Global Depositary Receipts chinesischer Unternehmen an der SIX

Der 2022 lancierte China–Switzerland Stock Connect ermöglicht es Unternehmen, die an den Börsen von Schanghai oder Shenzhen kotiert sind, Global Depositary Receipts (GDRs) auszugeben und an der SIX Swiss Exchange zu kotieren. Für Emittenten aus Festlandchina eröffnet er einen Zugang zu europäischem Kapital und zu Sichtbarkeit bei Investoren, ohne dass ihre A-Aktien vollständig zweitkotiert werden müssen.

Wie ein GDR funktioniert

Ein GDR ist ein von einer Depotbank ausgegebenes, handelbares Zertifikat, das eine bestimmte Anzahl zugrunde liegender Aktien des Emittenten verkörpert. In der Struktur des Stock Connect werden die zugrunde liegenden A-Aktien neu ausgegeben und von der Depotbank über eine Verwahrungsstelle in Festlandchina gehalten, und die GDRs werden an der SIX in einer für das Programm gewählten Währung gehandelt. Die Umwandlung zwischen GDRs und A-Aktien ist unter den von den chinesischen Vorschriften festgelegten Bedingungen möglich, einschliesslich Beschränkungen während einer Anfangsphase.

Bewilligungen in China und in der Schweiz

Der Emittent muss die von der China Securities Regulatory Commission und der zuständigen Börse in Festlandchina verlangten Verfahren abschliessen, bevor er das Angebot lanciert. Auf Schweizer Seite wendet die SIX einen besonderen regulatorischen Standard für Hinterlegungsscheine an, und der Prospekt muss von einer Schweizer Prüfstelle nach dem Finanzdienstleistungsgesetz (FIDLEG) genehmigt werden. Die chinesischen und schweizerischen Verfahren sind zeitlich und inhaltlich aufeinander abzustimmen, da Investoren und Behörden in beiden Märkten die Offenlegungen miteinander vergleichen werden.

Offenlegung und laufende Pflichten

Nach der Kotierung bleibt der Emittent dem Aufsichtsregime seines Heimatmarkts unterstellt und muss zusätzlich die für Hinterlegungsscheine geltenden Regeln der SIX einhalten, einschliesslich der Ad-hoc-Publizität und der periodischen Berichterstattung. In China veröffentlichte Informationen müssen die Schweizer Investoren gleichzeitig und mit gleichem Inhalt erreichen. Für den Handel mit den GDRs gelten die schweizerischen Regeln über Marktmissbrauch.

Praktische Überlegungen

Der chinesische Rahmen für GDR-Emissionen im Ausland ist seit seiner Einführung geändert worden, und sein Anwendungsbereich und seine Bedingungen können sich erneut ändern. Emittenten sollten daher im Zeitpunkt der Planung die aktuellen Zulassungskriterien, Volumenbegrenzungen und Lock-up-Regeln überprüfen. Die Investorennachfrage, die Wahl der Depotbank und die Kosten eines doppelten Compliance-Regimes sollten realistisch beurteilt werden, bevor sich der Verwaltungsrat festlegt.

Was sich in der Praxis bewährt

Die Zeitpläne synchronisieren. Die chinesischen Bewilligungen und die Schweizer Prospektprüfung müssen von Anfang an aufeinander abgestimmt werden.
Die Offenlegungsprozesse vereinheitlichen. Ein einziges Veröffentlichungsverfahren für beide Märkte vermeidet widersprüchliche Informationen.
Den Verwaltungsrat über die Schweizer Marktmissbrauchsregeln informieren. Verwaltungsräte und Mitarbeitende, die mit Effekten des Emittenten handeln, müssen auch das schweizerische Regime verstehen.

Wie Ressos Legal unterstützt

Ich berate Emittenten aus Festlandchina und ihre Berater zu den schweizerischen Rechtsfragen einer GDR-Kotierung an der SIX, vom Prospekt bis zur laufenden Compliance, und arbeite dabei mit ihren Rechtsberatern in der VR China zusammen. Kontaktieren Sie mich für ein erstes Gespräch.

Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.

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Dr. Alexander Ressos, TEP

Rechtsanwalt (Zürich, Schweiz)

Ich bin Rechtsanwalt in der Schweiz und zudem als Solicitor in Hongkong sowie in England und Wales zugelassen und verfüge über fast 25 Jahre Erfahrung.

Gemeinsam mit meinem mehrsprachigen Team, dem unter anderem chinesische, japanische, koreanische, russische, ukrainische und französische Muttersprachler angehören, berate ich Unternehmen und ihre Eigentümer aus aller Welt in sämtlichen Fragen des Bank-, Gesellschafts-, Wirtschafts- und Steuerrechts in der Schweiz, einschliesslich der internationalen Steuerplanung, treuhänderischer Dienstleistungen sowie Leistungen eines Legal Family Office wie Zuzug und Relocation oder Immobilieninvestitionen. Ein besonderer Schwerpunkt meiner Tätigkeit liegt auf Mandanten aus Wachstums- und Frontier-Märkten in Greater China, Zentralasien und dem Kaukasus, im übrigen Asien, im Nahen Osten, in Afrika und in Lateinamerika; ebenso berate ich Mandanten aus Europa und Nordamerika. Über eine verbundene Schweizer Treuhandgesellschaft übernehmen wir zudem die Gründung und laufende Verwaltung ihrer Gesellschaften und anderer Strukturen, einschliesslich Buchhaltung, Steuererklärungen und Corporate-Secretarial-Leistungen, und wo erforderlich wirke ich als professioneller Verwaltungsrat mit. Mit Unterstützung eines Netzwerks erstklassiger Kooperationspartner setze ich Lösungen auch weltweit um.

Ich verstehe mich als Vertrauensberater, der direkt und auf Augenhöhe mit den Entscheidungsträgern zusammenarbeitet: Ich gehe von dem aus, was Sie erreichen wollen, und richte jede Struktur, jeden Vertrag und jede steuerliche Entscheidung an Ihren wirtschaftlichen Zielen aus und daran, wie sie Ihre Rendite nach Steuern verbessert. Als «lawyers who make it happen» bleiben mein Team und ich an Ihrer Seite, bis Ihre Gesellschaft gegründet, Ihre Struktur eingerichtet und Ihre Transaktion vollzogen ist, und wir stehen Ihnen auch für allfällige Folgearbeiten zur Verfügung. Sie profitieren von massgeschneiderten Lösungen und persönlicher Betreuung sowie von fundierter, freundlicher und praxisnaher Beratung. Wir sind nicht der günstigste Anbieter am Markt und wollen es auch nicht sein; unser Ziel sind fundierte, saubere Lösungen und ein ausgezeichnetes Preis-Leistungs-Verhältnis.

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