Mailand als Finanzplatz

Mailand ist die Finanzhauptstadt Italiens. Es ist Sitz der italienischen Börse, der operativen Zentralen der grössten italienischen Bankengruppen und der meisten Vermögensverwalter, Versicherer, Anwaltskanzleien und Beratungsunternehmen, die italienische Unternehmen und Familien betreuen. Die italienische Wertpapieraufsicht CONSOB, die ihren Sitz in Rom hat, unterhält eine zweite Geschäftsstelle in Mailand, wo auch die Banca d'Italia eine der Filialen betreibt, die sie in jeder Regionshauptstadt hat.¹ Die Börse, Borsa Italiana, wurde 1998 privatisiert und am 1. Oktober 2007 im Rahmen einer reinen Aktienübernahme mit der London Stock Exchange zusammengeschlossen. Als die Londoner Gruppe 2020 beschloss, ihre italienischen Aktivitäten zu verkaufen, um ihre Übernahme von Refinitiv abzusichern, erwarb Euronext sie. Die Transaktion wurde am 29. April 2021 für EUR 4,444 Mrd. abgeschlossen und umfasste die Anleihenhandelsplattform MTS, die Clearingstelle Cassa di Compensazione e Garanzia und den Zentralverwahrer Monte Titoli. Cassa Depositi e Prestiti, über CDP Equity, und Intesa Sanpaolo wurden im Rahmen einer Privatplatzierung von EUR 579 Mio. Referenzaktionäre von Euronext.²

Die Integration in Euronext verschaffte Mailand eine Funktion in der europäischen Marktinfrastruktur, die es unter Londoner Eigentum nicht gehabt hatte. Die italienische Clearingstelle, umbenannt in Euronext Clearing, wurde zur zentralen Gegenpartei für die ganze Gruppe. Sie übernahm im November 2023 das Clearing von Kassaaktien an allen Euronext-Märkten, im Juli 2024 jenes von Rohstoffderivaten und im September 2024 jenes von Finanzderivaten, als Euronext ihre Vertragsbeziehung mit LCH SA beendete. Nach Angaben von Euronext wurde Euronext Clearing gemessen an den Sicherheiten zur drittgrössten Clearingstelle Europas.³ Die Abwicklung von Wertschriftentransaktionen verblieb beim Zentralverwahrer Monte Titoli S.p.A., der heute unter dem Handelsnamen Euronext Securities Milan tätig ist.⁴ Für einen regionalen Finanzplatz wie Lugano, dessen Banken für ihre Kunden grosse Bestände an italienischen Aktien und Staatsanleihen halten, sind diese Veränderungen von praktischer Bedeutung: Die Marktinfrastruktur, die einen Grossteil des italienischen Teils der Kundenvermögen abwickelt und verwahrt, gehört heute einer gesamteuropäischen Gruppe mit Clearing in Italien.

Mailand nach dem Brexit

Der Austritt des Vereinigten Königreichs aus der Europäischen Union im Jahr 2020 kam Mailand in mehrfacher Hinsicht zugute, auch wenn er es nicht zu einem Konkurrenten von Paris, Frankfurt, Dublin oder Amsterdam als Ziel für in London ansässige Banken machte. Der sichtbarste institutionelle Gewinn lag bei den Patentstreitigkeiten. Nach dem Übereinkommen über ein Einheitliches Patentgericht, das am 1. Juni 2023 in Kraft trat, sollte die Zentralkammer des neuen Gerichts in Paris, München und London sitzen. Nach dem britischen Rückzug einigten sich Italien, Frankreich und Deutschland darauf, die dritte Abteilung Mailand zuzuweisen, ein Entscheid, den der Verwaltungsausschuss des Gerichts am 26. Juni 2023 genehmigte. Die Mailänder Abteilung ist für Patente der Sektion A der Internationalen Patentklassifikation zuständig, die «täglichen Lebensbedarf» umfasst und Arzneimittel und Lebensmittel einschliesst. Sie nahm im Juni 2024 ihre Tätigkeit auf.⁵

