Von den dreissig Jungfrauen zu heutigen Produkten
Mehrere zeitgenössische Finanzinstrumente beruhen auf derselben Logik wie die Genfer Konstruktionen: der Bewertung und Bündelung des Langlebigkeitsrisikos.
Leibrentenversicherungen, die von Versicherungsgesellschaften angeboten werden, wandeln ein Kapital in ein lebenslanges Einkommen um. Anders als der französische Staat des 18. Jahrhunderts berechnen die Versicherer diese Renten nach Alter und Geschlecht der versicherten Person und stützen sich dabei auf Sterbetafeln, die regelmässig aktualisiert werden. Der «Umwandlungssatz» der Schweizer Pensionskassen, der bestimmt, welche jährliche Rente pro Franken Altersguthaben ausgerichtet wird, ist gerade deshalb Gegenstand wiederkehrender politischer Debatten, weil die steigende Lebenserwartung das versicherungsmathematische Gleichgewicht verändert.1
Transaktionen zum Transfer des Langlebigkeitsrisikos erlauben es Pensionskassen, das Risiko, dass ihre Begünstigten länger leben als erwartet, an Versicherer oder Investoren weiterzugeben. Diese Transaktionen, deren Umfang im 21. Jahrhundert insbesondere im Vereinigten Königreich stark zugenommen hat, erfolgen in Form von Bulk-Annuity-Buy-outs, Langlebigkeitsswaps oder an die Langlebigkeit gekoppelten Wertpapieren.2
Der Markt für «Life Settlements», auf dem Lebensversicherungspolicen von ihren Inhabern gekauft werden, um beim Tod der versicherten Person die Versicherungssumme einzuziehen, erinnert noch unmittelbarer an die Genfer Konstruktionen, da die Rendite des Investors von der Lebensdauer einer ihm fremden Person abhängt. Dieser Markt wirft ethische und regulatorische Fragen auf, und mehrere Rechtsordnungen regeln ihn streng.3
Die Genfer Vermögensverwaltung setzt die Lebensversicherung auch als Instrument der Nachlassplanung ein, namentlich in Form von Einmalprämienpolicen bei Versicherern mit Sitz in bestimmten europäischen Ländern, mit denen sich der Übergang eines Vermögens strukturieren lässt.4 Diese Lösungen müssen den Steuer- und Transparenzvorschriften der betroffenen Länder entsprechen, andernfalls droht eine Umqualifizierung.
| Zeitgenössisches Instrument | Mit den dreissig Genfer Jungfrauen geteilte Logik | Hauptunterschied |
|---|---|---|
| Leibrentenversicherung | Umwandlung eines Kapitals in ein lebenslanges Einkommen | Tarifierung nach Alter und Geschlecht |
| Transfer des Langlebigkeitsrisikos | Bündelung und Übertragung des Lebensdauerrisikos | beaufsichtigte Gegenparteien, detaillierte versicherungsmathematische Daten |
| Life Settlements | Rendite abhängig vom Leben eines Dritten | ethischer und regulatorischer Rahmen |
| An die Langlebigkeit gekoppelte Wertpapiere | Verbriefung eines Sterblichkeitsrisikos | organisierte Märkte, Kreditratings |
| Lebensversicherung zur Nachlassplanung | Strukturierung der Vermögensübertragung | erbrechtliche und steuerliche Ziele |
Anmerkungen
- Bundesamt für Sozialversicherungen, «Réforme de la prévoyance professionnelle (Réforme LPP)» (bsv.admin.ch): Die Reform hätte den Mindestumwandlungssatz «für den obligatorischen Teil der beruflichen Vorsorge von 6,8 % auf 6,0 %» gesenkt; «Am 22. September 2024 hat das Schweizer Stimmvolk die Reform der beruflichen Vorsorge abgelehnt»; bei einem Altersguthaben von CHF 100’000 beträgt die jährliche Rente CHF 6’800. ↩
- WTW, «WTW forecasts £70bn in pension bulk annuity and longevity swap transactions in 2025» (27. Januar 2025): «Der britische Markt für die Risikoreduktion leistungsorientierter Vorsorgepläne dürfte 2025 Bulk-Annuity-Transaktionen von £50 Mrd. und Langlebigkeitsswaps von £20 Mrd. verzeichnen», nach knapp £60 Mrd. im Jahr 2024; Artemis, «Lloyds Bank pensions transfer £4.8bn longevity risk. 2025 a record year for volumes» (Dezember 2025): mehr als £31 Mrd. rückversicherungsgestützte Langlebigkeitsswaps im Jahr 2025, ein Rekord für die Branche. ↩
- Wikipedia (en), «Life settlement»: Verkauf einer bestehenden Lebensversicherungspolice an einen dritten Investor; das Urteil Grigsby v. Russell (1911), das die Police als übertragbares Vermögensrecht anerkannte; der Aufschwung der Viatical Settlements während der AIDS-Epidemie der 1980er-Jahre; NAIC Viatical Settlement Model Act (1993), NCOIL Life Settlements Model Act (2000); 43 Bundesstaaten, die den Sektor 2011 regulierten; 3’241 im Jahr 2020 gekaufte Policen (USD 4,6 Mrd. Nennwert). ↩
- Wikipedia (en), «Private placement life insurance»: «eine Form der fondsgebundenen Universal-Lebensversicherung mit Rückkaufswert, die privat angeboten wird» (ohne öffentliches Angebot), einer vermögenden Kundschaft vorbehalten (Anfangsinvestition häufig über eine Million Dollar), eingesetzt «als Ersatz für einen Trust oder eine Stiftung oder zur Stärkung bestehender Strukturen»; genannte Rechtsordnungen: Luxemburg, Irland, Liechtenstein, Singapur, Barbados, Bermuda; ein Bericht des US-Senats von 2024, der ihren Einsatz zur Umgehung von Erbschaftssteuern kritisiert. ↩
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.