Die Bewertung geistigen Eigentums
Die Bewertung eines Arzneimittelpatents oder eines Entwicklungsprojekts gehört zu den anspruchsvollsten Aufgaben der Unternehmensfinanzierung. Es werden mehrere Methoden verwendet, oft in Kombination. Der kostenorientierte Ansatz betrachtet den Aufwand, der zur Wiederherstellung des Vermögenswerts erforderlich wäre, sagt aber wenig über seine künftige Ertragskraft aus. Der marktorientierte Ansatz stützt sich auf die in vergleichbaren Transaktionen bezahlten Preise, die schwer zu finden sind, weil jedes Molekül anders ist. Der ertragsorientierte Ansatz, der in der Praxis vorherrscht, schätzt die künftigen Geldflüsse, die der Vermögenswert erzeugen wird, und diskontiert sie auf ihren Barwert.1
Bei Projekten in Entwicklung wird der ertragsorientierte Ansatz risikoadjustiert. Nach der Methode des risikoadjustierten Nettobarwerts wird jeder künftige Geldfluss mit der Wahrscheinlichkeit multipliziert, dass das Projekt die entsprechende Phase erreicht, gestützt auf Statistiken zu klinischen Erfolgsquoten. Das Ergebnis wird mit einem Satz diskontiert, der das verbleibende Markt- und Finanzrisiko widerspiegelt. Ergänzend werden mitunter Realoptionsmodelle verwendet, da ein Pharmaunternehmen ein Projekt nach einem ungünstigen Ergebnis aufgeben und so seine Verluste begrenzen kann. Die Lizenzpreisanalogiemethode (Relief-from-Royalty-Methode), die ein Recht nach den Lizenzgebühren bewertet, die sich der Inhaber erspart, weil er es nicht von einem Dritten lizenzieren muss, ist für steuerliche und buchhalterische Zwecke verbreitet.
Diese Bewertungen haben rechtliche Folgen. Sie bestimmen die Kaufpreisallokation nach einer Übernahme und die Werthaltigkeitstests, welche Konzerne nach den International Financial Reporting Standards durchführen müssen. Sie sind auch steuerlich von Bedeutung: Bei einer Übertragung geistigen Eigentums zwischen Konzerngesellschaften werden die Steuerbehörden mehrerer Staaten den Preis prüfen. Die OECD-Regeln über schwer bewertbare immaterielle Werte erlauben es den Steuerbehörden, Preise nachträglich anzupassen, wenn die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von den Prognosen abweichen, die im Zeitpunkt der Übertragung verwendet wurden.2 In einer Finanzierungsrunde eines Biotech-Unternehmens schliesslich hängt die Bewertung des Unternehmens fast vollständig von der Bewertung seiner Patente und Daten ab, da es in der Regel keine Umsätze erzielt.
Anmerkungen
- Zum kosten-, markt- und ertragsorientierten Ansatz bei der Bewertung immaterieller Vermögenswerte vgl. die International Valuation Standards (IVS 210 Intangible Assets) und die Literatur zur Unternehmensfinanzierung bei der Bewertung von Biotech-Unternehmen. ↩
- OECD-Verrechnungspreisleitlinien, Kapitel VI, Abschnitt D.4 über schwer bewertbare immaterielle Werte und die Verwendung nachträglicher Ergebnisse als widerlegbare Vermutung. ↩
Nur zur allgemeinen Information. Dieser Beitrag ist keine Rechts- oder Steuerberatung, ersetzt nicht die Beratung im Einzelfall und begründet kein Mandatsverhältnis. Rechtsstand: 10/2026.