Gewicht am Kapitalmarkt

Roche und Novartis sind zusammen mit Nestlé die drei grössten Unternehmen des Schweizer Aktienmarkts. Während mehrerer Jahre war ihr gemeinsames Gewicht im SMI so gross, dass die SIX eine Kappungsregel für den Index einführte, nach der das Gewicht eines einzelnen Titels bei den ordentlichen Überprüfungen auf einen festen Prozentsatz begrenzt wird. Der gekappte Index wurde eingeführt, damit Anlagefonds den Index nachbilden können, ohne die für sie geltenden Diversifikationsvorschriften zu verletzen.¹ Zusammen mit Sandoz, Alcon, Lonza und Straumann stellen die Life Sciences einen erheblichen Teil des Schweizer Aktienmarkts – eine Konzentration, die in den meisten anderen europäischen Märkten ohne Parallele ist.

Diese Konzentration hat Folgen für die Schweizer Anleger. Die Pensionskassen der zweiten Säule, die einen bedeutenden Teil ihres Vermögens in Schweizer Aktien halten, sind stark im Pharmasektor engagiert. Dasselbe gilt für die von Banken und Vermögensverwaltern angebotenen Schweizer Aktienfonds, für die Anlageportfolios der Schweizer Versicherer und für die Privatkunden der Banken. Die Dividenden von Roche und Novartis, die über viele Jahre in Folge gestiegen sind, machen einen grossen Teil der Dividendenerträge des Schweizer Markts aus.² Da die Unternehmen zudem zu den grössten Emittenten von Frankenanleihen gehören, nehmen sie in den Obligationenportfolios der Schweizer institutionellen Anleger einen ähnlichen Platz ein. Kapitel II untersucht diese Fragen im Einzelnen, während Teil I auf die Anlagepolitik der Pensionskassen zurückkommt.

Die Konzentration hat eine weitere Folge für die Banken. Die Pharmakonzerne gehören zu den wichtigsten Firmenkunden der Schweizer und internationalen Banken – für ihre Devisengeschäfte, ihr Cash Management, ihre Anleihensemissionen sowie für Fusionen und Übernahmen. Ihre Nachfrage nach diesen Dienstleistungen hat das Investment Banking und das Treasury-Geschäft der Grossbanken gestützt. Bei grossen Transaktionen beauftragen die Konzerne in der Regel internationale Investmentbanken, während die Schweizer Banken im Markt für Frankenanleihen und im lokalen Cash Management eine Rolle spielen.³ Die Beziehung zwischen der Branche und den Banken, die im 19. Jahrhundert mit der Finanzierung der Farbenfabriken begann, hat damit eine moderne Form angenommen, in der die Konzerne die stärkere Partei sind.

Anmerkungen

1. Zur 2017 von der SIX Swiss Exchange eingeführten Kappung des SMI, nach der das Gewicht eines einzelnen Titels bei den vierteljährlichen Überprüfungen auf 18 Prozent begrenzt wird, vgl. die Indexregeln der SIX für den SMI. ↩
2. Zur Dividendengeschichte von Roche und Novartis, die beide ihre Dividenden in Franken seit mehreren Jahrzehnten erhöht haben, vgl. die Investor-Relations-Publikationen der beiden Unternehmen. ↩
3. Zu den Bankbeziehungen der grossen Schweizer Pharmakonzerne vgl. die Listen der Bookrunner in ihren Anleihensprospekten und die Beschreibungen ihrer Treasury-Organisation in den Geschäftsberichten. ↩

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