Die Genfer Anleger: Umfang und Verletzlichkeit ihres Engagements

Anlagen in französischen Leibrenten nahmen Ende des 18. Jahrhunderts einen beträchtlichen Platz in den Genfer Vermögen ein. Zahlreiche Familien, von der patrizischen Elite bis zu bescheideneren Sparern, hielten Anteile an Konstruktionen, die auf ausgewählte Köpfe bestellt waren, oder direkte Leibrenten. Die Geschichtsschreibung nennt im Verhältnis zum Reichtum der Stadt sehr hohe Beträge.¹

Dieses Engagement barg eine Verwundbarkeit, die nur wenige Anleger vollständig erfassten. Das Sterblichkeitsrisiko war durch Auswahl und Diversifikation der Köpfe sorgfältig beherrscht worden. Das Kreditrisiko hingegen war auf einen einzigen Schuldner konzentriert: die französische Monarchie. Und dieser Schuldner war überschuldet, und seine Finanzlage verschlechterte sich in den 1780er-Jahren rasch.

Die Revolution hielt zunächst an der Zahlung der Renten fest. Sie beglich sie jedoch zunehmend in Assignaten, deren Wert im Lauf der Jahre zusammenbrach. Die Genfer Rentengläubiger erhielten so Zahlungen, deren realer Wert schrumpfte. 1797 vollendete die Reduktion der Staatsschuld um zwei Drittel die Vernichtung eines grossen Teils des Werts ihrer Anlagen.² Familien, die von ihren Renten lebten, sahen ihre Einkommen einbrechen.

Die Ironie dieser Geschichte ist grausam. Die Genfer Anleger hatten eine höchst intelligente Konstruktion ersonnen, um ein Risiko zu beherrschen, die Sterblichkeit der Köpfe, und wurden von einem anderen Risiko getroffen, das sie unterschätzt hatten: der Zahlungsunfähigkeit und dem politischen Umbruch des Schuldners. Raffinesse im Umgang mit einem Risiko kann die Aufmerksamkeit von einem grundlegenderen ablenken.

Die Krise traf einen Finanzplatz, der bereits durch politische Unruhen, durch die Abwanderung von Handwerkern und Kapital und durch die Schwierigkeiten der Fabrique geschwächt war. Sie kam kurz vor der Annexion von 1798, die das folgende Kapitel schildert. Die Archives d’État de Genève halten den wirtschaftlichen Niedergang der Stadt während der französischen Zeit fest.³ Die auf den französischen Renten erlittenen Verluste trugen zu dieser Verarmung bei.

Vorsicht. Die Genfer Konstruktionen beherrschten das Sterblichkeitsrisiko durch Diversifikation, blieben aber einem einzigen staatlichen Schuldner ausgesetzt. Raffinesse im Umgang mit einem Risiko bietet keinen Schutz vor einem Risiko anderer Art, insbesondere dem Kreditrisiko und dem politischen Risiko.

Anmerkungen

1. Marc Cramer, «Les trente Demoiselles de Genève et les billets solidaires», Revue suisse d’économie politique et de statistique, 1946 (sses.swiss): 1793 hielt Genf rund 10,3 Millionen Livres an französischen Leibrenten; die zu 9–10 % verzinsten Renten waren auf das Leben von Kindern im Alter von 4 bis 7 Jahren bestellt und in gemeinsamen Fonds gebündelt, die mittels «billets solidaires» in Tranchen verkauft wurden; die revolutionäre Konsolidierung und der Währungszusammenbruch ruinierten die Inhaber. Rodama (2017): Nach 1775 wurde rund ein Drittel der französischen Leibrenten auf das Leben Dritter in Genf gehalten. ↩
2. The Tontine Coffee-House, «Thirty Maidens of Geneva» (tontinecoffeehouse.com, 5. August 2019): «the annuities were redenominated into increasingly worthless money. This was followed by missed payments and, in 1797, the French state’s cancellation of two-thirds of its debt»; Wikipedia (fr), «Tiers consolidé» (Gesetz vom 9. Vendémiaire des Jahres VI, 30. September 1797). ↩
3. Archives d’État de Genève, Seite «Économie», archives-etat-ge.ch (abgerufen im September 2026). ↩

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