Family Offices und Privatmärkte
Family Offices mit langem Anlagehorizont investieren oft einen wachsenden Teil ihres Vermögens in private Unternehmen, Immobilien und Infrastruktur. Privatmärkte können attraktive Chancen bieten, verlangen aber sorgfältige rechtliche Arbeit, weil die Konditionen individuell ausgehandelt werden und ein Ausstieg Jahre dauern kann.
Direktinvestitionen
Bei einer Direktinvestition erwirbt das Family Office oder eine Holdinggesellschaft selbst eine Beteiligung an einem Unternehmen. Dies verschafft Kontrolle über die Auswahl der Anlage und vermeidet Fondsgebühren, setzt aber die Fähigkeit voraus, Transaktionen zu finden, zu analysieren und zu überwachen. Zur typischen Dokumentation gehören ein Term Sheet, ein Aktienkauf- oder Zeichnungsvertrag, ein Aktionärbindungsvertrag und die Statuten der Zielgesellschaft. Eine Due Diligence zu rechtlichen, steuerlichen, finanziellen und Compliance-Fragen, einschliesslich Sanktions- und Antikorruptionsprüfungen, ist unerlässlich.
Co-Investments
Co-Investments ermöglichen es einem Family Office, sich neben einem Private-Equity-Fonds oder einem anderen Lead-Investor an einer bestimmten Transaktion zu beteiligen. Die Familie profitiert von der Expertise des Lead-Investors, oft zu günstigen Gebührenkonditionen, hat in der Regel aber nur begrenzten Einfluss. Wichtige Punkte sind Informationsrechte, die Angleichung der Ausstiegsrechte, der Verwässerungsschutz und die Behandlung von Folgefinanzierungen.
Club Deals
Bei einem Club Deal legen mehrere Familien oder Investoren ihr Kapital zusammen, um gemeinsam ein Unternehmen oder einen Vermögenswert zu erwerben. Die Governance unter den Club-Mitgliedern ist ebenso wichtig wie der Vertrag mit der Zielgesellschaft. Ein sorgfältig ausgearbeiteter Investorenvertrag oder eine gemeinsame Erwerbsgesellschaft regelt Entscheidungsregeln, Mechanismen bei Pattsituationen, Vorkaufsrechte, Mitverkaufspflichten und Mitverkaufsrechte (Drag-along und Tag-along) sowie die Behandlung eines Mitglieds, das einem Kapitalabruf nicht nachkommen kann.
Schweizer Regeln zu qualifizierten Anlegern
Das schweizerische Finanzmarktrecht unterscheidet nach dem Finanzdienstleistungsgesetz (FIDLEG) zwischen Privatkunden, professionellen und institutionellen Kunden. Viele Privatmarktprodukte, insbesondere bestimmte kollektive Kapitalanlagen nach dem Kollektivanlagengesetz (KAG), dürfen nur qualifizierten Anlegern angeboten werden. Ein Family Office kann je nach seiner Organisation als professioneller Kunde gelten, etwa wenn es über eine professionelle Tresorerie verfügt, und vermögende Privatpersonen können unter bestimmten Voraussetzungen erklären, dass sie als professionelle Kunden gelten wollen. Ob diese Voraussetzungen erfüllt sind, sollte im Einzelfall geprüft werden, da die Klassifizierung sowohl den Zugang zu Produkten als auch das Niveau des Anlegerschutzes beeinflusst.
Strukturierung und Ausstieg
Die Holdingstruktur bestimmt, wie Dividenden und Kapitalgewinne besteuert werden und ob Abkommensvorteile verfügbar sind. Ausstiegswege wie der Verkauf an einen strategischen Käufer, ein Secondary-Verkauf oder ein Börsengang sollten bereits beim Einstieg bedacht werden, weil die für einen Ausstieg nötigen Rechte von Anfang an ausgehandelt werden müssen.
Was sich in der Praxis bewährt
- Klare Anlagekriterien helfen dem Family Office, Transaktionen rasch abzulehnen und die Ressourcen zu bündeln.
- Ausstiegsrechte von Beginn an aushandeln sichert Optionen, die später schwer zu erhalten sind.
- Die Anlegerklassifizierung prüfen, bevor gezeichnet wird, vermeidet Schwierigkeiten beim Produktzugang.
Wie Ressos Legal unterstützt
Ich berate Family Offices bei Direktinvestitionen, Co-Investments und Club Deals, vom Term Sheet und der Due Diligence bis zum Closing und zur Governance der Beteiligung. Kontaktieren Sie mich für ein erstes Gespräch.
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