Lehren für Anleger und Emittenten
Die Geschichte der dreissig Genfer Jungfrauen hält mehrere Lehren bereit, die für Investoren ebenso von Interesse sind wie für Emittenten von Finanzprodukten.
Die erste betrifft das Modellrisiko. Der französische Staat berechnete seine Renten nach einem vereinfachten Modell, das das Alter der Bezugspersonen ausser Acht liess. Die Genfer Investoren nutzten diese Schwäche aus. Jeder Emittent komplexer Finanzprodukte muss sicherstellen, dass seine Bewertungsmodelle die Risiken richtig abbilden; andernfalls werden geschickte Investoren dies zu seinem Nachteil ausnützen.
Die zweite betrifft das Gegenparteirisiko. Die Genfer Investoren beherrschten das Sterblichkeitsrisiko, blieben aber dem Kreditrisiko eines einzigen Schuldners ausgesetzt. Eine vollständige Risikoanalyse muss alle Dimensionen erfassen, insbesondere die Solidität der Gegenpartei, welche die Verpflichtungen zu erfüllen hat.
Die dritte betrifft die Konzentration. Ein übermässiger Teil des Genfer Vermögens war in eine einzige Anlageform bei einem einzigen Schuldner investiert. Die Diversifikation des Vermögens über Anlageklassen, Emittenten, Währungen und Länder ist ein wesentlicher Schutz.
Die vierte betrifft die Laufzeit. Leibrenten banden die Parteien über mehrere Jahrzehnte. Über einen solchen Zeitraum werden politische, monetäre und institutionelle Risiken vorherrschend. Sehr langfristige Anlagen erfordern besondere Aufmerksamkeit für die Stabilität des Rahmens, in dem sie stehen.
Die fünfte schliesslich betrifft die Ethik. Aus dem Fehler eines Emittenten Gewinn zu ziehen, ist rechtmässig, kann aber Fragen nach Treu und Glauben aufwerfen, besonders wenn der Emittent ein Staat ist, dessen Steuerzahler die Kosten tragen. Einkünfte vom Leben von Personen abhängig zu machen, die an der Transaktion nicht beteiligt sind, wirft zudem Fragen der Würde auf. Die heutigen Regulierungen, die oft ein versicherbares Interesse verlangen oder Märkte im Zusammenhang mit dem menschlichen Leben regeln, spiegeln diese Bedenken wider.
Rechenbeispiel. Eine Pensionskasse richtet 1’000 Begünstigten Renten aus, die auf einer verbleibenden Lebenserwartung von zwanzig Jahren berechnet sind. Erreicht die tatsächliche Lebenserwartung zweiundzwanzig Jahre, muss die Kasse jedem Begünstigten zwei zusätzliche Rentenjahre zahlen, was ihre Verpflichtungen um 10 Prozent erhöht, ohne zusätzlichen Ertrag oder zusätzliche Beiträge. Eine Abweichung von zwei Jahren bei der Lebenserwartung, die bescheiden erscheint, genügt, um eine erhebliche Unterdeckung entstehen zu lassen. Obwohl die Zahlen fiktiv sind und die Abzinsung nicht berücksichtigen, zeigen sie, wie wichtig eine vorsichtige Schätzung der Langlebigkeit ist.
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.