Kapital: die Gotthardbahn-Gesellschaft, Alfred Escher und die Banken

CHF 102 Mio. aufbringen im Jahr 1871

Die Subventionen deckten weniger als die Hälfte der veranschlagten Kosten. Die übrigen CHF 102 Mio. mussten von Investoren kommen, die 1871 in einem Europa gefunden werden mussten, das soeben aus dem Deutsch-Französischen Krieg hervorgegangen war. Die Schweiz allein konnte eine solche Summe nicht aufbringen. Der schweizerische Kapitalmarkt jener Zeit war klein und zersplittert, seine grössten Institute waren Kantonalbanken und Privatbankiers. Viele der in den 1850er- und 1860er-Jahren ausgegebenen Eisenbahnaktien hatten zahlreiche Anleger enttäuscht. Escher wandte sich deshalb nach Berlin. Im Oktober 1871 schloss er eine Vereinbarung mit einer deutschen Finanzgruppe, die sich verpflichtete, die CHF 102 Mio. aufzubringen.¹ Ende 1871 bildete die Disconto- Gesellschaft in Berlin unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, welches das Kapital für den Bau der Linie aufbrachte.²

Die Struktur der Emission folgte dem Muster grosser Eisenbahnfinanzierungen jener Zeit. Das anfängliche Aktienkapital der Gesellschaft bestand aus 68’000 Aktien zu CHF 500, einem Nominalbetrag von CHF 34 Mio., was einem Drittel der CHF 102 Mio. entsprach, die das Syndikat aufzubringen sich verpflichtete. Diese Aktien trugen bis zum 30. Juni 1882 einen Bauzins von 6 Prozent. Spätere Emissionen von 12’000 und 20’000 Aktien erhöhten das Aktienkapital auf CHF 50 Mio., eingeteilt in 100’000 Aktien, und 1909 hatte die Gesellschaft zudem rund CHF 107 Mio. an 3½-prozentigen Prioritätsobligationen im Umlauf.³ Die Obligationen trugen einen festen Zins und gingen den Aktien im Rang vor. Diese Kombination erlaubte es den Banken, das Risiko auf verschiedene Anlegerkategorien zu verteilen: Institute und private Sparer, die festes Einkommen suchten, kauften die Obligationen, während spekulative Anleger und die Mitglieder des Syndikats die Aktien übernahmen. Die im Verhältnis zum Baufortschritt bezahlten Subventionen dienten faktisch als Eigenkapitalpolster, das die Obligationen für den Markt annehmbar machte.

Das Syndikat und die Schweizerische Kreditanstalt

Das Syndikat war international. Ende 1871 unter der Führung der Disconto-Gesellschaft in Berlin gebildet, bestand es aus einer deutschen, einer italienischen und einer schweizerischen Gruppe, die sich je verpflichteten, CHF 34 Mio. aufzubringen. Die Disconto-Gesellschaft und das Berliner Haus S. Bleichröder erschienen später unter den Zahlstellen der Gesellschaft in Deutschland, neben Zahlstellen in Basel, Zürich und Luzern.⁴ Die schweizerische Beteiligung war kleiner als die deutsche, wurde aber von der Bank organisiert, die Escher selbst gegründet hatte. 1856 hatte eine Gruppe von Textilindustriellen und Politikern unter Eschers Führung in Zürich die Schweizerische Kreditanstalt (SKA, später Credit Suisse) gegründet, nach dem Vorbild des französischen Crédit mobilier von 1852 und der neuen deutschen Aktienbanken.⁵ Escher präsidierte ihren Verwaltungsrat von 1856 bis 1877 und erneut von 1880 bis 1882. Die Bank, die sich vor allem dem kommerziellen Kredit und dem Emissionsgeschäft widmete, übernahm eine führende Rolle in der Finanzierung der Schweizer Eisenbahnen. Sie beteiligte sich an der Gründung der Schweizerischen Eisenbahnbank 1879, der Bank für orientalische Eisenbahnen 1890 und der Bank für elektrische Unternehmungen (Elektrobank) 1895.⁶

