. Das Kotierungsreglement verlangt grundsätzlich einen Track Record, also eine Geschäftstätigkeit, die durch geprüfte Jahresabschlüsse belegt ist, für die Hauptstandards in der Regel über drei Geschäftsjahre. Ausnahmen können gewährt werden, insbesondere für junge Unternehmen mit gut dokumentiertem Geschäftsmodell, sie sind jedoch mit zusätzlichen Offenlegungspflichten verbunden.

Mindesteigenkapital und Kapitalisierung

Der Emittent muss am ersten Handelstag ein ausgewiesenes Mindesteigenkapital nachweisen, und die zu kotierenden Effekten müssen eine Mindestkapitalisierung erreichen. Die genauen Beträge hängen vom regulatorischen Standard ab und werden von Zeit zu Zeit angepasst. Weniger anspruchsvolle Segmente für kleine und mittlere Unternehmen sehen tiefere Schwellenwerte vor. Die Planung sollte daher mit den aktuellen, von der Börse veröffentlichten Zahlen beginnen.

Streubesitz und Handelbarkeit

Kotierte Effekten müssen frei handelbar und genügend breit gestreut sein, damit ein geordneter Handel gewährleistet ist. Das Kotierungsreglement verlangt einen ausreichenden Streubesitz (Free Float), ausgedrückt als Prozentsatz der ausstehenden Aktien der betreffenden Kategorie zusammen mit einem Mindestwert. Aktien von Ankerinvestoren oder strategischen Aktionären, von Mitgliedern des Verwaltungsrats und der Geschäftsleitung oder von Inhabern, die einer Lock-up-Vereinbarung unterliegen, werden unter Umständen nicht zum Streubesitz gezählt. Will eine Gründerfamilie die Kontrolle behalten, ist das Streubesitzerfordernis oft die entscheidende Strukturierungsfrage.

Rechnungslegungsstandards und Revision

Jeder regulatorische Standard lässt bestimmte Rechnungslegungsstandards zu. Die internationalen Standards akzeptieren IFRS und für gewisse Emittenten US GAAP; der Schweizer Standard lässt zudem Swiss GAAP FER zu. Unternehmen, die einen anderen nationalen Standard anwenden, müssen ihre Abschlüsse in der Regel umstellen oder überleiten. Die Jahresabschlüsse müssen geprüft sein, und bei Schweizer Gesellschaften muss die Revisionsstelle ein staatlich beaufsichtigtes Revisionsunternehmen sein.

Was sich in der Praxis bewährt

• Lücken frühzeitig erfassen. Eine Prüfung von Track Record, Eigenkapital und Rechnungslegungsstandard vor dem Börsengang zeigt, welche Anforderungen Arbeit oder ein Ausnahmegesuch erfordern.
• Den Streubesitz mit den Aktionären planen. Lock-ups und zurückbehaltene Beteiligungen müssen mit dem von der Börse verlangten Streubesitz vereinbar sein.
• Eine Umstellung der Rechnungslegung budgetieren. Der Wechsel zu IFRS oder Swiss GAAP FER braucht Zeit und erfordert angepasste Vorjahreszahlen.

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