Tontinen: eine Verwandte der dreissig Jungfrauen

Die Tontine, die zu Beginn dieses Kapitels erwähnt wurde, ist mit den Genfer Konstruktionen eng verwandt. In ihrer klassischen Form zahlt jeder Zeichner ein Kapital ein, und die Zeichner werden nach Alter in Klassen eingeteilt. Jede Klasse erhält einen jährlichen Betrag, der unter den Überlebenden aufgeteilt wird. Mit dem Tod der Mitglieder steigt der Anteil jedes Überlebenden, bis der Letzte stirbt, mit dessen Tod die Verpflichtung des Emittenten endet. Die französische Monarchie gab Ende des 17. Jahrhunderts und im Lauf des 18. Jahrhunderts mehrere Tontinen aus, bevor sie davon abliess.¹

Die Tontine verbindet eine Bündelung des Langlebigkeitsrisikos mit einer Art Wette auf das Überleben. Jedes Mitglied profitiert vom Tod der anderen, was in der Literatur und in der Vorstellungswelt des Publikums Handlungen genährt hat, die auf der Versuchung beruhen, den Tod der Mit-Tontiniers zu beschleunigen. Im 19. Jahrhundert vertrieben amerikanische Versicherungsgesellschaften an die Tontine angelehnte Policen, die grossen Erfolg hatten, bevor sie nach Untersuchungen über ihre Missbräuche verboten oder streng reguliert wurden.²

Forscher und Praktiker haben in jüngerer Zeit vorgeschlagen, bestimmte Tontinenmechanismen für die Altersvorsorge zu rehabilitieren. In einem solchen System teilen die Mitglieder einer Gruppe das Langlebigkeitsrisiko untereinander, ohne Garantie eines Versicherers, was die Kosten senken kann, jedes Mitglied aber Schwankungen seiner Leistungen aussetzt.³ Diese Vorschläge zeigen, dass die Finanztechniken des 18. Jahrhunderts wieder an Bedeutung gewinnen können, sofern sie durch Regeln zur Transparenz und zum Schutz der Teilnehmer eingerahmt werden.

Der Vergleich der Tontinen mit den Genfer Konstruktionen macht deutlich, was Letztere auszeichnete. Die Tontine bündelt das Risiko unter den Zeichnern selbst, die zugleich die Bezugspersonen sind. Die Genfer Konstruktion bündelte das Risiko unter ausgewählten Bezugspersonen, die von den Investoren verschieden waren, und übertrug es auf den emittierenden Staat. Im ersten Fall bleibt das Risiko innerhalb der Gruppe; im zweiten wird es auf einen Dritten verlagert, dessen Tarifierung fehlerhaft war. Dieser Unterschied erklärt die aussergewöhnliche Rentabilität der Genfer Konstruktionen – und ihre Abhängigkeit vom Schuldner.

Anmerkungen

1. Wikipedia (en), «Tontine»: die erste französische Staatstontine 1689 unter Ludwig XIV. (die letzte Überlebende, Charlotte Barbier, starb 1726 im Alter von 96 Jahren); neun weitere staatliche Tontinen bis 1759. ↩
2. Wikipedia (en), «Tontine»: Tontinenpolicen, 1868 von Henry Baldwin Hyde (Equitable Life Assurance Society) eingeführt, rund 9 Millionen in vierzig Jahren verkaufte Policen; die 1905 im Bundesstaat New York eröffnete Armstrong-Untersuchung, die zum Verbot missbräuchlicher Tontinenklauseln führte. ↩
3. Wikipedia (en), «Tontine»: zeitgenössische Vorschläge für Pooled Annuity Funds und Collective-Defined-Contribution-Systeme nach dem Vorbild des Tontinenmechanismus. ↩

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