Die Gotthardfinanzierung zeigt die Kreditanstalt in der Rolle, die den Finanzplatz Zürich während des folgenden Jahrhunderts prägte: als Emissionshaus, das schweizerische und ausländische Wertpapiere bei in- und ausländischen Anlegern platzierte und Emissionsgeschäft, Kreditvergabe und Beratung für grosse Industrieprojekte verband. Die Bank war das Finanzinstrument des «Systems Escher», in dem derselbe Mann die grösste Eisenbahngesellschaft (die NOB), die grösste Geschäftsbank (die SKA), den damals wichtigsten Versicherer (die Rentenanstalt, deren Aufsichtsrat er von 1857 bis 1874 angehörte), den Schulrat des Eidgenössischen Polytechnikums und das Gotthardunternehmen präsidierte.⁷ Die Zeitgenossen bewunderten diese Machtballung und fürchteten sie. Kritiker der demokratischen Bewegung der 1860er-Jahre griffen die «Eisenbahnbarone» und den Einfluss der Zürcher Banken auf die Bundespolitik an. Die Demokraten machten das «System Escher» zu ihrem erklärten Feindbild, und 1868 brach ihre Bewegung die Vorherrschaft von Eschers Wirtschaftsliberalismus im Kanton Zürich.⁸

Anmerkungen

1. H. Etter, «Vom Bau der Gotthardbahn» (wie oben), zur Vereinbarung vom Oktober 1871, mit der Escher die restlichen CHF 102 Mio. von einer deutschen Finanzgruppe erhielt. ↩
2. Martin L. Müller, Beitrag in Bank und Geschichte. Historische Rundschau Nr. 43 (Dezember 2020), https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/ Folge_2020_2_neu.pdf: «Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte.» ↩
3. Handbuch der deutschen Aktiengesellschaften (wie oben), S. 553, https://digi.bib.uni-mannheim.de/~jkamlah/Handbuch_dt_AG_old/Auflage_1-14/1735531847_191100141/pdf/1735531847_0553.pdf: «Kapital: frs. 50 000 000 in 68 000 Aktien I. Emiss., 12 000 Aktien II. Emiss. und 20 000 Aktien III. Emiss., zus. 100 000 Aktien», mit «6 % Bauzinsen» auf der ersten Emission bis zum 30. Juni 1882 und 3½-prozentigen Prioritätsobligationen von «frs. 107 090 000», die am 30. April 1909 im Umlauf waren. Der Nennwert von CHF 500 je Aktie ergibt sich aus diesen Zahlen. ↩
4. Martin L. Müller, «Die Deutsche Bank und die Schweiz», Bank und Geschichte. Historische Rundschau Nr. 43 (Dezember 2020), https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/Folge_2020_2_neu.pdf: «Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte»; Wikipedia (de), «Gotthardbahn», https://de.wikipedia.org/wiki/Gotthardbahn (nur ergänzend herangezogen): «Es bestand aus einer deutschen, einer italienischen und einer schweizerischen Gruppe, die je 34 Mio. Franken aufzubringen hatten»; Handbuch der deutschen Aktiengesellschaften (wie oben), S. 553, zu den Zahlstellen. ↩
5. HLS, Art. «Crédit suisse» (Jan-Henning Baumann, Version vom 27.11.2012), https://hls-dhs-dss.ch/fr/articles/041821/2012-11-27/: «sous l'impulsion d'Alfred Escher, fondèrent à Zurich en 1856 la Schweizerische Kreditanstalt», nach dem Vorbild des Crédit mobilier (1852) und der deutschen Banken. ↩
6. HLS, Art. «Escher, Alfred» (wie oben), zum Präsidium von 1856–1877 und 1880–1882; HLS, Art. «Crédit suisse» (wie oben), zur führenden Rolle der Bank in der Eisenbahnfinanzierung und zu ihrer Beteiligung an der Eisenbahnbank (1879), der Bank für orientalische Eisenbahnen (1890) und der Elektrobank (1895). ↩
7. HLS, Art. «Escher, Alfred» (wie oben), zu seinen Ämtern bei der NOB, der SKA, der Rentenanstalt (1857– 1874) und im Schulrat des Polytechnikums (Vizepräsident 1854–1882). Der Begriff «System Escher» ist in der Literatur gebräuchlich. ↩
8. HLS, Art. «Escher, Alfred» (wie oben): Die demokratische Bewegung «1868 die Vorherrschaft des Escher'schen Wirtschaftsliberalismus im Kanton stürzte»; Wikipedia (de), «Alfred Escher» (wie oben): «Der eingeschworene Politikerkreis um Alfred Escher – das ‹System Escher› – wurde erklärtes Feindbild der Demokraten.» ↩

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