Der Trader und die Terminmärkte: eine Wechselbeziehung

Die Terminmärkte dienen den Händlern als Mittel zur Absicherung ihrer Risiken, doch die Händler beeinflussen diese Märkte auch. Ihre Positionen, ihre Informationen über die physischen Warenströme und ihre Lagerkapazitäten verschaffen ihnen eine Marktkenntnis, über die nur wenige Finanzakteure verfügen. Diese Informationsasymmetrie hat eine Debatte über die Rolle der Händler bei der Preisbildung und über Manipulationsrisiken ausgelöst.

Die Marktbehörden haben die Überwachung von Positionen und Praktiken auf den Rohstoffmärkten verstärkt, insbesondere nach der Krise von 2008 und den Preissprüngen bei Agrarrohstoffen in den Jahren 2007–2008 und 2010–2011, die teilweise der Finanzspekulation zugeschrieben worden waren.¹ Händler, welche die Terminmärkte zur Absicherung physischer Positionen nutzen, werden in der Regel anders behandelt als rein finanzielle Spekulanten, unterliegen aber Meldepflichten und Positionslimiten.

In der Schweiz regelt das Finanzmarktinfrastrukturgesetz (FinfraG) die Derivate, einschliesslich der Rohstoffderivate, mit Melde-, Abrechnungs- und Risikominderungspflichten sowie Ausnahmen für nichtfinanzielle Gegenparteien, deren Positionen unter bestimmten Schwellenwerten bleiben.² Genfer Händler müssen zudem die Regeln der ausländischen Märkte einhalten, an denen sie tätig sind.

Die Frage der Spekulation mit Nahrungsmitteln bleibt heikel. Eine Schweizer Volksinitiative, die die Spekulation mit Nahrungsmitteln verbieten wollte, wurde 2016 abgelehnt.³ Die Debatte veranlasste die Händler gleichwohl, ihre Rolle ausführlicher zu erklären und die für ihr Geschäft notwendige Absicherung von Risiken von finanziellen Wetten auf Preise zu unterscheiden.

Anmerkungen

1. Federal Register, 14. Januar 2021, «Position Limits for Derivatives» (86 FR 3236): endgültige Regel der CFTC zur Umsetzung der mit dem Dodd-Frank Act von 2010 vorgenommenen Änderungen des Commodity Exchange Act, bundesrechtliche Positionslimiten für Derivate auf 25 Agrar-, Energie- und Metallrohstoffe, in Kraft seit 15. März 2021, mit einer Ausnahme für echte Absicherungsgeschäfte (bona fide hedging); ESMA, Interactive Single Rulebook, Art. 57 MiFID II: von den zuständigen Behörden festgelegte Positionslimiten für Agrarrohstoffderivate und für kritische oder bedeutende Derivate (offene Positionen von durchschnittlich mindestens 300’000 Lots über ein Jahr), wobei Absicherungspositionen nichtfinanzieller Unternehmen ausgenommen sind. ↩
2. Bundesgesetz vom 19. Juni 2015 über die Finanzmarktinfrastrukturen und das Marktverhalten im Effekten- und Derivatehandel (Finanzmarktinfrastrukturgesetz, FinfraG; LIMF; SR 958.1), in Kraft seit Januar 2016: Art. 93 (finanzielle und nichtfinanzielle Gegenparteien mit Sitz in der Schweiz), Art. 97 (Abrechnungspflicht), Art. 98–99 (kleine Gegenparteien), Art. 104 (Meldepflicht), Art. 107 (Risikominderungspflicht); Pictet, «Loi sur l’infrastructure des marchés financiers (LIMF)», Informationsnotiz: Schwellenwerte für kleine nichtfinanzielle Gegenparteien von CHF 1,1 Mrd. für Kredit- und Aktienderivate und CHF 3,3 Mrd. für Zins-, Devisen- und Rohstoffderivate, Befreiung vom Austausch von Sicherheiten und vom Portfolioabgleich; Pierre-Olivier Etique, «Projet de loi sur les infrastructures des marchés financiers (LIMF) : nouvelles règles dans le négoce des produits dérivés», CDBF, 25. November 2014. ↩
3. Volksinitiative «Pas de spéculation sur les denrées alimentaires» [Keine Spekulation mit Nahrungsmitteln], am 28. Februar 2016 von rund 59,9 Prozent der Stimmenden abgelehnt, nachdem Bundesrat und Parlament die Ablehnung empfohlen hatten; Bundeskanzlei, «Initiative ‹Pas de spéculation sur les denrées alimentaires›», admin.ch (abgerufen im September 2026). ↩

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