Das System von Law: eine Lektion über Blasen
Nach dem Tod Ludwigs XIV. ist Frankreich hoch verschuldet. Der Schotte John Law schlägt dem Regenten eine kühne Reform vor: eine Bank zu gründen, die Papiergeld ausgibt, und danach eine Handelsgesellschaft, die mit dem Kolonialhandel und der Verwaltung der Staatsschuld betraut wird und deren Aktien gegen Schuldtitel getauscht werden sollen. Zwischen 1716 und 1720 erlebt Laws «System» einen spektakulären Aufstieg, gefolgt von einem jähen Zusammenbruch.1
Auf dem Höhepunkt der Spekulation erreichen die Aktien der Gesellschaft schwindelerregende Kurse, und Paris erlebt ein beispielloses Finanzfieber. Dann kippt das Vertrauen. Die Inhaber versuchen, ihre Banknoten und Aktien in Münzgeld oder Sachwerte umzutauschen, Zwangsmassnahmen häufen sich, und das System bricht zusammen. Law verlässt Frankreich. Beträchtliche Vermögen werden vernichtet, während andere von jenen gemacht werden, die rechtzeitig verkauft haben.
Die protestantischen Bankiers beteiligten sich auf verschiedene Weise am System; einige profitierten vom Aufschwung, andere verloren dabei. Die Historiker stellen fest, dass mehrere von ihnen, durch die Erfahrung früherer Krisen gewarnt, ihre Gewinne vor dem Zusammenbruch in sicherere Werte umschichteten.2 Jedenfalls hinterliess die Episode in Frankreich ein dauerhaftes Misstrauen gegenüber Papiergeld und Grossbanken, das die Gründung einer Zentralbank bis zum Ende des folgenden Jahrhunderts hinauszögern sollte.
Für die Genfer Finanzkultur war Laws System eine Warnung. Es veranschaulichte die Gefahren der Spekulation, der Verschuldung und des blinden Vertrauens in die Versprechen einer herrschenden Macht. Die Vorsicht, die man den Genfer Bankiers zuschreibt, nährt sich aus solchen Erfahrungen.
Rechenbeispiel. Ein Anleger kauft 1719 eine Aktie der Gesellschaft zum Preis von 5’000 Livres und nimmt dafür 4’000 Livres auf. Auf dem Höhepunkt der Blase ist die Aktie 10’000 Livres wert: Er hat seinen Eigeneinsatz versechsfacht. Einige Monate später ist die Aktie nur noch 2’000 Livres wert: Er hat seinen Einsatz von 1’000 Livres verloren und schuldet seinem Kreditgeber noch 2’000 Livres. Die Hebelwirkung, die im Aufschwung die Gewinne vervielfacht, vervielfacht im Abschwung die Verluste. Die Zahlen sind fiktiv; sie geben nicht die genauen historischen Kurse der Aktien der Gesellschaft wieder.
Anmerkungen
- Wikipedia (en), «John Law (economist)»: Banque générale 1716 (Mai) bewilligt, Compagnie d’Occident (1717), Bank vom Staat übernommen und in Banque royale umbenannt (1718), Compagnie des Indes (1719, die die Bank im Februar 1720 übernahm); Law am 5. Januar 1720 Generalkontrolleur der Finanzen, am 29. Mai 1720 nach dem galoppierenden Preisanstieg und dem Ansturm auf die Bank entlassen; Abreise nach Brüssel am 22. Dezember 1720. ↩
- Wikipédia (fr), Art. «Système de Law»: Banque générale 1716 nach dem Vorbild der Bank of England bewilligt, Compagnie d’Occident 1717 mit dem Monopol für Louisiana, Banque royale 1718, deren Banknoten zur Bezahlung von Steuern angenommen wurden, Höhepunkt und Zusammenbruch 1720 – Law wird im Januar Generalkontrolleur der Finanzen, und bereits im Juli setzen massenhafte Rückzüge ein – sowie das «Visa» von 1721 über 2,5 Mrd. Livres Papier im Besitz von 511’000 Einlegern; die Spekulation konzentriert sich auf die Rue Quincampoix, wo ein Aufruhr siebzehn Tote fordert; die Staatsschuld sinkt vorübergehend von 2,8 auf 1,7 Mrd. Livres, um den Preis eines dauerhaften Misstrauens gegenüber Papiergeld. ↩
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