Wie der Trader sein Geld verdient
Die Vergütung des Händlers ergibt sich aus der Nutzung von Preisunterschieden, welche die Praktiker im ökonomischen Sinn des Begriffs Arbitrage nennen. Vier Arten der Arbitrage prägen das Handwerk.
Die geografische Arbitrage besteht darin, einen Rohstoff dort zu kaufen, wo er reichlich vorhanden und billig ist, und ihn dort zu verkaufen, wo er knapp und teuer ist, wobei der Händler die Transportkosten trägt. Er erzielt einen Gewinn, wenn der Preisunterschied zwischen den beiden Orten die Transport- und Nebenkosten übersteigt. Diese Arbitrage erfordert genaue Kenntnis der regionalen Märkte und eine effiziente Logistik.
Die zeitliche Arbitrage besteht darin, einen Rohstoff zu kaufen, wenn er billig ist, ihn zu lagern und später zu verkaufen, wenn er teurer ist. Sie ist rentabel, wenn die Struktur der Terminpreise – Contango, bei dem die künftigen Preise über den Kassapreisen liegen – die Lager- und Finanzierungskosten deckt. Ein Händler, der über Lagerkapazität und Finanzierung verfügt, kann so von vorübergehenden Ungleichgewichten zwischen Angebot und Nachfrage profitieren.
Die Qualitätsarbitrage besteht darin, einen Rohstoff einer bestimmten Qualität zu kaufen und ihn so zu verarbeiten oder zu mischen, dass eine stärker nachgefragte Qualität entsteht. Das Mischen von Rohölen, Raffinerieprodukten oder Getreide zur Erfüllung genauer Spezifikationen ist eine Routinetätigkeit, die technische Kompetenzen und Anlagen erfordert.
Die Formarbitrage besteht in der Verarbeitung eines Rohstoffs: Raffinieren von Rohöl, Verhütten von Konzentraten, Pressen von Ölsaaten. Die grossen Händler haben Raffinerien, Hütten, Silos, Terminals und Flotten erworben, was sie den integrierten Konzernen annähert und ihnen Zugang zu Verarbeitungsmargen verschafft.
| Arbitrage | Gewinnquelle | Voraussetzungen |
|---|---|---|
| Geografisch | Preisunterschied zwischen Orten | Logistik, Kenntnis der regionalen Märkte |
| Zeitlich | Preisunterschied zwischen Zeitpunkten | Lagerung, Finanzierung, Struktur der Terminpreise |
| Qualität | Preisunterschied zwischen Sorten | Mischung, Anlagen, technische Fachkompetenz |
| Form | Preisunterschied zwischen Rohstoff und verarbeitetem Produkt | industrielle Anlagen, Kapital |
Zu diesen Arbitragen kommen die Erträge aus der Risikobewirtschaftung im Auftrag von Produzenten und Verbrauchern hinzu, die Vermarktung, Logistik und Absicherung gegen eine Marge an den Händler delegieren. Ein Förderland ohne eigene Vermarktungskapazität, eine Raffinerie, die eine regelmässige Versorgung sucht, oder ein Nahrungsmittelunternehmen, das seine Einkäufe sichern will, nehmen für diese Dienstleistungen Händler in Anspruch.
Die Handelsmargen sind im Verhältnis zu den Volumen gering, wie das vorangehende Kapitel gezeigt hat, doch die Volumen sind gewaltig. Die Rentabilität hängt daher von der Wiederholung margenschwacher Geschäfte, von der Effizienz der Organisation und von der Beherrschung der Risiken ab. Phasen hoher Volatilität wie 2020 und 2022 vergrössern die Preisunterschiede und steigern die Gewinne der Händler, die sie zu nutzen verstehen, während ruhige Phasen sie verringern.
Rechenbeispiel. Ein Händler kauft 50’000 Tonnen Weizen in einem Schwarzmeerhafen zu 220 Dollar pro Tonne, frei an Bord, also für 11 Millionen Dollar. Die Fracht in einen nordafrikanischen Hafen kostet 30 Dollar pro Tonne, Versicherung und Inspektion 3 Dollar, die Finanzierung über sechs Wochen 2 Dollar. Die Kosten bis zur Anlandung belaufen sich auf 255 Dollar pro Tonne. Der Händler verkauft zu 262 Dollar pro Tonne, geliefert, also für 13,1 Millionen, und erzielt vor Gemeinkosten eine Bruttomarge von 7 Dollar pro Tonne oder 350’000 Dollar. Eine ungünstige Bewegung des Weizenpreises um 10 Dollar zwischen Kauf und Verkauf würde diese Marge ohne Absicherung in einen Verlust von 150’000 Dollar verwandeln. Die Zahlen sind fiktiv.
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.