Der zweite Gewinn betraf private Vermögen. 2017 führte Italien in Art. 24-bis des Testo unico delle imposte sui redditi (TUIR) eine Pauschalbesteuerung für Neuzuzüger ein, nach der eine natürliche Person, die in mindestens neun der zehn vorangegangenen Jahre nicht in Italien ansässig war, während bis zu fünfzehn Jahren auf allen ausländischen Einkünften eine feste jährliche Ersatzsteuer entrichten kann. Der Betrag lag zunächst bei EUR 100’000. Für Personen, die ihren Wohnsitz nach dem 10. August 2024 verlegen, wurde er auf EUR 200’000 erhöht, mit EUR 25’000 für jedes Familienmitglied. Das Haushaltsgesetz für 2026, Gesetz Nr. 199 vom 30. Dezember 2025, erhöhte den Betrag für ab dem 1. Januar 2026 ausgeübte Optionen auf EUR 300’000 und den Betrag für jedes Familienmitglied auf EUR 50’000. Personen, die die Option früher ausgeübt haben, behalten den damals geltenden Betrag.⁶ Die Regelung zog vermögende Personen aus London und anderswo nach Mailand und hat die lombardische Hauptstadt zu einer Konkurrentin Luganos um eine Kundschaft gemacht, die das Tessin lange als die seine betrachtet hatte: Unternehmer, Finanzleute und Erben, die in der Nähe Italiens leben möchten, ohne in Italien auf ihrem weltweiten Einkommen besteuert zu werden. Kapitel E.V vergleicht die italienische Regelung mit der schweizerischen Pauschalbesteuerung, und Kapitel K.I beurteilt den Wettbewerb zwischen Mailand und Lugano.

Anmerkungen

1. CONSOB, «Chi siamo», https://www.consob.it/web/consob/chi-siamo (Sitz an der Via G. B. Martini 3, Rom, und Geschäftsstelle an der Via Broletto 7, Mailand); Banca d'Italia, «Organizzazione», https://www.bancaditalia.it/chi-siamo/organizzazione/index.html (Filialen in den Regionshauptstädten und einigen Provinzhauptstädten). ↩
2. Euronext, «Euronext today completes the acquisition of the Borsa Italiana Group and publishes Q1 2021 results», 29. April 2021, https://www.euronext.com/en/investor-relations/financial-information/regulated-information-and-investor-news/euronext-today. Privatisierung 1998 und Zusammenschluss mit der London Stock Exchange am 1. Oktober 2007: Wikipedia, «Borsa Italiana», https://en.wikipedia.org/wiki/Borsa_Italiana; Verkauf der italienischen Aktivitäten zur Absicherung der Refinitiv-Transaktion und exklusive Gespräche mit Euronext ab 18. September 2020: Wikipedia, «London Stock Exchange Group», https://en.wikipedia.org/wiki/London_Stock_Exchange_Group. Wikipedia wird hier als letzte Quelle herangezogen. ↩
3. Euronext, «Successful expansion of Euronext Clearing to all Euronext financial derivatives markets», 17. September 2024, https://euronext.com/en/about/media/euronext-press-releases/successful-expansion-euronext-clearing-all-euronext-financial. ↩
4. Euronext, «Euronext Securities Milan», https://www.euronext.com/en/post-trade/euronext-securities/milan («Euronext Securities Milan is the new commercial name for the legal entity Monte Titoli S.p.A.»). ↩
5. «Il Tribunale dei brevetti va a Milano», Eunews, 26. Juni 2023, https://www.eunews.it/2023/06/26/tribunale-brevetti-milano/. ↩
6. «Flat Tax For New Residents In Italy: Present And Future», Mondaq, 4. Dezember 2025, https://webiis08.mondaq.com/italy/tax-authorities/1713758/flat-tax-for-new-residents-in-italy-present-and-future. Art. 24-bis Abs. 2 TUIR in der geltenden Fassung, https://www.brocardi.it/testo-unico-imposte-redditi/titolo-i/capo-i/art24bis.html (EUR 300’000; EUR 50’000 für jedes Familienmitglied; geändert durch Gesetz Nr. 199/2025); deQuo, «Flat tax neo-residenti», 21. Mai 2026, https://www.dequo.it/articoli/flat-tax-neo-residenti (Gesetz Nr. 199 vom 30. Dezember 2025; vor dem 1. Januar 2026 ausgeübte Optionen behalten den früheren Betrag). Vgl. Kapitel E.V. ↩

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